8月底的最后兩天，A股給挨了一整月家暴的股民基民喂了兩顆棗吃，可作為背景板，今年以來收益率一騎絕塵的國有五大行紛紛暴跌。

中國銀行，-6.45%，今年上漲26.26%；

工商銀行，-7.86%，今年上漲31.69%；

農(nóng)業(yè)銀行，-8.50%；今年上漲30.97%；

建設(shè)銀行，-8.84%，今年上漲22.01%；

交通銀行，-10.45%，今年上漲30.09%

今天，9月的第一個交易日，五大行止跌反彈，A股主要指數(shù)反彈結(jié)束，掉頭向下。

于是，說銀行跌倒，A股吃飽的人站起來了；說銀行股尤其是五大行就是“吸血了”A股的底氣更硬了。

銀行股已經(jīng)和國債一起，成為了A股主流指數(shù)的蹺蹺板。

截至8月底，申萬銀行指數(shù)上漲13.31%，這還是周四、周五大跌過的。

作為對比A股今年來的收益中位數(shù)是-26.96%，偏股基金中位數(shù)是-9.83%。

是不是吸血不知道，但在這個普遍虧錢的市場里，五大行漲得確實脫離了群眾。

所謂不患寡而患不均，踏空銀行的同志，不管是出于嫉妒還是出于抱怨，總之就是不滿四大行的獨立行情，質(zhì)疑四大行獨自走牛不符合政治性、人民性。

于是大概在8月20日左右，市場開始流行一種敘事——

剔除五大行的上證指數(shù)，已經(jīng)跌到2600、2400、2100點。

我們當然知道這是常識性錯誤——

對此，iETF令狐沖在《真的是銀行在扛著A股前行？》中做出了精細的測算。

剔除掉5大行的上證指數(shù)，比原來多跌了3%。換算成點位的話，不到100個點。

差別確實?有，但遠沒有那么夸張。

但原本，任何一個主流的寬基指數(shù)，其權(quán)重股對指數(shù)的拉動都是巨大的，權(quán)重股之所以是權(quán)重股，就是因為他的漲跌對指數(shù)影響大，對不？

標普500也是如此，所以，這肯定不能算錯。

這件事證偽容易，但我相信更多的朋友，大家當時愿意轉(zhuǎn)發(fā)的謠言，還是覺得五大行成為了國家隊救市，唯一的獲益者，甚至吸血了其他板塊。

請看，國家隊救市買滬深300，華柏、易方達、嘉實、華夏全市場最大的四只滬深300ETF合在一起，份額流入1800億，規(guī)模增長超2500億。

但是，截止到2024/8/30，今年以來滬深300的價格指數(shù)的表現(xiàn)是多少呢？

-3.2%。

國家隊的努力，至少對滬深300并不明顯。

但與此同時，五大行的股價，看起來是很大程度的獲利于滬深300ETF的流入。

原本銀行板塊是紅利指數(shù)的數(shù)一數(shù)二的重倉行業(yè)。

按理說四大行也一定程度上受益于紅利指數(shù)的上漲。

但我們可以發(fā)現(xiàn)，自5月底紅利見頂后，紅利指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下調(diào)了3個月，而同期四大行的股價表現(xiàn)，根本沒受影響。

所以，流動性才是銀行上漲，最最直接的原因。

于是有朋友覺得是公募基金新的抱團，把四大行奶了起來。

但眾所周知，銀行股，尤其是成長性一般、管理粗放一些的四大行，一直不是主動基金的菜，銀行板塊也是二季度公募基金最最低配的行業(yè)，沒有之一。

就算在被分類為“深度價值”標簽的基金經(jīng)理里，也只有中泰姜誠、安信張明等，對五大行中經(jīng)營較好的工行和建行進行了比較有效的持倉。

我承認，可能630之后，對今年的相對排名有壓力的基金經(jīng)理，會去追漲銀行；我同樣認可，在主動基金指數(shù)化的大背景下，不少管理人會有意愿，把過去低配的銀行，買到標配。

但至少截至到上半年度，公募基金與銀行這輪行情整體是錯過了。

同時，也正因為公募基金的低配，才使得銀行的上漲，無比順暢。

大家看，滬深300的主要行業(yè)——

銀行是第一大，占比13.04%。

而刨除銀行和非銀金融之外，食品飲料、電子、電力設(shè)備和醫(yī)藥，他們都有一個共性——公募重倉行業(yè)。

國家隊買入滬深300ETF，按理說是公允的向這些行業(yè)一起注入流動性的。

但偏股基金在一直失血，一增一減，流動性被抵消。

中金的銀行分析師林英奇估算，今年指數(shù)型股票公募基金份額凈申購2300億份，而主動型股票基金份額凈贖回1400億份，銀行板塊作為滬深300指數(shù)中最大的行業(yè)，偏股型公募基金配置僅為2%。

四大行從籌碼角度沒有壓力，再加上高股息特征吸引了險資和增配紅利的多路資金的加碼。

于是，四大行的上漲就通暢了。

具體到基本面層面，銀行是最標準的，順周期行業(yè)。

經(jīng)濟好，投融資、信貸火熱，銀行才好賺息差；經(jīng)濟不好，銀行不可能好，最新披露的幾大銀行的中報，大家也能看到——

這個業(yè)績，坦率說，你很難從基本面角度，找到支撐他“獨立行情”的點，在凈息差收窄，以及降低存量房貸利率的“小作文”下，銀行的基本面，其實很難說會好轉(zhuǎn)。

只是銀行估值低、分紅多、預(yù)期差，對比之下，大行的基本面顯得好了很多，而已。

如果實體經(jīng)濟一直起不來，銀行可能也需要繼續(xù)讓利實體，而不是繼續(xù)空轉(zhuǎn)。

值得說明的是，我個人從不排斥銀行的上漲，在我看來，這遠遠比去年炒微盤股，好上一百倍，至少人家有業(yè)績，有股息，還愿意中期分紅。

但我尊敬的是低位布局銀行的那些投資人——

在2022年年底，曾有深度價值投資者撰文，系統(tǒng)性的提及國有大行的投資價值。

同時，去年6月，我還拿到過丁昶出版的新書《買入銀行股》。

后視鏡的看，當時真是買入銀行股絕好的機會，他們有認知，有信仰，也就有收益。

我們沒有，也就錯過了，僅此而已。

但我是覺得，不管你喜歡喜歡銀行，都能從他們身上，得到一些A股生存的啟示。

A股的偉大都是熬出來的。

站在2018年年初，買入工行和茅臺——

到2018年底，工行累計虧10%，茅臺虧15%，買銀行確實是一筆成功的投資；

2019年底，工行累計漲3%，而茅臺已經(jīng)漲70%；

2020年底，工行累計虧7%，茅臺已經(jīng)漲186%；

2021年底，茅臺開年暴漲但之后一路向下，年內(nèi)收益為正，而工商銀行繼續(xù)下跌；

2022年底，茅臺虧13%，工行在2018-2021毫無表現(xiàn)的情況下，繼續(xù)下跌，微跌0.22%；

2018-2022，五年的時間，工商銀行都算不上一筆成功的投資，恰恰相反，他無比的失敗，對這樣的股票，除非是真的以收息為目的，不然在2020、2022年你肯定有無數(shù)的理由破防賣出。

但也就是轉(zhuǎn)過年來，2023年開始，工商銀行為代表的大行在高分紅+國家隊救市的刺激下，逆勢向上，今年工行新高，但距離上次新高，已經(jīng)過去了8個年頭。

不漲的時候，全是利空；等真漲起來，利空就不見了。

所以還是那句話——

今天的消費、醫(yī)藥，同樣也是利空纏身，尤其是醫(yī)藥受困醫(yī)保賬戶基本面、情緒面一塌糊涂。

但未來肯定有這么一天，或者是某些trigger，或者是某些政策轉(zhuǎn)向，醫(yī)藥的股價再次啟動，那時候我們這些媒體，會后知后覺，找到估值、基本面的利好，右側(cè)的資金開始分批入場，開啟新一波的輪回，這就是A股。