數(shù)年前，企業(yè)家曹德旺在接受媒體采訪時(shí)直言不諱地說(shuō)：“我們會(huì)有一場(chǎng)信用危機(jī)的到來(lái)，時(shí)間應(yīng)該是在2022年以后?！苯裉靵?lái)看，這個(gè)預(yù)言似乎快要成真了。

新冠病毒期間，福耀玻璃的曹德旺曾接受媒體采訪，他在采訪中說(shuō)：“我們會(huì)有一場(chǎng)信用危機(jī)來(lái)，應(yīng)該是在2022年以后，其實(shí)這次沒(méi)有疫情，我們也很危機(jī)；這不是我們現(xiàn)在做的，這是歷史遺留下來(lái)的問(wèn)題。我是中國(guó)人，而且做生意做到我這個(gè)份上的時(shí)候，算是精英一族的成員，有責(zé)任也有義務(wù)，面對(duì)這些問(wèn)題，自己怎么想辦法克服解決。”

曹德旺口中的信用危機(jī)，指的是什么？

信用本質(zhì)上既是契約精神，也是借貸問(wèn)題。而曹德旺口中的“信用危機(jī)”，實(shí)質(zhì)上是金融危機(jī)，是借貸危機(jī)，反映到整個(gè)社會(huì)層面上來(lái)看，金融危機(jī)又促成了整個(gè)社會(huì)的精神危機(jī)，普遍性地缺乏契約精神。

這種危機(jī)的演變，是自上而下的，當(dāng)一個(gè)社會(huì)債務(wù)越來(lái)越多的時(shí)候，便不再那么重視契約，于是信任便出現(xiàn)了問(wèn)題。

宏觀上來(lái)看，我們面臨一個(gè)日益分化的社會(huì)，財(cái)富不平等的現(xiàn)象正在加劇，貧富之間生活在日益分離的世界中。

在過(guò)去，人們可以專心致富，一門心思想著應(yīng)該如何發(fā)財(cái)；但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、老齡化趨勢(shì)加速，個(gè)體致富變得越來(lái)越困難，從社會(huì)的層面來(lái)看，整個(gè)社會(huì)的契約精神，正面臨著巨大的考驗(yàn)。

第一個(gè)面臨考驗(yàn)的社會(huì)契約精神，就是結(jié)婚生子。

在過(guò)去，結(jié)婚生子就從來(lái)不是家事，而是一個(gè)社會(huì)道德規(guī)范認(rèn)可的東西，不管是傳宗接代還是留香火養(yǎng)兒防老，結(jié)婚生子都是人生必須經(jīng)歷的一件事。

但隨著經(jīng)濟(jì)放緩和債務(wù)的蔓延，傳統(tǒng)觀念的束縛，已經(jīng)難以約束今天這一代年輕人結(jié)婚生子。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，也能夠體現(xiàn)這一點(diǎn)。

2022年我國(guó)出生人口僅為六年前的一半，而且還在繼續(xù)下降，短短六年時(shí)間，出生人口下降一半，社會(huì)的信用危機(jī)正在形成，生兒育女其實(shí)就是對(duì)未來(lái)的信任，當(dāng)這種個(gè)體的預(yù)期變得不再那么樂(lè)觀的時(shí)候，人們就會(huì)傾向于推遲結(jié)婚育女。

信用是比貨幣更值錢的東西，它是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣實(shí)際購(gòu)買力背后的體現(xiàn)價(jià)值，如果我們要想減緩信用危機(jī)，我們就必須要調(diào)整其社會(huì)契約，做更多的工作來(lái)為非富裕群體提供更多工作機(jī)會(huì)、負(fù)擔(dān)能力和經(jīng)濟(jì)保障。

但今天，隨著高杠桿時(shí)代的邊際效益遞減，每年的固定資產(chǎn)投入產(chǎn)出比嚴(yán)重失衡之下，債務(wù)壓力越來(lái)越大之際，倒逼企業(yè)和個(gè)人選擇違約。

我們的企業(yè)在2007年的負(fù)債率大概是80%，到了2015年，這個(gè)數(shù)字翻到了160%；居民負(fù)債率則從2008年的12%上升到了2021年的62%。

《根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告》中的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)30-40歲群體的家庭中住房貸款總額是家庭年收入的11倍，但收入最低的四分之一家庭中貸款總額是年收入的32倍。

在房地產(chǎn)上漲的日子里，盡管債務(wù)居高不下，但考慮到房子增值保值，家庭財(cái)富總體還是可觀的；但隨著房?jī)r(jià)的下跌，債務(wù)卻不變，家庭的財(cái)政壓力越來(lái)越大。

2019年法拍房數(shù)量?jī)H為50萬(wàn)套，到了2021年，僅僅三年時(shí)間，這個(gè)數(shù)字翻了三倍，達(dá)到了160萬(wàn)套。

如果按照這個(gè)趨勢(shì)繼續(xù)增長(zhǎng)的話，我們很難說(shuō)，未來(lái)的某一天會(huì)不會(huì)出現(xiàn)曹德旺所說(shuō)的“信用危機(jī)”。

信用危機(jī)，是家庭信用開(kāi)始破產(chǎn)；是企業(yè)信用開(kāi)始破產(chǎn)；更是地方信用開(kāi)始破產(chǎn)。

最近金融圈的瓜也很多，據(jù)說(shuō)某銀行的員工又曝光了該銀行的管理問(wèn)題，隨著金融圈的降薪、裁員開(kāi)始愈演愈烈，未來(lái)不排除有很多人選擇“狗急跳墻”，在網(wǎng)上曝光金融公司乃至銀行的問(wèn)題。

我們的救市方法很實(shí)在，2008年的4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，在去救市的時(shí)候，各地配套資金加碼，可能有一兩百萬(wàn)億都不止，擴(kuò)大我們的內(nèi)需，內(nèi)需去哪里了？

內(nèi)需去了房地產(chǎn)上面。

大量的民間財(cái)富用于買房，掏空了幾個(gè)錢包，但這還不止，還要背負(fù)三十年的房貸，現(xiàn)在住房養(yǎng)老金一出來(lái)，所有人都慌了，自己還沒(méi)有養(yǎng)老，反倒先要給房子養(yǎng)老。

不管這筆公共賬戶的錢從哪里，最好的答案都不是從別人那里來(lái)，自己的房子，住房養(yǎng)老金當(dāng)然只能自己出，這是一個(gè)再淺顯不過(guò)的道理，住房養(yǎng)老金不會(huì)增加個(gè)人負(fù)擔(dān)，這顯然是不切實(shí)際的。

我們的房地產(chǎn)，這幾年你可以想象一下蓋多少東西。

“從2009年到2019年GDP產(chǎn)出是750萬(wàn)億，但是每年的報(bào)表都有一個(gè)說(shuō)明是，固定資產(chǎn)投資占比百分之五十幾，那些GDP里面的固定資產(chǎn)投資，隱患的起碼400萬(wàn)億，再加上歷史的舊的固定資產(chǎn)，少說(shuō)五六百萬(wàn)億，我們2019年產(chǎn)出才九十幾萬(wàn)億，產(chǎn)出只占投入的百分之十幾，于是我想，我們會(huì)有一場(chǎng)信用危機(jī)來(lái)，應(yīng)該是在2022年以后?！?/span>

上面這句話，就是曹德旺在接受采訪時(shí)說(shuō)的原話。

固定資產(chǎn)投資產(chǎn)出失衡，這就意味著高杠桿高借貸換來(lái)的GDP實(shí)際產(chǎn)出是極其有限的，甚至是低效的產(chǎn)出，但為什么我們還要這么做？

答案當(dāng)然是為了績(jī)效，為了GDP增長(zhǎng)率。

當(dāng)一切都是為了GDP的時(shí)候，每年只管投入只管高杠桿，至于剩下的債務(wù)誰(shuí)來(lái)還？答案是交給下一代人。

出來(lái)借的，一定是要還的。

從2009年到2019年這十年時(shí)間，每年的固定資產(chǎn)投入都居高不下，GDP是上來(lái)了，但固定投入帶來(lái)的回報(bào)呢？

可能還還不起債務(wù)的利息。

僅僅是地方債務(wù)，隱性的顯性的加起來(lái)足足高達(dá)百萬(wàn)億，按照今天全國(guó)地方收入來(lái)計(jì)算，真的是只能勉強(qiáng)還個(gè)利息。

理論上講，我們貸款也好，還是4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)也好，重資產(chǎn)的好處在于，一方面可以大幅提高GDP，另一方面也可以拉動(dòng)就業(yè)，更重要的我們雖然大力投入了重資產(chǎn)，但資產(chǎn)就在那里，不會(huì)走、不會(huì)跑，也不會(huì)掉。

從長(zhǎng)期主義的角度來(lái)看，重資產(chǎn)的投入，可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、帶動(dòng)就業(yè)；資產(chǎn)的利用率還可以幫助我們推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這幾乎是一舉兩得的事情。

但問(wèn)題在于，過(guò)去的重資產(chǎn)投入為什么沒(méi)有帶來(lái)今天的產(chǎn)出？

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年的4萬(wàn)億刺激計(jì)劃，其中有45%都投向了公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)和城鄉(xiāng)電網(wǎng)。

這就帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，機(jī)場(chǎng)、鐵路、城鄉(xiāng)電網(wǎng)包括地鐵等大型基建設(shè)施，因?yàn)槭敲裆男枰?，很多?xiàng)目至今其實(shí)都是虧損的狀態(tài)。

重資產(chǎn)的投入，其中有一半都投入了基建水電，但由于這些項(xiàng)目是民生項(xiàng)目，許多到今天依然沒(méi)有盈利。

反過(guò)來(lái)，錢投入了基建，自然留給民生、留給增加居民收入的資源就變少了。

結(jié)果變成了，大量的錢變成了鋼筋水泥建筑，帶來(lái)的邊際效益不足，但由于居民收入增長(zhǎng)依然緩慢，連帶著消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，依然難以拉動(dòng)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

根據(jù)《2021中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》來(lái)看，我國(guó)月收入在1000元以下的極低收入人口有5.6億人；月收入在1000-2000以下的低收入人口有3.1億人；月收入在2000-5000的中等收入者有3.8億人。

這些人加起來(lái)，就是12.5億，在我國(guó)14億人口中，包括老人小孩在內(nèi)，月收入5000元以下的人口，就高達(dá)12.5億人。

投資去了基建，大量的普通人月入不足5000，這也就導(dǎo)致，基建上面的投資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的。

居民可支配收入低，房?jī)r(jià)高、連帶著地方高杠桿開(kāi)動(dòng)基建，共同造就了今天這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的信用危機(jī)時(shí)代。

2017-2020年這四年內(nèi)，銀行已經(jīng)處置了8.8萬(wàn)億不良貸款，這其中就包括房貸，這四年的數(shù)字超過(guò)前十二年的總和。

信用問(wèn)題本質(zhì)上就是債務(wù)問(wèn)題，從數(shù)據(jù)來(lái)看，個(gè)人債務(wù)和企業(yè)債務(wù)都已經(jīng)不小，經(jīng)濟(jì)刺激所帶來(lái)的重資產(chǎn)投入，也沒(méi)有轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的利潤(rùn)，投入產(chǎn)出比之低，也說(shuō)明了無(wú)效投資太多。

今年7月我國(guó)信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新低，這意味著沒(méi)人愿意繼續(xù)向銀行借貸了，在老的債務(wù)沒(méi)有償還，盈利遙遙無(wú)期之下，企業(yè)的借貸意愿也變得空前低迷。

債務(wù)的三層風(fēng)險(xiǎn)，從局面、企業(yè)到地方，我們可以預(yù)見(jiàn)的是，曹德旺所說(shuō)的信用危機(jī)會(huì)在2022年以后到來(lái)，并非是妄言。

在今天這樣一個(gè)時(shí)間窗口上，企業(yè)造假甚至是一些事業(yè)單位造假的事件越來(lái)越多，連帶著被銀行執(zhí)行人的“老賴”數(shù)量也開(kāi)始增長(zhǎng)。

當(dāng)分蛋糕這件事變得越來(lái)越難的時(shí)候，主動(dòng)站出來(lái)揭露分蛋糕內(nèi)幕的人就會(huì)越來(lái)越多；但問(wèn)題在于，分蛋糕這件事不是今天才發(fā)生的，內(nèi)幕也不是今天才開(kāi)始的。

一旦利益糾紛開(kāi)始失衡，未來(lái)主動(dòng)曝光或被動(dòng)曝光的人，自然也就越聚越多。

一個(gè)開(kāi)始到達(dá)臨界點(diǎn)的泡泡，隱隱有越吹越容易破的可能性。

end.

作者：羅sir，關(guān)心經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和我們這個(gè)世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂(lè)觀的悲觀主義者。