文：任澤平團隊

1? 經(jīng)濟超調(diào)，是該全力拼經(jīng)濟了

宏觀上是數(shù)據(jù)，微觀上是多少家庭的悲歡離合。做經(jīng)濟研究的人，一定要有人文關懷。堅持科學家的精神，建設性的態(tài)度。

近年我國在發(fā)展新能源、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、控制房價、去金融杠桿等方面取得積極成效，以極大的決心和勇氣解決了很多長期難以解決的歷史難題，為可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展打下堅實基礎。

但與此同時，經(jīng)濟持續(xù)下行，甚至出現(xiàn)長時間、大幅度的超調(diào)跡象，形勢日益嚴峻。

從工業(yè)生產(chǎn)看，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.5%，比上月下滑0.6個百分點。

從三駕馬車看，8月消費和投資接近零增長，分別為2.1%、2.0%，內(nèi)需低迷。主要靠出口，8月同比增長8.7%，但出口價格回落。未來外需存在較大不確定性。9月13日，美國決定對中國商品大幅征收關說，其中對電動汽車加征100%的關稅、太陽能電池加征50%、中國半導體加征50%以及中國鋼鐵、鋁、電動汽車電池和關鍵礦物加征25%等。

從物價看，PPI連續(xù)20多個月負增長，CPI基本為0，歷史罕見，通縮壓力凸顯。

從金融數(shù)據(jù)看，M1和社融持續(xù)放緩，企業(yè)不愿意貸款，居民預防式儲蓄，經(jīng)濟活躍度偏低。

從財政數(shù)據(jù)看，在1-7月全國稅收收入同比-5.4%的背景下，非稅收入增速高達12%，金額達2.44萬億。地方政府欠薪已是普遍現(xiàn)象，大量中小企業(yè)被地方政府拖欠工程款，導致裁員降薪潮出現(xiàn)。

從就業(yè)看，7月，16-24歲勞動力(不含在校生) 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為17.1%，較上月上升3.9個百分點；7月消費者信心指數(shù)為86.0，為2023年以來最低值。失業(yè)壓力和消費低迷形成負向循環(huán)。

從資產(chǎn)價格看，股市、房市持續(xù)近三年下滑，主要股指去除銀行股等普遍跌幅一半以上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過一半；1-8月新建商品房銷售面積同比下降18%，一二線城市房價平均跌幅在30%左右，遠郊區(qū)和三四線城市房價甚至腰斬。居民資產(chǎn)縮水嚴重，消費持續(xù)降級。

近期深感：當務之急是全力拼經(jīng)濟，發(fā)展是解決一切問題的根本。良好的經(jīng)濟增長和就業(yè)，是應對美國戰(zhàn)略遏制的根本，是實現(xiàn)人民美好生活的保障，是邁向高質(zhì)量發(fā)展的基石。

當前要盡快阻擋通縮陷阱和經(jīng)濟持續(xù)下滑超調(diào)，推出大規(guī)模經(jīng)濟刺激措施，保護民營經(jīng)濟活力，大力擴大需求，反應社會呼聲。財政政策，可以年內(nèi)上調(diào)赤字，加快發(fā)行專項債、用好超長期特別國債，加大對新基建、新質(zhì)生產(chǎn)力的支持力度，形成更多實物工作量，同時推出地方特別國債用于清償對企業(yè)欠款，緩解地方財政和企業(yè)壓力。貨幣政策，總量發(fā)力仍有空間，降準、降息；美聯(lián)儲降息預期升溫，8月中旬以來人民幣持續(xù)升值，匯率對我國貨幣政策的掣肘減弱，可以降低存量房貸利率，緩解居民還貸壓力。成立大規(guī)模的住房銀行，收儲地方政府庫存土地和開發(fā)商庫存商品房，用于保障房，以滿足應屆畢業(yè)生和新市民的起點住宅需求。一線城市可以放開郊區(qū)和大戶型限購，促進房地產(chǎn)軟著陸。

中國經(jīng)濟潛力大，只要采取實質(zhì)有力措施，將大幅提振信心，信心比黃金重要。如此，我們的經(jīng)濟大有希望。

28月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)呈以下特征：

1）517新政后，房地產(chǎn)市場6-7月經(jīng)歷了脈沖式回暖，但7、8月以來房地產(chǎn)成交有明顯回落，新政提振效果有限。在土地供需縮量等因素影響下，房地產(chǎn)投資仍低迷。8月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-12.6%和-17.2%，分別較7月降幅收窄2.8和1.3個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-10.6%，較7月降幅縮窄1.3個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-10.2%，較7月降幅縮窄0.6個百分點；一、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.3%、0.7%和0.8%。房地產(chǎn)市場底有待居民購買力和預期的改善。近期存量房貸利率下調(diào)預期再起，如能降低存量房貸利率，將大大減輕居民負擔，提振市場信心。

2）基建投資下滑，水電燃氣仍維持高增。8月基礎設施建設投資同比增長6.2%，較7月下降4.5個百分點。其中8月水電燃氣投資同比增長21.9%；交運倉儲投資同比增長-2.4%，主因高基數(shù)，環(huán)比正增長。專項債發(fā)行提速，8月新增專項債發(fā)行規(guī)模接近8000億元，創(chuàng)下年內(nèi)單月發(fā)行量新高，目前部分省份發(fā)行的新增專項債占比持續(xù)提升，可能用于償還存量債務，或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫?，后續(xù)基建轉(zhuǎn)化為實物工作量的效果有待觀察。

3）制造業(yè)投資仍保持較快增速，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設備更新，預計將持續(xù)支撐固投。8月制造業(yè)投資當月同比增長8.0%，較7月下降0.4個百分點；其中鐵路等運輸設備制造業(yè)同比增長34.1%。1-7月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速3.9%，較1-6月上升0.3個百分點。1-8月設備工器具購置投資同比增長16.8%，對全部投資增長的貢獻率為64.2%。

4）消費回落，必需品和可選消費品增長分化。消費是財富及預期的函數(shù)，失業(yè)率增加，16-24歲勞動力(不含在校生)就業(yè)形勢嚴峻，消費意愿不足。8月，社會消費品零售總額同比增長2.1%，較上月下滑0.6個百分點；環(huán)比-0.01%，弱于季節(jié)性；必需消費品保持增長，可選消費品多數(shù)負增長。8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.3%和 5.4%，均較上月增加0.1個百分點。7月，16-24歲勞動力(不含在校生)? 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為17.1%，較上月增加3.9個百分點；25-29歲，30-59歲?? (不含在校生) 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為6.5%和 3.9%，較上月變動0.1和-0.1個百分點。7月消費者信心指數(shù)為86.0，較6月下降0.2，為2023年以來最低值。

5）外需邊際降溫，但出口回暖，主因臺風等天氣因素、搶出口、中國制造業(yè)競爭力強、低基數(shù)等因素。8月出口同比（以美元計價，下同）8.7%，較上月上升1.7個百分點；兩年復合-0.3%。結(jié)構(gòu)上，機電產(chǎn)品仍是出口主要支撐；船舶、汽車延續(xù)高增長；美國庫存進入弱補庫周期、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口。對歐盟和新興經(jīng)濟體出口好于發(fā)達國家。后續(xù)，歐美與中國的貿(mào)易摩擦勢必擾動中國出口節(jié)奏，當期可能存在搶出口，后期透支需求。

6）信貸和社融需求偏弱，M1增速連續(xù)5個月創(chuàng)歷史新低，實體經(jīng)濟活力不振。8月存量社融同比增長8.1%，較上月下降0.1個百分點；新增社會融資規(guī)模30298億元，同比少增981億元。結(jié)構(gòu)上，政府債是主要支撐。政府債券凈融資增加16130億元，同比多增4371億元。M2同比增速6.3%，與上月持平；M1同比增速-7.3%，再創(chuàng)歷史新低，較上月下降0.7個百分點；M2與M1剪刀差進一步走擴至13.6%，達今年以來最高值。

7）8月核心CPI下降，PPI降幅再度擴大。CPI略微上漲，主因高溫雨及局地強降雨天氣推動菜果價格上漲、豬價小幅上漲；耐用品價格持續(xù)下跌；受地產(chǎn)影響，租賃房租價格趨勢向下。核心CPI環(huán)比由0.3%降為-0.2%；同比0.3%，較上月下滑0.1個百分點。CPI同比為0.6%；環(huán)比0.4%，較上月下滑0.1個百分點。PPI同比下降1.8%，降幅較上月擴大1.0個百分點；PPI環(huán)比為-0.7%，降幅較上月擴大0.5個百分點。若無大力度政策加持，今年核心CPI難有實質(zhì)上漲，PPI上升到零仍有難度。

3工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)下滑，服務業(yè)生產(chǎn)回落，高技術(shù)行業(yè)增長快

4月以來，工業(yè)生產(chǎn)增速持續(xù)下滑。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，較上月下滑0.6個百分點；環(huán)比0.3%，弱于季節(jié)性。8月出口交貨值同比6.4%，與上月相同；產(chǎn)銷率為96.6%，較上月下滑0.6個百分點。

三大門類中，電燃氣生產(chǎn)快于采礦業(yè)和制造業(yè)。采礦、制造業(yè)、電燃氣增加值同比分別3.7%、4.3%、6.8%，分別較上月變動-0.9、-1.0、2.8個百分點。

1）高技術(shù)制造業(yè)增長較快。8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比為8.6%，較上月下滑1.4個百分點。其中，計算機、通信和其他電子設備制造，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)同比分別為11.3%、12.0%，較上月下滑3.0和0.7個百分點。汽車制造業(yè)同比為4.5%，較上月增加0.1個百分點。

2）受地產(chǎn)影響，非金屬礦物制品業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)負增長。8月，非金屬礦物制品和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)同比分別下降5.5%和2.1%，較上月下滑2.6和0.6個百分點。

3）食品類行業(yè)生產(chǎn)下滑。8月，農(nóng)副食品加工業(yè)，食品制造業(yè)同比分別為-0.1%和6.9%，較上月下滑0.3和0.2個百分點。

4）服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比4.6%，較上月回落0.2個百分點。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，租賃和商務服務業(yè)略有增加，同比分別為12.1%和 9.4%，較上月變動-0.5和0.4個百分點。

4??固投增速企穩(wěn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長仍強于整體

8月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）當月同比增長2.0%，較7月上升0.2個百分點。分投資主體看，1-8月民間固定資產(chǎn)投資和國有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比分別為-0.2%和6.0%，分別較7月下滑0.2和0.3個百分點；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資的民間投資增長6.3%。

高技術(shù)制造業(yè)增長仍快于固投整體。1-8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比累計增長10.2%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務業(yè)投資分別增長9.6%和11.7%。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革催動下，新興產(chǎn)業(yè)保持快速增長速度，1-8月航空、航天器及設備制造業(yè)，電子及通信設備制造業(yè)投資分別增長34.4%和10.0%。

5? 房地產(chǎn)市場底脈沖后繼續(xù)回落

8月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-12.6%和-17.2%，分別較7月降幅收窄2.8和1.3個百分點。517新政后，房地產(chǎn)市場6-7月經(jīng)歷了脈沖式回暖，但7、8月以來房地產(chǎn)成交有明顯回落，新政提振效果有限。8月一、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.3%、0.7%和0.8%，其中上海上漲0.6%；一、二、三線城市二手住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.9%、1.0%和0.9%。購房需求仍受限于居民對未來收入、就業(yè)以及預期。

房企國內(nèi)貸款到位資金增速降幅繼續(xù)縮窄，主因國內(nèi)貸款增速較高，但整體受到銷售回款制約。8月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-10.6%，較7月降幅縮窄1.3個百分點。8月房企從國內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款到位的開發(fā)資金同比分別為7.4%、-6.2%、-15.7%和-21.8%，分別較7月變動11.2、0.1、-2.8和12.2個百分點。金融監(jiān)管總局和住建部1月發(fā)布《關于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制的通知》、6月要求商業(yè)銀行對符合要求的“白名單”項目“應貸盡貸”。截至8月下旬，商業(yè)銀行已經(jīng)按照審批程序通過了“白名單”項目5300多個，審批貸款金額近1.4萬億元，隨著資金按照項目工程進度陸續(xù)發(fā)放到位，帶動房企國內(nèi)貸款資金到位情況好轉(zhuǎn)。

在土地供需縮量等因素影響下，房地產(chǎn)投資仍低迷。8月房地產(chǎn)投資同比-10.2%，較7月降幅縮窄0.6個百分點。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，8月300城建設用地的供應面積同比下降29.0%，成交面積同比下降31%，出讓金總額同比下降53%，央企、國企仍是拿地的主力。8月新開工和竣工面積同比分別同比-16.7%和-36.6%，分別較7月降幅縮窄3.0和降幅擴大14.8個百分點。8月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為92.35，較上月上升0.15個百分點。

房地產(chǎn)是中國第一大支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)穩(wěn)，則經(jīng)濟穩(wěn)，就業(yè)穩(wěn)，金融穩(wěn)。房地產(chǎn)市場底仍有待居民購買力和預期改善提振信心。2024年以來，存量與新增房貸利差繼續(xù)擴大，居民提前還貸和被迫斷貸現(xiàn)象增加，調(diào)降存量房貸利率呼聲高漲。近期存量房貸利率下調(diào)預期再起，如能降低存量房貸利率，將大大減輕居民負擔，提振市場信心。

6? 基建投資增速下滑，水電燃氣仍維持高增

8月基礎設施建設投資同比增長6.2%，較7月下降4.5個百分點。8月基礎設施建設投資（不含水電燃氣）同比增長1.2%，較7月下降0.8個百分點。

1）水電燃氣生產(chǎn)和供應投資維持高增。8月水電燃氣投資同比增長21.9%，較7月上升0.8個百分點。國家電網(wǎng)投資提速，7月將全年電網(wǎng)建設投資預算從年初的5600億元上調(diào)為超過6000億元。高盈利推動高投資，2022年、2023年、2024年1-7月水電燃氣行業(yè)利潤總額累計同比分別為41.8%、54.7%和20.1%。

2）交運倉儲投資增速下滑，主因高基數(shù)，環(huán)比正增長。8月交運倉儲投資同比增長-2.4%，較7月下降19.0個百分點。8月鐵路運輸業(yè)、道路運輸業(yè)投資同比分別增長8.1%和-7.6%，環(huán)比均為正增長。

3）水利管理業(yè)表現(xiàn)較好，但公共設施管理業(yè)投資下滑拖累水利環(huán)境公共設施業(yè)整體。8月水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資同比4.6%，較7月上升3.9個百分點。其中水利管理業(yè)投資同比66.9%；公共設施管理業(yè)投資同比-4.7%。特別國債資金陸續(xù)到位帶動水利管理業(yè)表現(xiàn)較好，截至7月，2023年增發(fā)的1萬億元特別國債已落實到1.5萬個項目，重點支持災后重建和防災減災項目，且已全部開工；截至7月24日，今年安排的1萬億元超長期特別國債已發(fā)行4180億元，支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設。

資金方面，專項債發(fā)行提速，“特殊”新增專項債的參與或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫Α?/STRONG>地方新增專項債發(fā)行提速，8月各地發(fā)行地方債規(guī)模整體約12.0萬億元，其中新增專項債發(fā)行規(guī)模接近8000億元，創(chuàng)下年內(nèi)單月發(fā)行量新高，未披露“一案兩書”的“特殊”新增專項債的占比持續(xù)提升，或用于償還存量債務以緩解地方化債壓力，預計專項債發(fā)行進度將持續(xù)加快。項目方面，多省市重大項目建設加速。多地明確要求，提高項目成熟度，確保資金下達后盡快形成實物工作量，即優(yōu)先支持成熟度高的項目。1-8月計劃總投資億元及以上項目投資同比增長7.0%。

7? 制造業(yè)投資仍保持較快增速，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設備更新

8月制造業(yè)投資當月同比增長8.0%，較7月下降0.4個百分點。

在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和大規(guī)模設備更新改造政策推動下，后續(xù)仍可期待制造業(yè)高技術(shù)投資對固投的支撐。1-8月消費品制造業(yè)投資增長14.9%，裝備制造業(yè)投資增長10.0%，原材料制造業(yè)投資增長9.0%。

1）新質(zhì)生產(chǎn)力相關行業(yè)增長強勁。8月鐵路等運輸設備制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)投資分別同比增長34.1%和12.4%，維持兩位數(shù)增長。2024年政府工作報告提到，要“大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設,加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。2024年7月21日二十屆三中全會《中共中央關于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，要“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制”。培育新產(chǎn)業(yè)是重點任務，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)是關鍵，相關制造業(yè)將持續(xù)高增。

2）設備更新政策持續(xù)推進，各類設備制造業(yè)有望保持較高增速。8月通用設備、專用設備制造業(yè)投資同比分別為13.8%和9.9%，高于制造業(yè)整體增速。2024年3月，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。4月工業(yè)和信息化部等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》，提出到2027年，工業(yè)領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。7月25日國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合印發(fā)了《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，其中設備更新和消費品以舊換新各約1500億元。在大規(guī)模設備更新政策帶動下，1-8月設備工器具購置投資同比增長16.8%，對全部投資增長的貢獻率為64.2%。

8? 消費下行，必需品和可選品分化

消費回落，環(huán)比弱于季節(jié)性。8月，社會消費品零售總額同比增長2.1%，較上月下滑0.6個百分點；環(huán)比-0.01%，弱于季節(jié)性。

商品零售下滑，服務零售修復放緩。8月商品零售和餐飲收入同比分別為1.9%和3.3%，較上月變動-0.8和0.3個百分點。2024年1-8月服務零售累計同比為6.9%，較上月下降0.3個百分點。

分行業(yè)看，必需品和可選消費品分化，必需消費品保持增長，可選消費品多數(shù)負增長；汽車消費降幅擴大；地產(chǎn)后周期類消費仍是拖累；石油及制品類由正轉(zhuǎn)負。

1）必需品保持小幅增長，糧油、食品類，飲料類，煙酒及日用品類同比分別為10.1%、2.7%、3.1%、1.3%，較上月變動0.2、-3.4、3.2和-0.8個百分點。

2）可選消費品多數(shù)負增長；臨近暑期結(jié)束，出行娛樂下滑。8月，服裝鞋帽及紡織品類、化妝品、金銀珠寶消費同比下降1.6%、6.1%、12.0%，較上月變動3.6、0、-1.6個百分點；體育娛樂用品消費同比3.2%，較上月下滑7.5個百分點。

3）汽車消費降幅擴大，與居民消費意愿弱有關。8月，汽車消費同比-7.3%，較上月下滑2.4個百分點。

4）石油及制品類消費負增長，主因油價下滑。8月，石油及制品類消費同比為-0.4%，較上月下滑2.0個百分點。

5）地產(chǎn)后周期消費持續(xù)負增長。8月，家用電器和音像器材、家具類、建筑及裝潢材料同比分別為3.4%、-3.7%、-6.7%，較上月變動5.8、-2.6、-4.6個百分點。

失業(yè)率增加，16-24歲勞動力(不含在校生)就業(yè)形勢嚴峻，居民部門消費信心不足。8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.3%和 5.4%，均較上月增加0.1個百分點。7月，16-24歲勞動力(不含在校生) 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為17.1%，較上月增加3.9個百分點；25-29歲，30-59歲?? (不含在校生) 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為6.5%和 3.9%，較上月變動0.1和-0.1個百分點。7月消費者信心指數(shù)為86.0，較6月下降0.2，為2023年以來最低值。

9? 出口回暖，主因臺風等天氣因素沖擊、“搶出口”，外需未來存在不確定性

8月出口同比（以美元計價，下同）8.7%，較上月上升1.7個百分點，主因臺風等天氣因素，搶出口，中國制造業(yè)競爭力強，美國補庫、地產(chǎn)鏈回暖等。8月出口兩年復合-0.3%，較上月回升3.9個百分點，連續(xù)4個月下滑。2023年11月美國批發(fā)商耐用品庫存筑底后，呈現(xiàn)小幅補庫趨勢；越南、韓國出口同比增長16.1%、11.4%。

但外需出現(xiàn)放緩，全球經(jīng)濟依然存在較大的不確定性。美國經(jīng)濟雖然有韌性、但邊際放緩；補庫周期可能較弱，疊加地緣政治沖突加劇，保護主義、單邊主義上升。全球PMI連續(xù)兩個月收縮，8月為49.5%，新訂單為48.8%，均在榮枯線下。

機電產(chǎn)品仍是出口主要支撐，拉動出口6.9個百分點；船舶、汽車延續(xù)高增長；美國庫存進入弱補庫周期、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口。機電產(chǎn)品占出口金額比重為60.7%，同比11.9%，兩年復合增長1.9%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件、集成電路分別同比10.8%和18.2%；船舶同比60.6%；汽車包括底盤出口同比32.7%；家用電器出口同比12.0%，兩年復合增長11.7%。八大勞動密集型產(chǎn)品出口同比-2.1%，環(huán)比2.5%。其中，服裝、鞋靴、箱包、玩具、家具等勞動密集型產(chǎn)品分別同比下滑2.7%、5.5%、10.6%、8.3%和4.5%。高新技術(shù)產(chǎn)品同比9.1%，兩年復合-2.7%。

經(jīng)濟體分化，新興經(jīng)濟體好于發(fā)達經(jīng)濟體，但增長動能趨弱。8月對美、歐出口金額超東盟，同比分別為4.9%、13.4%%和9.0%，較上月變動-3.2、5.4和-3.2個百分點；環(huán)比為3.3%、2.3%和-0.5%；對俄羅斯、巴西、印度出口同比分別為10.4%、42.8%和14.0%，較上月變動13.2、18.3和5.4個百分點；環(huán)比為2.7%、22.2%和3.7%。

進口回落，內(nèi)需不足特征仍在。8月進口同比0.5%，較上月回落6.7個百分點，兩年復合增速7.2%。分國別看，自東盟、日本、韓國進口金額分別同比5.0%、-1.3%和12.2%，自越南進口同比6.6%；自歐盟、美國進口同比-5.3%和12.2%，較上月回落12.4和11.9個百分點。分產(chǎn)品看，主要大宗商品中，原油、鐵礦砂、銅材、鋼材、煤的進口金額同比分別為-4.2%、-9.4%、-1.7%、-17.1%和7.3%，進口數(shù)量同比分別為-7.0%、-4.7%、-12.3%、-20.5%和3.4%。高新技術(shù)和機電產(chǎn)品進口同比13.0%和8.6%，集成電路同比11.2%；汽車進口金額同比-0.9%，較上個月大幅回落16.4個百分點。

10? M1增速連續(xù)5個月創(chuàng)歷史新低，實體活力不振

8月存量社融同比增長8.1%，較上月下降0.1個百分點。新增社會融資規(guī)模30298億元，同比少增981億元，

結(jié)構(gòu)上，政府債是主要支撐。1）表內(nèi)信貸多減。社融口徑新增人民幣貸款10441億元，同比少增2971億元。2）表外融資少減。8月表外融資增加1161億元，同比多增156億元。3）政府債券多增。8月政府債券凈融資增加16130億元，同比多增4371億元。4）直接融資增加1823億元，同比少增2001億元。

信貸增速回落，企業(yè)和居民融資需求不振。8月金融機構(gòu)口徑信貸余額同比增速8.5%，較上月下降0.2個百分點，新增人民幣貸款9000億元，同比少增4600億元。新增企業(yè)貸款8400億元，同比少增1088億元；新增居民貸款1900億元，同比少增2022億元。

M2增速持平，M1增速連續(xù)5個月創(chuàng)歷史新低，M2與M1剪刀差進一步走擴。8月，M2同比增速6.3%，與上月持平；M1同比增速-7.3%，再創(chuàng)歷史新低，較上月下降0.7個百分點；M2與M1剪刀差進一步走擴至13.6%，達今年以來最高值。企業(yè)存款增加3500億元，同比少增5390億元；居民存款增加7100億元，同比少增777億元；財政存款新增5587億元，同比多增5675億元。

11? 局部異常天氣推動CPI上漲，大宗商品價格下降帶動PPI下降

8月物價持續(xù)下滑，反映內(nèi)需不足。核心CPI環(huán)比由0.3%降為-0.2%；CPI雖略微上漲，但也主要是異常天氣導致的食品價格上漲；PPI降幅再度擴大。2023年以來，物價整體低迷，CPI同比在0附近徘徊，PPI同比負增長已經(jīng)23個月。具體來看，

食品價格顯著上漲，主因高溫雨及局地強降雨天氣推動菜果價格上漲、豬價小幅上漲。8月食品項環(huán)比3.4 %，較上月上漲2.2個百分點；食品項同比由0升為2.8%。8月鮮菜、豬肉、水產(chǎn)品、蛋類、鮮果價格環(huán)比為18.1%、7.3%、0.2%、2.8%和3.8%，較上月變動8.8、5.3、-0.2、-0.9和4.1個百分點。

非食品價格環(huán)比轉(zhuǎn)負，國際原油價格下降和出行需求下滑是主因；耐用品價格持續(xù)下跌；受地產(chǎn)影響，租賃房租價格趨勢向下。8月，非食品環(huán)比由0.4%下降為-0.3%。家用器具、交通工具和通信工具環(huán)比分別為-0.7%、-0.3%、-0.8%，較上月變動-1.1、0.3和-0.7個百分點；交通工具用燃料價格環(huán)比為-2.9%。租賃房租價格同比為-0.3%。

豬價環(huán)比漲幅擴大，“豬周期”進入上行期，本輪上漲空間不大。8月豬價同比16.1%，較上月回落4.3個百分點；環(huán)比7.3%，較上月上升5.3個百分點。截至2024年9月6日，平均豬肉批發(fā)價格為27.36元/千克。產(chǎn)能存量接近平衡點后呈震蕩形勢，當前去化速度減弱，豬糧比上行；行業(yè)集中度提升，新的豬周期價格波動或小于傳統(tǒng)豬周期。

PPI同環(huán)比降幅擴大，主因工業(yè)品需求不足和大宗商品價格下降；原油、鋼鐵、煤炭、有色金屬等產(chǎn)業(yè)鏈價格普遍下降，消費品制造業(yè)價格下降，高技術(shù)行業(yè)價格漲跌分化。8月PPI同比下降1.8%，降幅較上月擴大1.0個百分點；PPI環(huán)比為-0.7%，降幅較上月擴大0.5個百分點。飛機制造價格上漲2.1%，工業(yè)機器人制造價格上漲0.8%，計算機整機制造價格上漲0.4%；計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)和汽車制造業(yè)環(huán)比均下降0.2%。

12? PMI連續(xù)四個月在榮枯線下

8月制造業(yè)PMI景氣度延續(xù)回落，弱于季節(jié)性，內(nèi)需不足是主要問題。生產(chǎn)回落至榮枯線下，新訂單、新出口訂單持續(xù)收縮；房地產(chǎn)銷售依舊疲軟，出廠價格大幅下滑壓制企業(yè)盈利，中小企業(yè)經(jīng)營困難。

產(chǎn)需均落入收縮區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.8%和48.9%，比上月下滑0.3和0.4個百分點。出口仍表現(xiàn)出韌性，新出口訂單48.7%，較上月回升0.2個百分點。

主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為43.2%和42.0%，分別較上月大幅下滑6.7和4.3個百分點。出廠價格和原材料價格指數(shù)差值有所收窄，成本壓力緩解，但需求不足拖累出廠價格，下游相關行業(yè)企業(yè)盈利依舊承壓。

大型企業(yè)保持擴張態(tài)勢，中小企業(yè)仍在榮枯線下，需警惕需求不足等問題，穩(wěn)固中小型企業(yè)復蘇態(tài)勢。大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.4%、48.7%和46.4%，比上月下滑0.1、0.7和0.3個百分點。

建筑業(yè)活動放緩，服務業(yè)景氣度較高。建筑業(yè)商務活動指數(shù)為50.6%，較上月回落0.6個百分點，主因前期專項債發(fā)行節(jié)奏慢、高溫多雨天氣拖累施工進度。服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.2%，較上月上漲0.2個百分點，弱于季節(jié)性，消費修復放緩。