當(dāng)茅臺的神話破滅之后，消費品行業(yè)的信仰也隨之崩塌。

時至今日，各種消費、醫(yī)藥龍頭也不再因名字冠“茅”而自豪。曾經(jīng)的各消費細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)早已失去了往日的榮光，在跌跌不休的歲月里，止跌回暖成為了市場以及企業(yè)共同關(guān)注的話題。

8月29日，“醬油茅”海天味業(yè)發(fā)布了2024年上半年業(yè)績報告，財報顯示，上半年公司實現(xiàn)營收141.56億元，同比增長9.18%；實現(xiàn)凈利潤為34.53億元，同比增長11.52%；扣非凈利潤為33.25億元，同比增長11.95%，基本每股收益0.62元/股。

面對這份業(yè)績增速回暖的財報，海天味業(yè)終于可以長舒一口氣了。

實際上，對于消費行業(yè)而言，今年市場算不上好。海天味業(yè)在財報中也提及，上半年，受整體經(jīng)濟形勢、市場競爭、新消費需求變動等疊加因素影響，調(diào)味品行業(yè)迎來多重挑戰(zhàn)。

因此，在消費不景氣的背景下，海天味業(yè)能夠取得這份成績實屬不易。

海天味業(yè)還強調(diào)，作為調(diào)味品行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，海天味業(yè)憑借及時消費洞察、持續(xù)研發(fā)攻堅、適時推出新品、完善渠道布局等一整套“組合拳”，打開全新增長空間，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健向好。

但值得注意的是，海天味業(yè)交出這份“答卷”之后，公司股價卻并未出現(xiàn)明顯的爆發(fā)，其依舊還在底部徘徊。

如果從最高位算起，海天味業(yè)已經(jīng)連跌了四年，股價三年時間跌幅超過了70%，市值蒸發(fā)超過了4900億。受此影響，海天味業(yè)掌舵人龐康身價也大幅縮水，根據(jù)2024年胡潤全球富豪榜顯示，龐康以790億元的身價位列全球第183位，排名較去年下滑93名，如果與2020年巔峰時期的1950億相比，不到四年的時間，龐康的身價蒸發(fā)達1160億元。

那么，此次海天味業(yè)業(yè)績增速回正，是否意味著海天味業(yè)徹底爬出“泥潭”？海天味業(yè)是否會重新回到業(yè)績增長的快車道？

“醬油茅”海天味業(yè)

冠“茅”是市場給予企業(yè)最高的認可之一。

2019年，海天味業(yè)市值超越了地產(chǎn)龍頭萬科，當(dāng)時有網(wǎng)友曾調(diào)侃萬科掌門人郁亮，“一個賣房子的竟然輸給了賣醬油的，真丟臉?！?/p>

面對市場的調(diào)侃，郁亮不以為意，并且公開回復(fù)稱，“我們很服氣，只要一個公司能滿足千家萬戶對于美好生活的需求，是老百姓的首要選擇，那它就應(yīng)該值很多錢?！?/strong>

2021年，海天味業(yè)迎來了自己的高光時刻，股價漲至125.54元/股，市值逼近7000億元大關(guān)。

彼時，以貴州茅臺為代表的各行業(yè)消費大白馬橫掃A股市場，海天味業(yè)則被投資者冠以“醬油茅”的稱號，與貴州茅臺并稱為A股兩大神水。

在業(yè)績的加持，資本市場的追捧下，海天味業(yè)一路高歌猛進，市值甚至超過了中石油。

但水滿則溢，月盈則虧。

就在消費的大牛市中，一場突如其來的快速下跌，終結(jié)了海天味業(yè)漲了六年的大勢。自此，海天味業(yè)一路跌跌不休，直至2023年年底，才開始在底部橫盤。值得注意的是，業(yè)績遭遇的問題，股價早已提前一步反應(yīng)。

2022年一季度，海天味業(yè)營收以及凈利潤增速開始由正轉(zhuǎn)負。盡管股價當(dāng)時已經(jīng)跌去50%，但是海天味業(yè)的麻煩并沒有完。到了10月份，海天味業(yè)陷入了食品添加劑風(fēng)波之中，導(dǎo)致品牌口碑遭到重挫。

面對輿論的危機，海天味業(yè)一次次的回應(yīng)，并未在第一時間平息風(fēng)波，反而讓這把火越燒越旺。最終，這場輿論的風(fēng)波在時間的推移下得以平息，但是海天味業(yè)的股價也在這一輪的風(fēng)波中跌向了谷底。

整個2023年，海天味業(yè)股價跌幅達到了42%。

為了穩(wěn)住公司的股價，2023年10月中旬，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，收到公司董事長龐康的提議，公司以集中競價交易的方式回購公司股票，回購的資金總額為5億至8億元。

盡管這筆資金對于千億巨無霸而言杯水車薪，但于谷底的海天味業(yè)而言，卻起到了穩(wěn)定作用。進入2024年，海天味業(yè)基本上已經(jīng)止跌，全年跌幅僅為3.86%。

一位業(yè)內(nèi)人士曾分析稱，“調(diào)味料行業(yè)的公司，一般給到15倍的估值比較合理，而海天味業(yè)現(xiàn)在動態(tài)估值接近30倍，因此要消化這個高估值，未來三年業(yè)績要持續(xù)保持20%。但從業(yè)績表現(xiàn)上來看，海天想要保持這種增速其實很難，所以即便在跌幅很多的情況下，目前估值依舊較高。”

到底了嗎？

從業(yè)績的角度而言，海天味業(yè)營收以及凈利潤增速在一季度已經(jīng)回正，但是想要保持較高的增速，實則依舊困難。

作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭企業(yè)，海天味業(yè)的核心產(chǎn)品為醬油、蠔油以及調(diào)味醬，其中，海天醬油與海天蠔油市占率連續(xù)多年位居全國第一。
根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會方面的數(shù)據(jù)顯示，近5年內(nèi)，調(diào)味品整體增速為7.9%，而醬油的增速僅有7.3%，低于整體增速。當(dāng)賽道天花板見頂，作為龍頭的海天味業(yè)首當(dāng)其沖受到影響。換句話說，調(diào)味品市場目前已經(jīng)進入存量發(fā)展階段。海天味業(yè)想要繼續(xù)取得較高的增速，難度不小。

根據(jù)海天味業(yè)半年報顯示，上半年海天味業(yè)的醬油、調(diào)味醬與蠔油三大核心產(chǎn)品營收同比增幅分別為6.85%、8.55%與5.71%；醋與料酒等新品類增速為22.31%，由此可見，海天味業(yè)的盡管業(yè)績開始回暖，但是困局依舊存在。

海天味業(yè)財報發(fā)布之后，各家券商也紛紛發(fā)布了研報。

東莞證券表示，公司Q2業(yè)績平穩(wěn)增長，在需求弱復(fù)蘇的背景下，公司在產(chǎn)品、渠道、終端建設(shè)上全面變革，持續(xù)消化庫存緩解渠道壓力。2024年上半年，公司各品類營收均實現(xiàn)一定增長，線上渠道增速較快。公司上半年盈利水平同比改善。公司還推出了員工持股計劃，可積極調(diào)動員工積極性，為公司經(jīng)營發(fā)展注入活力。因此，給予海天味業(yè)“買入”評級。

華安證券則發(fā)布研報稱，海天味業(yè)的員工持股計劃提振信心，改革持續(xù)兌現(xiàn)，公司產(chǎn)品線不斷豐富，渠道多元化水平增強，后續(xù)有望持續(xù)突破。給予海天味業(yè)“買入”評級。

山西證券發(fā)布研報稱，即使在今年春節(jié)后宏觀經(jīng)濟較為疲軟的環(huán)境下，海天味業(yè)仍處于恢復(fù)通道中，表現(xiàn)基本符合預(yù)期。另外，成本端壓力的改善，使得2024年上半年的毛利率有所提升。此外，公司推出《2024年—2028年員工持股計劃（草案）》也有望調(diào)動員工積極性，激發(fā)內(nèi)部活力。長期看，公司擁有強競爭力，龍頭地位穩(wěn)固，長期穩(wěn)定增長可期。因此，給予海天味業(yè)“增持”評級。

中國銀河則發(fā)布研報稱，短期看，收入端基數(shù)逐漸走低，疊加前期庫存經(jīng)過去化以及報表端的低基數(shù)，收入有望保持較快增速；成本端大豆與包材價格同比下降，預(yù)計H2延續(xù)這一趨勢。長期看，公司積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與推動渠道體系恢復(fù)，另一方面積極探索復(fù)調(diào)、有機及低糖低鹽類等健康導(dǎo)向的調(diào)味品，有望推動長期良好增長。在行業(yè)步入新的發(fā)展階段，公司在內(nèi)部優(yōu)化調(diào)整后適時推出新的股權(quán)激勵有望推動實現(xiàn)新一輪較好增長。因此，給予海天味業(yè)“買入”評級。

侃見財經(jīng)認為，目前海天味業(yè)最艱難的時候已經(jīng)過去，業(yè)績也開始重回增長趨勢，但目前海天味業(yè)的核心產(chǎn)品增速依舊緩慢，新產(chǎn)品與新渠道要成一番氣候仍需時間。因此，我們認為海天味業(yè)盡管已經(jīng)爬出泥潭，但是想重回巔峰，依舊還有較遠的距離。