“寧德時代到底是不是在收購一道新能?”

這是最近新能源圈和資本圈都想求證一個消息，動力電池超級巨頭在收購潤陽失利后，依然堅持入局當前慘烈的光伏賽道，更像傳遞一個信號。

艱熬的光伏中小企業(yè)，到了最物美價廉的時候了。

作為萬億寧王的收購對象，一道新能曾被行業(yè)認為最有可能挑戰(zhàn)光伏老巨頭的新秀。

一道新能創(chuàng)始人，劉勇，頗有傳奇色彩。

1967年出生于一個普通家庭，考入了中國科技大學(xué)，又拿到了碩士學(xué)位。

后曾在新加坡Advantec、德國Wacker、中芯國際、晶澳、隆基，中來股份等多家公司擔(dān)任要職，更是長袖善舞，光伏圈無人不給其幾份薄面。

傲人的學(xué)歷履歷和人脈資源加持下，作為一家在2018年才成立光伏公司，一道新能在劉勇帶領(lǐng)下，聚焦N型TOPCon賽道，短短6年內(nèi)就成功擠進光伏行業(yè)第二梯隊。

同樣短短6年，這家光伏組件企業(yè)，截至目前已共計完成9輪融資，在去年7月完成Pre-IPO輪融資后，一道新能的估值超過了90億元，估值在兩年內(nèi)暴增超過30倍。

有朋友和我說：

“那時候劉總上臺演講，都帶著風(fēng)的”

從春風(fēng)得意到上市遇阻，再到賣身股價，反轉(zhuǎn)的似乎觸不及防，但其實一道新能強勢崛起過程，外界一直普遍對其存在虧損風(fēng)險的質(zhì)疑。

招股書顯示，2021年到2023年，一道新能的資產(chǎn)負債率分別為87.71%、86.54%和86.89%，普遍高于其他光伏巨頭。

上市遇阻更是把對一道新能質(zhì)疑聲放到了最大。

而光伏的黑馬，資本的寵兒，一切都在今年8月IPO撤回中結(jié)束了熱鬧。

三峽集團作為一道新能第一大股東，在招股書的三年報告期內(nèi)，除了高速膨脹的估值，沒收到一道新能一毛錢分紅。

終于在這次三峽集團領(lǐng)導(dǎo)換屆中，不斷傳出要出讓一道新能股份的消息。

外界很難知道這家頗有傳奇色彩的光伏新秀，在面臨資本退出困境后，內(nèi)外部面對怎么樣的壓力，商業(yè)和資本的故事，很像一個反轉(zhuǎn)的童話。

有分錢預(yù)期的時候叫人小甜甜，要散伙的時候叫人牛夫人。

一道新能的相關(guān)資本朋友和我說，

“現(xiàn)在重要的是活下來，當然還有退出問題?！?/span>

這是為什么寧德時代正在洽談收購一道新能后，有人吃瓜，有人質(zhì)疑，有人震驚。

但對局中人而言，可能是一種解脫。

不過早在2022年12月，創(chuàng)始人劉勇以14.64元/注冊資本的價格分別多次對外轉(zhuǎn)讓了一道新能前身的一道有限的股權(quán)，累計套現(xiàn)5500萬元。

2020年后，是光伏漫長的蟄伏后，最新一次的景氣周期。

2022年，有“水牛奶之王”稱號的皇氏集團，突然宣布高調(diào)一件事：進軍光伏領(lǐng)域。

彼時作為中國水牛奶的領(lǐng)軍上市企業(yè)，皇氏集團給出非常符合新時代風(fēng)格的解釋，"公司積極把握國家“碳中和、碳達峰”和助力鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略目標的有利機遇"

以光伏科技賦能乳業(yè)。

容易燥熱和低門檻，是光伏行業(yè)的兩大特色。

這讓來自消費、白酒、科技、物流、房地產(chǎn)、服裝等各個行業(yè)的轉(zhuǎn)型大軍紛至沓來，最熱鬧的時候，我一個養(yǎng)豬的朋友都來問我：

光伏行業(yè)是不是比養(yǎng)豬賺錢。

2021年，已經(jīng)許久低調(diào)熊曉鴿帶他的IDG入局青海麗豪，勢頭兇猛。

2年時間，青海麗豪的總投資達630億元，多晶硅產(chǎn)能規(guī)劃達到60萬噸，總的產(chǎn)能規(guī)劃僅低于通威股份（120萬噸+）、協(xié)鑫科技（100萬噸），排名行業(yè)第三。

以至于行業(yè)給到專有的名詞“麗豪速度”。而和擴產(chǎn)一樣快的，是2年140億高速估值。

同樣在青海，IDG聯(lián)合珠海產(chǎn)業(yè)資本投資了高景太陽能，19年起步成立僅僅4年時間，在“國企+資本+行業(yè)老兵”的聯(lián)合助推下被快速催熟，沖擊IPO。

說好的一起做耐心資本，結(jié)果都變成沖刺資本。

但當前光伏行業(yè)已步入寒冬，IPO受阻也堵住了最后上岸的幻想。

截至今年上半年，已經(jīng)有9家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)終止了IPO，一大波啟動IPO的光伏企業(yè)也接連選擇終止上市。

去年9月28日，高景太陽能沖擊上市失敗，青島麗豪改名麗豪清能，短期內(nèi)也不大可能謀求IPO。

而這兩家催熟型公司，某種程度也代表資本最后的耐心。

雖然沒有公開消息說，高景和麗豪在尋求賣方，但對留下的時間已經(jīng)不多了。

在皇氏集團進軍光伏一年后，有投資者向發(fā)問，同樣是新能源項目，別人家的大尺寸單晶硅片項目從開工建設(shè)到試產(chǎn)僅用了76天，為何皇氏集團在阜陽投資的topcon項目進展速度為何這么慢？

給出了正在一切順利進行中回復(fù)后，轉(zhuǎn)頭皇氏集團用同樣用轉(zhuǎn)讓光伏相關(guān)公司股權(quán)的形式放棄對TOPCon項目的繼續(xù)推進。

02漫長的冬季

從低谷蟄伏，到緩慢爬升，而后在資本的催化下快速崛起，攀至產(chǎn)業(yè)頂峰，而再往前，就是產(chǎn)能過剩和行業(yè)洗牌，之后，又是下一輪周期的開端。

身處光伏這種強周期性的產(chǎn)業(yè)，對產(chǎn)業(yè)起伏規(guī)律茫然無知則無異于在懸崖邊蒙眼狂奔。

2012、2018年的兩次光伏產(chǎn)業(yè)整合，是在有補貼的非完全市場化時代，產(chǎn)業(yè)整合的時間自然就很短。

而這次產(chǎn)業(yè)整合是完全市場化時代，補貼的作用大幅減少，市場的作用大幅增加，所以補貼帶來的新需求好計算，市場帶來的新需求不好計算。

2024年上映一部熱門電視劇《漫長的冬季》后不久，晶科老板李仙德說：“穿越周期，大家已經(jīng)觸碰到了它的難度，卻迷茫于它的長度”。

所以這輪行業(yè)冬季，會很漫長，超出想象的漫長。

而這漫長冬季中，除了膘肥體壯的巨頭們，很少有人能熬過去了。

8月13日晚間，通威股份一紙公告，擬通過增資并收購股權(quán)的方式取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)，交易總計金額不超過50億元。

現(xiàn)在光伏行業(yè)有一組很有趣的數(shù)據(jù)。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)計，2023-2030年樂觀情況下，中國光伏新增裝機預(yù)測約120-140 GW，全球光伏新增裝機預(yù)測約330-516 GW。

然而，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈今年年底有效產(chǎn)能預(yù)計達到700GW以上。

隆基綠能總裁李振國說：“階段性過剩的局面隨時都可能發(fā)生，”，而天合光能董事長高紀凡則表示，“中國光伏產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代和國際環(huán)境三大挑戰(zhàn)。”

只不過，但兩家巨頭動作卻不太對齊：

4月18日，先是天合光能公告稱，擬在淮安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)10GW新一代高效電池項目及相關(guān)配套輔助設(shè)施，項目總投資約50億元。

6月6日下午，隆基綠能公告稱，就公司在陜西省西安市投資建設(shè)年產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目達成合作意向。項目預(yù)計投資額約125億元。

一位常年研究新能源投資人和我說，要少看這些公司的財報，容易精分。

嘴上說著不要，身體卻很誠實。

通威股份今年8月份各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能開工率：多晶硅113%，硅片136%，電池片145%，組件72%。

如此一來，今年8月份，通威一家的產(chǎn)量就已經(jīng)占到全行業(yè)的37.3%。在今年1月份時，這個數(shù)據(jù)只有23.4%。

巨頭們用開工率這樣的運營策略、擴產(chǎn)節(jié)奏這樣的投資策略、鮮明地表達了自己的態(tài)度。

在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)有個名詞“馬歇爾沖突”來喻意整個產(chǎn)業(yè)在未來周期或?qū)⒚媾R的競爭狀況。

什么是“馬歇爾沖突”？

簡單說，就是當產(chǎn)業(yè)隨著技術(shù)成熟和市場擴展，可能會進入一個由規(guī)模經(jīng)濟導(dǎo)致市場集中度增高的階段，競爭開始減弱，市場活力開始降低。

在一輪輪的末位淘汰賽中，整個市場最終由產(chǎn)業(yè)鏈的少數(shù)寡頭占據(jù)絕大部分的市場份額。

1992 年泡沫經(jīng)濟破滅之后，日本幾乎所有傳統(tǒng)行業(yè)都面臨過剩和內(nèi)卷。

這些行業(yè)包括造船、鋼鐵、銀行、保險、百貨店、海運業(yè)、商社等行業(yè)。在 1992年，之后這些行業(yè)出現(xiàn)了史無前例的大規(guī)模的同行業(yè)之間的合并。

很有意思的是，這些傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過反復(fù)的合并，往往是形成了 2-3 家的行業(yè)巨頭。

任何一個行業(yè)，如果龍頭老大擁有近40%的市場份額，基本上就可以說了算了。老大，往往決定一個行業(yè)的生態(tài)，好比蘋果對手機行業(yè)統(tǒng)治力。

比如光伏玻璃行業(yè)，最終形成了信義和福萊特兩巨頭，平時可以互相揶揄，但一旦福耀玻璃曹德旺這樣的想要殺進來時，兩巨頭立刻聯(lián)手，通過擴產(chǎn)、降價等動作表達一個態(tài)度：

相愛相殺是光伏的家事，外人不得插手

這就是產(chǎn)業(yè)最殘酷也最真實的一面，產(chǎn)業(yè)整合終局的勝利者，才是是游戲規(guī)則的制定者。

某種程度，這也是寧德時代在潤陽收購被通威截胡后，還在洽談一道原因。

而作為市值超過8000多億的超級電池巨頭，寧德時代深知讓超級航母保持繼續(xù)航行秘訣就是：

不浪費任何一輪周期，不浪費任何一場危機。

電池白衣騎士的寧王與光伏剩斗士的結(jié)合故事未必性感，但寧德進入光伏決心是很明顯了。

寧德時代要拿到未來光伏格局的一個入場券。

所以光伏決賽圈開始了，才是這些巨頭動作和數(shù)據(jù)背后透出的殺意。對N起N落光伏而言，又是一次生與死的輪回。

04無力的中小企業(yè)

一位白色家電行業(yè)資深人士和我說，他從業(yè)這么多年，最難的時候，不是行業(yè)初創(chuàng)時候的草莽無序競爭，也不是在格局已定時候的認命。

而是在行業(yè)整合期，那種面對未知命運的無力感。

實際上，光伏市場集中度提升是不可阻擋的趨勢，而行業(yè)的整合期中，頭部玩家就會保持在盈虧平衡點附近時，行業(yè)中絕大多數(shù)企業(yè)就已經(jīng)虧錢甚至巨虧了。

同樣，當巨頭保持微薄利潤之時，其它企業(yè)可能就掙扎在生死線上。

現(xiàn)在光伏現(xiàn)狀是拉晶產(chǎn)能大面積停產(chǎn)，硅片端，小的切片代工廠基本上全關(guān)門停業(yè)了，中型企業(yè)則都在減產(chǎn)。

有個第三方硅片生產(chǎn)商朋友，因為庫存太高，最慘的時候，二十多天僅開工了兩三天，給我形容了下他的現(xiàn)在企業(yè)狀態(tài)就是：

員工每天上班8小時，就是坐在車間里玩手機。

目前上下游幾乎所有的中小企業(yè)都在拼現(xiàn)金流、?，F(xiàn)金流。

一位硅料上游采購商朋友和我說，最近他被各種應(yīng)酬喝怕了，都是硅料企業(yè)各種血虧求生。

哪怕現(xiàn)在茅臺喝不起了，但那種喝酒氣勢，還是讓人感受一種讓砸鍋賣鐵熬也要熬下去的決心。

中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華在一個研討會上指出：“現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈形勢非常嚴峻，光說‘嚴峻’感覺都不足以形容現(xiàn)狀了?！?/span>

寒意，徹底傳遞到光伏行業(yè)每個中小企業(yè)身上。

ST愛康作為一家股票仍在市場上交易的上市公司，愛康各控股子公司直接將停工停產(chǎn)日期延至2024年12月31日。

作為今年SNEC展會魔幻的交錢缺席者，愛康慘烈程度到了

?

“在總部，連電腦都被要債的人薅走了”。

隆基綠能創(chuàng)始人李振國在2023年說過，未來將有超過半數(shù)的光伏企業(yè)被淘汰出局。

但冰冷的產(chǎn)業(yè)整合趨勢背后，又是多少產(chǎn)業(yè)從業(yè)者悲歡離合。

我在網(wǎng)上看到這么一個故事，一位職場女性，在京運通樂山基地工作剛滿一年，卻不得不接受被裁員的命運，從此成為了光伏失業(yè)大軍中的一員。

她和兩個孩子的家庭生計重擔(dān)全部落在了丈夫一個人的肩上，而之前光伏高歌猛進收入預(yù)期，又讓他們買房背上不少的債務(wù)負擔(dān)。

京運通樂山基地作為當初被當?shù)卣患挠韬裢漠a(chǎn)業(yè)項目，當?shù)嘏笥迅嬖V我：

曾經(jīng)熱鬧非凡園區(qū)，現(xiàn)在連車都不堵了。

理性點說產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，沒有對錯，只有適合與不適合。

成本控制是制造業(yè)永恒的話題，光伏整合的邏輯，在很大程度上，并非技術(shù)主導(dǎo)，而是成本主導(dǎo)。

這讓行業(yè)中的大型企業(yè)不斷擴張時，中小企業(yè)往往難以競爭，導(dǎo)致市場集中度提高而競爭減少，中小企業(yè)大概只能剩下淘汰這種結(jié)局。

只是產(chǎn)業(yè)每一次的變遷演進，都可能讓產(chǎn)業(yè)人用一生的時光為錯誤買單。

05未知的遠方

回顧這么多年光伏周期起落，有資深光伏朋友形容，好比一場戀愛長跑。

激情來得快，去得也快。

但對這次兼并收購潮來說，一切好像在電光火石間發(fā)生了，光伏產(chǎn)業(yè)從最初的無人問津到之后的炙手可熱；又以同樣的速度演變到當前的產(chǎn)業(yè)整合廝殺。

在這個看似欣欣向榮的過程中，某一天驀然回首，光伏已經(jīng)站在巨變的邊緣了。

在劇烈的產(chǎn)業(yè)整合期，會留下多少玩家，身處局中，誰也沒有底氣

誰也逃不過這樣的宿命，無非就是散場后留在牌桌上到底是誰。

只是對于每個為這個行業(yè)奉獻過的人來說，時間又能銘記多少。