光伏行業(yè)一直因?yàn)椤笆赘欢唷倍鴤涫荜P(guān)注。不過，自2023年年底以來，隨著光伏整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)能增長明顯甚至過剩，光伏企業(yè)的紅利期，也接近了尾聲。

作為光伏行業(yè)頭部企業(yè)之一，通威股份也沒有抵擋住這一輪行業(yè)下行的周期性波動(dòng)對(duì)其影響。據(jù)8月底通威股份發(fā)布的2024年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，通威股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入437.97億元，同比下降40.87%；歸母凈利潤虧損31.29億元，同比下降123.58%。值得注意的是，這也是通威股份連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)虧損。

不過，時(shí)間倒回到2023年上半年，卻還是另一番光景。彼時(shí)，通威股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入740.68億元，同比增長22.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤132.70億元，同比增長8.56%。

而在更早的2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入603.39億元，同比增長127.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤122.24億元，同比增長312.17%。

由此可見，通威股份的前兩年，無論是營收、凈利潤規(guī)模，還是核心指標(biāo)的增速，都十分可觀。但是，隨著行業(yè)產(chǎn)能過剩的大潮來臨，通威股份的業(yè)績也受到了前所未有的巨大沖擊，甚至開始斷崖式下滑。

產(chǎn)能過剩，盈利能力受損

據(jù)CMC資本報(bào)道，截至2023年底，光伏整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能快速增長。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，光伏各主要環(huán)節(jié)有效產(chǎn)能為硅料252萬噸，硅片1075GW，電池1140GW，組件1020GW，產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，產(chǎn)能增長幅度，并不同步。

產(chǎn)業(yè)鏈的供需失衡，也導(dǎo)致了上游供應(yīng)端的產(chǎn)能，遠(yuǎn)超實(shí)際裝機(jī)需求，而下游企業(yè)也因此陷入了供過于求、庫存高企，甚至不得不參與價(jià)格戰(zhàn)的狀態(tài)。而從事該類業(yè)務(wù)的光伏企業(yè)，盈利能力也十分堪憂。

從行業(yè)來看，產(chǎn)能增長與降價(jià)幾乎在同時(shí)發(fā)生。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)（CPIA）等專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年1月至6月，我國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別同比增長約60.6%、58.9%、37.8%、32.2%。

與此同時(shí)，我國多晶硅、硅片、電池、組件價(jià)格分別下跌40%、48%、36%、15%，各環(huán)節(jié)價(jià)格均創(chuàng)歷史新低。

在這樣的行業(yè)大勢(shì)之下，位居行業(yè)頭部的通威股份，也無法獨(dú)善其身。對(duì)此，通威股份表示，新能源產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展在近年吸引了大量社會(huì)新增投資，相關(guān)產(chǎn)能逐步釋放，供給端快速集中增長導(dǎo)致市場競爭加劇，公司所處的光伏行業(yè)，主要產(chǎn)品價(jià)格自2023年下半年開始同比大幅下降，企業(yè)盈利階段性承壓。

據(jù)了解，通威股份主要從事單晶硅棒，硅片，電池和組件的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，為光伏集中式地面電站和分布式屋頂開發(fā)提供產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。公司的主要產(chǎn)品為太陽能組件及電池、硅片及硅棒、電站建設(shè)及服務(wù)、電力。

實(shí)際上，通威股份所言不虛，近年以來，行業(yè)多個(gè)頭部玩家均處于業(yè)績下滑，甚至虧損狀態(tài)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，光伏硅料硅片上市公司營業(yè)收入全面下滑，歸母凈利潤全線虧損。例如，TCL中環(huán)虧損規(guī)模均超過30億元，與通威股份可謂“難兄難弟”。

與此同時(shí)，光伏電池組件領(lǐng)域上市公司營業(yè)收入大面積下降，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤大面積下滑，企業(yè)凈利為正值的僅有少數(shù)企業(yè)。

通威股份也不例外，同比轉(zhuǎn)虧的同時(shí)，2024年上半年，公司毛利率為7.12%，同比下降27.02％；凈利率為-8.31%，較上年同期下降31.38％。

分季度來看，2024年第二季度毛利率、凈利率分別為5.43%、-12.36%。同比分別下降21.37%、27.39%，環(huán)比分別下降3.77%、9.05%。由此可見，通威股份的盈利能力已經(jīng)面臨挑戰(zhàn)，未來盈利能力的可持續(xù)性，也十分存疑。

千億“硅王”走下神壇，漲價(jià)難解盈利之困

通威股份的發(fā)展，可謂是光伏行業(yè)的縮影。其發(fā)展軌跡，也與行業(yè)的周期性波動(dòng)深度“綁定”，極具代表性。

前幾年，光伏行業(yè)的發(fā)展如火如荼，通威股份也順勢(shì)崛起，并一躍成為行業(yè)頭號(hào)玩家。

據(jù)國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度108家企業(yè)營收排名前十的企業(yè)，營收全部在400億元之上。

其中，通威股份、隆基綠能、晶科能源位居行業(yè)Top3，10家企業(yè)合計(jì)營收，占總營收的57.96%。由此可見，行業(yè)集中度雖然一般，但是頭部玩家之間的競爭，卻十分激烈。

值得注意的是，彼時(shí)開始，不同玩家的業(yè)績?cè)鏊?，卻是幾家歡喜幾家愁。

對(duì)比來看，Top3玩家2023年前三季度的營收增速，不盡相同。其中，通威股份與隆基綠能的同比增速僅為個(gè)位數(shù)，分別僅為9.15%、8.55%。而晶科能源的營收，則同比大幅增長61.25%。

而時(shí)至2023年第四季度，通威股份更是交出了7年多來首次季度虧損的成績單。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，通威股份2023年第四季度虧損27.27億，而2024年第一季度虧損7.8億元，直到現(xiàn)在，通威股份的虧損仍在持續(xù)。

通威股份虧損的原因，也是老生常談?；径伎蓺w因于受產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇、價(jià)格快速回落等因素影響。

據(jù)媒體報(bào)道，為了獲取更多利潤，通威股份也試圖通過不斷提價(jià)來解決盈利問題。例如，2022年7月，通威股份不同尺寸的電池片價(jià)格上漲3%-4%，這是通威股份2022年內(nèi)第九次漲價(jià)。

不過，自2021年以來，硅片的原料多晶硅料價(jià)格也一路暴漲。截至目前，硅料價(jià)格最后已觸及每噸31萬元，相較于2021年初的每噸約8萬元，累計(jì)上漲近3倍。

只是，整體來看，行業(yè)產(chǎn)能趨于飽和甚至過剩，也導(dǎo)致曾經(jīng)有“硅王”之稱的通威股份，營收增長承壓，凈利潤增長同樣面臨挑戰(zhàn)，甚至逐漸陷入了“入不敷出”的狀態(tài)。

令人擔(dān)憂的是，目前通威股份還在擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)通威股份方面介紹，通威股份穩(wěn)步推進(jìn)內(nèi)蒙古通威20萬噸高純晶硅項(xiàng)目的建設(shè)工作，目前建設(shè)進(jìn)度正常。鄂爾多斯40萬噸高純晶硅項(xiàng)目正開展前期準(zhǔn)備工作。此外，2024年上半年通威股份云南20萬噸多晶硅順利投產(chǎn)并全面達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。

而且，在光伏項(xiàng)目之外，通威股份還有一部分飼料業(yè)務(wù)。對(duì)此，通威股份董事長、CEO劉舒琪表示，飼料業(yè)務(wù)是公司發(fā)展之初就確立的主要業(yè)務(wù)，隨著該行業(yè)發(fā)展已逐步進(jìn)入成熟期，其飼料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量和利潤穩(wěn)步提升。

只是，長期來看，當(dāng)前光伏項(xiàng)目的投入依然巨大，而且虧損還在繼續(xù)，通威股份未來將如何維持其頭部地位，也值得商榷。

據(jù)分析，通威股份的虧損，主要是因?yàn)樾袠I(yè)降價(jià)趨勢(shì)下，其存貨壓力帶來的合同資產(chǎn)減值損失。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，通威股份存貨跌價(jià)準(zhǔn)備22.53億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備0.9億元，其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備0.25億元，合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.02億元。

如前文所述，行業(yè)產(chǎn)能過剩，不僅會(huì)導(dǎo)致行業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)，而且會(huì)導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)庫存積壓。實(shí)際上，也正是這些原因，給通威股份帶來了減值損失。

此外，通威股份的虧損，還需要?dú)w因于市場競爭加劇和生產(chǎn)成本上升。

雖然在光伏行業(yè)，通威股份一直是領(lǐng)軍企業(yè)，但是隨著行業(yè)入局者越來越多，競爭也日趨激烈，而價(jià)格戰(zhàn)也愈演愈烈，因此原材料上漲，對(duì)通威股份也是雪上加霜，其利潤空間也被進(jìn)一步壓縮，業(yè)績也將持續(xù)承壓。

不過，通威股份卻并沒有因?yàn)闃I(yè)績壓力而放慢擴(kuò)張的步伐。據(jù)觀察，相比隆基綠能等同一梯隊(duì)的玩家，通威股份屬于十足的激進(jìn)派。目前，也正在通過硅料投產(chǎn)、加大組件出貨、以及收購產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的企業(yè)，補(bǔ)齊其產(chǎn)業(yè)生態(tài)，并等多方面加速擴(kuò)張、全面布局。

公開數(shù)據(jù)顯示，2023年通威股份硅料產(chǎn)能在45萬噸，2024年將達(dá)85萬噸，2025年將升至100萬噸。與此同時(shí)，通威股份還在加大其組件出貨量。

此前，通威股份稱，2024年上半年面對(duì)競爭愈發(fā)激烈的市場環(huán)境，公司實(shí)現(xiàn)組件銷量約18-19GW，同比大幅增長。

值得一提的是，通威股份此前還曝出，將計(jì)劃通過增資及現(xiàn)金收購等方式收購江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（以下簡稱“潤陽股份”），如若順利完成，或?qū)⑹枪夥袠I(yè)史上最大并購案。

不過，值得注意的是，在即將“賣身”給光伏龍頭通威股份的關(guān)鍵時(shí)刻，江蘇潤陽新能源科技股份有限公司卻傳出了國內(nèi)主要的電池生產(chǎn)基地停擺的消息。這也意味著，該并購案尚未塵埃落定。

對(duì)此，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)通威股份充當(dāng)潤陽股份的“白馬騎士”，表達(dá)了積極的態(tài)度，認(rèn)為這筆收購，一方面可以進(jìn)一步擴(kuò)充其電池片的產(chǎn)能，助力其搶占該部分產(chǎn)品的市場份額，并進(jìn)一步拉大其與其他競爭對(duì)手的差距。

另一方面，從現(xiàn)金流角度來看，雖然該筆收購也將花費(fèi)不菲的代價(jià)，但是對(duì)于通威股份來說，是九牛一毛，只會(huì)對(duì)其短期的業(yè)績帶來影響，長遠(yuǎn)來看，利大于弊。

但是不容忽視的是，2024年全球光伏裝機(jī)需求預(yù)計(jì)仍保持增長態(tài)勢(shì)，但增速將明顯放緩。通威股份如此激進(jìn)，多少有一些冒險(xiǎn)，因此，也有人稱之為逆勢(shì)豪賭，投資者對(duì)其信心也略顯不足。

光伏行業(yè)的發(fā)展如火如荼，頭部前10的玩家，實(shí)力都不容小覷。但是整體來看，目前都在受行業(yè)周期的影響，要么如同通威股份，業(yè)績開始下滑，甚至陷入虧損。

要么增速已大幅放緩，并背負(fù)了巨大的存貨壓力。而潤陽股份被迫即將“賣身”，更是行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽階段的強(qiáng)烈信號(hào)。

值得注意的是，僅僅隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL中環(huán)6家龍頭企業(yè)的產(chǎn)能，就超過了500GW，預(yù)計(jì)到2024年年度，該產(chǎn)能已經(jīng)足以覆蓋全球的需求。這也意味著，國內(nèi)其他光伏企業(yè)的產(chǎn)能，都是“多出來的部分”，由此帶來的市場壓力，可見一斑。

希望在群雄逐鹿的光伏賽道，通威股份能夠憑借其規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并通過并購擴(kuò)張等多元化的發(fā)展策略，能在搶占市場份額方面，再次奪得市場先機(jī)。同時(shí)，能在這場行業(yè)淘汰賽中，多一些勝算。