最近一段時(shí)間，提振經(jīng)濟(jì)的重磅利好政策持續(xù)出臺(tái)，中國資產(chǎn)全線爆發(fā)，A股上演史詩級(jí)大漲，上證指數(shù)創(chuàng)出近16年最大單周漲幅，重新站上3300點(diǎn)。

市場火爆之后，投資者也在跑步進(jìn)場，上交所系統(tǒng)一度宕機(jī)，券商開戶數(shù)激增。A股大牛市真的來了嗎？

9月 30日，騰訊財(cái)經(jīng)聯(lián)合財(cái)聯(lián)社發(fā)起“洞見股市”系列直播，邀請(qǐng)中信建投證券首席策略官陳果、中歐核心消費(fèi)股票發(fā)起基金經(jīng)理成雨軒、華西證券研究所副所長李立峰等重量級(jí)嘉賓進(jìn)行在線互動(dòng)。

李立峰認(rèn)為，當(dāng)前市場的上漲是因?yàn)槭袌鰧?duì)穩(wěn)增長政策的轉(zhuǎn)變有所期待，特別是通過股票市場和房地產(chǎn)市場來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)。他認(rèn)為，上證綜指不太可能止步于3300點(diǎn)，暗示市場還有上漲空間。

華西證券研究所副所長李立峰

政策方面，他提到政策的轉(zhuǎn)變可能會(huì)持續(xù)一個(gè)季度以上，并且認(rèn)為政策會(huì)持續(xù)支持市場；資金層面，他認(rèn)為外資和內(nèi)資都有增加A股配置的空間，這將為市場提供支持。市場擁擠度上，他指出目前市場尚未達(dá)到擁擠狀態(tài)，這意味著市場還有上漲空間。

李立峰特別指出，投資者一定要設(shè)定自己的目標(biāo)點(diǎn)位，并在達(dá)到目標(biāo)點(diǎn)位后適度控制倉位。

而在具體投資板塊上，李立峰建議，避免高紅利防御性板塊，而看好成長和消費(fèi)板塊，尤其是在政策支持下。新股民可以選擇上證綜指作為投資標(biāo)的，并避免盲目追風(fēng)。

他預(yù)計(jì)，財(cái)政部可能會(huì)出臺(tái)超預(yù)期的穩(wěn)增長政策。

以下是李立峰的部分精彩觀點(diǎn)實(shí)錄：

談牛市邏輯：

可能股票市場讓大家有錢賺，成了穩(wěn)增長的充分必要條件

李立峰：這波市場的起來，是因?yàn)榇蠹叶荚诖y穩(wěn)增長的思路是不是有所轉(zhuǎn)變。在我們之前大多數(shù)的認(rèn)為穩(wěn)增長，是不是多做做基建，多做做積極的財(cái)政政策或出口這一塊。

但是這一次，我們可以看到這一周從央行潘行長的講話，包括政治局會(huì)議，所以我覺得大家其實(shí)在猜測一個(gè)問題，就是我們的領(lǐng)導(dǎo)層在救經(jīng)濟(jì)或穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)中，是不是想通過股票市場和房地產(chǎn)市場這兩個(gè)“發(fā)動(dòng)機(jī)”來造就一個(gè)比較良性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

比如說股票市場上漲，樓市按照政治局會(huì)議提到的止跌企穩(wěn)，老百姓口袋的收入就會(huì)提升。另外是企業(yè)的經(jīng)營效果也會(huì)提升。這樣的話，就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需會(huì)起來。如果我們按照這樣的推演，也就是說這一輪的政策牌的起點(diǎn)，是希望股票市場包括房地產(chǎn)市場起來。

另外，我們也看到一系列配套的措施，只有股票市場或者是房地產(chǎn)市場兩個(gè)起來之后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)是不是就慢慢得到了恢復(fù)？所以我覺得大家可能是往這樣的思路去做。

如果是這樣思路的話，就是整個(gè)穩(wěn)增長的思路確實(shí)出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變。可能股票市場讓大家有賺錢效應(yīng)成為了充分必要條件，這也是我們相對(duì)看好市場非常重要的前提的推演。

談行情持續(xù)性：

政策至少會(huì)持續(xù)一個(gè)季度以上，還要考慮資金增量、擁擠程度

李立峰：我們其實(shí)也經(jīng)歷過比方說2012年底，當(dāng)時(shí)我記得是突然一個(gè)大幅降息，所以當(dāng)時(shí)引爆了整個(gè)A股市場，像非銀、券商漲的非常厲害。2012年底到2013年漲的速度非?？斓臅r(shí)間，大概是一個(gè)季度，之后就處在分化的階段，這是一個(gè)可以參考的。

還有一個(gè)參考的是2014年和2015年，2014年是因?yàn)榻?jīng)歷過多次的降息，到了2015年的“兩會(huì)”期間，當(dāng)時(shí)我們的央行系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)在“兩會(huì)”期間提到了鼓勵(lì)大家投入到股票市場，我記得2015年的“兩會(huì)”期間導(dǎo)致了整個(gè)市場長牛了將近有一年多的時(shí)間，后來就出現(xiàn)了2015年大概五六月份階段性的頂部。

我們站在這個(gè)點(diǎn)位的情況下，我一直建議股民朋友大家心目中一定要有自己的所謂的目標(biāo)點(diǎn)位，像我和陳果老師執(zhí)業(yè)，不太能夠公開地去說認(rèn)為是什么點(diǎn)位。我建議股民自己心中一定要有自己覺得漲到什么階段的合理的點(diǎn)位。

整個(gè)市場的演繹主要是三個(gè)方面的影響：

第一是政策。目前看政策，如果揣測政策是極力呵護(hù)資本市場的話，政策的分歧是不大的。而且極力的呵護(hù)不會(huì)朝令夕改，既然這一周最高層的已經(jīng)告知了大家他想干什么，我想這種呵護(hù)的政策至少會(huì)持續(xù)一個(gè)季度以上，這是政策。我覺得政策上面沒有太大的分歧。

第二是資金層面。現(xiàn)在整個(gè)資金層面的倉位是不是特別高或者后續(xù)有沒有增量資金？就我這邊所了解下來的，像外資現(xiàn)在普遍的國際投資者在全球股票市場中，從之前的數(shù)據(jù)來看確實(shí)是低配A股的，可能在日本股市配的比較多，然后美股配的比較多。但是在A股的配置中，大多數(shù)僅僅在3到6個(gè)點(diǎn)。實(shí)際上整個(gè)A股在全球中的權(quán)重的位置，大概有10到15個(gè)點(diǎn)的權(quán)重，但是現(xiàn)在整個(gè)國際資本在A股的配置僅僅有4個(gè)點(diǎn)到6個(gè)點(diǎn)。如果從外資的空間來看，配到標(biāo)配是有較大的空間。

內(nèi)資，比方說私募、公募做絕對(duì)收益的，其實(shí)他們在A股配置倉位不算高的。我想按內(nèi)資和外資的加倉會(huì)有一個(gè)時(shí)間，我不太相信可以在短短一周到兩周就全部達(dá)到標(biāo)配的比例。我覺得從目前資金入場的空間來看，我覺得還是有的。

第三是一定要考慮擁擠度的問題。其實(shí)在2015年的時(shí)候，大家邏輯上都沒有什么問題，所有的分析師，包括研究所的分析師，其實(shí)從邏輯、政策、看多股市上面一點(diǎn)問題都沒有。但是我們2015年當(dāng)時(shí)在五六月份的時(shí)候就出現(xiàn)了階段性的高點(diǎn)。高點(diǎn)的原因主要在于擁擠，籌碼一直買，就買到很高的位置之后出現(xiàn)了擁擠的程度。目前來看，我們的點(diǎn)位是3300點(diǎn)，我覺得每個(gè)人去衡量他所在的板塊或者買的一些標(biāo)的，現(xiàn)在來看還很難用擁擠這個(gè)詞。

從政策來講，毋庸置疑肯定是呵護(hù)。從增量資金來講，好像也有比較大的空間的倉位來配置。從擁擠的角度來講，現(xiàn)在談?chuàng)頂D似乎還過早了一些。

所以從這幾個(gè)因素來看，我自己覺得這個(gè)目標(biāo)點(diǎn)位要設(shè)定一個(gè)合理的目標(biāo)點(diǎn)位。到了這個(gè)目標(biāo)點(diǎn)位之后，大家才考慮要控制一定的倉位，所以很難回答主持人的持續(xù)性的問題。

比如說我們設(shè)定了一個(gè)目標(biāo)點(diǎn)位之后，是以什么樣的斜率到這個(gè)點(diǎn)位？如果每周像這一周的漲法，可能很快就到了目標(biāo)點(diǎn)位。如果斜率僅僅是20度或者30度的斜率角，可能會(huì)持續(xù)一個(gè)季度，甚至半年，甚至一年的時(shí)間。

我覺得利用咱們今天的時(shí)間，每一個(gè)股民需要自己衡量所謂自己目標(biāo)的點(diǎn)位，這個(gè)比我們?nèi)ゲ聹y持續(xù)的時(shí)間要顯得更重要一些。

談投資建議：

一定要設(shè)置合理止盈點(diǎn)位，達(dá)到后一定要控制倉位

李立峰：投資本身是非常難的事情，我一直認(rèn)為投資是逆人性的事情，我們經(jīng)常聽到當(dāng)別人特別貪婪的時(shí)候我們要適度理性，當(dāng)別人極度恐慌、悲觀的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候要適度變成可以適度看好市場的一波人群。說是這樣說的，你想要做到特別獨(dú)立的，在大家都非?？簥^的階段中保持理性，我覺得是挺難的。

包括我身邊最近有一些朋友，很多人是深套，最近漲著漲著，后來一看漲了這么多立馬就賣掉。賣掉之后，也不知道怎么還在漲？我就覺得對(duì)于大多數(shù)的股民來講，其實(shí)很難去波段操作的。

真正的投資應(yīng)該是偏長線的投資，你選好一個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)經(jīng)理，然后做好以三年維度或多少年維度長周期的投資，我覺得這個(gè)應(yīng)該是非常正確的道路。

當(dāng)然對(duì)于當(dāng)下的情況來看，我還是回到前面我所講的。就是我們不管別人說什么，我們認(rèn)同市場的啟動(dòng)才剛剛開始。但是，我們一定要設(shè)好自己的心目中止盈的所謂的點(diǎn)位。即使未來這個(gè)點(diǎn)位到了這樣的點(diǎn)位之后，市場好像還有向上的空間，但是建議股民適度控制自己的倉位。比如說節(jié)假日之后，可能在一個(gè)月、兩個(gè)月達(dá)到了心目中的點(diǎn)位的時(shí)候，不管怎樣，我們還是建議適度控制好自己的倉位。

還有一個(gè)建議，我們現(xiàn)在比如說購買的標(biāo)的等等方面都是追求高β的，比如有些選擇20厘米的股票。但是我們要知道，剛開始市場的上漲，可能大家會(huì)追求一些彈性比較高的個(gè)股。但是我們研究整個(gè)市場，比如過去兩輪的牛市，其實(shí)大多數(shù)的到了牛市的中段或后段的階段，往往是個(gè)股中有α的，然后回撤率相對(duì)不那么大的個(gè)股，往往給我們帶來了更多的收益。說起來很難，就是剛開始可能買一些中小票、漲的快的票。但是到了中后期階段，一定在選擇標(biāo)的的方面注意穩(wěn)健性和回撤性。

說來就是一句話，當(dāng)大家都很瘋狂的時(shí)候，我們適度要想一想起初所設(shè)定的目標(biāo)點(diǎn)位。如果到了那個(gè)目標(biāo)點(diǎn)位，我們是極力建議大家一定要控制好自己的倉位。

談牛市選股：

牛市中銀行板塊絕對(duì)漲幅不明顯，看好成長和消費(fèi)板塊

李立峰：我們回顧從2013年、2014年、2015年，這三年中有兩輪牛市，我們簡單復(fù)盤一下行業(yè)的漲跌幅，其實(shí)還是有非常清晰的思路。所謂的牛市一定是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，就是大家信心提振起來了，大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好提振起來了，這個(gè)時(shí)候提振起來之后，我們往往發(fā)現(xiàn)過去的牛市之中，首先說表現(xiàn)不好的行業(yè)。我們說的表現(xiàn)不好是漲幅偏慢、偏低的行業(yè)，往往集中在三塊：

第一塊是首當(dāng)其沖的銀行。銀行盡管前兩輪牛市有絕對(duì)收益，但是超額收益確實(shí)不明顯。我的印象中，可能銀行指數(shù)的漲幅大概是15到20的幅度。如果我們定義為是牛市的話，銀行的絕對(duì)漲幅不是那么明顯。其次漲幅不那么明顯的像高速公路、公用事業(yè)、電力等等。

我覺得我回答主持人的問題，可以把今年年初到8月底，把二級(jí)行業(yè)拿出來，凡是漲的好的或抗跌的行業(yè)往往是在接下來的一個(gè)季度或半年時(shí)間是不看好的。因?yàn)檫壿嫼芎唵?，我們年初?月底之所以去配電力、銀行、高速公路，是因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好特別低的情況下去配一些類債券的防御品種。這個(gè)時(shí)候，我們整個(gè)市場的格局又變成了風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的所謂的牛市階段，前面防御的板塊、高紅利的類債券的板塊在牛市中不具備比較優(yōu)勢，所以是建議不要去配這一些板塊，這是第一個(gè)觀點(diǎn)。

第二個(gè)觀點(diǎn)，消費(fèi)和成長之間，其實(shí)我是覺得成長和消費(fèi)并駕齊驅(qū)。因?yàn)閺那皟奢喤Ｊ兄邪l(fā)現(xiàn)，成長和消費(fèi)的細(xì)分板塊是穿插交錯(cuò)在一起的。舉一個(gè)具體的數(shù)據(jù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)板塊的漲幅有可能是在35左右，成長板塊的漲幅平均數(shù)也是在35左右，就是漲得好的和成長中漲得好的，板塊中的區(qū)別度、差異化不會(huì)超過5個(gè)點(diǎn)。我自己的觀點(diǎn)首先是排除法，把類債券品種、高紅利防御品種剔除掉，我們不看好。而對(duì)于消費(fèi)和成長來講，通過歷史經(jīng)驗(yàn)來看確實(shí)是并駕齊驅(qū)的過程，是相互領(lǐng)先、交錯(cuò)領(lǐng)先的過程。

第三個(gè)觀點(diǎn)，成長。成長中有一個(gè)政策是股民需要注意，這一次監(jiān)管層出了關(guān)于并購重組，就是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行并購重組。往往并購重組特別活躍的領(lǐng)域，往往都在成長領(lǐng)域，就是TMT領(lǐng)域，就是計(jì)算機(jī)、電子領(lǐng)域，我覺得它是有政策支持的。而對(duì)于消費(fèi)來講，我們的監(jiān)管其實(shí)提到了引入或者是鼓勵(lì)長錢長投，這一塊確實(shí)又有利于消費(fèi)。成長和消費(fèi)其實(shí)都是有政策紅利的，我認(rèn)為回答主持人的問題，我看好成長和消費(fèi)，但是對(duì)于后面的純防御的板塊，建議股民可以階段性放一放，做一個(gè)板塊的切換，我覺得可能是不錯(cuò)的策略。

談財(cái)政部政策：

特別國債增發(fā)的規(guī)模，極大可能是超出市場普遍預(yù)期

李立峰：現(xiàn)在大家普遍討論財(cái)政會(huì)多一些，原因主要在于其他的部委基本上做了方案的出臺(tái)，包括我們看到了像央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、住建部、發(fā)改委等等方面，其實(shí)都紛紛去表態(tài)，目前相當(dāng)于我們的“財(cái)神爺”。財(cái)政部目前還沒有及時(shí)出方案來響應(yīng)政治局會(huì)議，也就是最高層決策層的部署，資本市場對(duì)于財(cái)政部接下來的動(dòng)作是抱有非常高的期待和預(yù)期。

按照我們的推測，財(cái)政部可能在接下來比如說國慶期間，或者是節(jié)假日之后會(huì)有一系列的組合拳的政策會(huì)出來。因?yàn)榘凑罩袊牧鞒獭⒊绦?，最高決策層部署工作之后，往往各個(gè)部委會(huì)相應(yīng)加班加點(diǎn)去做一些配套的具體執(zhí)行方案。我是覺得從時(shí)間的角度來講，確實(shí)大概率會(huì)看到財(cái)政部會(huì)拿出相應(yīng)的方案和細(xì)則，這是一個(gè)流程的問題。

再說內(nèi)容方面的話，其實(shí)大家都在普遍的預(yù)期，具體多少的數(shù)據(jù)，我們其實(shí)也不知道。但是我們看一下前面的幾個(gè)部委所拿出來的方案，比如央行、證監(jiān)會(huì)，包括銀保監(jiān)會(huì)拿出來的方案，都是非常超預(yù)期的。另外是住建部以及包括這一次上海和深圳的住房政策松綁，包括廣州住房政策的松綁，我覺得都是超預(yù)期的。

我是覺得這么多的部委，包括地方政府出臺(tái)的政策都是非常重磅和超預(yù)期的情況下，我自己認(rèn)為財(cái)政部所出臺(tái)的穩(wěn)增長的方案，大概率是非常超大家預(yù)期的方案，這是從定性來看。

具體來看，我們也在猜測。一方面是特別國債，特別國債具體增發(fā)的數(shù)據(jù)、金額，我想極有可能是超市場的預(yù)期。具體的數(shù)據(jù)，我這邊也不好瞎去猜測，只能說定性的來講就是特別國債增發(fā)的規(guī)模，極大可能是超市場普遍的預(yù)期。

對(duì)股民建議：

節(jié)后可以上車上證綜指這樣的標(biāo)的，設(shè)立目標(biāo)點(diǎn)位不要亂配

李立峰：我倒覺得還可以，我主要是看上證綜指，現(xiàn)在上證綜指是3300點(diǎn)。我想這一輪大家普遍都認(rèn)可的牛市的止步階段，好像不太可能止步于3300點(diǎn)，監(jiān)管的目標(biāo)點(diǎn)位也不太可能是3300點(diǎn)。我覺得如果說節(jié)后上車的話，我更多是上證綜指的標(biāo)的，肯定不會(huì)止步于3300點(diǎn)的點(diǎn)位。我覺得節(jié)后如果說上車上證綜指這樣標(biāo)的的話，我覺得還可以。

對(duì)新股民來講，第一是要設(shè)立好自己的目標(biāo)點(diǎn)位，第二是在買品種方面還是覺得對(duì)新股民來講不要亂配，不要覺得他個(gè)地方漲得好就配那個(gè)，我比較認(rèn)為上證綜指對(duì)新股民來講還是不錯(cuò)的可選的，另外是對(duì)上證綜指有自己心目中目標(biāo)的點(diǎn)位，這樣以做絕對(duì)收益為主，因?yàn)楫吘故墙?jīng)驗(yàn)比較欠缺的股民，不要追風(fēng)，不要追熱點(diǎn)。

（以上僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）