馬斯克打完減掉18斤，卡戴珊靠它瘦到人生巔峰，就連中國網(wǎng)紅都自稱瘋狂掉秤。“網(wǎng)紅減肥針”火得一塌糊涂，潑天的富貴就在眼前，我國超20家藥企都支棱起來，布局相關(guān)領域的“泰德醫(yī)藥”也要IPO了。

文丨金融八卦女作者：澍野

“網(wǎng)紅減肥針”火得一塌糊涂，布局相關(guān)領域的“泰德醫(yī)藥”也要IPO了。

你知道，這款減肥針有多神嗎？馬斯克打完減掉18斤，卡戴珊靠它瘦到人生巔峰，就連中國網(wǎng)紅都自稱瘋狂掉秤。你可能會想，這不會只是個炒作吧？

可它背后的醫(yī)藥巨頭——諾和諾德早就漲瘋了，市值一度超過奢侈品牌LV集團；起關(guān)鍵作用的胰高血糖素樣肽1（GLP-1）類藥物，也已被《科學》雜志評為 “2023 年度十大科學突破”之首。

潑天的富貴就在眼前，我國超20家藥企也都支棱起來了，爭相布局 GLP-1 類減肥藥。此前，A股博瑞醫(yī)藥董事長甚至“以身試藥”，聲稱自己減重30斤，直接讓股價接連飛升，直到被監(jiān)管警示......

而泰德醫(yī)藥，自然也想分一杯羹。作為一家專注于多肽的合約研究、開發(fā)及生產(chǎn)的機構(gòu)(CRDMO)，其多肽管線就包括了熱門的GLP-1領域。成立至今，泰德醫(yī)藥已獲得普華資本、海邦投資、錢塘產(chǎn)業(yè)集團、景盛資本等一票機構(gòu)的投資。

如今，泰德醫(yī)藥赴港IPO，很多人都開始關(guān)心：如若成功上市，它是否能復制相關(guān)概念股的股價奇跡呢？

1.

/業(yè)內(nèi)全球第三大企業(yè)，

曾被上市公司“拋棄”？ /

你能想象嗎？作為一家業(yè)內(nèi)全球第三大企業(yè)，泰德醫(yī)藥曾被上市公司“拋棄”。

根據(jù)沙利文報告,以2023年銷售收入3.37億元計，泰德醫(yī)藥是全球第三大專注于多肽的CRDMO，也是全球?qū)Ｗ⒂诙嚯牡淖钊娴腃RDMO之一。

▲圖片來源：泰德醫(yī)藥招股書

而泰德醫(yī)藥的前身是“中肽生化”，曾是國內(nèi)多肽CRDMO領域的老牌企業(yè)。

2001年，中肽生化由李湘成立，是國內(nèi)第一批從事多肽CRDMO的企業(yè)。后來，徐琪及李湘的胞妹李湘莉先后加入。

到了2015年，中肽生化想著擴張規(guī)模，需要找錢，這時候A股市場上的信邦制藥（002390）也想要拓展業(yè)務，兩家看對眼了，一拍即合。

那年12月，信邦制藥花了20個小目標，把中肽生化整個兒買了下來，要知道那天中肽生化賬上的凈資產(chǎn)才2.91億。也就是說，信邦制藥是按照凈資產(chǎn)的七倍價把中肽生化收入囊中。

但沒想到，收購后中肽生化的發(fā)展沒達到信邦的預期，反而拖累了業(yè)績。2018年，中肽生化業(yè)績下滑，信邦制藥不得不提列15.36億的商譽減值準備。這一下子，信邦制藥凈虧12.97億，上市以來頭一回虧損。

到了2020年，信邦制藥忍無可忍，把中肽生化以7.5億元低價“甩賣”，而接盤者正是中肽生化的原始股東們。

也就是說，僅過了5年，中肽生化又回到了李湘、徐琪二人手中。而這一買一賣，上市公司信邦生物，損失超12億元，原始股東則成功“撿漏”。

正是在這一年，徐琪和李湘莉聯(lián)手，創(chuàng)立了泰德醫(yī)藥。他們用了三年時間，不僅整合了中肽生化的資源和技術(shù)，還帶著泰德醫(yī)藥殺進了資本市場。

招股書顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，泰德醫(yī)藥在上市前的股東架構(gòu)中，徐琪、李湘莉為一致行動人，共同控制公司約 76.42% 的投票權(quán)。

那么，他們怎么能僅用3年，就盤活了泰德醫(yī)藥呢？

答案是：如今，多肽產(chǎn)能緊缺已是行業(yè)共識，泰德醫(yī)藥站在了風口上。

要知道，泰德醫(yī)藥的主營業(yè)務，正是多肽類藥物開發(fā)、生產(chǎn)、CMC申報支持服務。

多肽藥物，指的是通過化學合成、基因重組或從動植物中提取的具有特定治療作用的多肽，通常由10-50個氨基酸組成。相較于小分子藥物，多肽具有更高的活性和更強的選擇性。

簡單來說，泰德醫(yī)藥的業(yè)務分為三個部分，覆蓋了前期的多肽NCE發(fā)現(xiàn)合成服務（CRO）、中期的多肽CMC開發(fā)（CDMO）以及后期的商業(yè)化生產(chǎn)（CMO）。

▲圖片來源：泰德醫(yī)藥招股書

除了多肽外，泰德醫(yī)藥還開發(fā)了多元化的項目管線，專注于其他類別的TIDES藥物，如POC、PDC和RDC。

近年來，在兩大國際巨頭諾和諾德、禮來的帶領下，降糖和減肥藥市場大熱，GLP-1也順勢成為“當紅炸子雞”，泰德醫(yī)藥也專注于GLP-1領域的管線建設。

那么，GLP-1又是什么呢？GLP-1 源于蜥蜴毒液，可以控制血糖，后來被研制成一種合成激素，用于治療糖尿病。

而 GLP-1有一個重要特點，它能作用于中樞神經(jīng)系統(tǒng)，抑制食欲，并延緩胃排空，使人產(chǎn)生飽腹感。說白了，讓你吃得少還不餓。

《新英格蘭醫(yī)學雜志》研究顯示，1961名成人使用GLP-1類藥物 68 周后，平均每人減重超30斤，這把整個醫(yī)學界都驚呆了。

所以，原本用于治療糖尿病的GLP-1類藥物，后來也被有的國家用來減重。

2021年，諾和諾德研制的“維高威”，就被美國批準用于體重管理。這藥一上市，就被大家搶購一空，甚至一度成為緊缺藥物。

后續(xù)，憑借GLP-1類藥物，諾和諾德還一度干過奢侈品牌LV集團，成為歐洲最值錢的上市公司，市值一度超4200億美元。

據(jù)諾和諾德2022年財報，司美格魯肽僅在中國的收入，就已達約20億元。見狀，我國超20家藥企也都支棱起來了，爭相布局 GLP-1 類減肥藥。

如今，先為達生物、信達生物等研制的相關(guān)藥物已進入臨床三期；中美華東、恒瑞醫(yī)藥的相關(guān)藥物等進入臨床二期。

泰德醫(yī)藥GLP-1類藥物也在加緊開發(fā)。截至2024年5月27日，泰德醫(yī)藥與7名開發(fā)GLP-1產(chǎn)品的客戶有9個GLP-1藥物開發(fā)項目，項目覆蓋超過50個國家。

2.

/GLP-1類藥物迎高光時刻，

泰德醫(yī)藥反而業(yè)績下滑？ /

2023年，GLP-1類藥物，迎來了高光時刻。

GLP-1類藥物被權(quán)威雜志《科學》，評為 “2023 年度十大科學突破”之首。醫(yī)藥巨頭諾和諾德，更是靠著GLP-1“網(wǎng)紅神針”，狂攬 212億美元收入，股價都漲瘋了。

可奇怪的是，在GLP-1風生水起的2023年，泰德醫(yī)藥的營收和利潤，反而出現(xiàn)了下降。

根據(jù)招股書，2021年至2023年，泰德醫(yī)藥的營收分別為2.82億元、3.51億元和3.37億元；凈調(diào)整凈利潤分別為1.08億元、1.28億元和1.01億元。

對于2023年收入下滑，泰德生物說，主要是每名客戶平均收入減少，而這又主要歸因于其三名主要客戶因自身多肽藥物開發(fā)資源、計劃及周期的變化，而大幅減少對公司的服務需求。說白了，就是這全賴大客戶減少用量。

▲圖片來源：泰德醫(yī)藥招股書

而從其收入來源看，泰德醫(yī)藥海外收入占比較高。2023年，泰德醫(yī)藥在中國內(nèi)地的收入占比為22%；美國占比為34.1%；日本占比為21.8%；歐洲占比為18.6%；其他國家及地區(qū)占比為3.5%。

目前，泰德醫(yī)藥已建立全球業(yè)務，項目覆蓋超過50個國家，其中包括中國、美國、日本、歐洲、韓國及澳大利亞等主要市場。

另外，在毛利率方面，2021 年至 2023 年，泰德醫(yī)藥的毛利率分別為 57.1%、57.3% 及 53.5%?？梢?，泰德醫(yī)藥2023 年毛利率也明顯下降了。

對此，泰德醫(yī)藥表示，主要由于當年收入同比下滑，同時因為 2022 年至 2023 年公司員工數(shù)量增多、薪資上漲以及固定成本提高，導致銷售成本也相應上升。因此，整體毛利率有所下降。

相比之下，同處多肽賽道的諾泰生物(688076.SH)、圣諾生物(688117.SH)，2023年的毛利率分別為60.7%、63.42%，均高于泰德醫(yī)藥。

在產(chǎn)能規(guī)模方面，泰德醫(yī)藥也不及多個同行。根據(jù)招股書披露，2023年泰德醫(yī)藥錢塘園區(qū)的多肽API年產(chǎn)能為500千克，每批產(chǎn)能為20千克，利用率為49%，能夠處理多個100千克級的采購訂單。

相比之下，諾泰生物已達噸級規(guī)模，圣諾生物2024年多肽產(chǎn)能也預計提升至1.2噸以上，與泰德醫(yī)藥有著顯著差距。

泰德醫(yī)藥在招股書中也承認，全球藥物 CRDMO 服務市場競爭激烈，預期競爭水平將持續(xù)加劇。如果說誰真正吃到了GLP-1的生產(chǎn)紅利，那必然還是幾大CDMO巨頭。

2023年，藥明康德大動作不斷，他們把常州和泰興的基地給擴了，新產(chǎn)能已經(jīng)在2024年1月正式上線，他們家的多肽固相合成反應釜一下就拓展到了32000L。

藥明和禮來的合作也是出了名的，一塊兒造替爾泊肽里頭的關(guān)鍵成分。禮來方面也放話了，找別的供應商替代？難度大得很，興許還得耗上不少時間。

有了這產(chǎn)能的加持，藥明康德在2023年的TIDES業(yè)務（寡核苷酸和多肽）那是風生水起，收入高達34.1億人民幣，比去年增長了64.4%。到去年底，他們手頭的訂單量同比暴增226%！

再說說凱萊英，他們可是幫信達生物和禮來一塊兒搞那個減肥藥瑪仕度肽的CDMO。這款藥，GLP-1R和GCGR兩個靶點一塊兒打，效果據(jù)說比司美格魯肽和替爾泊肽都牛，上市時間預計也就是今年或明年。

不過展望未來，泰德醫(yī)藥繼續(xù)擴張產(chǎn)能，在美國加利福尼亞的生產(chǎn)園區(qū)計劃于2025年上半年完成建設工作，中國醫(yī)藥港小鎮(zhèn)園區(qū)也預期將于2025年上半年開始運作。

未來兩至三年內(nèi)，泰德醫(yī)藥計劃將年產(chǎn)能提高約1000至2000千克，以應對接近臨床及商業(yè)化后期的對GLP-1產(chǎn)品的潛在需求。

此次IPO，泰德醫(yī)藥擬將募集資金用于擴大產(chǎn)能，包括：

在美國及中國現(xiàn)有園區(qū)進一步擴大產(chǎn)能及服務能力；擴充于中國的產(chǎn)能，計劃在未來兩三年內(nèi)在中國建設或收購新的生產(chǎn)園區(qū)；在全球更多地區(qū)建立銷售及售后服務網(wǎng)點；營運資金及其他一般公司用途。

如今來看，在GLP-1“紅利”被吃完之前，泰德醫(yī)藥能否迎頭趕上，將成為左右公司長期發(fā)展前景的關(guān)鍵。

參考資料：

《曾被上市公司“高買低賣”，泰德醫(yī)藥獨闖港交所，銷售費用占了凈利潤一半》， 金融界

《中國多肽CDMO，越來越能打了？》，動脈網(wǎng)