“江西豬王”正邦科技，涅槃“重生”了。

6月12日，正邦科技復牌后撤銷了退市風險警示，股票簡稱從“*ST正邦”再度改為“正邦科技”。

過去幾年，受豬肉價格持續(xù)低迷的影響，正邦科技“日子”一直十分艱難，龐大的負債和巨額的虧損一度讓其走到了破產的邊緣。

2022年，由于正邦科技的資產負債率攀升至148.31%，凈資產轉為了負值，因而公司被“ST”。

戴帽后的正邦科技，更加舉步維艱，面對嚴重的債務危機，正邦科技不得不進行債務重整，并引入了同為江西大型豬企的雙胞胎集團。

重整過后，雙胞胎集團將取得正邦科技的控制權，并將其自身生豬養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務資產置入正邦科技。對于正邦科技而言，能夠完成債務重，脫離困境，則是頭等大事。

不過，當下生豬養(yǎng)殖行業(yè)的競爭依舊激烈。且牧原、溫氏、新希望等豬企都已經完成了逆勢擴張，這對于剛剛摘帽的正邦科技而言，未來的挑戰(zhàn)并不算小。

“劫”后重生

萬事萬物，皆為周期。

2020年，受非洲豬瘟的影響，豬肉價格全線“暴漲”，養(yǎng)豬行業(yè)開啟最強豬周期，當時不少其他行業(yè)巨頭開始跨界養(yǎng)豬，除了網易，阿里以及京東，就連萬科也“橫插”了一腳。

作為“江西豬王”的正邦科技，行業(yè)的紅利自然也是沒有錯過。根據(jù)財報顯示，2020年正邦科技實現(xiàn)營收491.7億，實現(xiàn)凈利潤57.44億，營收和凈利潤的增速分別達到了驚人的100.53%和248.75%。

業(yè)績的暴漲，帶來了股價的暴漲。

根據(jù)統(tǒng)計顯示，正邦科技股價從2019年最低的不到3元，僅用了一年的時間就攀升至2020年最高的25.98元，漲幅超過了850%，市值突破了2400億元。

但回頭來看，在業(yè)績以及股價的飆漲下，正邦科技開始負債擴張，這也是導致其陷入困境的根本原因。為了搶奪周期紅利，正邦科技加入擴張大軍，并在內部定下了“四搶”戰(zhàn)略——搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標、搶人才，為此甚至不惜高額舉債支付前期用人、用地、養(yǎng)豬成本。

據(jù)財報顯示，在2017年最強豬周期還未開始之前，正邦科技的資產負債率為59.67%；而到2021年正邦科技大舉負債擴張之后，資產負債率飆升至92.6%。在豬企輪番擴張的大背景下，整個生豬行業(yè)供過于求，2021年豬肉價格開始“跳水式”下行，最強豬周期就此終結。

正邦科技也因此遭到了“反噬”，先是凈利潤巨虧，2021和2022年分別虧損188.2億和133.9億；再是負債率激增，2022年正邦科技的資產負債率攀升至148.38%。

在負債和虧損的雙重壓力下，正邦科技一度走到了破產的邊緣。2022年，正邦科技的凈資產已經轉為負數(shù)。此外，到2023年第三季度，正邦科技的貨幣資金只剩下4.882億，而同期正邦科技的短期借款高達128.5億。

迫不得已下，正邦科技只能引入同為江西豬企的雙胞胎集團，以求實現(xiàn)債務重組。

不過好在正邦科技的重組比較順利。

2023年12月12日，正邦科技和雙胞胎集團簽署了關聯(lián)交易的框架協(xié)議，未來三年，正邦科技的全部采購和銷售工作逐漸由雙胞胎集團負責，公司將由雙胞胎集團進行管理。此外，本次重整完成后的2年內，雙胞胎集團將逐步啟動自身生豬養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務資產置入正邦科技的重組程序。

從目前來看，被雙胞胎集團接手的正邦科技可謂是“劫”后重生。從債務來看，今年一季度，正邦科技的資產負債率已驟降至50.43%。

否極泰來

近期，豬肉價格開始回暖，生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐步復蘇。

據(jù)媒體消息，目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)正在經歷從傳統(tǒng)豬周期向新豬周期轉換的過程中，行業(yè)集中度的提升或將帶來規(guī)模經濟效應，非理性“追漲殺跌”行為減少。

從具體的生豬價格來看，截至6月11日，豬肉平均批發(fā)價格為24.6元/公斤，近一個月豬價漲幅約為23%。

雖然最近的豬價已經有了明顯回升，但對比以往的價格走勢不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在豬價只是恢復到了正常的價格水平，而豬企則是處在微微盈利的階段，未來是否能夠重回高光時刻，還需豬價進一步上行。

隨著豬價走勢越加平穩(wěn)，養(yǎng)殖成本控制得越好，豬企的競爭力則越強。

但控制成本對于正邦科技而言，并非強項。根據(jù)相關媒體測算，2023年全年正邦科技的平均養(yǎng)殖成本依舊在20元/公斤以上，以此計算，對比行業(yè)“一哥”牧原股份，其2023年全年的生豬養(yǎng)殖平均完全成本約15元/kg，溫氏股份2023年全年的生豬養(yǎng)殖平均完全成本約為16.5元/kg，正邦科技在成本控制方面的確略有不足。

值得注意的是，雙胞胎集團生豬養(yǎng)殖成本則較低，大約在15元至16元/kg，同牧原股份基本處在同一水平。債務重組之后，其大概率能夠拉低正邦科技生豬養(yǎng)殖的成本，從這個角度而言，未來正邦科技的競爭力將會有明顯的提升，但最終能否達到預期效果，當下不確定性依舊存在。

當然，除了成本控制之外，由于近幾年頭部豬企的逆勢擴張，也導致了行業(yè)競爭進一步加劇，這是正邦科技要面臨的另外的難題。

財報顯示，今年一季度，正邦科技的營收為14.42億。而同期的牧原股份、溫氏股份和新希望的營收為262.72億、218.48億和239.08億。由此可見，從規(guī)模上，正邦科技與其他幾家相比差距還是比較明顯的。目前正邦科技的體量還不到牧原股份、溫氏股份和新希望的十分之一。盡管雙胞胎集團將相關業(yè)務置入正邦科技，但其想要迎頭趕上也并非易事。

綜合而言，盡管正邦科技未來的挑戰(zhàn)依舊存在，但是其已經走出了低谷，未來隨著生豬價格的上漲，以及雙胞胎集團的加持，正邦科技大概率會否極泰來，重新回到頭部行列。