盡管通脹尚未回到美聯(lián)儲的目標，但勞動力市場似乎越來越接近危險區(qū)域，美聯(lián)儲接下來怎么做應該是顯而易見的。

美聯(lián)儲曾制定了一項久經(jīng)考驗的經(jīng)濟衰退預測規(guī)則，現(xiàn)在該規(guī)則的作者表示，如果美聯(lián)儲現(xiàn)在不降息，可能會導致經(jīng)濟陷入收縮。

作為前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家，克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）曾指出，當失業(yè)率的三個月平均值比12個月低點高出半個百分點時，經(jīng)濟就將陷入衰退，這就是所謂的“薩姆規(guī)則”。

隨著近幾個月失業(yè)率的上升，“薩姆規(guī)則”在華爾街引發(fā)了越來越多的關注，一些人認為一直強勁的就業(yè)市場正在出現(xiàn)裂痕，預示著未來可能出現(xiàn)問題。這反過來又引發(fā)了人們對美聯(lián)儲最終何時開始降息的猜測。

現(xiàn)任New Century Advisors首席經(jīng)濟學家的薩姆說，美聯(lián)儲現(xiàn)在不采取漸進式降息是在冒很大的風險，如果不采取行動，“薩姆規(guī)則”很有可能被觸發(fā)，進而導致經(jīng)濟衰退，這可能迫使美聯(lián)儲采取更激進的行動。薩姆說：

“我的基線不是美國陷入經(jīng)濟衰退，但這是一個真實的風險，我不明白美聯(lián)儲為什么要冒著這種風險等下去，目前最糟糕的結(jié)果可能是美聯(lián)儲引發(fā)不必要的衰退。”

警告信號正在閃爍

從數(shù)字上看，美國勞工統(tǒng)計局公布的5月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國失業(yè)率自2022年1月以來首次升至4%，這使得“薩姆規(guī)則”衰退指標達到0.37，這是自新冠疫情爆發(fā)初期以來的最高水平。

該數(shù)值本質(zhì)上代表了三個月平均失業(yè)率與12個月低點（3.5%）之間的百分點差異，若該指標上升至0.5，將代表“薩姆規(guī)則”被觸發(fā)，特別是如果美國幾個月的失業(yè)率保持在4%或更高的水平。

“薩姆規(guī)則”適用于至少自1948年以來的每一次經(jīng)濟衰退，因此，當該數(shù)值開始上升時，它可以作為一個有效的警告信號。

盡管失業(yè)率不斷上升，但美聯(lián)儲官員對勞動力市場幾乎沒有表示擔憂。在上周的會議之后，制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）稱就業(yè)市場“強勁”，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，“勞動力市場已經(jīng)恢復到疫情前夕的水平——相對緊縮，但沒有過熱?！?/P>

事實上，官員們大幅下調(diào)了對今年降息的預期，預期中值從3月會議上預計的三次降息削減至一次。此舉令市場感到意外。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲觀察工具，市場仍預計美聯(lián)儲今年將降息兩次。薩姆說：

“結(jié)果可能非常糟糕，從風險管理的角度來看，我很難理解美聯(lián)儲不愿意降息，以及他們?yōu)槭裁丛谕泦栴}上不斷發(fā)表強硬言論?！?/P>

鮑威爾就是在“玩火”

薩姆說，鮑威爾和他的同事們“正在玩火”，他們應該關注勞動力市場的變化率，因為這是未來危險的潛在預兆。她補充說，等待就業(yè)增長“惡化”，就像鮑威爾上周所說的那樣，是危險的。她說，“經(jīng)濟衰退指標是基于變化得出的，如果我們陷入了不同的程度的失業(yè)衰退，這些動態(tài)將相互影響。如果人們失去工作，他們就會停止消費，然后更多的人就會失去工作?！?/P>

不過，美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)自己正處在一個十字路口。

上一場失業(yè)率如此低的時候，需要追溯到1969年下半年到1970年。此外，美聯(lián)儲很少在失業(yè)率處于這種水平的情況下降息。官員近日來都表示，他們認為通脹正朝著正確的方向發(fā)展，但還沒有足夠的信心開始降息。

根據(jù)美聯(lián)儲偏愛的PCE物價指數(shù)，美國4月份總體PCE同比增速為2.7%，核心PCE同比增速為2.8%，美聯(lián)儲的目標為2%。薩姆說：

“通脹率已經(jīng)下降了很多，盡管這不是美聯(lián)儲想要的，但它指向了正確的方向，而失業(yè)問題指向了錯誤的方向。衡量這兩者，你會發(fā)現(xiàn)勞動力市場越來越接近危險區(qū)域，而在通脹方面則會越來越遠離危險區(qū)域。美聯(lián)儲接下來應該怎么做是很明顯的?！?/P>