01、“治沙大王”瀕臨退市

隨著監(jiān)管力度日益加強，昔日橫行A股市場的“魑魅魍魎”們，如今紛紛現(xiàn)出原形。

6月12日，以“光伏治沙”聞名的ST億利公告稱，公司股票當日收盤價為 0.53 元/股，已連續(xù) 13 個交易日低于1元/股，即使后續(xù) 7個交易日連續(xù)漲停，也不能回歸1元/股以上。按相關規(guī)定，公司股票已鎖定交易類強制退市。到6月18日，ST億利的股價已降至0.44元。

這家由前內(nèi)蒙古首富王文彪實控的清潔能源公司，從初上市的光環(huán)無數(shù)、到股價低迷的黯淡退場，也不過24載。“ST億利早年以治沙起家，后來轉(zhuǎn)做煤化工、光伏新能源、光氫一體化，這些都是國家重點發(fā)展的方向，我也是看中這點才買的?！蓖顿Y人姜凱（化名）告訴「市界」。

除了被業(yè)務前景所吸引，姜凱在2022年買入時還發(fā)現(xiàn)，ST億利多年來都是盈利狀態(tài)?！傲硗?，國企三峽（安徽）能源也有入股，是第二大股東。”所以姜凱沒怎么猶豫，就以7塊多的價格建倉了。

“可誰知，今年4月突然就‘更正虧損’了，然后股價一路狂跌到被ST。”姜凱無奈道。

他口中的“更正虧損”，是指ST億利此前發(fā)出的2則業(yè)績預告。

今年1月底，當時還沒“戴帽子”的億利潔能發(fā)布《2023年年度業(yè)績預減公告》：受化工產(chǎn)品銷售價格同比下降、子公司發(fā)生安全事故停產(chǎn)等因素影響，預計歸母凈利潤為3645萬～5286萬元，同比下降95.01%～92.77%；扣非凈利潤虧損9601萬～1.12億元，同比下降114.76%～112.60%。

雖說利潤下滑較多，但股民在此時還是表示理解：“出了安全事故停產(chǎn)，再加上經(jīng)濟環(huán)境周期性下行，能有利潤已經(jīng)不錯了，利空出盡是利好?！痹谕顿Y人張迪（化名）看來，ST億利是值得長期持有的股票。

可誰知在4月23日，億利潔能突然“翻臉”，發(fā)布了一則“更正公告”：經(jīng)財務部門再次測算，預計信用減值損失和資產(chǎn)減值損失超過原預估金額，合計補充計提4.47億元；另外聯(lián)營企業(yè)凈利潤也有所減少，影響凈利潤約 8200 萬元。

所以算上這3項后，億利潔能在2023 年歸母凈利潤將虧損4.87億元～5.96億元，同比大降166.69%～ 181.51%；扣非凈利潤將虧損6.2億元～7.28億元，同比減少 181.40%～195.62%。

這份“變臉”的預告直接拖累股價在次日大跌9.52%，并先后招致上交所2次問詢。屋漏偏逢連夜雨，審計機構也對其2023年度內(nèi)部控制出具了否定意見，這又導致該公司股票自5月6日起被實施風險警示，由"億利潔能"變更為"ST億利"。

▲（年初至今ST億利股價走勢。圖源/Wind）

此后更是接連爆出，有39億巨額資金無法收回、因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案、管理層被通報批評并計入誠信檔案等一系列負面事件。

種種突如其來的沖擊打的投資人措手不及，截至2024年3月31日，ST億利的股東戶數(shù)有11萬多，他們中的很多人都不明白，是什么原因?qū)е聝|利潔能這只績優(yōu)股，在不到2個月的時間里就瀕臨退市了。

不明白的投資人又何止ST億利一家，包括愛康科技、保力新、左江科技在內(nèi)，都曾是市值百億、千億的“明星股”，而隨著千億市值灰飛煙滅，和這些股票一同陷入泥潭的，是100多萬股民。

02、歷史總是驚人的相似

其實，讓這些個股跌入深淵的原因很簡單，可以概括為觸及監(jiān)管紅線——包括財務問題、重大違法行為、交易異常等。

比如前面提到的ST億利，他那無法收回的39億巨款，不是借給了別人，而是經(jīng)由關聯(lián)公司，借給了自己的控股股東——億利集團，且并未及時向外界披露。

ST億利在近日公告中多次提到，公司存放在“億利財務”的39.06億元存款存在重大回收風險，原因是這筆資金的主要用途是向控股股東“億利集團”及其關聯(lián)方發(fā)放貸款，而相關貸款已被劃分為次級貸款，即不良貸款的一種。

這里需要補充下三者之間的關系。2023年還以100億元人民幣的身家，進入胡潤全球富豪榜單的王文彪，他名下有主做能源化工和沙漠生態(tài)的億利集團，此外還有上市公司ST億利。而“億利財務”的實際控制人則是王文治，公開資料顯示，王文治是王文彪的親弟弟。

這種巨額資金不存銀行，而是選擇關聯(lián)公司的行為，很難不讓投資人聯(lián)想到“左手倒右手”的資本游戲。這也引發(fā)了上交所在問詢函中質(zhì)疑：ST億利存放在億利財務的大額存款，是否存在向大股東輸送利益、是否構成非經(jīng)營性資金占用？

「市界」注意到，截至2023年期末，ST億利的這筆存款 ，約占其貨幣資金的 99.92%。更重要的是，最早在2022年8月，億利財務就已出現(xiàn)信用風險，并因有履行能力而拒不履行，被列為失信被執(zhí)行人。

也就是說，億利財務的償債能力早就存疑。但從財報來看，ST億利在2022年度報告中并未計提減值。所以，多位投資人對「市界」表示：“此前的會計處理很可能也并不合規(guī)。”

最終，ST億利也因涉嫌信息披露違法違規(guī)，而被證監(jiān)會立案調(diào)查。

另一家公司，從事信息安全領域相關的軟硬件設計、生產(chǎn)的*ST左江，則是因為涉嫌重大財務造假而“自食惡果”。

因主營業(yè)務涉及DPU芯片，*ST左江在2023年前后曾風頭無兩，受到資金的熱烈追捧。2023年4月底，當時還沒“戴帽”的左江科技披露2022年報，這份業(yè)績顯示其2022年度凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，所以自2023年5月4日起該公司被實施“退市風險警示”，股票簡稱變更為“*ST左江”。

這一天，他的收盤價還高達207元/股，也因此得名“史上最貴ST股”。

不過，一頂*ST“帽子”并沒影響他股價繼續(xù)飆升。至當年7月14日，*ST左江的股價又爬到歷史最高點299.8元/股，市值超200億。

市場之所以無視風險提示，是當時有一種觀點：*ST左江自研的DPU芯片，即數(shù)據(jù)處理單元，是能“對標英偉達”的存在。在芯片業(yè)內(nèi)，DPU被認為是繼CPU中央處理單元、GPU圖形處理單元之后的“第三顆主力芯片”。當前DPU主力廠商，是以英偉達為代表的國際巨頭，而*ST左江這種有意無意地對標英偉達，無疑是切中了國內(nèi)芯片業(yè)普遍存在的焦慮心理。

所以在2022年4月到2023年7月這短短一年多的時間，*ST左江的股價能累計漲超830%。

▲（ST左江股價走勢圖。數(shù)據(jù)來源/百度股市通）

不過，他始終拿不出靠譜的DPU芯片產(chǎn)品，其宣稱耗資數(shù)十億投資的項目，也遲遲沒有開工跡象。最終，在深交所的一通盤問下，ST左江瞞不住了，不得不披露其號稱“國內(nèi)領先”的DPU芯片，遠不及市場期望，其芯片銷售收入實際上少得可憐。這也直接帶崩了股價，在其回復交易所的問詢后短短9個交易日，股價累計跌去85%。

其他故事情節(jié)與ST億利很像，比如業(yè)績在2022年突然轉(zhuǎn)虧、2023年披露的財務信息又嚴重不實、財報被審計機構出具了保留意見、股價異動、管理層被處罰……

在ST左江因涉嫌重大財務造假而被立案后，投資人的索賠問題也被提上了日程。

實際上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，年初至6月14日，滬深2市共有110家公司被實施ST或* ST，原因包括財務數(shù)據(jù)不達標、大額資金被大股東占用、內(nèi)部控制存在重大缺陷等。從數(shù)量上看，今年被實施ST或* ST的公司，與前三年比變化并不大。

但有個新變化是，上市公司因財務造假被行政處罰但未達重大違法退市標準的，將被實施ST，目前已有7家。

▲（今年以來部分ST公司。數(shù)據(jù)來源/Wind/市界制圖）

而上市公司退市后，公司及相關責任人對退市前可能存在的違法違規(guī)行為，仍應依法承擔相應的民事、行政、刑事法律責任。

03、索賠，最考驗人的是時間

“怎么辦？貸款百來萬后，滿融滿倉53塊/股進的……怎么辦？天天失眠，這是我全部身家了，能索賠嗎？能賠償多少？”

“不要灰心，只要做實財務造假就可以索賠。ST澤達退市后，7千多股民索賠成功，最高個人賠了500多萬。”“怕什么，只要做實財務造假，虧多少都可以找上市公司索賠，保薦機構、審計機構、董監(jiān)高都要連帶賠償，ST智慧就是前例。”

「市界」注意到，在ST左江被證監(jiān)會立案調(diào)查后，不少投資人陷入了時而焦慮、時而信心滿滿的狀態(tài)中。而那些退市后索賠成功的案例，常常被投資人用作相互鼓勵。

“從法律層面看，如果*ST左江重大財務造假被查實，可能要承擔三大法律責任，即行政處罰+民事賠償+刑事追責?！北本r擇律師事務所臧小麗律師告訴「市界」，上市公司財務造假屬于虛假陳述，投資者可以依據(jù)《證券法》進行索賠。

在臧小麗看來，*ST左江的違規(guī)性質(zhì)已得到確認，是“涉嫌重大財務造假”，這比ST億利的“因涉嫌信息披露違法違規(guī)”的情節(jié)要更重一些。“涉嫌信披違規(guī)”的范圍很廣，違規(guī)的情節(jié)可能嚴重也可能較輕，而監(jiān)管明確*ST左江“涉嫌重大財務造假”，說明違規(guī)情節(jié)嚴重、性質(zhì)惡劣。

“‘涉嫌重大財務造假’與‘因涉嫌信息披露違法違規(guī)’相比，前者對市場影響更大、股價落差更大、違規(guī)情節(jié)會更嚴重，因此行為人需要承擔的法律后果也會相應會嚴重一些?！标奥蓭熃忉尩溃罕热?，在民事賠償方面，投資者損失與財務造假的因果關系更明顯，投資者索賠訴求獲法院支持的概率會更大；在行政處罰方面，罰款的數(shù)額可能也會比較高，造假主要責任人還可能會被長期列入證券市場禁入名單等。

而在投資人看來，這種情節(jié)輕重的區(qū)別，直接關系著他們可以索賠的持股時間段和索賠金額?！靶排`法違規(guī)其實不利于散戶起訴，如果查到其他重大違法違規(guī)情況，散戶的索賠渠道會更多，比如可以申請中證中小投資者服務中心幫忙集體訴訟?！蓖顿Y人李玲（化名）表示。

她口中的中證中小投資者服務中心，簡稱“投服中心”，直接歸屬于證監(jiān)會管理，職能中包括為投資者提供公益性的訴訟支持。

臧小麗指出，監(jiān)管在對違規(guī)上市公司調(diào)查過程中，通常并不通報階段性調(diào)查結果，投資者往往只能看到最后的調(diào)查結論。“但對*ST左江的處理方式不同，說明該公司可能會被當成典型案例來處理?！?/p>

此外，*ST左江是在今年1月底被立案的，距今已有一段時間，相關處置進展也有更多信息為外界所知。相比之下，剛剛被立案ST億利，其投資人就更茫然和焦慮一些。

「市界」注意到，目前ST億利的股民們，正在組織50名以上權利人（即適格投資人），作為代表向ST億利進行集體訴訟。

“投服中心的工作人員介紹，他們主要依據(jù)市場上，對違規(guī)違法的股票提起普通代表人的訴訟情況、來判斷選擇對哪一只股票提起特別代表人訴訟。言下之意就是，ST億利還不一定被選中?！蓖顿Y人姜凱說到。

不過，正如臧小麗律師指出的，信息披露違法違規(guī)是個很寬泛的概念，很多問題最后都歸結到這里，執(zhí)法尺度并不明確。“另外，監(jiān)管方面雖已經(jīng)對ST億利立案，但還沒有最終的處罰決定，簡單說，就是投資人還找不到起訴理由?！苯獎P表示。

目前，業(yè)績預告的違規(guī)區(qū)間已經(jīng)確定，這部分已可啟動索賠程序。但更大的難點在，ST億利被調(diào)查的原因是不是涉嫌資金占用？如果是，那是否構成資金占用？構成資金占用的起始點具體是什么時間？這些都這需要有證監(jiān)會的調(diào)查結論支持。

“構成資金占用的起始點，也就是索賠區(qū)間起始點，沒有調(diào)查結論前，暫無法確定?！苯獎P的律師預計，如果最終認定構成資金占用，這個起始點會比較靠前的，多數(shù)投資人可以進行索賠。

“現(xiàn)在的情況是，法院也很頭大，我們投資人雖然起訴對象一致，但是索賠金額不一致，這在法院來看就是多個并行的案子，他受理一個就得受理其他的。所以包括證監(jiān)會、法院在內(nèi)，都希望能加快進程，推動事情盡快解決?！苯獎P表示。

從昔日的輝煌到如今的困境，ST億利和*ST左江的故事，提醒著每一位市場參與者：透明、合規(guī)，才是企業(yè)長青的基石。

作者 | 路春鋒

編輯 | 韓忠強

運營 | 劉 珊