財聯(lián)社6月19日訊（記者 王宏）今日在陸家嘴論壇中，人民銀行行長潘功勝表示，短期內規(guī)范市場行為的措施會對金融總量數據產生“擠水分”效應，但并不意味貨幣政策立場發(fā)生變化，而是更有利于提升貨幣政策傳導機制。權威人士對財聯(lián)社記者表示，近期金融總量數據“擠水分”出現階段性下行，可能意味著中國貨幣政策框架進入轉型時刻，更注重發(fā)揮利率調控作用。

近期M1增速連續(xù)下行，潘功勝在陸家嘴論壇中指出，研究對M1統(tǒng)計口徑進行動態(tài)完善，個人活期存款以及一些流動性很高甚至直接有支付功能的金融產品可以納入，更好反映貨幣供應真實情況。專家表示，我國M1增速下行是資金流向出現變化。隨著經濟結構轉型，原來企業(yè)活期存款會更多以股權、債券等融資渠道體現。各國貨幣統(tǒng)計都有一個不斷完善的過程，也能更加真實地將本來漏損的資金反映出現。

金融數據“擠水分”，有利于提升資金效率

潘功勝在此次陸家嘴論壇中表示，未來要繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數量目標的關注。

業(yè)內專家對財聯(lián)社記者表示，貨幣政策框架從數量型為主向價格型為主轉型，是現代貨幣政策框架的重要標志。隨著金融市場的發(fā)展和經濟現代化程度的提高，國際上，美、歐、日央行在上世紀80-90年代都曾出現過金融脫媒加速，數量目標可控性、可測性及與實體經濟相關性下降的過程，并逐步淡化數量中介目標，轉向價格型調控。

權威人士表示，金融數據放緩是自然的，要防止人為追求“虛胖”。近期金融總量數據受“擠水分”、理財分流等多重因素影響階段性下行，可能意味著中國貨幣政策框架進入轉型時刻，要更加注重發(fā)揮利率調控作用。

專家指出，當前我國M2、社會融資規(guī)模、信貸總量規(guī)模已經很大，但存量效率不高，在這個基礎上，長期保持高增速和“同比多增”本身是不現實的，也不匹配經濟規(guī)模。近期對“資金空轉”套利的規(guī)范，有利于提升資金使用效率。

財聯(lián)社記者了解到，近期有兩家大型企業(yè)在存款利率（3%左右）下降后，分別提前償還了78億元和50億元銀行貸款（利率在2.5%左右）。此外，整治手工補息后，也有更多企業(yè)將閑置存款用于支付上下游企業(yè)貨款，盤活存量資金。某大型企業(yè)在銀行的協(xié)定存款下降了40億元，用于支付上下游企業(yè)貨款。

“客觀上也要看到，企業(yè)以存款償還貸款，會導致存款、貸款同時減少，反映到統(tǒng)計數據上，就表現為貨幣供應量和社會融資規(guī)模、信貸等同步減少。但除了企業(yè)減少了些利息收入，銀行減少了些利息支出，實體經濟生產經營活動沒有受到實質影響”，專家表示，大型企業(yè)占用上下游中小企業(yè)資金來存入銀行的行為減少后，回收資金的中小企業(yè)不需要再找銀行貸款或償還了銀行貸款，雖然存貸款等金融數據出現相應減少，但上、下游鏈條所涉企業(yè)相互之間的客戶關系更為穩(wěn)固了，實際上更符合上下游企業(yè)的訴求。

此外，融資需求多元化發(fā)展也會影響貨幣信貸的增長。隨著經濟從高速增長轉向高質量發(fā)展，新舊發(fā)展動能加快轉換，在存量中占比較大的房地產、地方融資平臺等舊動能信貸需求逐步下降，以高技術制造業(yè)、輕資產服務業(yè)等為代表的新動能占比逐步上升。專家指出，這些新動能的信貸需求和融資結構具有新特點，突出表現為對信貸依賴度低、對股權等多元化融資方式運用更多，支撐同樣的經濟增長不需要“壘”上與過去同樣多的信貸資源。

M1增速下行，錢去哪里了？

數據顯示，4月末，M1余額66.01萬億元，同比下降1.4%；5月末，M1余額為64.68萬億元，同比下降4.2%。

業(yè)內專家表示，當前我國M1增速下行，受多種因素影響，是資金流向出現變化，不是說“錢”就完全沒了。隨著經濟結構轉型加快的影響持續(xù)體現，原來的企業(yè)活期存款中，大部分是房企和地方融資平臺現金流，這一塊隨著國內經濟增長動能的逐步切換，會更多地轉以股權、債券等融資渠道體現。

據介紹，我國M1的統(tǒng)計口徑由于歷史等原因與國外有較大不同。從國外通行統(tǒng)計規(guī)則看，美國和日本的M1都包括個人活期存款，美國還包括貨幣市場存款賬戶等。而我國因為居民早期使用存折持有活期存款，而存折需要先轉換為現金才能支付，因此未將個人活期存款等納入M1統(tǒng)計。

中金公司的研報指出，與M1類似但沒有納入統(tǒng)計口徑的資金還包括：企業(yè)活期存款、現金管理類產品、現金管理類產品、第三方支付機構備付金，這三類資金都具有類似M1的特征。若將以上三類資金納入，4月M1增速大概在0.6%-1.1%之間，沒有那么低。

今日潘功勝在陸家嘴論壇上指出，我國M1統(tǒng)計口徑是在30年前確立的，隨著金融服務便利化、金融市場和移動支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，符合貨幣供應量特別是M1統(tǒng)計定義的金融產品范疇發(fā)生了重大演變，需要考慮對貨幣供應量的統(tǒng)計口徑進行動態(tài)完善。個人活期存款以及一些流動性很高甚至直接有支付功能的金融產品，從貨幣功能的角度看，需要研究納入M1統(tǒng)計范圍，更好反映貨幣供應的真實情況。

“統(tǒng)計的完善也是為了更好地解釋資金流向。統(tǒng)計和實際經濟活動變化密切相關，各國貨幣統(tǒng)計都有一個不斷完善的過程，也能更加真實地將本來漏損的資金反映出現”，專家表示。

業(yè)內人士指出，金融創(chuàng)新日益發(fā)展，金融支付便利化明顯提升，企業(yè)活期存款與其他類型存款以及資金的流動轉換也更快，以前很多資金被認為流動性層次不夠，現在也有實質性的提升。此外，最近債市分流、手工補息規(guī)范等因素的影響加大，M1中的企業(yè)活期存款跑到理財、定期的情況明顯增多。

據財聯(lián)社記者了解，某企業(yè)在銀行的13.3億元存款，在手工補息叫停后，5月起陸續(xù)轉為在該銀行購買理財產品；某保險公司在銀行的40億元存款在停止手工補息后，投向銀行間市場獲取理財收益。

“這些‘錢’實際上一直都在，并沒有因為M1的下降而減少；從整個貨幣供應的統(tǒng)計看，貨幣總量也還是持續(xù)增加的”，專家表示。