財(cái)聯(lián)社6月19日訊（記者 王宏）今日在陸家嘴論壇中，人民銀行行長潘功勝表示，短期內(nèi)規(guī)范市場行為的措施會(huì)對金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生“擠水分”效應(yīng)，但并不意味貨幣政策立場發(fā)生變化，而是更有利于提升貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。權(quán)威人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，近期金融總量數(shù)據(jù)“擠水分”出現(xiàn)階段性下行，可能意味著中國貨幣政策框架進(jìn)入轉(zhuǎn)型時(shí)刻，更注重發(fā)揮利率調(diào)控作用。

近期M1增速連續(xù)下行，潘功勝在陸家嘴論壇中指出，研究對M1統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)完善，個(gè)人活期存款以及一些流動(dòng)性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品可以納入，更好反映貨幣供應(yīng)真實(shí)情況。專家表示，我國M1增速下行是資金流向出現(xiàn)變化。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，原來企業(yè)活期存款會(huì)更多以股權(quán)、債券等融資渠道體現(xiàn)。各國貨幣統(tǒng)計(jì)都有一個(gè)不斷完善的過程，也能更加真實(shí)地將本來漏損的資金反映出現(xiàn)。

金融數(shù)據(jù)“擠水分”，有利于提升資金效率

潘功勝在此次陸家嘴論壇中表示，未來要繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。

業(yè)內(nèi)專家對財(cái)聯(lián)社記者表示，貨幣政策框架從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)型，是現(xiàn)代貨幣政策框架的重要標(biāo)志。隨著金融市場的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化程度的提高，國際上，美、歐、日央行在上世紀(jì)80-90年代都曾出現(xiàn)過金融脫媒加速，數(shù)量目標(biāo)可控性、可測性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性下降的過程，并逐步淡化數(shù)量中介目標(biāo)，轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控。

權(quán)威人士表示，金融數(shù)據(jù)放緩是自然的，要防止人為追求“虛胖”。近期金融總量數(shù)據(jù)受“擠水分”、理財(cái)分流等多重因素影響階段性下行，可能意味著中國貨幣政策框架進(jìn)入轉(zhuǎn)型時(shí)刻，要更加注重發(fā)揮利率調(diào)控作用。

專家指出，當(dāng)前我國M2、社會(huì)融資規(guī)模、信貸總量規(guī)模已經(jīng)很大，但存量效率不高，在這個(gè)基礎(chǔ)上，長期保持高增速和“同比多增”本身是不現(xiàn)實(shí)的，也不匹配經(jīng)濟(jì)規(guī)模。近期對“資金空轉(zhuǎn)”套利的規(guī)范，有利于提升資金使用效率。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，近期有兩家大型企業(yè)在存款利率（3%左右）下降后，分別提前償還了78億元和50億元銀行貸款（利率在2.5%左右）。此外，整治手工補(bǔ)息后，也有更多企業(yè)將閑置存款用于支付上下游企業(yè)貨款，盤活存量資金。某大型企業(yè)在銀行的協(xié)定存款下降了40億元，用于支付上下游企業(yè)貨款。

“客觀上也要看到，企業(yè)以存款償還貸款，會(huì)導(dǎo)致存款、貸款同時(shí)減少，反映到統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上，就表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模、信貸等同步減少。但除了企業(yè)減少了些利息收入，銀行減少了些利息支出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)沒有受到實(shí)質(zhì)影響”，專家表示，大型企業(yè)占用上下游中小企業(yè)資金來存入銀行的行為減少后，回收資金的中小企業(yè)不需要再找銀行貸款或償還了銀行貸款，雖然存貸款等金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)相應(yīng)減少，但上、下游鏈條所涉企業(yè)相互之間的客戶關(guān)系更為穩(wěn)固了，實(shí)際上更符合上下游企業(yè)的訴求。

此外，融資需求多元化發(fā)展也會(huì)影響貨幣信貸的增長。隨著經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，新舊發(fā)展動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換，在存量中占比較大的房地產(chǎn)、地方融資平臺等舊動(dòng)能信貸需求逐步下降，以高技術(shù)制造業(yè)、輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)等為代表的新動(dòng)能占比逐步上升。專家指出，這些新動(dòng)能的信貸需求和融資結(jié)構(gòu)具有新特點(diǎn)，突出表現(xiàn)為對信貸依賴度低、對股權(quán)等多元化融資方式運(yùn)用更多，支撐同樣的經(jīng)濟(jì)增長不需要“壘”上與過去同樣多的信貸資源。

M1增速下行，錢去哪里了？

數(shù)據(jù)顯示，4月末，M1余額66.01萬億元，同比下降1.4%；5月末，M1余額為64.68萬億元，同比下降4.2%。

業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前我國M1增速下行，受多種因素影響，是資金流向出現(xiàn)變化，不是說“錢”就完全沒了。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快的影響持續(xù)體現(xiàn)，原來的企業(yè)活期存款中，大部分是房企和地方融資平臺現(xiàn)金流，這一塊隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的逐步切換，會(huì)更多地轉(zhuǎn)以股權(quán)、債券等融資渠道體現(xiàn)。

據(jù)介紹，我國M1的統(tǒng)計(jì)口徑由于歷史等原因與國外有較大不同。從國外通行統(tǒng)計(jì)規(guī)則看，美國和日本的M1都包括個(gè)人活期存款，美國還包括貨幣市場存款賬戶等。而我國因?yàn)榫用裨缙谑褂么嬲鄢钟谢钇诖婵?，而存折需要先轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金才能支付，因此未將個(gè)人活期存款等納入M1統(tǒng)計(jì)。

中金公司的研報(bào)指出，與M1類似但沒有納入統(tǒng)計(jì)口徑的資金還包括：企業(yè)活期存款、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、第三方支付機(jī)構(gòu)備付金，這三類資金都具有類似M1的特征。若將以上三類資金納入，4月M1增速大概在0.6%-1.1%之間，沒有那么低。

今日潘功勝在陸家嘴論壇上指出，我國M1統(tǒng)計(jì)口徑是在30年前確立的，隨著金融服務(wù)便利化、金融市場和移動(dòng)支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計(jì)定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生了重大演變，需要考慮對貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)完善。個(gè)人活期存款以及一些流動(dòng)性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品，從貨幣功能的角度看，需要研究納入M1統(tǒng)計(jì)范圍，更好反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。

“統(tǒng)計(jì)的完善也是為了更好地解釋資金流向。統(tǒng)計(jì)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化密切相關(guān)，各國貨幣統(tǒng)計(jì)都有一個(gè)不斷完善的過程，也能更加真實(shí)地將本來漏損的資金反映出現(xiàn)”，專家表示。

業(yè)內(nèi)人士指出，金融創(chuàng)新日益發(fā)展，金融支付便利化明顯提升，企業(yè)活期存款與其他類型存款以及資金的流動(dòng)轉(zhuǎn)換也更快，以前很多資金被認(rèn)為流動(dòng)性層次不夠，現(xiàn)在也有實(shí)質(zhì)性的提升。此外，最近債市分流、手工補(bǔ)息規(guī)范等因素的影響加大，M1中的企業(yè)活期存款跑到理財(cái)、定期的情況明顯增多。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，某企業(yè)在銀行的13.3億元存款，在手工補(bǔ)息叫停后，5月起陸續(xù)轉(zhuǎn)為在該銀行購買理財(cái)產(chǎn)品；某保險(xiǎn)公司在銀行的40億元存款在停止手工補(bǔ)息后，投向銀行間市場獲取理財(cái)收益。

“這些‘錢’實(shí)際上一直都在，并沒有因?yàn)镸1的下降而減少；從整個(gè)貨幣供應(yīng)的統(tǒng)計(jì)看，貨幣總量也還是持續(xù)增加的”，專家表示。