作者：泰羅，編輯：小市妹

6月19日，A股高股息資產(chǎn)迎來反彈，水電、煤炭、銀行等板塊走勢活躍。

興業(yè)證券認為，紅利板塊仍將受到增量資金的驅動。首先，險資是今年A股市場增量資金的重要來源，盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的紅利板塊天然受到注重投資安全邊際的險資青睞，也有望成為配置紅利資產(chǎn)的重要增量。與此同時，公募基金當前仍明顯低配紅利板塊。

“高股息”股票，它們沒有AI、芯片、鋰電等性感時髦的概念，也沒有令人刮目的炸裂業(yè)績表現(xiàn)，有的只是穩(wěn)健。

像A股銀行股長期處于“破凈”和低估的洼地中，由于盤子過大，長期以來被資金拋棄，只能靠著高股息獲取長期收益。但隨著市場風險偏好下降、長期利率趨勢性下行，銀行股的“防御性+高股息”獲得了大資金的青睞，目前國有大銀行的走勢普遍向好，股價上漲疊加分紅，也能為投資者帶來相對良好的收益。

長期來看，上述股票的走勢屬于慢牛行情，2023年呈現(xiàn)小碎步上漲的態(tài)勢，比如寧滬高速在2023年漲幅不到18%，但聰明錢已經(jīng)悄悄布局，黑石、JP摩根在2023年三季度繼續(xù)增持，三菱UFJ金融集團、花旗仍處于前六大股東序列。

高速公路收費類似于經(jīng)營水電站，前期投入后，后期堪稱一臺低負債高毛利的印鈔機。寧滬高速負債率低于50%，高速公路運營毛利率高達68%，2023年前三季度歸母凈利潤40.37億元，同比增長近30%。但目前其動態(tài)市盈率也僅11倍。上文提到的年賺44億元的川投能源，動態(tài)市盈率也只有15倍出頭。

創(chuàng)新高個股中也有不少“隱形冠軍”，主營叉車的杭叉集團在海外戰(zhàn)略的帶領下，2023年預計凈利潤達到16億元至18億元，增長幅度為61.98%至82.23%。景順長城在當年二季度精準埋伏，已實現(xiàn)不菲的浮盈。

資金層面，曾經(jīng)火爆的鋰電行業(yè)受制于下游新能源汽車滲透率提升，增速放緩，鋰電各環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩，2024年很難有所表現(xiàn)，甚至在資金流出后，可能引發(fā)加速瓦解的態(tài)勢。

各種茅等抱團股在基民不斷贖回、股價持續(xù)低迷后，也有可能再度下探。比如曾經(jīng)靠重倉消費股紅極一時的“千億基金經(jīng)理”張坤，其管理規(guī)模在2023年四季度末縮水至654.74億元，較其2021年高峰時期的1344.78億元，已經(jīng)腰斬。

資金如流水一般，總會尋找更合適的標的。目前A股共計5000多家上市公司，當前的成交量不可能推動全面牛市，結構性行情中，資金極有可能流向估值洼地。

縱觀過往，A股風格切換是歷史規(guī)律。

以散戶主導的市場，極易追漲殺跌，導致牛短熊長，上漲時瘋狂，下跌時慘烈。一個主題或板塊見頂時，就是另一個板塊的啟動點，而這個變盤點基本是歲末年初，這時也是基金等機構大戶進行年終盤點以及調倉換股的時間點。

例如，貴州茅臺2021年2月10日見頂，那一天正好是臘月二十九，也是農(nóng)歷鼠年最后一個交易日，次年開盤便開始下跌之旅，至今下滑30%。

而那個時刻，正好是微盤股（A股市值后400位的個股）崛起之日，有些“一鯨落，萬物生”的意味，但經(jīng)過2年多的大漲，到2023年年底，微盤股徹底崩塌，而此時，低估值高分紅板塊悄悄上漲，A股獨特的“蹺蹺板效應”再一次發(fā)生。

尤其是新興的高科技和新能源產(chǎn)業(yè)，雖然行業(yè)長期趨勢向好，其中也有不少優(yōu)秀的企業(yè)，但由于A股漲跌不確定性因素極多，操作難度增大，投資者不能對某些個股有太多的執(zhí)念，應該平穩(wěn)心態(tài)，放棄短期暴利的貪念，要更多側重長期收益。

另外，“中特估”、央企市值管理納入考核等政策持續(xù)發(fā)酵。2022年11月，證監(jiān)會領導在金融街論壇年會中提到“中國特色估值體系”，要求“深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系”。

2023年，“中特估”主題投資行情開始演繹，但此后一度沉寂。

到2024年1月24日，國資委首次提出將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核，而過去政策以鼓勵為主。

經(jīng)過早期的市場化改革后，應該注意到市值管理也是國企改革的重要一環(huán)，亦是提高核心競爭力和影響力的關鍵路徑。

比如，德意志銀行將微軟、亞馬遜、英偉達、Meta、蘋果、Alphabet和特斯拉稱為美股“科技七雄”，總市值是全球第四大股市日本市場的兩倍多，盈利規(guī)模約等同日本股市利潤總和，約等于中國股市利潤的一半。

這樣的超級能力造就了七家公司在全球的影響力和引領作用。

同時，美國SEC早在1982年就頒布了“10-18規(guī)則”推動企業(yè)回購股票，并將股東總回報視作評估管理層績效的重要指標。

兩項重磅政策疊加下，央企分紅回購力度或將加強，市值管理也將成為國企上市公司管理層重視的一項任務。

目前，以中國神華、中國海油、長江電力為代表的高股息國企走勢愈發(fā)強勁，股價上漲的同時加上高分紅，不僅能獲得較好的絕對收益，而且能夠收獲更大的相對收益。

從茅指數(shù)，到鋰電新能源，再到AI，2024年，“低估高息”崛起正當時。

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