作者：泰羅，編輯：小市妹

6月19日，A股高股息資產(chǎn)迎來(lái)反彈，水電、煤炭、銀行等板塊走勢(shì)活躍。

興業(yè)證券認(rèn)為，紅利板塊仍將受到增量資金的驅(qū)動(dòng)。首先，險(xiǎn)資是今年A股市場(chǎng)增量資金的重要來(lái)源，盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的紅利板塊天然受到注重投資安全邊際的險(xiǎn)資青睞，也有望成為配置紅利資產(chǎn)的重要增量。與此同時(shí)，公募基金當(dāng)前仍明顯低配紅利板塊。

“高股息”股票，它們沒(méi)有AI、芯片、鋰電等性感時(shí)髦的概念，也沒(méi)有令人刮目的炸裂業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有的只是穩(wěn)健。

像A股銀行股長(zhǎng)期處于“破凈”和低估的洼地中，由于盤子過(guò)大，長(zhǎng)期以來(lái)被資金拋棄，只能靠著高股息獲取長(zhǎng)期收益。但隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、長(zhǎng)期利率趨勢(shì)性下行，銀行股的“防御性+高股息”獲得了大資金的青睞，目前國(guó)有大銀行的走勢(shì)普遍向好，股價(jià)上漲疊加分紅，也能為投資者帶來(lái)相對(duì)良好的收益。

長(zhǎng)期來(lái)看，上述股票的走勢(shì)屬于慢牛行情，2023年呈現(xiàn)小碎步上漲的態(tài)勢(shì)，比如寧滬高速在2023年漲幅不到18%，但聰明錢已經(jīng)悄悄布局，黑石、JP摩根在2023年三季度繼續(xù)增持，三菱UFJ金融集團(tuán)、花旗仍處于前六大股東序列。

高速公路收費(fèi)類似于經(jīng)營(yíng)水電站，前期投入后，后期堪稱一臺(tái)低負(fù)債高毛利的印鈔機(jī)。寧滬高速負(fù)債率低于50%，高速公路運(yùn)營(yíng)毛利率高達(dá)68%，2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)40.37億元，同比增長(zhǎng)近30%。但目前其動(dòng)態(tài)市盈率也僅11倍。上文提到的年賺44億元的川投能源，動(dòng)態(tài)市盈率也只有15倍出頭。

創(chuàng)新高個(gè)股中也有不少“隱形冠軍”，主營(yíng)叉車的杭叉集團(tuán)在海外戰(zhàn)略的帶領(lǐng)下，2023年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到16億元至18億元，增長(zhǎng)幅度為61.98%至82.23%。景順長(zhǎng)城在當(dāng)年二季度精準(zhǔn)埋伏，已實(shí)現(xiàn)不菲的浮盈。

資金層面，曾經(jīng)火爆的鋰電行業(yè)受制于下游新能源汽車滲透率提升，增速放緩，鋰電各環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩，2024年很難有所表現(xiàn)，甚至在資金流出后，可能引發(fā)加速瓦解的態(tài)勢(shì)。

各種茅等抱團(tuán)股在基民不斷贖回、股價(jià)持續(xù)低迷后，也有可能再度下探。比如曾經(jīng)靠重倉(cāng)消費(fèi)股紅極一時(shí)的“千億基金經(jīng)理”張坤，其管理規(guī)模在2023年四季度末縮水至654.74億元，較其2021年高峰時(shí)期的1344.78億元，已經(jīng)腰斬。

資金如流水一般，總會(huì)尋找更合適的標(biāo)的。目前A股共計(jì)5000多家上市公司，當(dāng)前的成交量不可能推動(dòng)全面牛市，結(jié)構(gòu)性行情中，資金極有可能流向估值洼地。

縱觀過(guò)往，A股風(fēng)格切換是歷史規(guī)律。

以散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，極易追漲殺跌，導(dǎo)致牛短熊長(zhǎng)，上漲時(shí)瘋狂，下跌時(shí)慘烈。一個(gè)主題或板塊見(jiàn)頂時(shí)，就是另一個(gè)板塊的啟動(dòng)點(diǎn)，而這個(gè)變盤點(diǎn)基本是歲末年初，這時(shí)也是基金等機(jī)構(gòu)大戶進(jìn)行年終盤點(diǎn)以及調(diào)倉(cāng)換股的時(shí)間點(diǎn)。

例如，貴州茅臺(tái)2021年2月10日見(jiàn)頂，那一天正好是臘月二十九，也是農(nóng)歷鼠年最后一個(gè)交易日，次年開(kāi)盤便開(kāi)始下跌之旅，至今下滑30%。

而那個(gè)時(shí)刻，正好是微盤股（A股市值后400位的個(gè)股）崛起之日，有些“一鯨落，萬(wàn)物生”的意味，但經(jīng)過(guò)2年多的大漲，到2023年年底，微盤股徹底崩塌，而此時(shí)，低估值高分紅板塊悄悄上漲，A股獨(dú)特的“蹺蹺板效應(yīng)”再一次發(fā)生。

尤其是新興的高科技和新能源產(chǎn)業(yè)，雖然行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，其中也有不少優(yōu)秀的企業(yè)，但由于A股漲跌不確定性因素極多，操作難度增大，投資者不能對(duì)某些個(gè)股有太多的執(zhí)念，應(yīng)該平穩(wěn)心態(tài)，放棄短期暴利的貪念，要更多側(cè)重長(zhǎng)期收益。

另外，“中特估”、央企市值管理納入考核等政策持續(xù)發(fā)酵。2022年11月，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)在金融街論壇年會(huì)中提到“中國(guó)特色估值體系”，要求“深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”。

2023年，“中特估”主題投資行情開(kāi)始演繹，但此后一度沉寂。

到2024年1月24日，國(guó)資委首次提出將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，而過(guò)去政策以鼓勵(lì)為主。

經(jīng)過(guò)早期的市場(chǎng)化改革后，應(yīng)該注意到市值管理也是國(guó)企改革的重要一環(huán)，亦是提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的關(guān)鍵路徑。

比如，德意志銀行將微軟、亞馬遜、英偉達(dá)、Meta、蘋果、Alphabet和特斯拉稱為美股“科技七雄”，總市值是全球第四大股市日本市場(chǎng)的兩倍多，盈利規(guī)模約等同日本股市利潤(rùn)總和，約等于中國(guó)股市利潤(rùn)的一半。

這樣的超級(jí)能力造就了七家公司在全球的影響力和引領(lǐng)作用。

同時(shí)，美國(guó)SEC早在1982年就頒布了“10-18規(guī)則”推動(dòng)企業(yè)回購(gòu)股票，并將股東總回報(bào)視作評(píng)估管理層績(jī)效的重要指標(biāo)。

兩項(xiàng)重磅政策疊加下，央企分紅回購(gòu)力度或?qū)⒓訌?qiáng)，市值管理也將成為國(guó)企上市公司管理層重視的一項(xiàng)任務(wù)。

目前，以中國(guó)神華、中國(guó)海油、長(zhǎng)江電力為代表的高股息國(guó)企走勢(shì)愈發(fā)強(qiáng)勁，股價(jià)上漲的同時(shí)加上高分紅，不僅能獲得較好的絕對(duì)收益，而且能夠收獲更大的相對(duì)收益。

從茅指數(shù)，到鋰電新能源，再到AI，2024年，“低估高息”崛起正當(dāng)時(shí)。

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