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本文原載于“21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)”，為西京研究院發(fā)表的第737篇原創(chuàng)文章，趙建博士的第694篇原創(chuàng)文章。

引言
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的大棋局中，資本市場(chǎng)的改革發(fā)展不僅牽動(dòng)著廣大投資者的心，更是國(guó)家建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。面對(duì)新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的主要矛盾，資本市場(chǎng)如何從主要發(fā)揮融資功能向主要發(fā)揮投資功能轉(zhuǎn)變，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富的保值增值，是擺在我們面前的重要課題。本文將深入探討這一轉(zhuǎn)變的必要性、當(dāng)前資本市場(chǎng)的主要矛盾，以及如何通過優(yōu)化資本配置和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康高質(zhì)量發(fā)展，從而為金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)貢獻(xiàn)力量。

本文邏輯
1、資本市場(chǎng)需轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕l(fā)揮投資功能，助力金融強(qiáng)國(guó)。
2、投資者期望與實(shí)際回報(bào)存在矛盾，影響股市質(zhì)量。
3、資本市場(chǎng)應(yīng)提升效率，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)企改革。
4、監(jiān)管措施旨在穩(wěn)定市場(chǎng)，為長(zhǎng)期投資創(chuàng)造環(huán)境。
中國(guó)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展必須內(nèi)嵌于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融改革發(fā)展的大進(jìn)程，內(nèi)嵌于建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的大戰(zhàn)略，旨在從金融層面解決新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的主要矛盾。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，人民群眾對(duì)美好生活的向往與發(fā)展不充分、不平衡之間的矛盾是主要矛盾。中國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)代使命也應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，由主要發(fā)揮融資功能以培育和積累產(chǎn)業(yè)資本，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕l(fā)揮投資功能以實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富的保值和增值。當(dāng)然，這并不是說融資功能不再重要了，而是發(fā)展的重心要在兼顧投融資功能的前提下有所傾斜，實(shí)現(xiàn)“上市公司融資-投資者獲得穩(wěn)定回報(bào)”的良性循環(huán)。從過去的“速度-規(guī)?！敝鲗?dǎo)型，轉(zhuǎn)變?yōu)椤百|(zhì)量-效益”主導(dǎo)型，最終完成以法治化、市場(chǎng)化、國(guó)際化為標(biāo)準(zhǔn)的注冊(cè)制改革。從大的發(fā)展方向來看，當(dāng)房地產(chǎn)作為社會(huì)主要財(cái)富倉儲(chǔ)載體的時(shí)代逐漸落幕后，資本市場(chǎng)應(yīng)該擔(dān)負(fù)起建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的使命，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展到一定階段的必然要求。
當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的主要矛盾，是廣大投資者日益提升的對(duì)上市公司穩(wěn)定回報(bào)的期望，與上市公司實(shí)際回報(bào)日益降低之間的矛盾，這一矛盾直接影響了中國(guó)股市的發(fā)展質(zhì)量與金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的成敗。過去在速度與規(guī)模情結(jié)的主導(dǎo)下，上市公司的信息披露、大股東減持、公司治理、投資者關(guān)系等方面重視不夠，屢屢出現(xiàn)內(nèi)部人控制、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易、虛假信息，甚至是欺詐等違法犯罪行為，嚴(yán)重的侵害了普通投資者的利益。同時(shí)，中國(guó)長(zhǎng)期處于高儲(chǔ)蓄狀態(tài)，在將“過?！钡膬?chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資過程中，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了“堰塞湖效應(yīng)”，過多的儲(chǔ)蓄追逐有限的上市公司，導(dǎo)致長(zhǎng)期以來總體上估值過高，一二級(jí)市場(chǎng)存在巨大的定價(jià)套利空間。這些都不利于投資功能的發(fā)揮，也不利于長(zhǎng)期主義和耐心資本的培育和積累。
資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)功能是優(yōu)化資本要素的配置，通過二級(jí)市場(chǎng)獨(dú)有的定價(jià)和公開交易的功能實(shí)現(xiàn)并購重組，以提升資本運(yùn)營(yíng)的效率。當(dāng)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)等環(huán)境變量發(fā)生變化的時(shí)候，資本的結(jié)構(gòu)和形態(tài)也需要做出相應(yīng)的變革重構(gòu)，以便讓資本適應(yīng)新的環(huán)境。二級(jí)市場(chǎng)具有公允定價(jià)和公開交易的獨(dú)特功能，是企業(yè)縱向和橫向整合的天然平臺(tái)。特別是在經(jīng)濟(jì)下行期，效率高、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的上市公司并購效率低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的公司，可以較好的緩解無意義的“內(nèi)卷”，實(shí)現(xiàn)資本要素的優(yōu)化配置。特別重要的是，國(guó)有企業(yè)的改革也可以通過資本市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)。一方面，可以促進(jìn)混合所有制改革，提高國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)和公司治理的效率，另一方面通過資本市場(chǎng)的公允定價(jià)功能達(dá)到對(duì)企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化考核的效果，解決國(guó)有企業(yè)委托代理中激勵(lì)相容的難題。另外，綜合完善資本市場(chǎng)的投融資功能，可以為事關(guān)廣大人民群眾福祉的養(yǎng)老金提供保值增值的有效手段，這事關(guān)金融安全、社會(huì)安定，也是我們大力建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的人民性所在，是中國(guó)式現(xiàn)代化在金融層面的具體實(shí)踐。
當(dāng)下，中國(guó)的資本市場(chǎng)兼顧改革和發(fā)展兩條主線，市場(chǎng)短期內(nèi)出現(xiàn)了一些非正常的波動(dòng)，在多重不利因素下投資者的信心受到了較大的沖擊。為了穩(wěn)定市場(chǎng)和清理整頓，IPO和增發(fā)受到了嚴(yán)格的限制，股市的融資功能基本處于暫停狀態(tài)。監(jiān)管部門對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)稽查和對(duì)短期套利行為的嚴(yán)格規(guī)范，在一定程度上抑制了市場(chǎng)的活躍度，交易量出現(xiàn)了一定程度的萎縮。這些舉措是為了耐心資本和長(zhǎng)期主義打造一個(gè)良好的投資環(huán)境，當(dāng)然也給投資增添了一些不確定性，加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)。只要初心是為了廣大投資者，為了資本市場(chǎng)更加健康的高質(zhì)量發(fā)展，最終中國(guó)股市會(huì)回到繁榮向好的軌道上來，以便承擔(dān)起新時(shí)期建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的新使命。