兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

2024年6月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.45%，上月為3.45%；5年期以上品種報(bào)3.95%，上月為3.95%。

6月19日，央行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇上表示，要持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，著眼于完善現(xiàn)有機(jī)制，接下來(lái)可以進(jìn)一步擴(kuò)容報(bào)價(jià)行數(shù)量，降低單個(gè)報(bào)價(jià)行對(duì)于LPR報(bào)價(jià)的影響力。同時(shí)強(qiáng)化責(zé)任追究。

市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，后續(xù)LPR報(bào)價(jià)仍存在下調(diào)的可能。

LPR報(bào)價(jià)短期無(wú)下調(diào)空間

考慮到高基數(shù)、信貸需求、商業(yè)銀行凈息差壓力等因素，商業(yè)銀行短期下調(diào)LPR利率門(mén)檻不低。

6月MLF操作利率不變，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)不會(huì)發(fā)生變化。6月17日，央行進(jìn)行1820億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率維持2.50%不變。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在內(nèi)外部雙重約束下，6月市場(chǎng)關(guān)于降息的預(yù)期落空，使得本月LPR報(bào)價(jià)調(diào)降的概率大幅降低。

商業(yè)銀行凈息差仍在繼續(xù)收窄，也讓LPR報(bào)價(jià)短期無(wú)下調(diào)空間。

2024年一季度末，商業(yè)銀行凈息差降至1.54%，較上年末下降15bp，同比下降20bp，創(chuàng)出歷史新低。其中，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行的凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，分別較上年末下降15bp、14bp、12bp、18bp，均出現(xiàn)較大幅度下滑。

今年2月，5年期以上LPR單獨(dú)大幅調(diào)降25bp，帶動(dòng)貸款利率進(jìn)一步下行，疊加年初滾動(dòng)重定價(jià)效應(yīng)，銀行生息資產(chǎn)收益率明顯走低；年初以來(lái)存款競(jìng)爭(zhēng)加劇，“手工補(bǔ)息”等高息攬儲(chǔ)行為不利于核心存款的成本控制，造成凈息差繼續(xù)承壓下行。

溫彬表示，息差下行造成的營(yíng)收和利潤(rùn)缺口，會(huì)影響銀行的資本補(bǔ)充能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。在此背景下，商業(yè)銀行進(jìn)一步調(diào)降LPR的空間也在大幅縮窄。

5月企業(yè)貸款和居民貸款平均利率分別為3.71%和3.64%，較上年同期分別下降25和57個(gè)基點(diǎn)，較上年末分別下降4個(gè)和33個(gè)基點(diǎn)，較3月分別下降2個(gè)和5個(gè)基點(diǎn)。

王青預(yù)計(jì)，二季度銀行凈息差還在低位下行。這意味著盡管近期銀行各類(lèi)資金成本下降，但從穩(wěn)息差角度考慮，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

在市場(chǎng)分析來(lái)看，當(dāng)前部分貸款利率已經(jīng)較低，LPR報(bào)價(jià)維持不變，也旨在防空轉(zhuǎn)、提效率。

溫彬表示，部分金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模情結(jié)下，信貸投放超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求，進(jìn)而推動(dòng)貸款利率持續(xù)下行。在此過(guò)程中，部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢(shì)地位，用低成本貸款融到的錢(qián)買(mǎi)理財(cái)、存定期，或轉(zhuǎn)貸給別的企業(yè)，主業(yè)不賺錢(qián)，金融反而成了主要盈利來(lái)源，這就容易形成空轉(zhuǎn)和資金沉淀，降低了資金使用效率。LPR延續(xù)“按兵不動(dòng)”，可緩解貸款利率過(guò)快下行而引致的資金空轉(zhuǎn)套利行為，提升資金運(yùn)行效率。

后續(xù)下調(diào)仍存可能

當(dāng)前，在穩(wěn)息差、防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)匯率，以及提升資金效率和保持利率在合意水平等考量下，政策利率持穩(wěn)，LPR再度單獨(dú)調(diào)降的概率降低。

不過(guò)在市場(chǎng)分析來(lái)看，雖然短期內(nèi)政策利率持穩(wěn)，但存款降息等有望為后續(xù)LPR報(bào)價(jià)打開(kāi)一定下行空間。

溫彬表示，為降低融資成本、維持銀行凈息差穩(wěn)定，存款利率仍需要進(jìn)一步下調(diào)，最快可能在年中至三季度落地，進(jìn)而為后續(xù)LPR報(bào)價(jià)打開(kāi)一定下行空間。此外，結(jié)合內(nèi)外因素，政策性降息的實(shí)施條件也正逐步積累，窗口有望在三季度開(kāi)啟。

王青表示，一季度體現(xiàn)綜合物價(jià)水平的GDP平減指數(shù)同比為-1.1%，估計(jì)二季度降幅會(huì)有所收窄，但仍將處于負(fù)值區(qū)間，下半年還將處于低位運(yùn)行狀態(tài)。這意味著計(jì)入物價(jià)因素，當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率仍會(huì)處在偏高水平。除通過(guò)提振總需求引導(dǎo)物價(jià)水平溫和回升外，下一步有必要通過(guò)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)來(lái)引導(dǎo)名義貸款利率下行，緩解實(shí)際利率偏高對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升以及樓市實(shí)現(xiàn)軟著陸的不利影響。

在王青看來(lái)，未來(lái)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的方式有兩個(gè)：一是下調(diào)MLF操作利率，直接引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)；二是MLF操作利率不動(dòng)，通過(guò)降低銀行資金成本等方式，推動(dòng)報(bào)價(jià)行壓低LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)，單獨(dú)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，LPR利率仍有調(diào)降空間，但調(diào)降需要綜合考慮銀行凈息差及實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。 考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，商業(yè)銀行凈息差依然較大，存款市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，存款利率在經(jīng)歷快速下降后，調(diào)整空間有所收窄等，預(yù)計(jì)今年LPR利率即便調(diào)整，幅度料低于去年。

兩方面入手提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量

LPR是金融機(jī)構(gòu)對(duì)最優(yōu)惠客戶的貸款利率。

理論上，金融機(jī)構(gòu)可結(jié)合資金成本、風(fēng)險(xiǎn)水平等多種因素形成對(duì)最優(yōu)惠客戶的貸款利率，并基于一定公式形成LPR報(bào)價(jià)?？梢?jiàn)，LPR報(bào)價(jià)本身并不必然需要掛鉤或參考MLF利率。

王青表示，LPR報(bào)價(jià)是以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要是1年期MLF操作利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)。其中，加點(diǎn)幅度主要考慮銀行資金成本、信貸市場(chǎng)供求、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

值得注意的是，潘功勝在陸家嘴論壇上提到“未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率”，以及“持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）”“著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量”等的表述，使得市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)LPR形成機(jī)制對(duì)MLF利率脫鉤存在一定預(yù)期。

王青判斷，“部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率”，指的是一些報(bào)價(jià)行給出的LPR報(bào)價(jià)偏高，沒(méi)有準(zhǔn)確反映的因素可能主要是影響加點(diǎn)的“銀行資金成本、信貸市場(chǎng)供求、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”等因素。這意味著在銀行資金成本顯著下行，信貸市場(chǎng)供求關(guān)系向需求方傾斜，以及銀行信用風(fēng)險(xiǎn)偏好上升、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行的階段，報(bào)價(jià)行對(duì)其最優(yōu)惠客戶的貸款利率下調(diào)，而給出的LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有隨之下調(diào)。

王青認(rèn)為，著眼于完善現(xiàn)有機(jī)制，可從兩個(gè)方面著手：一是報(bào)價(jià)行數(shù)量擴(kuò)容，降低單個(gè)報(bào)價(jià)行對(duì)于LPR報(bào)價(jià)的影響力，當(dāng)前報(bào)價(jià)行數(shù)量從18個(gè)上調(diào)至20個(gè)；二是強(qiáng)化責(zé)任追究，對(duì)報(bào)價(jià)利率持續(xù)顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的異常報(bào)價(jià)，進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督和事后跟蹤調(diào)查，必要時(shí)可據(jù)此對(duì)報(bào)價(jià)行名單進(jìn)行調(diào)整。