6月20日，中國“共享出行第一股”Dida Inc.（以下簡稱“嘀嗒出行”）開啟招股，并計(jì)劃于28日正式以“02559”為股票代碼在港交所主板掛牌上市。

嘀嗒出行專注順風(fēng)車和出租車數(shù)字化轉(zhuǎn)型，憑借輕資產(chǎn)模式及優(yōu)異的單位經(jīng)濟(jì)模型表現(xiàn)成為出行賽道“明星選手”。招股甫一開啟便收獲市場青睞，港股打新熱情火爆。根據(jù)捷利交易寶的新股數(shù)據(jù)，截至6月21日上午11:00，嘀嗒出行公開認(rèn)購倍數(shù)超過27倍。

公司擬全球發(fā)售股份3909.1萬股，中國香港發(fā)售股份390.95萬股，國際發(fā)售股份3518.15萬股，另有15%超額配股權(quán)，發(fā)售價(jià)將為每股發(fā)售股份5.00至7.00港元。

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招股書顯示，按2023年交易總額和順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)算，嘀嗒出行經(jīng)營著中國第二大的順風(fēng)車平臺(tái)，分別為86億元以及130.3百萬次，按交易總額計(jì)的市場份額為31.8%，按順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)的市場份額為31.0%。作為一家專注順風(fēng)車和出租車數(shù)字化轉(zhuǎn)型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)平臺(tái)，嘀嗒出行自2019年起已連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)盈利，充分證明了其持續(xù)盈利能力。

今年以來，移動(dòng)出行平臺(tái)集中赴港IPO的熱潮開始升溫，嘀嗒出行得以率先通過聆訊并率先啟動(dòng)公開招股，除了其領(lǐng)先的商業(yè)模型的高毛利高凈利高現(xiàn)金流之外，也源自其助力城市交通挖潛增效，打造可持續(xù)多贏出行生態(tài)的長期戰(zhàn)略，更符合宏觀趨勢和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展方向，并在發(fā)展過程中更為穩(wěn)健，更具韌性。

堅(jiān)持互助出行商業(yè)出行相結(jié)合 助力城市交通可持續(xù)發(fā)展

作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新實(shí)踐，移動(dòng)出行平臺(tái)在高效整合出行供需，構(gòu)建共享交通、智慧交通、綠色交通方面發(fā)揮著日益重大作用，而如何探索城市交通可持續(xù)發(fā)展新路徑，成為了移動(dòng)出行平臺(tái)高質(zhì)量發(fā)展方向。

對此，嘀嗒出行選擇了不新增上路車輛，針對現(xiàn)有上路車輛挖潛效的路徑，并專注順風(fēng)車和出租車數(shù)字化轉(zhuǎn)型這兩大賽道。而這一戰(zhàn)略選擇背后，是嘀嗒出行助力解決城市交通面臨的兩大根本挑戰(zhàn)的深遠(yuǎn)考量。

這一點(diǎn)也是行業(yè)研究領(lǐng)域的共識(shí)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，僅依靠商業(yè)出行模式下的出租車及網(wǎng)約車服務(wù)并不能完全滿足出行需求，考慮到高峰和非高峰時(shí)段需求和商業(yè)供應(yīng)不平衡，將商業(yè)出行及互助出行模式相結(jié)合的出行平臺(tái)，可提高整體交通運(yùn)力實(shí)效及效率。

截至2023年12月31日，嘀嗒出行共協(xié)助創(chuàng)造5460萬個(gè)未利用汽車座位的運(yùn)力，相當(dāng)于中國小型私人乘用車座位總數(shù)的約4.5%。這意味著，嘀嗒出行在不新增上路車輛，不增加道路擁堵情況下，創(chuàng)造了巨大運(yùn)力增量。為城市交通可持續(xù)發(fā)展探索出了新的路徑。

此外，由于順風(fēng)車具有天然的運(yùn)力彈性，在早晚高峰時(shí)段恰恰是順風(fēng)車車主的出行高峰時(shí)段，因而能很好滿足商業(yè)出行固定供給不足，實(shí)現(xiàn)道路車輛資源的更優(yōu)化利用。

穩(wěn)居龍頭，多重利好催化順風(fēng)車賽道新機(jī)遇

隨著移動(dòng)出行平臺(tái)在構(gòu)建智慧交通、安全交通、綠色交通、共享交通等領(lǐng)域的作用愈發(fā)鮮明，大眾對出行效率和品質(zhì)需求的日益升級，以及私家車數(shù)量持續(xù)增長，尤其是消費(fèi)降級大背景下，用戶對于生活消費(fèi)高性價(jià)比的更高期待，順風(fēng)車有望迎來更廣闊發(fā)展空間。

2014年，嘀嗒出行推出了基于App的順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)。截至2023年12月31日，嘀嗒出行在全國366個(gè)城市提供基于App的順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)，擁有約1560萬名認(rèn)證私家車車主，為約6940萬名單獨(dú)順風(fēng)車乘客提供服務(wù)。歷經(jīng)十余年發(fā)展，嘀嗒出行穩(wěn)居行業(yè)龍頭，成為賽道中的標(biāo)桿。2023年，嘀嗒順風(fēng)車搭乘次數(shù)和交易總額分別同比大幅增長38.3%和41%。

在嘀嗒出行穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，其背后的順風(fēng)車市場的持續(xù)發(fā)展機(jī)遇也為其描繪出優(yōu)異的發(fā)展前景。據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，中國順風(fēng)車市場的交易總額預(yù)計(jì)將從2024年的371億元，以29.4%的復(fù)合年增長率增至2028年的1,039億元；同時(shí)，以出行距離計(jì)的順風(fēng)車滲透率，預(yù)計(jì)將從2024年的0.36%增至2028年的0.80%。此外，順風(fēng)車在中國汽車客運(yùn)市場所占份額，將從2023年的4.4%增至2028年的8.4%。

此外，2021年、2022年及2023年，嘀嗒順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)分別幫助減少約120萬噸、90萬噸以及130萬噸二氧化碳，其中2023年減少的碳排放 量相當(dāng)于種植約160萬英畝的林木。預(yù)計(jì)未來三年，嘀嗒出行每年將幫助減少超過100萬噸二氧化碳，

順風(fēng)車在緩堵減排、促進(jìn)社會(huì)資源更高效利用方面的發(fā)展前景，已然受到政策等多重利好支持。

優(yōu)質(zhì)模型，盈利能力闖過極限大考

2019年至2023年，嘀嗒出行已連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)歷此前諸多城市“靜態(tài)管理”的極限大考，仍然表現(xiàn)出良好的盈利能力和發(fā)展韌性。

2023年，嘀嗒出行總收入、毛利潤、經(jīng)調(diào)整凈利潤和現(xiàn)金流凈額分別為8.2人民幣億元、6.1億元、2.3億元和2.3億元，同比分別增長43.2%、41.6%、166.3%和114.4%。2021、2022和2023年，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整凈利潤率（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為30.5%、14.9%及27.7%，毛利率分別為80.9%、75.1%和74.3%。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，嘀嗒出行繼續(xù)保持高凈利率、高毛利率和高現(xiàn)金流，充分展現(xiàn)出穿越周期的可持續(xù)盈利能力。

相較其他出行平臺(tái)，嘀嗒出行擁有更為優(yōu)質(zhì)的單位經(jīng)濟(jì)模型，是助其實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利的重要因素。招股書顯示，作為純信息服務(wù)平臺(tái)，嘀嗒出行并無擁有或租賃車隊(duì)車輛，亦不承擔(dān)任何與持有車輛相關(guān)的成本，平臺(tái)亦無需支付大量補(bǔ)貼去促成訂單。同時(shí)，根據(jù)單位經(jīng)濟(jì)模型，順風(fēng)車車主規(guī)模持續(xù)增長，平臺(tái)能吸引更多乘客花費(fèi)更少等待時(shí)間、享受更高應(yīng)答率，并在更大范圍內(nèi)完成出行，而乘客的增加則提升了平臺(tái)可用運(yùn)力的利用率，繼而吸引更多車主發(fā)布行程及或接單，從而推進(jìn)順風(fēng)車應(yīng)答率持續(xù)提升，形成雙邊用戶增長驅(qū)動(dòng)龐大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

實(shí)際探索表明，該單位經(jīng)濟(jì)模型幫助嘀嗒實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。截至2023年12月，嘀嗒順風(fēng)車月均活躍認(rèn)證順風(fēng)車車主及順風(fēng)車搭乘人數(shù)，分別同比增長33.3%和29.7%。與此對應(yīng)，嘀嗒出行在成本相關(guān)指標(biāo)方面則表現(xiàn)良好。2021年，2022年和2023年，嘀嗒順風(fēng)車車主補(bǔ)貼及順風(fēng)車乘客用戶獎(jiǎng)勵(lì)總額僅占同年順風(fēng)車平臺(tái)交易總額的1.8%、1.9%及1.8%，銷售和運(yùn)營費(fèi)用規(guī)模逐年降低。