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中國ESG投資市場，在經(jīng)歷了第一階段的快速生長并走向“深水區(qū)”之后，相關各方也在進一步吃透相關規(guī)則，謀求下一次突破。城市與區(qū)域治理研究院韓澗明/文
2024年6月4日，國務院國資委發(fā)布《關于新時代中央企業(yè)高標準履行社會責任的指導意見》，要求“切實加強環(huán)境、社會和公司治理（ESG）工作，將ESG工作納入社會責任工作統(tǒng)籌管理，積極把握、應對ESG發(fā)展帶來的機遇和挑戰(zhàn)”。具有“高標準社會責任”的央企呼之欲出！以央企的市場引領作用，當ESG發(fā)展路徑越來越清晰，ESG在中國的未來也越來越清晰。按照2024年1月8日彭博行業(yè)研究數(shù)據(jù)，全球ESG資產(chǎn)在2022年超過30萬億美元，并有望到2030年超過40萬億美元，占全球140萬億美元管理資產(chǎn)（預計）的25%以上。我國ESG投資規(guī)模則已超過30萬億元人民幣。由ESG所引發(fā)的、方興未艾的市場為什么重要？其投資邏輯是什么呢？簡言之，所謂ESG，就是人類社會在確立了未來企業(yè)的更高衡量標準（環(huán)境、社會、公司治理三方面）之后，全球企業(yè)競相進階至更高級模式。而強者恒強，對于投資者來說，更有前途、更高質量的ESG企業(yè)更值得投資。回溯歷史，企業(yè)的誕生，其最初目的是賺錢，即通常所說，賺錢即商人的道德。但是，隨著社會發(fā)展，人們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)以賺錢為唯一目的是不行的——企業(yè)不僅要賺錢，其本身的結構也應該是健康的、對社會有益的，在賺錢的同時需要承擔社會責任，還要對整個人類的生存環(huán)境負責。2004年，聯(lián)合國全球契約組織發(fā)布報告《在乎者即贏家》（Who Cares Wins）?！癊SG”一詞，由此首次成為國際主流聲音。這份報告，說明了如何將ESG因素整合到公司運營中。ESG的3個基本組成部分也因此清晰：環(huán)境、社會和公司治理。從企業(yè)的角度來看，這3個組成部分，要求從企業(yè)自身、到企業(yè)與社會的關系，再到企業(yè)與全球環(huán)境的關系，都是健康的。ESG，為非財務指標。也就是說，ESG的存在，使得社會公眾衡量一家公司，已經(jīng)不只是看它的財務狀況，而是同時衡量它與社會的關系：好公司是能夠給社會帶來更好“福利”的公司，而不是相反。但同時，ESG雖非財務指標，卻又可以有力地佐證企業(yè)的財務狀況。與單純追求效益的公司相比，同時具有ESG能力的公司，顯然更為出色，更加強大，也更能夠吸引投資的關注，獲得投資者的認可。比如說，德國Statista研究部對2021~2024年標準普爾500指數(shù)（美國500強公司指數(shù)）與標準普爾500 ESG指數(shù)（不包括煙草、爭議性武器及不符合聯(lián)合國契約的公司）的表現(xiàn)進行對比，發(fā)現(xiàn)兩者基本走勢類似，但從2021年4季度之后，標準普爾500 ESG指數(shù)就開始跑贏標準普爾500指數(shù)，平均高出4%。意味著ESG在專業(yè)投資者中受歡迎程度更高。上述觀察也符合人們目前對ESG的基本認知，即在經(jīng)濟和社會發(fā)展趨勢作用下，全球公司的ESG整合和維護水平逐步提高，而投資者將ESG重點公司納入其投資選擇的優(yōu)先級也更高。另有全球調(diào)查顯示，在接受調(diào)查者中，超過三分之一的人愿意優(yōu)先考慮ESG收益，而不是單純的、更高的投資回報。他們?nèi)粲X得公司沒有采取足夠的行動來關注ESG相關目標，會從公司撤資。風尚所及，88%的高凈值千禧一代會積極評估其投資對ESG的影響，其中超過50%的人已主動停止投資對人們健康和心理健康有直接影響產(chǎn)品的公司。晨星研究所通過數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，若在2018年12月向ESG基金投資100美元，至2023年，該基金的回報率是35%，而傳統(tǒng)基金的回報率是25%。摩根士丹利可持續(xù)投資研究所的報告支持了晨星的觀察，認為ESG股票與基金的表現(xiàn)，都要優(yōu)于傳統(tǒng)股票與基金。摩根士丹利報告引用數(shù)據(jù)稱，2023年12月，全球ESG基金的資產(chǎn)管理規(guī)模為3.4萬億美元，占全球總資產(chǎn)管理規(guī)模的7.2%，絕大部分（87%）位于歐洲，10%位于美洲，3%位于世界其他地區(qū)。同時，摩根士丹利報告指出，科技是全球ESG基金投資的最大行業(yè)。由于對科技股持股比例過高，也使得2024年投資美洲的ESG基金在全球收益最高。ESG基金的其他投資重點還包括工業(yè)及醫(yī)療保健等。我國ESG投資，是伴隨著國家“雙碳戰(zhàn)略”而發(fā)展起來的，因此帶有鮮明的“雙碳”色彩。ESG既然包括三個方面，是對企業(yè)的全方位升級，那么，其投資也應基于環(huán)境、社會、公司治理三方面展開，而我國ESG投資更多集中于綠色低碳方面（如綠色能源、綠色交通），在社會、公司治理方面比例較低。就領域而言，綠色信貸、ESG債券、ESG公募基金、ESG銀行理財，是目前我國幾個主要的投資種類。1.綠色信貸。目前綠色信貸是我國ESG投資的絕對主力。2012年，銀監(jiān)會下發(fā)《綠色信貸指引》，引入綠色信貸。目前，中國是全球最大綠色信貸市場。按照中國人民銀行數(shù)據(jù)，截至2023年末，本外幣綠色貸款余額30.08萬億元，同比增長36.5%，高于各項貸款增速26.4個百分點。其中，投向具有直接和間接碳減排效益項目的貸款分別為10.43萬億元和9.81萬億元，合計占綠色貸款的67.3%；投向基礎設施綠色升級產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)貸款余額分別為13.09萬億、7.87萬億和4.21萬億元，同比分別增長33.2%、38.5%和36.5%；投向電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)綠色貸款余額7.32萬億元，同比增長30.3%；投向交通運輸、倉儲和郵政業(yè)綠色貸款余額5.31萬億元，同比增長15.9%。2.ESG債券。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月19日，我國已發(fā)行ESG債券達4030只，排除未披露發(fā)行總額的債券，存量規(guī)模達6.08萬億元人民幣。其中綠色債券（環(huán)境方面）余額規(guī)模占比最大，達61.84%（ESG債券主要包括綠色債券、社會責任債券、可持續(xù)債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券4類）。荷蘭國際集團經(jīng)濟和金融智庫預計，2024年全球ESG債券發(fā)行量有望達到8200億歐元（約6.4萬億元人民幣），與2023年8150億歐元的發(fā)行規(guī)模保持穩(wěn)定（2021年發(fā)行量曾達1萬億歐元，但此后受新冠疫情等影響下滑）。而2024年，歐元將占全球ESG債券總發(fā)行量的40%，達到3250億歐元（約2.5萬億元人民幣）。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）聯(lián)合興業(yè)研究發(fā)布的《中國可持續(xù)債券市場報告2023》，2023年中國在境內(nèi)及離岸市場發(fā)行了總額為9400億元人民幣的綠色債券。其中符合CBI綠色定義的發(fā)行量為約6000億元，中國連續(xù)兩年保持世界最大綠色債券發(fā)行市場地位（按符合CBI定義的綠色債券統(tǒng)計口徑）。3.ESG公募基金。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月19日，我國市場上存續(xù)的ESG公募基金產(chǎn)品共540只，凈值總規(guī)模達5067.88億元人民幣（約700億美元）。其中環(huán)境保護產(chǎn)品（環(huán)境方面）規(guī)模占比最大，達40.50%。在國際市場，ESG基金是ESG領域的主流投資品種，約3萬億美元規(guī)模。我國ESG公募基金約相當于其1/40。2023年，全球ESG基金表現(xiàn)欠佳，規(guī)模有所收縮。有聲音也在懷疑ESG是否具有真正的盈利能力。包括在投資過程中的“漂綠”（掛羊頭賣狗肉）行為，也在干擾正常的ESG投資。我國ESG公募基金近來也有放緩趨勢。4.ESG銀行理財。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月19日，市場存續(xù)的ESG產(chǎn)品共540只。其中純ESG產(chǎn)品規(guī)模占比最大，達61.48%。按照銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?024年2月2日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2023年）》，銀行理財市場2023年累計發(fā)行ESG主題理財產(chǎn)品120只，合計募集資金超1100億元（僅約為我國ESG公募基金的1/5）。截至2023年12月末，ESG主題理財產(chǎn)品存續(xù)余額達1480億元，同比增長13.50%。值得注意的是，國務院國資委《關于新時代中央企業(yè)高標準履行社會責任的指導意見》是在“培育國際競爭合作新優(yōu)勢”內(nèi)容下談ESG的。在當今全球已經(jīng)構建ESG企業(yè)評估環(huán)境的背景下，中國企業(yè)要想在國際環(huán)境中勝出，ESG方面的勝出是必須的。由于ESG代表著更為先進的企業(yè)治理，ESG的現(xiàn)實意義，在于如何最有效地舉全社會之力，為本國企業(yè)升級、贏得未來。ESG是以細節(jié)指標體系做衡量的，國際方面也在探討這一體系的標準化與數(shù)字化，這會令企業(yè)走向高度的透明化。而透明化，也是當代企業(yè)健康發(fā)展，同時對經(jīng)濟與社會生態(tài)產(chǎn)生良性影響的有力保障。中央金融工作會議提出，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，為金融強國建設指明方向。很多人誤解為，ESG特指其中的“綠色金融”。實際上，“五篇大文章”均為ESG方向，只是殊途同歸的不同表達方式而已。目前，公司的ESG治理，采用ESG披露與ESG評級結合。ESG披露，即由相關治理公司向公眾提供自己公司的ESG治理情況。原則是，披露即負責。公司對自己發(fā)布信息的真實性擔責。2024年4月12日，我國首部系統(tǒng)性可持續(xù)發(fā)展報告披露規(guī)范——《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引（試行）》發(fā)布，5月1日起實施。該《指引》要求可持續(xù)發(fā)展信息強制披露的公司包括：被納入上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的樣本公司、以及境內(nèi)外同時上市的公司，共計450余家。其余上市公司，為企業(yè)自愿披露。與ESG披露同時發(fā)展的ESG評級，則是投資者了解公司ESG治理情況的第三方機構，目前評價體系標準各有不同。ESG很像體育領域中的奧運會——在有了一個核心目標之后（奧運會是更高、更快、更強），一點點完善規(guī)則，加入的各方按照相關規(guī)則爭取各自的位置。與奧運會漸漸老去相比，ESG目前在全球只算是雛形初具。而中國ESG投資市場，在經(jīng)歷了第一階段的快速生長并走向“深水區(qū)”之后，相關各方也在進一步吃透相關規(guī)則，謀求下一次突破。（此文刊于中國房地產(chǎn)報6月24日11版 責任編輯? 蘇志勇）
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2024-06-23 18:06:13