財聯(lián)社6月24日訊（編輯 瀟湘）英偉達可能是目前標普500指數(shù)中最昂貴的股票，其遠期市銷率——市值與未來12個月預(yù)期銷售額的比值——約為23倍。

然而，這一估值水平究竟合不合理，眼下卻或許沒有人能知道：在人工智能浪潮蓬勃發(fā)展的當下，沒有人能精確算出這家龍頭AI芯片制造商的實際收入將能達到多少，無論是聚焦英偉達的華爾街分析師還是英偉達高管自己。

英偉達的H100/H200/GB200等AI GPU，已日益成為了驅(qū)動ChatGPT等生成式AI應(yīng)用必不可少的核心硬件。

事實上，在過去一年多的時間里，隨著圍繞人工智能的狂熱引發(fā)了對英偉達芯片需求的激增，華爾街對英偉達的季度財務(wù)業(yè)績估算，已屢度淪為了笑柄——即便華爾街分析師們不斷“撕報告”，但卻仍罕見地完全無法跟上英偉達的業(yè)績增長步伐，這使得他們的估值預(yù)測工作變得愈發(fā)困難。

很顯然的是，華爾街分析師們并不是在隨意編造數(shù)字，而是像對待其他公司一樣，試圖從管理層那里獲取信息。然而，就連英偉達的領(lǐng)導(dǎo)層自身也很難預(yù)測，這家芯片制造商在未來三個月內(nèi)能產(chǎn)生多少收入和利潤。

一組統(tǒng)計顯示，自從英偉達的銷售額在2023年4月結(jié)束的財季開始爆炸式增長以來，其季度收入平均比公司自身預(yù)測的中值高出了13%，這一數(shù)字也是過去十年平均誤差水平的兩倍多。

其中，英偉達在去年8月份發(fā)布財報時，銷售額比預(yù)期高出了23%，為自2013年以來最大的偏離幅度。

為何業(yè)績預(yù)測難知如陰？

對此，晨星公司的分析師Brian Colello表示，針對英偉達業(yè)績的建模之所以如此困難，部分原因在于當需求旺盛時，供應(yīng)是最不確定的變量，這使得這家芯片制造商在當前顯得尤為與眾不同。

Colello表示，假設(shè)英偉達增加供應(yīng)的能力繼續(xù)穩(wěn)步提高，他預(yù)計英偉達二季度的營收增量保守將達到40億美元。

根據(jù)財報，英偉達在第一財季實現(xiàn)營收260億美元，較去年同期增長262%；Q1凈利潤148.1億美元，同比上升628%。

“我不是第一個上調(diào)目標價或公允價值的分析師，也不是第一個對收入遠遠超過我們一年前的預(yù)期感到驚訝的分析師，”Colello 說?！斑@(預(yù)測英偉達)很有趣，也很有意義，但當然也很有挑戰(zhàn)性?！?/P>

Colello確實并不是唯一一個近來上調(diào)英偉達預(yù)期目標價的人。就在上周五，Melius分析師Ben Reitzes也已今年第五次上調(diào)了英偉達的目標價——從125美元上調(diào)至160美元，這意味著接下來英偉達股價還將較上周五收盤價上漲26%。

當然，也有很多交易員目前僅僅憑借其上行勢頭就在追買英偉達。英偉達今年的漲幅已達156%，并在上周二一度以3.34萬億美元的市值超越微軟公司，短暫登頂“全球股王”。

根據(jù)美銀對EPFR Global數(shù)據(jù)的分析，截至6月19日的當周，這波漲勢幫助推動了創(chuàng)紀錄的87億美元資金流入科技基金。不過在上周四和上周五，英偉達股價自高位回落了6.7%，市值縮水超過2000億美元。

但對于那些傾向于盯著現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的投資者來說，眼下業(yè)績估算值與實際結(jié)果之間的差距，顯然正帶來難題。

根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù)，在過去五個季度中，分析師對英偉達銷售額的估計平均偏離實際結(jié)果12%。這在標普500指數(shù)公司中排名第三。這些被納入預(yù)測統(tǒng)計的公司，在過去五個季度的平均季度收入至少需達到50億美元，并且至少有20位分析師對其進行了預(yù)測分析。

風險可能也已暗藏？

隨著英偉達AI芯片業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，其最大的客戶(如微軟)已承諾在未來幾個季度將在算力硬件上投入更多資金。而投資者面臨的主要問題是，對于利潤和銷售額增長遠高于同類巨型公司的英偉達股票來說，合理的估值究竟應(yīng)該是多少？

根據(jù)目前的預(yù)計，本季度英偉達的銷售額將有望達到284億美元，利潤將達到147億美元，分別比去年同期增長137%和111%。作為對比，微軟的銷售額預(yù)計將僅增長15%，蘋果更是預(yù)計將僅增長3%左右。

雖然英偉達的市盈率和市銷率等估值倍數(shù)很高，但考慮到英偉達的高成長性，尤其是考慮到之前的業(yè)績一直被低估，這些估值倍數(shù)看起來并非是不合理的。

但Jonestrading首席市場策略師Michael O'Rourke認為，更令人擔憂的是，由于公司規(guī)模龐大，英偉達超越華爾街增長預(yù)測的程度很快就會開始減弱。這可能會讓其股價在未來更難以自圓其說。

O'Rourke表示，“這就是風險所在。你正在為一家市值龐大的公司支付高價，而這家公司未來業(yè)績的超預(yù)期幅度可能會開始滑落，而且這種情況很可能會持續(xù)下去?！?/P>

（財聯(lián)社 瀟湘）