強勁的經(jīng)濟對股票不利，而疲軟的經(jīng)濟反而會推動股市走牛？

大摩指出：目前我們更像是處于“周期的后期”，往往經(jīng)濟疲弱但股市走牛。具體來說，就是當經(jīng)濟因美聯(lián)儲早前的緊縮政策而放緩時，投資者反而會預(yù)期美聯(lián)儲在未來會降息，并推動股市估值上升。隨著市盈率和其他估值指標飆升，現(xiàn)在的問題是：“估值下降的速度是否會超過盈利增長的速度，導(dǎo)致美股出現(xiàn)回調(diào)？”

大摩表示，實際上，目前已經(jīng)出現(xiàn)了大多數(shù)股票的估值跌幅已超過他們的盈利上漲幅度，這就是為什么今年選股對主動型投資者來說如此重要。

摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson指出，當前美股主要面臨三大風險：

1、通脹和經(jīng)濟增長重回上漲軌道，導(dǎo)致美聯(lián)儲重新考慮加息。目前，我們認為不太可能出現(xiàn)這種情況，而且債券市場和股票市場似乎都已將這種結(jié)果的風險降至最低。我們預(yù)計，增長重新加速的結(jié)果將導(dǎo)致股票漲勢擴大至小盤股、低質(zhì)量消費周期股、地區(qū)性銀行、運輸?shù)冗^去兩年表現(xiàn)較差的板塊。目前還不清楚這對標普500 指數(shù)是否有利，因為美聯(lián)儲加息可能會拖累科技巨頭的估值。
2、流動性狀況惡化，導(dǎo)致資金從股市流出。這方面的一個主要風險與政府超常赤字的資金來源有關(guān)。國債期限溢價是監(jiān)控這一風險的好方法，目前期國債限溢價仍接近于零。如果期限溢價像去年秋天一樣上升，我們預(yù)計美股將普遍下跌，只有少數(shù)股票能表現(xiàn)良好。鑒于目前流動性較為充裕，逆回購以及美聯(lián)儲開始逐步退出緊縮政策，目前流動性這塊并不令人擔憂。
3、市場對經(jīng)濟增長的恐慌，足以將糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為對整個股票估值不利的消息。我們認為這是美股最有可能發(fā)生的風險，在這種情況下，優(yōu)質(zhì)大盤股以及防御類股票的表現(xiàn)可能會更好。

Wilson指出，經(jīng)濟增長意外指數(shù)今年以來一直呈下降趨勢，目前美國大規(guī)模財政支出和緊縮利率政策，正對公司和消費者施壓，這是不可持續(xù)的。投資者已經(jīng)認識到這點，所以才競相追捧少數(shù)在這種環(huán)境下表現(xiàn)良好的公司股票。除非債券市場通過提高期限溢價來反彈，或者經(jīng)濟增長以更有意義的方式放緩，否則我們預(yù)計這種少數(shù)股票上漲，多數(shù)股票下跌的狀況將持續(xù)下去。因此，我們繼續(xù)建議持有大盤優(yōu)質(zhì)成長股和防御型股票，同時淡化周期股。