中金公司（601995）的研報(bào)對當(dāng)前樓市形勢進(jìn)行了深入分析，揭示了當(dāng)前樓市的核心矛盾是供過于求，并通過“5.17”新政針對性地提出了去庫存的策略。與2015年的情況相比，盡管當(dāng)前同樣面臨高庫存的問題，但背景條件和解決途徑已有所不同。

首先，從金融周期的角度看，當(dāng)前金融周期已從2017年中的上行階段轉(zhuǎn)向下行，房價(jià)周期也自2021年中后從趨勢上漲轉(zhuǎn)為趨勢下跌。這一變化意味著，與2015年相比，當(dāng)前的市場環(huán)境更加復(fù)雜，房地產(chǎn)市場的金融屬性逐漸減弱，而商品屬性逐漸凸顯。

其次，在信貸條件方面，2015年信貸條件相對寬松，房企通過加杠桿在土地供給有限的情況下推升地價(jià)和房價(jià)，進(jìn)一步帶動了居民加杠桿和房價(jià)上漲。然而，當(dāng)前房企面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，即便在總體信貸條件偏松的情況下，房企仍在去杠桿，這意味著房地產(chǎn)市場正在從金融屬性回歸商品屬性。這一變化在二手房市場上尤為明顯，體現(xiàn)為以價(jià)換量和降價(jià)去庫的策略。

最后，從居民杠桿率的角度看，當(dāng)前居民的宏觀杠桿率和微觀杠桿率均高于2015年。這意味著居民在債務(wù)壓力上已經(jīng)較大，進(jìn)一步限制了房地產(chǎn)市場的金融屬性發(fā)揮。因此，未來房地產(chǎn)市場的發(fā)展將更多地依賴于其商品屬性，而非金融屬性。

綜上所述，中金公司的研報(bào)揭示了當(dāng)前樓市的核心矛盾，并提出了針對性的去庫存策略。與2015年相比，當(dāng)前樓市的背景條件和解決途徑已有所不同，需要更加關(guān)注房地產(chǎn)市場的商品屬性，而非過度依賴其金融屬性。未來，隨著政策的不斷調(diào)整和市場環(huán)境的變化，樓市的發(fā)展也將呈現(xiàn)新的趨勢和特點(diǎn)。