獨立 稀缺 穿透

說到更要做到

作者：大鵬

編輯：陳晨

風品：張戈

來源：銠財——銠財研究院

海南椰島最近有些煩！

6月17日，公司公告稱，因對此前發(fā)現的子公司非法占用信披不及時，海南椰島及公司董事長等人被警示。

6月20日晚，海南椰島又公告收到上交所《紀律處分決定書》。對海南椰島、時任董事長段守奇、時任總經理兼財務總監(jiān)馬賀等予以通報批評。同時通報中國證監(jiān)會，記入上市公司誠信檔案。

無疑雪上加霜。按照滬深兩市發(fā)布的退市新規(guī)，主板虧損公司的營收指標從原來1億元提至3億元，虧損中增加利潤總額為負的考核。參照此標準，已連虧3年，2023年營收僅2.25億的海南椰島，若業(yè)績一直沒改善還有違規(guī)煩惱，“會不會退市”就成投資者擔憂重點。

面對舊疾新患，從合規(guī)性到成長力，這個“保健酒第一股”該如何破局、重振雄風呢？

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員工非法侵占 二股東借款與增持

LAOCAI

首先回顧下此次警示函。源自2023年10月海南椰島自查，發(fā)現子公司海南椰島酒業(yè)發(fā)展公司出納林某某，利用職務之便非法侵占公司資金，涉案金額1986.11萬元（最終以司法機構認定為準），目前通過公安協助追繳僅收回88.7萬元。

由于預估損失已達重大事件標準，公司應及時披露，可海南椰島2024年4月26日才發(fā)布公告。由此海南證監(jiān)局對海南椰島及董事長段守奇、總經理兼代財務總監(jiān)馬賀、董秘蔡專出具警示函，并記入資本市場誠信檔案數據庫。

值得注意的是，此次海南椰島公告中，為彌補該事項對公司及股東造成的損失，第二大股東全德能源向海南椰島出具債務通知豁免函，豁免截至2023年12月31日對公司的借款本金及利息1897.41萬元，用于全額彌補該事項對公司造成的資金損失。公司將尚未追回的其他應收款全額計提損失，減少2023年利潤總額1897.41萬元，股東對公司債權豁免計入資本公積1897.41萬元。

2023年7月，海南椰島公告稱為補充流動資金，滿足日常經營發(fā)展的資金需求，向二股東全德能源申請借款2億元。截至2024年4月，后者2023年度內已累計向公司提供借款9000萬元。

股東借款給上市公司、成為債權人，并非新鮮事。至于為何豁免，個中緣由不多做討論，對海南椰島自身償還能力卻需考察一番：2020年至2023年及2024一季度，公司貨幣資金分別為2.20億、9129.92萬、2313.60萬、3967.73萬、1899.54萬元。整體呈下降態(tài)勢。凈利從2021年起，連續(xù)三年虧損且虧額逐漸增大。

更玩味的是，此筆借款也成全德能源未如約增持計劃的理由。2023年4月10日披露增持計劃顯示，全德能源承諾未來12個月適時繼續(xù)增持不少于1.5%股份。而截至2024年5月22日，增持承諾期限已屆滿，全德能源未實施增持，仍持公司股份2241萬股，占總股本5%。

2024年4月，海南椰島公告說明了原因：全德能源已向公司提供借款9000萬元，導致全德能源資金使用出現變化，未能在原期限內完成增持。

是否有些隨意、能令人信服么？對企業(yè)后續(xù)發(fā)展信心足不？

孰是孰非，留給時間作答。能夠肯定的是，在合規(guī)層面，往期海南椰島不乏翻車教訓，如何加強敬畏心、扎牢風控籬笆是一個嚴肅話題。

2018年12月，由于業(yè)績預告披露不準確且未及時更正，內部控制存在重大缺陷，上交所對ST椰島及時任董事長馮彪、原總經理雷立等人予以公開譴責。

2023年9月，又因海南椰島多期定期報告的財務數據披露不準確，上交所對企業(yè)及時任董事長兼總經理王曉晴、時任總經理馮彪、時任財務總監(jiān)符惠玲予以通報批評。

至于增持“食言”也非首次，據界面新聞，馮彪實控海南椰島期間，多次發(fā)生增持未兌現情況。如2019年10月企業(yè)公告稱，因資金籌措存在困難，時任第一大股東東方君盛未完成增持計劃，決定終止增持。

2024年4月26日，中審眾環(huán)會計師事務所對海南椰島出具的內控審計報告提到，公司內部控制具有固有局限性，存在不能防止和發(fā)現報錯的可能性等。

合規(guī)性是上市公司的價值底座，尤其在強監(jiān)管、高質量發(fā)展的大趨勢下，失守合規(guī)性無疑一場危險游戲。此番被點名，對海南椰島而言也是一記警鐘，能否壞事變好事呢？

2

營收連降、關聯方銷售占比高

新老業(yè)務皆有“煩惱”

LAOCAI

所謂根基不牢，地動山搖。看看業(yè)績基本面，上述發(fā)問不算苛求。

2023年，海南椰島營收2.25億元，同比下降46.08%；凈利-1.49億元，同比下降25.99%。

2024年一季度，營收5429.81萬，同比減少28.77%；凈利雖同比增長47.56%，但仍虧損748.16萬。

拉長維度看，海南椰島已連虧三年、且虧額連增、營收連降：2021-2022年營收8.33億元、4.16億元，凈利-0.6億元、-1.18億元。2021-2023年銷售凈利率分別為-7.85%，-28.74%，-68.39%，

經營活動現金凈流量連年為負，2021至2023年分別為-2.06億、-3988.90萬、-3853.85萬；2024年一季度為-504.71萬元同比再降3.02%。

另一廂，資產負債率高企，2022年為65.13%，2023年達到73.51%，2024年一季度為72.98%。2022年應收賬款1.15億元，占營收27.62%，當年資產減值損失及信用減值損失，分別達1365.09萬元及1369.12萬元。2023年應收賬款0.57億元，資產減值損失可喜下降，但信用減值損失增至5429.36萬，達到新高。

公開資料顯示，海南椰島以保健酒起家，目前主要產品包括鹿龜酒、海王酒、醬香白酒等，還布局椰汁類生態(tài)飲品和軟飲料(非碳酸)業(yè)務板塊。

2021年，乘著白酒熱潮，海南椰島正式進軍白酒業(yè)務，接連成立了三家白酒子公司。2022年白酒收入1.73億元，占到總營收42%，躋身主要收入來源?？珊镁安婚L，2023年白酒業(yè)績突然變臉，銷售收入一舉下滑79%至3587.61萬元。2024年一季度繼續(xù)下滑65.75%，規(guī)模僅剩274.89萬元。

面對新業(yè)務大幅萎縮，公司適時宣布回歸保健酒主業(yè)，然這個傳統生意也已物是人非、同樣不好做，2023年海王酒及鹿龜酒分別下滑16.31%、41.93%，兩者加起來規(guī)模僅0.93億元。今年一季度又分別下滑3.73%及46.04%。

2023年，酒類收入1.443億元，同比減少53.29%。其中，保健酒鹿龜酒營收1880.54萬元，海王酒營收7423.66萬元，白酒系列營收3587.61萬元。

2024年一季度，保健酒鹿龜酒營收355.91萬元；海王酒營收2661.8萬元；貴臺年份酒、貴臺醬酒等白酒系列營收274.89萬元。

即便如此慘淡，仍有審視點：比如關聯方銷售占比較高，2023年前五名客戶銷售額達1.25億元，占年度銷售額的55.59%，其中關聯方貢獻了5429.03萬元收入，占比達到24.18%，上年為13.18%。再如預付賬款攀升，2023年一舉增長40%至1.4億元，結合同期營收的大幅減小，難免讓外界對此產生疑慮。

對于2023年虧損原因，海南椰島稱，2023年度公司受控制權變更、經營團隊調整、市場動銷不暢等因素影響,主營業(yè)務收入整體下滑，當期營業(yè)毛利無法覆蓋當期經營費用，加上應收款項計提信用減值損失，導致公司經營虧損。

2023年6月，海南椰島原控股股東北京東方君盛投資管理有限公司所持海南椰島股票被司法拍賣導致持股減少，持股13.46%的?？谑袊匈Y產經營有限公司成為第一大股東。

掐指算來，距離2023年6月公司控制權易主已9個月，起碼從上述成績單看，經營還沒有太多好轉跡象。

只能說冰凍三尺非一日寒。以傳統大單品鹿龜酒為例，已連續(xù)多年下滑。2021年收入約0.7億元，同比下滑26.48%；2022年為0.32億元，同比滑超50%，僅占整體營收的14%。2023年僅0.19億元，同比再降41.93%。

可以說，公司曾經的高光時刻正是保健酒帶來的。20世紀60年代就享有“北有虎骨酒，南有鹿龜酒”美譽，其曾與椰汁齊名，貴為海南兩大特產之一。如今，伴隨白酒業(yè)務的由盛轉衰、神勇不再，海南椰島兜兜轉轉又回到了保健酒主業(yè)，只是從上述連降成績單看，成效又幾何、有多如愿呢？

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頻繁易主+多元迷途

專注定力反思

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追其原因，首先頻繁易主不得不提。

據中國基金報，起初海南椰島控股股東為?？趪Y。自2014年起知名“牛散”馮彪控制的東方君盛，通過受讓股份及二級市場買入股份，2016年起海南椰島變?yōu)闊o實控人狀態(tài)。

直至2019年，通過簽署一致行動人協議，東方君盛及一致行動人海南紅舵、海南紅棉等取得海南椰島實控權，馮彪與上述實控人王貴海成為共同實控人。不久后，東方君盛將表決權委托給王貴海，王貴海成為實控人。到了2021年6月，隨著表決權委托到期解除，馮彪又成為海南椰島實控人。

不過由于資金鏈問題，早自2018年起，馮彪及其旗下的東方君盛就訴訟官司不斷，所持海南椰島的全部股份被法院相繼凍結和拍賣。2023年6月，由于原控股股東東方君盛所持海南椰島股票被司法拍賣導致持股減少，持股13.46%的海口市國有資產經營有限公司再成第一大股東，當月原董事長王曉晴因個人原因辭職，3天后公司公告稱，董事會審議同意選舉段守奇為第八屆董事會董事長。

繞了一大圈，海南椰島控制權又回?？趪Y手中，著實令人感慨?？纱藭r的快消江湖早已風云突變，期間海南椰島自身也通過以入股、合并等方式不斷拓展品類，涉足房地產、食品飲料、體彩、白酒等領域，業(yè)務變得龐大多元。但細觀，核心業(yè)務更替、主業(yè)一直較模糊。

以近五年為例，2018年，酒行業(yè)是第一大營收來源，2019年至2021年回歸貿易，2022年，酒行業(yè)再成營收大頭，占比74.21%。2023年酒類占比滑至64.29%，特色飲料類占比升至24.88%。其他占比10.47%,貿易收入占比0.36%。

據鈦媒體，2023年公司旗下9家酒類銷售子公司中有7家凈利潤為負，合計虧損5314萬元；5家飲料生產銷售、貿易以及投資管理子公司中有3家凈利潤虧損。

是否有些大而不強、多而不專？核心業(yè)務更替，是否缺乏耐心定力？一系列疑問值得企業(yè)深思反思。

香頌資本沈萌表示，保健酒曾是海南椰島的核心業(yè)務，但企業(yè)在追逐市場熱點的過程中，分散了大量資源，忽視了對核心業(yè)務的研發(fā)與創(chuàng)新。而追逐市場熱點的投資收益嚴重低于預期。雖然回歸保健酒，但當前的市場格局和需求結構已經發(fā)生巨大變化。

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回歸老本行，說到更要做到

LAOCAI

好在，公司也有居安思危，并著手實施改變。

早在2022年報，海南椰島就表示，按《保健酒業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》部署,以市場為導向，實施管理和技術創(chuàng)新，將現有產品與高新技術相結合，促進其升級換代，擴大保健酒行業(yè)企業(yè)的知名度。

2024年5月，在股東大會上，海南椰島再次強調會回歸主業(yè)發(fā)展，積極開拓市場，“再出發(fā)戰(zhàn)略的核心是回歸保健酒賽道”。

2021年，我國保健酒行業(yè)市場規(guī)模從2015年的258.5億元增至337.6億元，2023年市場規(guī)模在377.15億元左右。

市場穩(wěn)健，意味著從業(yè)者仍有細分機會，尤其海南椰島這樣有厚重市場積淀、品牌號召力的企業(yè)。據悉，海南椰島將扭虧希望寄托于加快鹿龜酒、聯名白酒、配制酒等新品上市，逐步完成主線產品的迭代升級。

在白酒營銷專家蔡學飛看來，椰島畢竟是保健酒第一股，也曾是保健酒名酒，品牌認知尚在，且擁有海南特殊的區(qū)位生態(tài)與一定的歷史技藝傳承，回歸保健酒有一定基礎。但短期內，很難依靠一兩款保健酒重回高峰，保健酒本身就是小眾酒品，且渠道長期被勁酒壟斷，海南椰島的保健酒基因在最近幾年折騰中逐漸模糊，面臨品牌模糊化、產品老化、市場萎縮，組織效率低下、資源不足等突出問題?！昂Ｄ弦瑣u回歸保健酒賽道的戰(zhàn)略更多的是宣傳大于銷售，為了穩(wěn)定市場情緒，提振組織信心等?！?/p>

的確，江湖已經物是人非，海南椰島想要重新殺回來，難度可想而知，首先需認真審視自身的種種短板不足，然后痛定思痛、深下心來練內功、坐冷板凳，一步步打磨出特色產品、把市場一點點奪回來。

6月21日，有投資者在互動平臺向海南椰島提問：會稽山新推出的氣泡黃酒“一日一熏”，618電商混戰(zhàn)中，其音官方直播間72小時賣出額達1000萬+，是抖音黃酒類第2~10名總和的100倍，且80%以上消費人群是年輕人。請問我們的產品618購物節(jié)銷售如果？年輕群體的微醺產品銷售情況如何？貴州幾家新設酒業(yè)公司，是否可控及財務并表？

對此，海南椰島回答稱：已關注到有關創(chuàng)意性新品及其市場表現。將持續(xù)加大在健康養(yǎng)生酒領域的研發(fā)力度，打造細分領域特色產品。相關投資可控，財務核算方面按會計管理有關規(guī)定執(zhí)行。

必須要更努力了。說千道萬，不如白銀一片。2023年，海南椰島研發(fā)費415.97萬元，同比降幅27.40%，主要是研發(fā)人工成本減少所致。2024年一季度為152.49萬元，雖較上年同期的120.745萬元增長不少，可體量仍顯羸弱，占營收比不足3%。

說到更要做到，只要開始改變，一切就不算晚?；蛟S，此番警示“點名”，就是一個蛻變起點。會知恥后勇、絕地反擊么？