獨(dú)立 稀缺 穿透

說(shuō)到更要做到

作者：大鵬

編輯：陳晨

風(fēng)品：張戈

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

海南椰島最近有些煩！

6月17日，公司公告稱，因?qū)Υ饲鞍l(fā)現(xiàn)的子公司非法占用信披不及時(shí)，海南椰島及公司董事長(zhǎng)等人被警示。

6月20日晚，海南椰島又公告收到上交所《紀(jì)律處分決定書(shū)》。對(duì)海南椰島、時(shí)任董事長(zhǎng)段守奇、時(shí)任總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)馬賀等予以通報(bào)批評(píng)。同時(shí)通報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，記入上市公司誠(chéng)信檔案。

無(wú)疑雪上加霜。按照滬深兩市發(fā)布的退市新規(guī)，主板虧損公司的營(yíng)收指標(biāo)從原來(lái)1億元提至3億元，虧損中增加利潤(rùn)總額為負(fù)的考核。參照此標(biāo)準(zhǔn)，已連虧3年，2023年?duì)I收僅2.25億的海南椰島，若業(yè)績(jī)一直沒(méi)改善還有違規(guī)煩惱，“會(huì)不會(huì)退市”就成投資者擔(dān)憂重點(diǎn)。

面對(duì)舊疾新患，從合規(guī)性到成長(zhǎng)力，這個(gè)“保健酒第一股”該如何破局、重振雄風(fēng)呢？

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員工非法侵占 二股東借款與增持

LAOCAI

首先回顧下此次警示函。源自2023年10月海南椰島自查，發(fā)現(xiàn)子公司海南椰島酒業(yè)發(fā)展公司出納林某某，利用職務(wù)之便非法侵占公司資金，涉案金額1986.11萬(wàn)元（最終以司法機(jī)構(gòu)認(rèn)定為準(zhǔn)），目前通過(guò)公安協(xié)助追繳僅收回88.7萬(wàn)元。

由于預(yù)估損失已達(dá)重大事件標(biāo)準(zhǔn)，公司應(yīng)及時(shí)披露，可海南椰島2024年4月26日才發(fā)布公告。由此海南證監(jiān)局對(duì)海南椰島及董事長(zhǎng)段守奇、總經(jīng)理兼代財(cái)務(wù)總監(jiān)馬賀、董秘蔡專出具警示函，并記入資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

值得注意的是，此次海南椰島公告中，為彌補(bǔ)該事項(xiàng)對(duì)公司及股東造成的損失，第二大股東全德能源向海南椰島出具債務(wù)通知豁免函，豁免截至2023年12月31日對(duì)公司的借款本金及利息1897.41萬(wàn)元，用于全額彌補(bǔ)該事項(xiàng)對(duì)公司造成的資金損失。公司將尚未追回的其他應(yīng)收款全額計(jì)提損失，減少2023年利潤(rùn)總額1897.41萬(wàn)元，股東對(duì)公司債權(quán)豁免計(jì)入資本公積1897.41萬(wàn)元。

2023年7月，海南椰島公告稱為補(bǔ)充流動(dòng)資金，滿足日常經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金需求，向二股東全德能源申請(qǐng)借款2億元。截至2024年4月，后者2023年度內(nèi)已累計(jì)向公司提供借款9000萬(wàn)元。

股東借款給上市公司、成為債權(quán)人，并非新鮮事。至于為何豁免，個(gè)中緣由不多做討論，對(duì)海南椰島自身償還能力卻需考察一番：2020年至2023年及2024一季度，公司貨幣資金分別為2.20億、9129.92萬(wàn)、2313.60萬(wàn)、3967.73萬(wàn)、1899.54萬(wàn)元。整體呈下降態(tài)勢(shì)。凈利從2021年起，連續(xù)三年虧損且虧額逐漸增大。

更玩味的是，此筆借款也成全德能源未如約增持計(jì)劃的理由。2023年4月10日披露增持計(jì)劃顯示，全德能源承諾未來(lái)12個(gè)月適時(shí)繼續(xù)增持不少于1.5%股份。而截至2024年5月22日，增持承諾期限已屆滿，全德能源未實(shí)施增持，仍持公司股份2241萬(wàn)股，占總股本5%。

2024年4月，海南椰島公告說(shuō)明了原因：全德能源已向公司提供借款9000萬(wàn)元，導(dǎo)致全德能源資金使用出現(xiàn)變化，未能在原期限內(nèi)完成增持。

是否有些隨意、能令人信服么？對(duì)企業(yè)后續(xù)發(fā)展信心足不？

孰是孰非，留給時(shí)間作答。能夠肯定的是，在合規(guī)層面，往期海南椰島不乏翻車(chē)教訓(xùn)，如何加強(qiáng)敬畏心、扎牢風(fēng)控籬笆是一個(gè)嚴(yán)肅話題。

2018年12月，由于業(yè)績(jī)預(yù)告披露不準(zhǔn)確且未及時(shí)更正，內(nèi)部控制存在重大缺陷，上交所對(duì)ST椰島及時(shí)任董事長(zhǎng)馮彪、原總經(jīng)理雷立等人予以公開(kāi)譴責(zé)。

2023年9月，又因海南椰島多期定期報(bào)告的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確，上交所對(duì)企業(yè)及時(shí)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王曉晴、時(shí)任總經(jīng)理馮彪、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)符惠玲予以通報(bào)批評(píng)。

至于增持“食言”也非首次，據(jù)界面新聞，馮彪實(shí)控海南椰島期間，多次發(fā)生增持未兌現(xiàn)情況。如2019年10月企業(yè)公告稱，因資金籌措存在困難，時(shí)任第一大股東東方君盛未完成增持計(jì)劃，決定終止增持。

2024年4月26日，中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)海南椰島出具的內(nèi)控審計(jì)報(bào)告提到，公司內(nèi)部控制具有固有局限性，存在不能防止和發(fā)現(xiàn)報(bào)錯(cuò)的可能性等。

合規(guī)性是上市公司的價(jià)值底座，尤其在強(qiáng)監(jiān)管、高質(zhì)量發(fā)展的大趨勢(shì)下，失守合規(guī)性無(wú)疑一場(chǎng)危險(xiǎn)游戲。此番被點(diǎn)名，對(duì)海南椰島而言也是一記警鐘，能否壞事變好事呢？

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營(yíng)收連降、關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售占比高

新老業(yè)務(wù)皆有“煩惱”

LAOCAI

所謂根基不牢，地動(dòng)山搖?？纯礃I(yè)績(jī)基本面，上述發(fā)問(wèn)不算苛求。

2023年，海南椰島營(yíng)收2.25億元，同比下降46.08%；凈利-1.49億元，同比下降25.99%。

2024年一季度，營(yíng)收5429.81萬(wàn)，同比減少28.77%；凈利雖同比增長(zhǎng)47.56%，但仍虧損748.16萬(wàn)。

拉長(zhǎng)維度看，海南椰島已連虧三年、且虧額連增、營(yíng)收連降：2021-2022年?duì)I收8.33億元、4.16億元，凈利-0.6億元、-1.18億元。2021-2023年銷(xiāo)售凈利率分別為-7.85%，-28.74%，-68.39%，

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量連年為負(fù)，2021至2023年分別為-2.06億、-3988.90萬(wàn)、-3853.85萬(wàn)；2024年一季度為-504.71萬(wàn)元同比再降3.02%。

另一廂，資產(chǎn)負(fù)債率高企，2022年為65.13%，2023年達(dá)到73.51%，2024年一季度為72.98%。2022年應(yīng)收賬款1.15億元，占營(yíng)收27.62%，當(dāng)年資產(chǎn)減值損失及信用減值損失，分別達(dá)1365.09萬(wàn)元及1369.12萬(wàn)元。2023年應(yīng)收賬款0.57億元，資產(chǎn)減值損失可喜下降，但信用減值損失增至5429.36萬(wàn)，達(dá)到新高。

公開(kāi)資料顯示，海南椰島以保健酒起家，目前主要產(chǎn)品包括鹿龜酒、海王酒、醬香白酒等，還布局椰汁類(lèi)生態(tài)飲品和軟飲料(非碳酸)業(yè)務(wù)板塊。

2021年，乘著白酒熱潮，海南椰島正式進(jìn)軍白酒業(yè)務(wù)，接連成立了三家白酒子公司。2022年白酒收入1.73億元，占到總營(yíng)收42%，躋身主要收入來(lái)源?？珊镁安婚L(zhǎng)，2023年白酒業(yè)績(jī)突然變臉，銷(xiāo)售收入一舉下滑79%至3587.61萬(wàn)元。2024年一季度繼續(xù)下滑65.75%，規(guī)模僅剩274.89萬(wàn)元。

面對(duì)新業(yè)務(wù)大幅萎縮，公司適時(shí)宣布回歸保健酒主業(yè)，然這個(gè)傳統(tǒng)生意也已物是人非、同樣不好做，2023年海王酒及鹿龜酒分別下滑16.31%、41.93%，兩者加起來(lái)規(guī)模僅0.93億元。今年一季度又分別下滑3.73%及46.04%。

2023年，酒類(lèi)收入1.443億元，同比減少53.29%。其中，保健酒鹿龜酒營(yíng)收1880.54萬(wàn)元，海王酒營(yíng)收7423.66萬(wàn)元，白酒系列營(yíng)收3587.61萬(wàn)元。

2024年一季度，保健酒鹿龜酒營(yíng)收355.91萬(wàn)元；海王酒營(yíng)收2661.8萬(wàn)元；貴臺(tái)年份酒、貴臺(tái)醬酒等白酒系列營(yíng)收274.89萬(wàn)元。

即便如此慘淡，仍有審視點(diǎn)：比如關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售占比較高，2023年前五名客戶銷(xiāo)售額達(dá)1.25億元，占年度銷(xiāo)售額的55.59%，其中關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)了5429.03萬(wàn)元收入，占比達(dá)到24.18%，上年為13.18%。再如預(yù)付賬款攀升，2023年一舉增長(zhǎng)40%至1.4億元，結(jié)合同期營(yíng)收的大幅減小，難免讓外界對(duì)此產(chǎn)生疑慮。

對(duì)于2023年虧損原因，海南椰島稱，2023年度公司受控制權(quán)變更、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)調(diào)整、市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)不暢等因素影響,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入整體下滑，當(dāng)期營(yíng)業(yè)毛利無(wú)法覆蓋當(dāng)期經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，加上應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提信用減值損失，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)虧損。

2023年6月，海南椰島原控股股東北京東方君盛投資管理有限公司所持海南椰島股票被司法拍賣(mài)導(dǎo)致持股減少，持股13.46%的海口市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司成為第一大股東。

掐指算來(lái)，距離2023年6月公司控制權(quán)易主已9個(gè)月，起碼從上述成績(jī)單看，經(jīng)營(yíng)還沒(méi)有太多好轉(zhuǎn)跡象。

只能說(shuō)冰凍三尺非一日寒。以傳統(tǒng)大單品鹿龜酒為例，已連續(xù)多年下滑。2021年收入約0.7億元，同比下滑26.48%；2022年為0.32億元，同比滑超50%，僅占整體營(yíng)收的14%。2023年僅0.19億元，同比再降41.93%。

可以說(shuō)，公司曾經(jīng)的高光時(shí)刻正是保健酒帶來(lái)的。20世紀(jì)60年代就享有“北有虎骨酒，南有鹿龜酒”美譽(yù)，其曾與椰汁齊名，貴為海南兩大特產(chǎn)之一。如今，伴隨白酒業(yè)務(wù)的由盛轉(zhuǎn)衰、神勇不再，海南椰島兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)又回到了保健酒主業(yè)，只是從上述連降成績(jī)單看，成效又幾何、有多如愿呢？

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頻繁易主+多元迷途

專注定力反思

LAOCAI

追其原因，首先頻繁易主不得不提。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)，起初海南椰島控股股東為?？趪?guó)資。自2014年起知名“牛散”馮彪控制的東方君盛，通過(guò)受讓股份及二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股份，2016年起海南椰島變?yōu)闊o(wú)實(shí)控人狀態(tài)。

直至2019年，通過(guò)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，東方君盛及一致行動(dòng)人海南紅舵、海南紅棉等取得海南椰島實(shí)控權(quán)，馮彪與上述實(shí)控人王貴海成為共同實(shí)控人。不久后，東方君盛將表決權(quán)委托給王貴海，王貴海成為實(shí)控人。到了2021年6月，隨著表決權(quán)委托到期解除，馮彪又成為海南椰島實(shí)控人。

不過(guò)由于資金鏈問(wèn)題，早自2018年起，馮彪及其旗下的東方君盛就訴訟官司不斷，所持海南椰島的全部股份被法院相繼凍結(jié)和拍賣(mài)。2023年6月，由于原控股股東東方君盛所持海南椰島股票被司法拍賣(mài)導(dǎo)致持股減少，持股13.46%的海口市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司再成第一大股東，當(dāng)月原董事長(zhǎng)王曉晴因個(gè)人原因辭職，3天后公司公告稱，董事會(huì)審議同意選舉段守奇為第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。

繞了一大圈，海南椰島控制權(quán)又回?？趪?guó)資手中，著實(shí)令人感慨?？纱藭r(shí)的快消江湖早已風(fēng)云突變，期間海南椰島自身也通過(guò)以入股、合并等方式不斷拓展品類(lèi)，涉足房地產(chǎn)、食品飲料、體彩、白酒等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)變得龐大多元。但細(xì)觀，核心業(yè)務(wù)更替、主業(yè)一直較模糊。

以近五年為例，2018年，酒行業(yè)是第一大營(yíng)收來(lái)源，2019年至2021年回歸貿(mào)易，2022年，酒行業(yè)再成營(yíng)收大頭，占比74.21%。2023年酒類(lèi)占比滑至64.29%，特色飲料類(lèi)占比升至24.88%。其他占比10.47%,貿(mào)易收入占比0.36%。

據(jù)鈦媒體，2023年公司旗下9家酒類(lèi)銷(xiāo)售子公司中有7家凈利潤(rùn)為負(fù)，合計(jì)虧損5314萬(wàn)元；5家飲料生產(chǎn)銷(xiāo)售、貿(mào)易以及投資管理子公司中有3家凈利潤(rùn)虧損。

是否有些大而不強(qiáng)、多而不專？核心業(yè)務(wù)更替，是否缺乏耐心定力？一系列疑問(wèn)值得企業(yè)深思反思。

香頌資本沈萌表示，保健酒曾是海南椰島的核心業(yè)務(wù)，但企業(yè)在追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的過(guò)程中，分散了大量資源，忽視了對(duì)核心業(yè)務(wù)的研發(fā)與創(chuàng)新。而追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的投資收益嚴(yán)重低于預(yù)期。雖然回歸保健酒，但當(dāng)前的市場(chǎng)格局和需求結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生巨大變化。

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回歸老本行，說(shuō)到更要做到

LAOCAI

好在，公司也有居安思危，并著手實(shí)施改變。

早在2022年報(bào)，海南椰島就表示，按《保健酒業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》部署,以市場(chǎng)為導(dǎo)向，實(shí)施管理和技術(shù)創(chuàng)新，將現(xiàn)有產(chǎn)品與高新技術(shù)相結(jié)合，促進(jìn)其升級(jí)換代，擴(kuò)大保健酒行業(yè)企業(yè)的知名度。

2024年5月，在股東大會(huì)上，海南椰島再次強(qiáng)調(diào)會(huì)回歸主業(yè)發(fā)展，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，“再出發(fā)戰(zhàn)略的核心是回歸保健酒賽道”。

2021年，我國(guó)保健酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2015年的258.5億元增至337.6億元，2023年市場(chǎng)規(guī)模在377.15億元左右。

市場(chǎng)穩(wěn)健，意味著從業(yè)者仍有細(xì)分機(jī)會(huì)，尤其海南椰島這樣有厚重市場(chǎng)積淀、品牌號(hào)召力的企業(yè)。據(jù)悉，海南椰島將扭虧希望寄托于加快鹿龜酒、聯(lián)名白酒、配制酒等新品上市，逐步完成主線產(chǎn)品的迭代升級(jí)。

在白酒營(yíng)銷(xiāo)專家蔡學(xué)飛看來(lái)，椰島畢竟是保健酒第一股，也曾是保健酒名酒，品牌認(rèn)知尚在，且擁有海南特殊的區(qū)位生態(tài)與一定的歷史技藝傳承，回歸保健酒有一定基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，很難依靠一兩款保健酒重回高峰，保健酒本身就是小眾酒品，且渠道長(zhǎng)期被勁酒壟斷，海南椰島的保健酒基因在最近幾年折騰中逐漸模糊，面臨品牌模糊化、產(chǎn)品老化、市場(chǎng)萎縮，組織效率低下、資源不足等突出問(wèn)題?！昂Ｄ弦瑣u回歸保健酒賽道的戰(zhàn)略更多的是宣傳大于銷(xiāo)售，為了穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，提振組織信心等。”

的確，江湖已經(jīng)物是人非，海南椰島想要重新殺回來(lái)，難度可想而知，首先需認(rèn)真審視自身的種種短板不足，然后痛定思痛、深下心來(lái)練內(nèi)功、坐冷板凳，一步步打磨出特色產(chǎn)品、把市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)奪回來(lái)。

6月21日，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)向海南椰島提問(wèn)：會(huì)稽山新推出的氣泡黃酒“一日一熏”，618電商混戰(zhàn)中，其音官方直播間72小時(shí)賣(mài)出額達(dá)1000萬(wàn)+，是抖音黃酒類(lèi)第2~10名總和的100倍，且80%以上消費(fèi)人群是年輕人。請(qǐng)問(wèn)我們的產(chǎn)品618購(gòu)物節(jié)銷(xiāo)售如果？年輕群體的微醺產(chǎn)品銷(xiāo)售情況如何？貴州幾家新設(shè)酒業(yè)公司，是否可控及財(cái)務(wù)并表？

對(duì)此，海南椰島回答稱：已關(guān)注到有關(guān)創(chuàng)意性新品及其市場(chǎng)表現(xiàn)。將持續(xù)加大在健康養(yǎng)生酒領(lǐng)域的研發(fā)力度，打造細(xì)分領(lǐng)域特色產(chǎn)品。相關(guān)投資可控，財(cái)務(wù)核算方面按會(huì)計(jì)管理有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

必須要更努力了。說(shuō)千道萬(wàn)，不如白銀一片。2023年，海南椰島研發(fā)費(fèi)415.97萬(wàn)元，同比降幅27.40%，主要是研發(fā)人工成本減少所致。2024年一季度為152.49萬(wàn)元，雖較上年同期的120.745萬(wàn)元增長(zhǎng)不少，可體量仍顯羸弱，占營(yíng)收比不足3%。

說(shuō)到更要做到，只要開(kāi)始改變，一切就不算晚。或許，此番警示“點(diǎn)名”，就是一個(gè)蛻變起點(diǎn)。會(huì)知恥后勇、絕地反擊么？