一、又一變局正悄悄來臨！

1、A股退市正在動真格。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內(nèi)已有13家上市公司確定退市，其中7家因觸及面值退市規(guī)則而被終止上市。新“國九條”發(fā)布以來，A股退市已成常態(tài)化。

2、“科創(chuàng)板八條”發(fā)布，對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)、有關(guān)鍵的核心技術(shù)的硬科技的企業(yè)優(yōu)先支持，同時提出提出更大力度支持并購重組。

一個是退市，一個是上市，一退一進(jìn)，至少說明兩點(diǎn)：一是國家正在大力支持資本市場，這將是未來幾年的重點(diǎn)工作。二是中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動正在發(fā)生新變化，以前經(jīng)濟(jì)的主要支柱是房地產(chǎn)+基建，以后則是科技+新能源。

其影響是中國的貨幣增長方式出現(xiàn)顯著改變。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年5月末，廣義貨幣(M2)余額301.85萬億元，同比增長7%，再創(chuàng)歷史新低。我們一般將M2視為市場上的總貨量，相當(dāng)于市場上所有的錢。

一般認(rèn)為，M2增速20%、10%、8%都是重要分水嶺，M2降到7%是相當(dāng)罕見的。

央行此前表示：直接融資正在加快發(fā)展，未來隨著柜臺債和企業(yè)債等債券規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，這些投融資活動并未通過傳統(tǒng)的銀行存貸款業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)，存貸款和貨幣供應(yīng)量（M2）也會下降。

最近幾天，央行行長潘功勝也有提到：過去，貨幣政策曾對M2、社會融資規(guī)模等金融總量增速設(shè)有具體的目標(biāo)數(shù)值，近年來已淡出量化目標(biāo)，轉(zhuǎn)為“與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”等定性描述。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長也在發(fā)生變化。

也就是說未來M2以8%增長以下增長很可能也是常態(tài)化。

M2資金主要是因銀行貸款而形成，而銀行貸款是社融的主要組成部分。

根據(jù)央行最新的數(shù)據(jù)：今年5月份，中國社會融資規(guī)模存量為391.93萬億元，其中人民幣貸款余額為245.74萬億，企業(yè)境內(nèi)股票余額為11.54萬億元。

也就是說企業(yè)市場上獲得的大部分是靠銀行貸款，而股市只占很少的部分。隨著存貸款和貨幣供應(yīng)量（M2）也會下降，企業(yè)要想獲得更多融資，股市非常關(guān)鍵而且空間很大。

在社融中股票融資占比在上升的時候也就意味著資本市場在健康發(fā)展。也是中國經(jīng)濟(jì)從房地產(chǎn)+基建向科技+新能源轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。

所以我們看到了“科創(chuàng)板八條”，也包括最近一年A股的重磅利好一個接著一個。

需要指出的是，提高社融中股票融資的占比，股市的持續(xù)上升非常重要，A股的系統(tǒng)性大跌是不可能允許的。否則必然會迎來強(qiáng)大的政策組合拳出擊棒打空頭，就像今年年初的那次大跌后的護(hù)盤。

這也是我之前一直表達(dá)的一個觀點(diǎn)，3000點(diǎn)以下的A股風(fēng)險(xiǎn)反而更小一些。不僅是因?yàn)樽o(hù)盤力量，還在于3000點(diǎn)是A股重要均線，但凡是偏離過大的，最終都會回到3000點(diǎn)附近。

二、3000點(diǎn)以下A股機(jī)會反而更多

本周一A股大跌1.17%，再次破位3000點(diǎn)，看似風(fēng)險(xiǎn)，

但對于上證指數(shù)本身來說實(shí)際上是黃金坑，因?yàn)锳股再次站上3000點(diǎn)也是時間問題。

不過，從股價(jià)表現(xiàn)程度，最近幾個月我不時提到的上證綜指ETF（510760）表現(xiàn)則是更優(yōu)。因其采用抽樣復(fù)制策略，所以超額收益較高。最近6個月，上證綜指ETF上漲仍高達(dá)5.16%。

沒有證券賬戶的朋友可以關(guān)注其聯(lián)接（011319/011320）。

值得一提的是，上證綜指ETF不僅費(fèi)率在同類中最低，而且指數(shù)中“中特估”占比高，在新國九條政策下，隨著上證跌破3000點(diǎn)，“中特估”的護(hù)盤力量有望發(fā)力，而上證綜指ETF則有望成為主要受益者。

三、利率下行對A股構(gòu)成長期利好

我國要想壯大股市，提高股權(quán)融資比重，引導(dǎo)儲蓄資金入市是非常重要的。目前中國居民存款已經(jīng)超過145萬億。目前兩市成交額還不到萬億，這當(dāng)中儲蓄資金哪怕是1%之一的入市，對股市的撬動都是可怕的。

據(jù)金融時報(bào)，近一個月，廣東、廣西、河南、湖北、貴州、哈爾濱、山西、深圳等多地的中小銀行對存款掛牌利率進(jìn)行了調(diào)整，降幅最高可達(dá)60個基點(diǎn)。目前利率在3%以上的定期存款已難覓蹤影。未來，銀行存款利率有望持續(xù)下行。

近期，多只銀行理財(cái)產(chǎn)品下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)，有產(chǎn)品調(diào)整幅度可達(dá)130BP。

據(jù)上證報(bào)，部分保險(xiǎn)公司為符合公司風(fēng)險(xiǎn)管控要求，將于6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險(xiǎn)。

銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、銀行存款都是居民固收類資金的主要去向，固收類收益下降，也有望倒逼部分資金入市，存款等債權(quán)類資金慢慢轉(zhuǎn)變股權(quán)資金的過程，就是中國貨幣增長方式轉(zhuǎn)變的過程，而目前這一微妙變化，正悄悄來臨...