近日，上海凌凱科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凌凱科技”）向港交所提交上市申請(qǐng)。

鈦媒體APP注意到，疫情紅利消退后，凌凱科技支柱業(yè)務(wù)收入大幅下滑，公司旋即將重心轉(zhuǎn)移到新材料領(lǐng)域，境況也隨之轉(zhuǎn)變。2023年，公司不僅順利打開市場(chǎng)，而且迎來(lái)了高毛利業(yè)務(wù)的全面爆發(fā)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

然而，關(guān)聯(lián)交易的助力、應(yīng)收賬款的激增，以及實(shí)控人連年占用公司巨額資金等現(xiàn)狀，也在同時(shí)提示著，這場(chǎng)華麗轉(zhuǎn)身似乎并沒有那么簡(jiǎn)單。

IPO前夕業(yè)績(jī)、毛利大漲

凌凱科技成立于2011年，業(yè)務(wù)分為小分子化合物產(chǎn)品銷售、小分子化合物工藝技術(shù)服務(wù)及技術(shù)授權(quán)、流動(dòng)化學(xué)設(shè)備設(shè)計(jì)與銷售三大類，產(chǎn)品主要應(yīng)用于制藥、新材料、新能源行業(yè)。

在招股書中，凌凱科技將其描述為“中國(guó)少有的從事化學(xué)合成一體化解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者之一”。不過(guò)，在2023年之前，無(wú)論是規(guī)模還是盈利能力，凌凱科技都沒能拿出與之匹配的成績(jī)。

2021-2022年，公司連續(xù)虧損，營(yíng)收合計(jì)3.5億元，85%以上收入靠的是毛利率不算高的醫(yī)藥產(chǎn)品銷售。如果算上疫情期間抗病毒小分子化合物需求大增這樣的背景的話，上述業(yè)績(jī)似乎并不是一個(gè)“領(lǐng)導(dǎo)者”所應(yīng)有的。

不過(guò)這一情況在2023年開始徹底轉(zhuǎn)變，在公司的支柱業(yè)務(wù)醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入從2.03億元驟降至8509萬(wàn)元的背景下，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)：營(yíng)收同比增長(zhǎng)124%至4.85億元，毛利率從3.8%升至48.3%，凈利潤(rùn)暴增291%至1.36億元。

業(yè)績(jī)驟然改善主要得益于公司業(yè)務(wù)在2023年取得4項(xiàng)突破：沉寂數(shù)年的新材料產(chǎn)品突然放量、公司新能源行業(yè)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)“零突破”、技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“零突破”、流動(dòng)化學(xué)設(shè)備設(shè)計(jì)與銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“零突破”。

公司各業(yè)務(wù)營(yíng)收情況，來(lái)源：招股書

以上業(yè)務(wù)中，除新材料、新能源產(chǎn)品外，其他三項(xiàng)均是高毛利業(yè)務(wù)，其中，技術(shù)授權(quán)及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率是83.5%，流動(dòng)化學(xué)設(shè)備設(shè)計(jì)與銷售業(yè)務(wù)的毛利率是74.6%。粗略計(jì)算，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利合計(jì)約1.7億元，占公司當(dāng)年毛利的7成。

業(yè)務(wù)突破帶來(lái)的業(yè)績(jī)可觀，具體來(lái)看，新材料及新能源產(chǎn)品銷售收入從去年的765萬(wàn)元增至1.52億元，技術(shù)服務(wù)收入從去年的591萬(wàn)元攀升至1.73億元。而流動(dòng)化學(xué)設(shè)備設(shè)計(jì)與銷售業(yè)務(wù)，以及技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)收入分別從0變?yōu)?716萬(wàn)元、3698萬(wàn)元。

不過(guò)，從宏觀上看，凌凱科技的爆發(fā)式增長(zhǎng)與行業(yè)逆向而行，根據(jù)招股書中灼識(shí)咨詢提供的信息，2023年，精細(xì)化學(xué)品市場(chǎng)規(guī)模約5.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%，較于2022年，增速有所放緩。細(xì)分來(lái)看，在公司取得業(yè)務(wù)突破的中國(guó)化學(xué)合成新材料市場(chǎng)，灼識(shí)咨詢信息顯示，2023年市場(chǎng)規(guī)模約1.6萬(wàn)億元，同比增速亦有所放緩。此種背景下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)暴增，不禁讓人思忖，是否過(guò)于巧合？更何況，此次凌凱科技業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)，關(guān)聯(lián)交易起到了助力作用。

關(guān)聯(lián)方化身客戶與供應(yīng)商

由于兩大上市公司富祥藥業(yè)(300497.SH)和華神科技（000790.SZ）先后入股，近兩年凌凱科技在資本市場(chǎng)頻頻露面。2022年，憑借與凌凱科技的合作關(guān)系，富翔藥業(yè)沾上新冠治療藥物概念，當(dāng)年還曾因此上演轟動(dòng)一時(shí)的資本鬧劇：在6個(gè)交易日內(nèi)公司股價(jià)暴漲49%，并在此后5個(gè)交易日內(nèi)暴跌55%，穿插其中的是，股東精準(zhǔn)減持套現(xiàn)逾1億元。

招股書顯示，富翔藥業(yè)和華神科技全資子公司海南華神星瑞藥業(yè)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海南華神”）分別在2022年和2023年戰(zhàn)略投資凌凱科技1.17億元、2億元，目前富翔藥業(yè)及其實(shí)控人包建華合計(jì)持有凌凱科技7.75%的股權(quán)，海南華神的持股比例是5.4%。

這兩家上市公司與凌凱科技不僅有持股關(guān)系，還保持著業(yè)務(wù)往來(lái)。

富祥藥業(yè)對(duì)于凌凱科技而言，既是供應(yīng)商又是客戶，2021-2022年，富祥藥業(yè)連續(xù)兩年為公司第一大供應(yīng)商，其中，2022年，凌凱科技向富祥藥業(yè)的采購(gòu)額為1.36億元，占總采購(gòu)額的3成。公司提到，2022年與富祥藥業(yè)進(jìn)行外包生產(chǎn)合作，主要是基于疫情期間對(duì)一種抗病毒治療藥物的關(guān)鍵中間體的需求旺盛且迫切，而富祥藥業(yè)產(chǎn)能充足。

此外，招股書顯示，2022年，富祥藥業(yè)的關(guān)聯(lián)方客戶F是凌凱科技第四大客戶，貢獻(xiàn)收入1058萬(wàn)元。

而凌凱科技與華神科技的合作主要是通過(guò)山東凌凱藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東凌凱”）進(jìn)行，山東凌凱曾是凌凱科技的控股子公司，目前已變?yōu)槁?lián)營(yíng)公司，華神科技的持股比例是80.66%。

正是山東凌凱為公司業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)貢獻(xiàn)了一份力。2023年，山東凌凱化身凌凱科技第四大客戶，當(dāng)年為凌凱科技貢獻(xiàn)收入7430萬(wàn)元，占總營(yíng)收的15.3%。

與山東凌凱的合作正好促成凌凱科技實(shí)現(xiàn)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)“零突破”，首先，山東凌凱向公司采購(gòu)了流動(dòng)化學(xué)設(shè)備設(shè)計(jì)與銷售業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)由此創(chuàng)造收入。其次，2023年，凌凱科技開始通過(guò)授權(quán)山東凌凱非獨(dú)家使用其雙氟磺酰亞胺鋰及硫酰氟加工技術(shù)而獲得授權(quán)收入。

來(lái)源：招股書