在鋰電產(chǎn)業(yè)，有料、真實的財報真是越來越少了，企業(yè)往往對問題與挑戰(zhàn)一筆帶過，而對企業(yè)優(yōu)勢與目標則著墨過多，甚至有過度吹捧之嫌。
相比之下，全面閱讀核心數(shù)據(jù)及變化或許才能有助我們接近真實的鋰電江湖。
“風(fēng)險或壓力無處不在”，這也是我對今年年報季的最大感受，當(dāng)然這也可能是一人之偏見，僅供讀者朋友參考，也歡迎讀者朋友指正，補充。
第一個偏見，是對于鋰電產(chǎn)業(yè)整體形勢的把握。
既然GDP在2023年增長了5.2%，2024年一季度又增長了5.3%，那么作為中國制造業(yè)領(lǐng)域風(fēng)頭最勁的鋰電產(chǎn)業(yè)（主要指動力與儲能電池產(chǎn)業(yè)），尤其是產(chǎn)業(yè)中堅力量的上市公司群體，無論如何都應(yīng)該比這個增長的更快吧？
到了2024年趨勢變得更加危險，2023年一季度，107家（注：港股上市公司未披露2024年一季報）鋰電上市公司營業(yè)收入合計為2929.07億元，同比下降了18%，歸母凈利潤合計為169.07億元，同比下降了50.16%。
另外，數(shù)據(jù)顯示，利潤加速向龍頭聚集。2023年TOP20企業(yè)凈利潤合計1032.44億元，占整體比例達90.62%，占比較2022年提升了14.6個百分點。而TOP20企業(yè)中全年只有4家企業(yè)凈利潤實現(xiàn)增長。
產(chǎn)業(yè)形勢之嚴峻，幾乎前所未見。
第二個偏見，是產(chǎn)業(yè)瘋狂的擴張潮。
近年在資本與野心的瘋狂加持下，讓鋰電產(chǎn)業(yè)，尤其是動力與儲能電池產(chǎn)業(yè)進入史無前例的兇猛擴張潮。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，近2年多時間（2022年初至2024年4月18日）僅中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上公布的在億元以上的重大制造項目達660個，總投資預(yù)算近3.2萬億元人民幣，具體如下：2022年，299個重大投資項目投資預(yù)算近1.89萬億元；2023年，260個2重大投資項目投資預(yù)算超1萬億元；2024年至今（4月18日），101個重大投資項目總投資預(yù)算超0.3萬億元。
其中，單獨投資在100億元的重大項目就多達116個，擴張最兇猛的領(lǐng)域當(dāng)屬動力與儲能電池賽道，總投資就超過2萬億元。
24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)查閱財報發(fā)現(xiàn)，截止2023年末，國內(nèi)70家鋰電上市公司的325個超級工程（單個項目投資預(yù)算在億元以上）進入執(zhí)行（施工），甚至收官階段，這325個項目總投資預(yù)算超8600億元，涵蓋鋰電池制造、鈷鋰鎳等上游原材料、正負極材料、電解液、鋰電隔膜、鋰電銅箔等整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。
瘋狂的產(chǎn)業(yè)擴張讓鋰電產(chǎn)業(yè)全面進入產(chǎn)能過剩時代。據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)現(xiàn)實：截止目前，在動力電池、儲能電池、正極材料、負極材料、電解液與鋰電隔膜這6大核心賽道上，已知的企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃均遠超2025年第三方研究機構(gòu)對市場需求的預(yù)測上限，未來三年內(nèi)出現(xiàn)嚴重產(chǎn)能過剩似乎已經(jīng)不可避免。
（注：圖表里動力電池產(chǎn)能規(guī)劃含部分儲能產(chǎn)能）
第三個偏見，是非理性的兇猛價格戰(zhàn)。
在產(chǎn)業(yè)降速與產(chǎn)能過剩背景下，大家沒有選擇，只有血拼價格戰(zhàn)。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計，2023年整個動力與儲能電池核心產(chǎn)業(yè)鏈價格全線暴跌，其中動力電池跌幅超44%，方形儲能電芯（磷酸鐵鋰）降幅超54%，電解液降幅超58%，部分正極材料價格降幅超70%，電池級碳酸鋰價格跌幅更是超過80%。
步入2024年，鋰電產(chǎn)業(yè)動蕩與博弈還在持續(xù)?！蚌螜遒Y訊” 數(shù)據(jù)顯示,截止4月28日，方形動力電池電芯（磷酸鐵鋰）、方形動力電池電芯（三元）、方形儲能電芯（磷酸鐵鋰）均價分別為0.365元/Wh、0.46元/Wh、0.35元/Wh，較23年12月29日下降了15.12%、10.68%和20.45%。
而根據(jù)東吳證券分析測算，按照碳酸鋰8萬價格測算，龍頭鐵鋰電芯成本預(yù)計0.32元/Wh左右（不含稅），龍頭三元 523電芯成本預(yù)計0.45元/Wh左右（不含稅）；而二線廠商鐵鋰與三元電芯成本約分別為0.37/Wh和0.50/Wh左右。
考慮到行業(yè)三線電池廠目前產(chǎn)能利用率預(yù)計僅有30-40%，且良品率較低，B品較多，預(yù)計鐵鋰電芯成本超0.4元/Wh，三元電芯成本可能超過0.6元/Wh。
同樣假設(shè)8萬碳酸鋰價格，根據(jù)東吳證券測算，鐵鋰電芯二線龍頭電池廠盈虧平衡點價格預(yù)計0.45-0.5元/Wh（含稅，對應(yīng)pack售價0.6-0.7元/Wh）；三元電芯二線電池廠盈虧平衡點價格預(yù)計0.6-0.65元/Wh（含稅，對應(yīng)pack為0.8-0.9元/Wh）。
綜上可見，目前大部分二三線廠商幾乎都處于虧損狀態(tài)，很多企業(yè)可能熬不過此輪洗牌周期。
第四個偏見，來自鋰電產(chǎn)業(yè)最熱門詞 “出?！?。
當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)幾乎人人都想出海，個個都在談出海。但翻開年報才知道，真正出海成功的，屈指可數(shù)。
比如據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，2023年106家鋰電上市公司海外收入合計為3969.40億元，占總營業(yè)收入的比例僅為25.50%。其中，35家鋰電上市公司海外收入在1億元以下，甚至13家企業(yè)海外收入近乎為0億元，其中包括湖南裕能、德方納米、鹽湖股份、融捷股份等產(chǎn)業(yè)巨頭。
鋰電池巨頭中，2023年寧德時代海外收入占比為32.67%，億緯鋰能海外收入占比為27.27%，國軒高科海外占比為20.34%，中創(chuàng)新航僅約為2.42%。
中國鋰電產(chǎn)業(yè)激蕩二十年間，從產(chǎn)業(yè)跟隨者到領(lǐng)跑者，強悍的市場戰(zhàn)斗力毋庸置疑，但其仍難以擺脫市場對其 “大而不強” 的質(zhì)疑聲。究其原因，其距離真正的 “建立全球性的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)” 還有一段很長的距離。
進入2024年，中國鋰電出口形勢的嚴峻變化可能還將進一步加劇產(chǎn)業(yè)動蕩。據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年1-4月，我國鋰離子電池出口數(shù)量為11.7億個（同比增長3.8%），鋰離子電池出口額為174.97億美元（同比下降17.8%）。其中4月份，我國鋰離子電池出口數(shù)量為2.87億個（同比下降2.2%），出口額為42.99億美元（同比下降19%）。出口下降趨勢非常明顯。
作為中國鋰電池出口三大市場的歐洲、亞洲、北美洲，1-4月鋰電池出口額分別同比下降了15.4%、5.2%和21.34%。
一場政治 “圍剿” 風(fēng)暴還在持續(xù)影響，甚至沖擊中國鋰電江湖。據(jù)彭博社消息，當(dāng)?shù)貢r間5月14日，美國白宮宣布將對一系列中國進口商品上調(diào)關(guān)稅，包括半導(dǎo)體、電動汽車、動力電池、光伏產(chǎn)品、關(guān)鍵性礦物等。這將影響價值180億美元自中國進口的商品。其中首次針對鋰離子電池征收關(guān)稅：動力電池自2024年起關(guān)稅由7.50%提升至25%；非動力電池自2026年起關(guān)稅從7.5%提升至25%。
6月7日，美中戰(zhàn)略競爭特別委員會網(wǎng)站還披露了由該特別委員會主席約翰·穆勒納爾(John Moolenaar)等多位眾議院議員共同發(fā)起的一項議案。這項名為《脫離外國敵對電池依賴法》的議案，要求禁止美國國土安全部從包括寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)在內(nèi)的六家中國電池企業(yè)采購電池，同時希望推動與美國地緣政治對手在供應(yīng)鏈方面的脫鉤。
除寧德時代和比亞迪外，被點名的中國電池公司還包括遠景能源、億緯鋰能(300014.SZ)、國軒高科(002074.SZ)和海辰儲能。
“我們的軍隊已經(jīng)禁止使用這些電池，國土安全部也應(yīng)該這樣做?！?穆勒納爾表示。由其提出的該項議案最終實施前，還需通過美國參眾兩院投票通過、美國總統(tǒng)簽字等一系列流程。
筆者認為，未來圍繞新能源的主導(dǎo)權(quán)與定價權(quán)，無論是企業(yè)層面，甚至國家層面的較量與博弈大概率還會進一步升級，我們不應(yīng)再抱有僥幸心理，企業(yè)只有堅定出海，才能在產(chǎn)業(yè)新周期浪潮中占據(jù)優(yōu)勢地位。
第五個偏見，是資本掌握在少數(shù)巨頭手中。
縱觀中國鋰電電池產(chǎn)業(yè)20年發(fā)展史，特別是在過去十年間，中國鋰電池產(chǎn)業(yè)已歷過了幾輪瘋狂的野蠻生長和殘酷洗牌。
產(chǎn)業(yè)最瘋狂時，比如在2013-2016年期間，國內(nèi)動力電池企業(yè)從最初的40余家，迅速成長至200余家，幾年間玩家數(shù)量增長了四倍多。但隨著政策與市場周期的調(diào)整，動力電池產(chǎn)業(yè)也遭遇殘酷洗牌。據(jù)東方證券統(tǒng)計，僅過去五年，我國動力電池行業(yè)在經(jīng)歷大洗牌后，能夠配套車型的電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)從2017年的81家降至36家（2023年4月），降幅達55.56%。
那些倒下的明星企業(yè)，甚或產(chǎn)業(yè)巨頭，大多死于“現(xiàn)金流斷裂引發(fā)的資金危機”，筆者分析認為，在未來慘烈的市場競爭中，也尤為考驗企業(yè)的財務(wù)健康程度與資本實力。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，截止2023年末，111家鋰電公司總負債規(guī)模合計16228.99億元，整體總資產(chǎn)負債率為56.40%；另外，截止2023年末，這111家鋰電公司資金凈值（現(xiàn)金等儲備-短期有息債務(wù)）合計為4076.70億元，同比增長了9.82%，遠低于2022年145.51%的增幅。
數(shù)據(jù)還顯示，企業(yè)間資本實力差距極為明顯，資本幾乎都掌握在少數(shù)產(chǎn)業(yè)巨頭手中，部分企業(yè)的資本負債結(jié)構(gòu)甚至已經(jīng)到了非常危險的境地。其中，TOP20鋰電公司資金凈值合計為3906.32億元，占整體比例為95.82%。資本實力最強的三家企業(yè)為寧德時代（資金凈值2421.24億元）、江蘇國泰（資金凈值208.97億元）、鹽湖股份（資金凈值168.61億元）。
另外多達39家鋰電企業(yè)資金凈值為負值，即公司擁有的現(xiàn)金等資金儲備與短期有息債務(wù)之間存在資金缺口，相比之下，資本壓力最大的三家企業(yè)為華友鈷業(yè)（資金凈值為-75.71億元）、格林美（-60.86億元）、杉杉股份（-49.15億元）。
第六個偏見，是數(shù)字與智能化進程緩慢。
在鋰電產(chǎn)業(yè)降速與產(chǎn)能過剩、全球化浪潮與貿(mào)易保護等多重因素影響下產(chǎn)業(yè)正在加速洗牌與博弈進程，未來真正決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵，除了技術(shù)外，可能還涵蓋企業(yè)的效率之爭。
毫無疑問，數(shù)字與智能化是決定企業(yè)效率的關(guān)鍵因素。筆者認為，人均創(chuàng)收是衡量一個企業(yè)數(shù)字與智能化進程的核心指標之一，也是其全球競爭力的重要體現(xiàn)之一。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，2023年112家鋰電上市公司整體人均創(chuàng)收204.88萬元/年，雖然較5年前增長了58.46%，但較1年前（2022年）下降了17.17%。
從趨勢變化看，2023年91家鋰電企業(yè)人均創(chuàng)收出現(xiàn)下降，占比達81.25%，其中12家企業(yè)人均創(chuàng)收規(guī)模降幅超50%，降幅最大的三家企業(yè)為江特電機（-58.92%）、西藏礦業(yè)（-58.52%）、龍蟠科技（-56.08%）。
我們統(tǒng)計數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)競爭層面，中國鋰電企業(yè)員工效率確實存在著巨大差異。2023年，只有41家鋰電企業(yè)人均創(chuàng)收規(guī)模超過 “204.88萬元” 這一平均水平線，第一名為天齊鋰業(yè)（人均創(chuàng)收1602.51萬元）是最后一名星云股份（人均創(chuàng)收37.41萬元）的42.84倍。
而根據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年中國500強企業(yè)人均創(chuàng)收330.22萬元，約同比增長4.51%。
綜上可見，中國鋰電產(chǎn)業(yè)的數(shù)字與智能化進程還有很長的一段路要走，筆者認為，未來最先在全球范圍內(nèi)完成數(shù)字與智能化轉(zhuǎn)型與布局的企業(yè)，必將在產(chǎn)業(yè)新競局中搶占先機，也最可能擁有全球化發(fā)展的機遇與實力。
蜂巢能源董事長在2023年致辭中引用了《哈姆雷特》劇中的一句經(jīng)典對白 “To be, or not to be, that is the question” （生存還是毀滅，這是一個值得考慮的問題），他說 “在前進的道路上，我們或許偶爾會膽怯，但我們不會輕言放棄，我們會腳踏實地，一步步走下去，直到世界領(lǐng)先的位置?！?/p>
最后，筆者想到了恒隆集團的陳啟宗老先生今年寫的最后一封致股東信，陳老先生在最后給企業(yè)們的忠告，事實上對于我們每個人來說同樣適用。
“如今，我們要面對當(dāng)代最嚴峻的地緣政治問題。世界最強大國家（美國）要與第二大經(jīng)濟體（中國）全面較勁時，對誰來說都是壞事。這會影響全球各地的企業(yè)，尤其像我們這些在中國營運的企業(yè)。任何地方都可能有麻煩，一個讓許多人意想不到會惹上麻煩的就是美國。這就是如今亂世下的前景，也是為何本人曾公開表示，在當(dāng)下大環(huán)境，任何企業(yè)的目標應(yīng)該是保本保命，而非大力發(fā)展。已知或未知的風(fēng)險重重，企業(yè)不應(yīng)冒進擴充。安渡接下來的數(shù)個年頭，再看屆時世界變成怎樣。放過一個機會總比失去整盤生意要好，這就是為何恒隆過去數(shù)年一直保持謹慎。
安渡接下來的數(shù)個年頭，再看屆時世界變成怎樣。這大概是今年年報季里學(xué)到的最有價值的一句話。
· 起朱樓宴賓客——年報季中的真實中國2024
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2024-06-27 14:23:28
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