財聯(lián)社6月25日訊（記者 鄭仲芹）新質(zhì)生產(chǎn)力是推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要著力點，作為今年市場的主旋律，新質(zhì)生產(chǎn)力也離不開金融資源的支持。6月20日，申萬宏源2024資本市場夏季策略會如期舉行，現(xiàn)場熱鬧非凡，吸引了眾多機構(gòu)、個人投資者到場。

6月18日，陸家嘴論壇上，吳清主席就資本市場高質(zhì)量發(fā)展發(fā)表了主旨演講，重點闡述積極主動擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力、大力推動上市公司提升投資價值、堅持把保護投資者貫穿于資本市場制度建設(shè)和監(jiān)管執(zhí)法全過程等三個重點問題。本次策略會主題為“迎接新質(zhì)生產(chǎn)力的騰飛”，契合了當前市場關(guān)切。

會上，申萬宏源研究行業(yè)比較首席分析師林麗梅針對2024年夏季的行業(yè)配置邏輯發(fā)表了“向‘新’而行，以‘質(zhì)’致遠”主題演講。新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)包括哪些？有何特征和優(yōu)勢？如何配置新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)？上述問題在林麗梅的分析中都將得到解讀。

針對行業(yè)配置思路，林麗梅剖析了五大要點，分別是行業(yè)政策、資金分析、市場交易特征、行業(yè)盈利、行業(yè)估值和配置：

要點一：高質(zhì)量發(fā)展與新質(zhì)生產(chǎn)力是2024年首要工作任務

在演講中，林麗梅統(tǒng)計了自2007年起至今歷年兩會強調(diào)的年度首要工作目標，其中有14個年度首要任務都更強調(diào)“總量”，僅有3個年度落實在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，2024年便是要加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“結(jié)構(gòu)年”，她認為從資本市場過去的經(jīng)驗來看，政策對資本市場還是會有映射的。

在林麗梅看來，強調(diào)結(jié)構(gòu)經(jīng)濟的2024年，圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力布局的產(chǎn)業(yè)鏈是非常清晰的，它們被劃分為短板產(chǎn)業(yè)（補鏈）、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)（延鏈）、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（升鏈）和新興產(chǎn)業(yè)（建鏈）。

短板產(chǎn)業(yè)補鏈：指的是制約我國工業(yè)發(fā)展的“卡脖子”技術(shù)和國產(chǎn)替代進口的上市公司，包括從零到一突破、國產(chǎn)率大幅提升和基本實現(xiàn)自主可控的三種情況。

優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)延鏈：全球范圍內(nèi)，我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集中在制造業(yè)（電子、家電、汽車、機械設(shè)備、化工和電力設(shè)備）。而在后地產(chǎn)周期之下，中國制造業(yè)全球化趨勢不變，同時各國為平衡“效率與安全”，全球制造業(yè)回流使配套產(chǎn)業(yè)鏈的基建需求增加；另外，中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在“一帶一路”倡議下展現(xiàn)出巨大的市場潛力，這些國家的人口規(guī)模和所處的發(fā)展階段，為中國制造業(yè)的海外擴張?zhí)峁┝藦V闊的市場空間；此外，A股公司海外收入占比還有提升空間。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升鏈：重點聚焦在先進設(shè)備更新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和綠色裝備推廣，過去資源品及加工業(yè)（有色、石油、天然氣、鋼鐵、煤炭）、運輸設(shè)備（鐵路、船舶、航空航天）相對較節(jié)制或是明顯收縮，未來有設(shè)備更新的需求。

新興產(chǎn)業(yè)建鏈：主要包括人工智能、生物技術(shù)、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和低空經(jīng)濟、腦機接口、元宇宙等未來產(chǎn)業(yè)。重點關(guān)注低空經(jīng)濟、人工智能和機器人，這是典型的新興行業(yè)處于導入期的三個鏈條，未來可能是萬億元以上級別的產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模。

要點二：市場縮量，但外資結(jié)構(gòu)性增配與AH股公司回購意愿增強

“從各個行業(yè)的資金狀況來看，有比過去更好的現(xiàn)象出現(xiàn)?！绷蛀惷氛f道。

她認為，當前無論是外資還是一些長期資金，對中國資產(chǎn)的興趣度正在提升。市場表現(xiàn)為無論是南向資金還是公司回購明顯增加；外資方面，無論QFII還是北向資金，在經(jīng)歷下滑之后，也開始邊際回升。從外資的配置比例或是增購領(lǐng)域來看，較多集中在紅利和出海相關(guān)的行業(yè)；對白酒、醫(yī)藥、光伏、計算機這一類有所減倉。

此外，A股自身的資金狀況也比較積極。從申萬宏源研究報告數(shù)據(jù)來看，2024年上半年A股回購金額為4326.7億元，有望接近2023年全年的5172.2億元水平。上市公司的回購情況更偏向中國一些比較有優(yōu)勢的領(lǐng)域，如家電、輕工、鋼鐵，還有醫(yī)藥和新能源的一些細分的領(lǐng)域也出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本的明顯回購現(xiàn)象。

要點三：滬深300股息率仍高于無風險利率

提到當前的行業(yè)估值，市場數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月14日，滬深300股息率為3.45%，高于同期十年期國債收益率（2.26%）和4月銀行理財產(chǎn)品平均預期年化收益率（2.6%），也高于當前3年和5年期定存利率（分別為1.3%和3.0%）。在此背景下，林麗梅認為當前A股估值處于低位具有相對吸引力。

另外，林麗梅分享，目前股息率較高的行業(yè)有銀行、煤炭、石油石化、航運港口、通信服務、 能源金屬、非金屬材料、廣告營銷、煉化及貿(mào)易、水泥、服裝家紡；當前PE和PB均處于歷史20%分位以下行業(yè)：銀行、電力設(shè)備、交運、紡服、建筑、環(huán)保、中藥、醫(yī)療服務等。

要點四：紅利、人工智能和出海等低位強勢股是中長期投資策略

針對下半年的行業(yè)配置，林麗梅強調(diào)重點依然是與新質(zhì)生產(chǎn)力有關(guān)并仍在導入期的領(lǐng)域，包括人工智能、機器人和低空。

從短周期的角度來看，包括一些股息率較高的銀行、煤炭、石油、海運、基本金屬。除此以外，出海領(lǐng)域的細分行業(yè)，包括汽車、家庭機械。

從兩至三年的中長久期來看，市場低位的強勢股或許能幫大家篩選出來比較好的一些細分鏈條，目前總結(jié)下來就是紅利、出海以及人工智能。

值得一提的是，申萬宏源研究在今年3月15日發(fā)布的《市場低位時強勢股對后續(xù)行業(yè)配置的指示意義》一文中說明了市場低位強勢股是中長期投資策略的內(nèi)在邏輯，市場會選擇出未來幾年高景氣度的產(chǎn)業(yè)。

例如，過去幾年被市場選出的行業(yè)，2005年6月998點的消費品；2012年12月1949點時的地產(chǎn)鏈和4G信息設(shè)備；2013年6月949點時的互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥；2016年1月2638點時的新能源；2019年1月2441點時的豬產(chǎn)業(yè)；2022年4月2863點時的煤炭、中藥和銀行以及2024年2月2635點時的央企紅利、出海、人工智能。

要點五：科技硬件供需格局明顯優(yōu)化

另外，從行業(yè)盈利的角度看，林麗梅認為科技硬件的供需格局明顯優(yōu)化，供給收縮，需求改善。重視電子行業(yè)，消費電子、光學光電子、計算機設(shè)備、元件、半導體等。

具體來看，科技中觀銷量如存儲、光電子、消費電子、半導體均在復蘇；周期品2季報展望如海運、工業(yè)金屬、貴金屬、公用事業(yè)持續(xù)改善，煤炭、造紙環(huán)比變好；消費品價格如鵝絨持續(xù)上行，豬肉環(huán)比改善、白酒仍下行；消費品中觀銷量方面，家電家具出口持續(xù)高增、快遞化妝品內(nèi)需增長不錯；先進制造業(yè)中觀價格和銷量方面，新能源價格繼續(xù)下行；汽車及零配件、機器人和工程機械銷量良好；金融地產(chǎn)中觀方面，地產(chǎn)陰跌，銀行券商環(huán)比下行，但保險保費收入環(huán)比持續(xù)上行。

（財聯(lián)社記者 鄭仲芹）