中國基金報(bào)記者 馮堯

港股市場經(jīng)歷了一輪智能駕駛IPO高潮后，網(wǎng)約出行平臺IPO波瀾再起。

不到半個(gè)月前，嘀嗒出行剛通過港交所聆訊，有望成為“共享出行第一股”。6月25日，背靠廣汽的如祺出行二度遞表三個(gè)月后，也獲得港交所的“放行”。

在如祺出行身后，吉利旗下的曹操出行也翹首以盼，其在今年4月底首次遞表。自此，除了龍頭滴滴出行之外，網(wǎng)約出行平臺大有在港交所聚首之勢。

不過，隨著市場競爭日趨加劇，網(wǎng)約出行平臺常年虧損仍是一大頑疾，甚至部分平臺出現(xiàn)負(fù)毛利率運(yùn)行狀況。

此外，網(wǎng)約出行平臺不僅需要面對聚合平臺的沖擊，還要面對市場日趨飽和的風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)內(nèi)看來，這些都是網(wǎng)約出行平臺需要面臨的共性挑戰(zhàn)。

“網(wǎng)約車”IPO小高潮

近期，網(wǎng)約出行平臺在港交所通過聆訊速度明顯加快。最早在6月12日，曾五度遞表的嘀嗒出行，終于通過港交所聆訊，其首次遞表甚至要追溯到2020年10月。

嘀嗒出行最近一次遞表則在今年3月19日，這次遞表后不到3個(gè)月，其IPO便看到曙光。根據(jù)計(jì)劃，嘀嗒出行即將在6月28日登陸港股正式交易，并有望成為國內(nèi)“共享出行第一股”。

如祺出行6月25日也通過了港交所聆訊，其首次遞表日期為2023年8月18日。在招股書失效后，如祺出行又于今年3月25日二度遞表。過了3個(gè)月時(shí)間，如祺出行也順利通過了港交所聆訊。

其招股書顯示，廣州國資委持股90%的廣汽工業(yè)為如祺出行第一大股東，直接持股15.31%；同時(shí)，廣汽工業(yè)還通過廣汽集團(tuán)子公司中隆間接持股19.89%。

緊隨這兩家網(wǎng)約出行平臺腳步，背靠吉利的曹操出行也于今年4月29日首次在港交所遞表。如果曹操出行能夠在招股書半年有效期內(nèi)通過聆訊，其將創(chuàng)造網(wǎng)約出行平臺最快IPO紀(jì)錄。

此前，上汽集團(tuán)旗下享道出行CEO倪立誠也在去年底時(shí)曾表示，享道出行將在2024年下半年籌備并啟動IPO計(jì)劃。

而值得注意的是，業(yè)內(nèi)去年還曾傳出網(wǎng)約出行龍頭滴滴出行計(jì)劃2024年在港交所上市的消息。當(dāng)時(shí)市場預(yù)計(jì)，滴滴出行目標(biāo)估值超過6000億港元，約800億美元。一旦登陸港股市場，其將有望成為近年來香港市場規(guī)模最大的一單IPO。

虧損仍是一大頑疾

盡管網(wǎng)約出行平臺加速邁向資本市場，但從招股書情況來看，虧損仍是一大頑疾。

“許多共享出行平臺對車輛成本的控制力有限，難以有效優(yōu)化運(yùn)營成本，進(jìn)而難以實(shí)現(xiàn)盈利。”一位網(wǎng)約出行平臺內(nèi)部人士對記者表示。

以如祺出行為例，該公司2021年至2023年?duì)I收雖然穩(wěn)步擴(kuò)大，分別為10.13億元、13.68億元和21.61億元，但其歸母凈利潤在上述報(bào)告期內(nèi)分別虧損6.85億元、6.27億元以及6.93億元。

而且，如祺出行一直處于負(fù)毛利率狀態(tài)下運(yùn)行，上述三年的毛利率分別為-24.2%、-10.7%、-7%。如祺出行預(yù)計(jì)，在2024年、2025年及2026年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營凈現(xiàn)金流出。

同樣的情況也出現(xiàn)在曹操出行身上。2021年至2023年，曹操出行分別實(shí)現(xiàn)營收71.53億元、76.31億元、106.68億元。三年內(nèi)凈利潤虧損額分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元，三年累計(jì)虧損近70億元。

不過，曹操出行在2023年實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，達(dá)到5.8%。在此前的2021年及2022年，其毛利率分別為-24.4%及-4.4%。

相比于如祺出行和曹操出行，有望成為國內(nèi)“共享出行第一股”的嘀嗒出行則采取了另一種模式。

嚴(yán)格來說，國內(nèi)汽車客運(yùn)市場主要包括出租車、網(wǎng)約車以及順風(fēng)車。但在運(yùn)營方式上面，出租車公司為重資產(chǎn)運(yùn)營，自建車隊(duì)的網(wǎng)約車平臺同樣為重資產(chǎn)運(yùn)營，而順風(fēng)車公司一般采用輕資產(chǎn)方式運(yùn)營。

如祺出行和曹操出行屬于網(wǎng)約車范疇，而嘀嗒出行不擁有或租賃車隊(duì)車輛，而是通過整合社會閑置的私人乘用車資源，為用戶提供順風(fēng)車服務(wù)。

因此其不需要承擔(dān)繁重的資本投資和汽車持有成本，能夠?qū)崿F(xiàn)更快擴(kuò)張和更好盈利。同時(shí)，由于順風(fēng)車是車主乘客分?jǐn)偝鲂谐杀?，因此相比網(wǎng)約車，平臺無需支付大量獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼去促成訂單。

嘀嗒出行的報(bào)表也顯示了與其他平臺的不同。2021年至2023年，該公司營收分別為7.81億元、5.69億元、8.15億元，上述三年凈利潤分別為17.31億元、-1.88億元、3億元，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正向盈利。

不過，僅僅依靠順風(fēng)車，嘀嗒出行未來的增長前景相對有限。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)出租車、網(wǎng)約車以及順風(fēng)車三類業(yè)務(wù)的市場份額占比分別為58.5%、37.8%及3.7%。

競爭風(fēng)險(xiǎn)逐步加大

實(shí)際上，目前在共享出行領(lǐng)域，各玩家不僅要面對同行的競爭，還要面對聚合平臺（類似高德）的競爭。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，通過聚合平臺履行的網(wǎng)約車訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30%，聚合平臺的訂單占比在逐步提高。

上述多個(gè)IPO公司的招股書也提及了聚合平臺重要性。

如祺出行在招股書中表示，平臺履行來自第三方出行服務(wù)平臺的訂單量不斷增加，第三方平臺訂單由2022年的1870萬單大幅增加至2023年的5700萬單，占總訂單量的比重從2022年的28.3%增加至2023年的58.6%。

曹操出行在招股書中表示，2021年、2022年及2023年，曹操出行從聚合平臺收到的訂單的GTV（總交易額）分別為39億元、44億元及89億元，分別占公司同期總GTV的43.8%、49.9%及73.2%。

隨著聚合平臺影響力的增加，網(wǎng)約出行公司對其依賴性也在增加，為平臺發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。

如祺出行在招股書中表示，平臺網(wǎng)約車服務(wù)的月均活躍乘客、平均乘車頻率及年度乘客留存率分別由2022年的116萬名、10.2次及31.0%減少至2023年的99.7萬名、9.0次及27.8%，主要是由于平臺履行來自第三方出行服務(wù)平臺的訂單量不斷增加。

此外，市場飽和、司機(jī)收入下滑也是出行公司不容忽視的問題。

據(jù)網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2024年4月30日，各地共發(fā)放網(wǎng)約車駕駛員證696.4萬本，相較于2023年同期增長28.8%，增幅高于訂單增速。

如祺出行招股書也反映了這一問題。2021年至2023年，如祺出行月均活躍司機(jī)規(guī)模分別為1.19萬名、1.86萬名和3.68萬名，2022年和2023年的年增長率分別為56.3%和97.8%。

而其2021年至2023年網(wǎng)約車平臺日均訂單量分別為12.6萬單、18萬單和26.7萬單，2022年和2023年的年增長率分別為43.3%和47.6%，這意味著司機(jī)增長速度遠(yuǎn)超訂單增長速度。

編輯：小茉

審核：木魚

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