本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：周嘉寶

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

國產(chǎn)羽絨服爆火，波司登又有新故事可說。

6月26日晚間，波司登（03998.HK）發(fā)布2024財(cái)年（2023年4月至2024年3月）報(bào)告，營收與利潤均創(chuàng)下歷史新高。截至今年3月31日，波司登收入同比增長38.4%至232.14億元；經(jīng)營溢利從上一年的28.26億元增至43.98億元；公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利增長43.7%至約30.74億元。

或受披露業(yè)績影響，波司登6月27日早盤一度漲超8.5%，最終收漲5.31%至4.56港元/股。

投資者用腳投出認(rèn)可票，或能讓波司登管理層松一口氣。過去一年是其堅(jiān)持聚焦羽絨服賽道的第五年，也被視為驗(yàn)證其高端化戰(zhàn)略成果的重要一年。

從2018年起，波司登提出收縮多元化業(yè)務(wù)，聚焦羽絨服主航道的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。在此過程中，波司登致力于品牌的高端化實(shí)踐，包括登陸國際時(shí)裝周和漲價(jià)，以及在一、二線城市開設(shè)形象大店等。

從結(jié)果看，波司登的羽絨服賽道仍是其營收的主力。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年3月31日，波司登的品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入從上一財(cái)年的135.75億元增至195.21億元，占集團(tuán)總營收的84.1%。其中，波司登品牌收入同比上升42.7%至167.85億元；而主打年輕群體和高性價(jià)比的雪中飛品牌收入增長65.3%至20.19億元。

在業(yè)績交流會(huì)上，波司登管理層透露，波司登極寒系列羽絨服年銷售規(guī)模首次突破了30億元；去年推出的戶外場景3合1沖鋒衣羽絨服品類銷售額達(dá)6億元。

另外，為擺脫季節(jié)性限制，波司登于2022年推出防曬服品類。波司登執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁梅冬在交流會(huì)透露，該品類在2023年的銷售已經(jīng)達(dá)到5億元，公司將加碼防曬服、沖鋒衣等創(chuàng)新品類，防曬服在2024年銷售目標(biāo)為10億元。另外，波司登在今年3月新推出的單殼戶外沖鋒衣熱銷，公司決定在7月進(jìn)一步加大對該品類的投放力度。

與眾多成熟服飾品牌一樣，波司登集團(tuán)的渠道策略也從追求規(guī)模向提升門店運(yùn)營效率轉(zhuǎn)變。過去幾年，低效門店逐步被清理，波司登集團(tuán)的線下門店大幅關(guān)閉。

根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2024年3月31日，波司登集團(tuán)羽絨服業(yè)務(wù)的常規(guī)零售網(wǎng)點(diǎn)（不含旺季店）總數(shù)較上一財(cái)年同期凈減少206家至3217家。其中，自營零售網(wǎng)點(diǎn)凈減少263家至1136家；第三方經(jīng)銷商經(jīng)營的零售網(wǎng)點(diǎn)凈增加57家至2081家。

在渠道調(diào)整的同時(shí)，波司登集團(tuán)加大了對加盟商的扶持力度，包括銷售返利與裝修補(bǔ)貼等。這讓加盟商開店意愿提升，渠道收入也快速增長。財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年，波司登品牌羽絨服加盟渠道收入同比增長67.9%至46.04億元，自營渠道收入同比增長38.4%至143.45億元。

不僅如此，波司登高級副總裁兼波司登事業(yè)部總經(jīng)理芮勁松亦表示，波司登實(shí)行渠道分層與精細(xì)化管理，針對不同層級門店，波司登將匹配不同貨品，不同經(jīng)營策略。所以，集團(tuán)單店運(yùn)營效率大幅提升。他透露，“波司登集團(tuán)年銷售額達(dá)1000萬元的門店，已經(jīng)超過200家?！?/P>

不過，盡管波司登嚴(yán)控成本與終端折扣，但波司登仍面臨核心業(yè)務(wù)毛利率下滑的問題。財(cái)報(bào)顯示，截至3月31日的2024財(cái)年度，波司登品牌羽絨服業(yè)務(wù)的毛利率下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)至65.0%。

芮勁松指出，品牌羽絨服業(yè)務(wù)毛利率下滑是由渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。具體來說，防曬服品類毛利率較羽絨服低約10個(gè)百分點(diǎn)；加盟渠道毛利率比直營渠道低約10個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，主打性價(jià)比的雪中飛品牌亦比波司登品牌的毛利率水平略低。

核心業(yè)務(wù)毛利率下滑，對于堅(jiān)持走高端路線的波司登而言無疑是個(gè)值得關(guān)注的信號。首次實(shí)現(xiàn)200億營收后，波司登還有更多關(guān)口要闖。