文|恒心

來源|財富獨角獸

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍，一直深受投資者歡迎，經(jīng)常能看到其對市場走勢發(fā)表各類觀點。不過，近日筆者發(fā)現(xiàn)，楊德龍旗下基金業(yè)績也不理想，旗下有基金出現(xiàn)大幅虧損?；饦I(yè)績虧損，有基民抱怨，時間都花在線上線下賣嘴，怎能有好業(yè)績？

也有基民表示，楊經(jīng)理視野超前，覺得配置新能源一勞永逸。筆者也發(fā)現(xiàn)，楊德龍旗下基金換手率很低，有基金甚至低至8.88%；而且楊德龍旗下有基金跌超30%。有基民表示，三年來一直虧損累累，直播間里經(jīng)常聽他強調(diào)價值投資的重要性，但自己管的基金卻大幅虧損，希望楊經(jīng)理把經(jīng)理轉移至主業(yè)上。

01

楊德龍押注的貴州茅臺賺錢了嗎？

旗下基金為何高位買入中國中免？

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，楊德龍歷任南方基金管理有限公司研究部研究員、基金經(jīng)理,2016年3月加入前海開源基金管理有限公司,現(xiàn)任前海開源基金管理有限公司首席經(jīng)濟學家、權益投資本部基金經(jīng)理。2019年5月9日至2021年2月2日,任前海開源裕源混合型基金中基金(FOF)基金經(jīng)理。

2019年5月9日至2021年2月2日,任前海開源裕澤定期開放混合型基金中基金(FOF)基金經(jīng)理、2019年11月13日至2021年2月2日,任前海開源康頤平衡養(yǎng)老目標三年持有期混合型發(fā)起式基金中基金(FOF)基金經(jīng)理、2021年3月18日至今,任前海開源清潔能源主題精選靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

2021年5月7日至今,任前海開源深圳特區(qū)精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2021年11月18日擔任前海開源滬港深龍頭精選靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2021年11月18日擔任前海開源滬港深聚瑞混合型證券投資基金基金經(jīng)理。楊德龍累計任職時間10年又197天，目前在管基金資產(chǎn)總規(guī)模19.82億元，任職期間最佳基金回報83.05%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

值得關注的是，盡管楊德龍就職履歷較為豐富，也是媒體追逐的焦點。但近年來楊德龍旗下基金業(yè)績并不理想。目前楊德龍在管的基金有5只，但近年來業(yè)績并不好。近6月來有5只基金還維持正向收益，但近1年來有5只基金出現(xiàn)虧損，其中跌超20%的基金有1只，跌超10%的基金有1只。近2年來也有5只基金出現(xiàn)虧損，其中虧損最大還是前海開源清潔能源混合A/C，其收益率分別為-45.91%、-45.99%。此外，有1只基金跌超30%，有2只基金跌超10%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

筆者發(fā)現(xiàn)，前海開源優(yōu)質龍頭6個月持有混合A業(yè)績并不理想。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，前海開源優(yōu)質龍頭6個月持有混合A成立于2021年7月9日，截至2024年1季度基金規(guī)模7.37億元。截至6月26日基金單位凈值0.6477，該基金由楊德龍單獨管理，任職天數(shù)2年又253天，任職回報-35.55%。今年來收益率0.23%，近3月來收益率-3.24%，近6月來收益率3.68%，近1年來收益率-14.93%，近2年來收益率-31.62%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

筆者在基金貼吧里發(fā)現(xiàn)，有一篇名為前海開源優(yōu)質龍頭6個月持有混合A2024年度第一季度報告-報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析，德龍財經(jīng)對當下股市侃侃而談，但在其帖子下面，有基民表示，一個基金經(jīng)理人業(yè)績差的一塌糊涂，天天直播打著價值投資的名義賣課，人品差。帖子下面還有一些過激的話，這里就不呈現(xiàn)出來了。

談論到楊德龍，那不得不說一下貴州茅臺了，值得關注的是，6月份有關于貴州茅臺售價以及經(jīng)銷商報價的問題，一時間市場對于茅臺酒的爭議很多。在這里我們不涉及貴州茅臺的財報分析，僅從楊德龍買入貴州茅臺的時點，以及持有時期股票價格走勢。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有8.54萬股的貴州茅臺（位列首位），2021年4季度持有8.54萬股（位列首位）。2022年1季度持有8.54萬股（首位），2022年2季度持有8.54萬股（首位），2022年3季度持有8.54萬股（首位），2022年4季度持有8.54萬股（首位）。

2023年1季度持有8.54萬股（首位），2023年2季度持有7.54萬股（首位），2023年3季度持有6.54萬股（首位），2023年4季度持有6.29萬股（首位），2024年1季度持有4.29萬股（首位）。筆者發(fā)現(xiàn)，該基金從持有貴州茅臺，貴州茅臺一直位列前十大重倉股首位，但從基金成立之初至今，貴州茅臺的股票價格波動很大，在2021年7月1日-2024年6月26日股票價格下跌了27.59%。

筆者發(fā)現(xiàn)，楊德龍持有中國中免2021年3季度買進39.31萬股，2021年4季度增持59.31萬股。2022年1季度持有59.31萬股，2022年2季度持有59.31萬股，2022年3季度持有59.31萬股，2022年4季度持有59.31萬股。2023年1季度持有59.31萬股，2023年2季度持有59.31萬股，2023年3季度持有59.31萬股，2023年4季度持有59.31萬股。2024年1季度持有59.31萬股。

然而，該基金持股期間，中國中免的股票價格走勢可不是那么好看，2021年1季度中國中免股價升至400元后，股價出現(xiàn)下跌，該基金買入中國中免時正好是新一輪下跌起點。從2021年7月1日-2024年6月26日中國中免股票價格下跌了78.54%。

筆者還翻閱各季度持股發(fā)現(xiàn)，前海開源優(yōu)質龍頭6個月持有混合A基金一直拿著片仔癀，這只股票在2018年-2021年期間股票價格一直處于上漲階段，但2021年3季度后，片仔癀股票價格出現(xiàn)下跌，該基金持有的時間正是從2021年3季度買入了26.82萬股，2021年4季度持有26.82萬股。

2022年1季度持有26.82萬股，2022年2季度加倉至持有36.82萬股，2022年3季度持有36.82萬股，2022年4季度持有36.82萬股。2023年1季度持有36.82萬股，2023年2季度持有36.82萬股，2023年3季度持有36.82萬股，2023年4季度持有36.82萬股。2024年1季度持有26.82萬股。然而，該基金從2021年7月1日-2024年6月26日片仔癀股票價格下跌了52.17%。如果后期股價支撐不住，預計還會下跌，這也會對基金業(yè)績造成影響。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

記者發(fā)現(xiàn)，前海開源優(yōu)質龍頭6個月持有混合A基金換手率一直不高，2023年連續(xù)兩個季度換手率居然跌至個位數(shù)，2023年6月30日換手率低于9.69%，2023年4季度更低降至8.88%。其他3個季度也不高，也就是說，該基金換股的頻度很低。以中國中免為例，即使是股票價格遭遇腰斬，該基金也沒有進行適當?shù)娘L控，任其持續(xù)下跌。

有基民表示，楊德龍深諳的是贈錢之道，天天線上線下忙著賣嘴，忽悠大家，買他的基金，進他的星球，聽他的講座，哪一樣不賺錢。甚至有基民抱怨道，君子得財，取之有道。把基金業(yè)績提高，不再虧損而是給廣大基民賺錢，再來推廣價值投資，那才是正道。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

基金業(yè)績虧損，基金規(guī)模也出現(xiàn)較大幅度回撤。前海開源優(yōu)質龍頭6個月持有混合A成立之初有14.30億元，到了2022年1季度該基金份額開始遭遇連續(xù)贖回，后面的8個季度相繼都有份額被贖回。截至2024年3月31日，前海開源優(yōu)質龍頭6個月持有混合A,期末凈資產(chǎn)7.37億元，比上期減少0.16。

02

基民質疑楊德龍“不務正業(yè)”

楊德龍旗下基金換手率低至10%

（截圖來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

筆者發(fā)現(xiàn)，前海開源深圳特區(qū)精選股票A業(yè)績也不理想，該基金成立于2021年5月7日， 該基金一直由楊德龍單獨管理，任職3年又51天，任職回報-29.26%。目前規(guī)模1.80億元，截至6月26日基金單位凈值0.7094，然而，該基金自成立來收益率-29.06%，這等于從基金剛成立持有至今，可能還要虧29%，今年來收益率4.79%，近3月來收益率5.16%，近1年來收益率-9.13%，近2年來收益率-13.57%，近3年來收益率-28.48%。

（截圖來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

有基民表示，真佩服楊德龍的勇氣管理八只股三年了虧得一踏糊涂，虧死基民，還好意思出來天天線上線下授課，不得不股金錢的力量。也有基民表示，楊德龍這么個基金經(jīng)理還到處張揚做節(jié)目，比散戶還不如！甚至有基民表示，一個2.09億規(guī)模的小基金，天天想著價值投資。十大重倉都是大盤股，占比越68%，這點錢夠干啥的？

接下來我們看看，楊德龍到底做了什么？筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有8.76萬股的邁瑞醫(yī)療（股價處于下跌周期），2021年4季度持有8.45萬股（前十大首位）。2022年1季度持有8.45萬股，2022年2季度持有8.45萬股，2022年3季度持有8.45萬股（前十大首位），2022年4季度持有7.45萬股（前十大首位）。

2023年1季度持有7.45萬股（前十大首位），2023年2季度持有7.45萬股，2023年3季度持有7.45萬股，2023年4季度持有6.00萬股。2024年1季度持有6.00萬股。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金持股期間邁瑞醫(yī)療股票價格一直在下跌，在2021年7月1日-2024年6月26日下跌了38.55%

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有30.00萬股的順豐控股，2021年4季度持有30.00萬股。2022年1季度持有30.00萬股，2022年2季度持有30.00萬股，2022年3季度持有30.00萬股，2022年4季度持有30.00萬股。2023年1季度持有35.01萬股，2023年2季度持有35.01萬股，2023年3季度持有35.01萬股，2023年4季度持有35.01萬股。

2024年1季度持有35.01萬股。然而，該基金在持股期間，順豐控股股票價格一直在下跌，而且無論股票價格怎么跌，該基金也沒有采取止損的措施，在2023年1季度還增加持倉，從2021年7月1日-2024年6月26日股票價格下跌了47.42%。

4月29日，順豐控股公告，一季度凈利潤19.12億元，同比增長11.14%。同日公告，擬以5億元-10億元回購股份，回購價格不超過53元/股。順豐控股（SZ 002352，收盤價：37.94元）3月26日晚間發(fā)布年度業(yè)績報告稱，2023年營業(yè)收入約2584.09億元，同比減少3.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約82.34億元，同比增加33.38%；基本每股收益1.7元，同比增加33.86%。

2023年1至6月份，順豐控股的營業(yè)收入構成為：速運物流占比97.18%，商業(yè)銷售占比2.21%，其他行業(yè)占比0.43%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有300.00萬股的招商證券，2021年4季度持有288.58萬股。2022年1季度持有270.44萬股，2022年2季度持有270.44萬股，2022年3季度持有270.44萬股，2022年4季度持有270.44萬股。2023年1季度持有270.44萬股，2023年2季度持有270.44萬股，2023年3季度持有270.44萬股，2023年4季度持有270.44萬股。2024年1季度持有270.44萬股。

然而，筆者發(fā)現(xiàn)，整個持股周期，該基金也是在一個相對高點位置買入了招商證券，買入后2021年4季度有一波上漲，但進入2022年后股票價格就開始下跌，到了2023年1季度又經(jīng)歷一波反彈，這邊反彈時，該基金沒有減倉而是繼續(xù)持有，然后，2023年2、3、4季度都是下跌周期，2024年1月23日還創(chuàng)出5.5港元的/股的低位，2季度股票價格有所上漲，但3季度股票價格是否能走穩(wěn)，還是未知數(shù)。反正，截至6月25日，該基金持有招商證券已經(jīng)長達3年又50天，這期間在2021年7月1日-2024年6月25日股票價格下跌了42%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至6月26日）

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金的換手率極低，自基金成立來，該基金換手率最高達65.10%；最低的一次在2023年4季度僅有10.08%，2023年2季度也僅有15%?；饟Q手率過低，直接會導致一些股票買入后更換率很低，即使是從高價往下跌也很少會有更迭的舉動。以順豐控股為例，即使是股票價格遭遇腰斬，該基金也沒有進行適當?shù)娘L控，任其持續(xù)下跌。

除了楊德龍業(yè)績下降外，近年來前海開源基金公司的規(guī)模也出現(xiàn)下降。自2013年成立以來，前海開源基金管理規(guī)模一直處于增長狀態(tài)，從2013年末的1.29億元到2021年四季度的1587.59億元。然而，進入2022年前海開源基金管理規(guī)模出現(xiàn)縮水，2022年一季度總規(guī)模就縮水了210.51億元，截至2023年4季度，前?；鸸芾硪?guī)模已經(jīng)降至976.31億元。

值得關注的是，前海開源約有30名基金經(jīng)理，管理資產(chǎn)規(guī)模近1300多億元，曲揚、崔宸龍二人管理規(guī)模加起來就占據(jù)了一半。2021年高度依賴崔宸龍、曲揚二人資管規(guī)模獲得大幅增長，而進入2022年崔宸龍管理規(guī)模出現(xiàn)下降， 一旦明星基金經(jīng)理業(yè)績波動，公司總資產(chǎn)規(guī)模也跟著波動。與此同時，近年基金經(jīng)理頻繁出走都讓前海開源基金備受考驗。