冉學(xué)東

美元指數(shù)于6月26日晚間突破106點(diǎn)，此輪美元上漲不聲不響，不溫不火，相比2022年9月創(chuàng)下的最高點(diǎn)114.861，漲幅不可同日而語，但是對(duì)金融市場(chǎng)的破壞力卻顯得相當(dāng)兇猛。

6月26日，美元兌日元持續(xù)走高并突破160大關(guān)，為1986年以來最高水平。由于美聯(lián)儲(chǔ)降息前景仍具不確定性，日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期有所弱化，日本央行干預(yù)匯率的政策總是口惠而實(shí)不至，有交易員預(yù)計(jì)日元可能繼續(xù)走軟至170。

其實(shí)在4月26日至5月29日期間，日本當(dāng)局投入了創(chuàng)紀(jì)錄的約合612億美元，來支撐跌至三十四年最低點(diǎn)的日元。日元的走勢(shì)表明，當(dāng)時(shí)日本當(dāng)局可能分別在4月29日和5月1日進(jìn)行了干預(yù)。目前，日本官員一再表示，正密切關(guān)注貨幣市場(chǎng)動(dòng)向，并會(huì)在必要時(shí)采取一切可能的措施。

美元的上漲對(duì)于亞洲其他國家的貨幣構(gòu)成的壓力也不小，比如韓元和印尼盾等。在香港的離岸市場(chǎng)上，美元兌人民幣匯率也升破了7.30關(guān)口，貶值壓力也比較大。

美元此次上漲，并非基于經(jīng)濟(jì)增長或者通脹上行，恰恰相反，從數(shù)據(jù)上看，美國的通脹正在回落。6月28日出臺(tái)的美國5月PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增速從4月的0.3%下滑至0%，為2023年11月以來最低紀(jì)錄，同比增速也從前月的2.7%下滑至2.6%，雙雙符合市場(chǎng)預(yù)期。美國5月PCE通脹全面減速，美聯(lián)儲(chǔ)最愛的核心通脹指標(biāo)創(chuàng)逾三年最低紀(jì)錄，為美聯(lián)儲(chǔ)今年9月降息預(yù)期提供了有力支撐。

更重要的是，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速創(chuàng)下了2021年3月以來的最低記錄，即從4月的2.8%下滑至2.6%，同樣符合預(yù)期。物價(jià)下行如此之快，當(dāng)晚的美元指數(shù)下行幅度很小。

但是5月的非農(nóng)就業(yè)卻是好到爆，美國5月非農(nóng)就業(yè)人口增長27.2萬人，高于媒體此前調(diào)查的所有分析師的預(yù)期，大幅高于共識(shí)預(yù)期的18萬人，同時(shí)較前值17.5萬人大幅反彈。平均時(shí)薪同比增速為4.1%，高于預(yù)期和前值的3.9%，環(huán)比增速從上月的0.2%反彈至0.4%，預(yù)期為0.3%。

美國5月非農(nóng)新增就業(yè)和工資數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)高燒不退。但與此同時(shí)，失業(yè)率升至兩年新高，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長乏力，這使降息的前景變得更加復(fù)雜。

物價(jià)下滑，但是就業(yè)卻火爆是此次美國“后通脹時(shí)代”的一個(gè)特色，這種組合讓美聯(lián)儲(chǔ)很難確定目前的利率政策是否具有足夠的限制性，那么未來的利息政策就很難確定。

是什么導(dǎo)致美國通脹出現(xiàn)這樣的組合呢，筆者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力已經(jīng)開始轉(zhuǎn)換，以人工智能為主的新一代技術(shù)正在改變美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，提高了勞動(dòng)生產(chǎn)力，其通脹的機(jī)理發(fā)生了變化，許多人認(rèn)為美國的中性利率已經(jīng)攀升。這也是美元此次強(qiáng)勢(shì)的一個(gè)重要原因。

此次美元上漲還有一個(gè)重要因素是歐洲的政治局勢(shì)，歐洲在最近的大選中，出現(xiàn)極右翼政黨選票大幅飆升的情況。6月9日歐洲議會(huì)選舉結(jié)果顯示，歐洲議會(huì)向右傾斜明顯，其中法國極右翼政黨國民聯(lián)盟得票率較高（31.4%），德國極右翼政黨選擇黨的得票率亦上升至15.9%。由于法國執(zhí)政黨在9日結(jié)束的歐洲議會(huì)選舉中支持率遠(yuǎn)低于極右翼政黨，法國總統(tǒng)馬克龍9日晚宣布解散國民議會(huì)，并舉行新的國民議會(huì)選舉。

6月24日，法國總統(tǒng)馬克龍?jiān)诋?dāng)天播出的一檔播客節(jié)目中警告稱，法國極右翼政黨“國民聯(lián)盟”以及左翼聯(lián)盟“新人民陣線”的政策，都有可能給法國帶來“內(nèi)戰(zhàn)”。

歐洲的政治光譜正在往右轉(zhuǎn)，這為未來歐洲的前景蒙上了極大地不確定性，貨幣最怕的就是不確定性，出現(xiàn)不可預(yù)期的未來時(shí)，則貨幣持有者就會(huì)選擇拋售。這導(dǎo)致歐元大跌，從而美元指數(shù)快速躥升。

由此看，未來美元的走勢(shì)基本決定于歐洲政治局勢(shì)，如果極右翼勢(shì)力逐漸在歐洲大選中得勢(shì)，美元的上漲可能還會(huì)持續(xù)。

責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉