文丨何艷?????

編輯丨謝長(zhǎng)艷??

豬價(jià)上漲趨勢(shì)還在繼續(xù)。?

自5月中下旬以來(lái)，豬價(jià)漲勢(shì)迅猛，6月快速上漲趨勢(shì)仍在持續(xù)，6月中旬全國(guó)生豬出欄均價(jià)已達(dá)19元/公斤左右。價(jià)格上漲的同時(shí)，生豬出欄量則同比有所減少，因此，5月生豬養(yǎng)殖上市公司盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)。?

目前，生豬產(chǎn)能去化已經(jīng)16個(gè)月之久，生豬產(chǎn)能已經(jīng)處于2021年以來(lái)的低位。隨著前期產(chǎn)能去化的逐步兌現(xiàn)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年全年生豬價(jià)格將逐月回升，下半年豬價(jià)好于上半年。滬指再現(xiàn)3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)時(shí)，豬肉板塊亮了。在機(jī)構(gòu)看來(lái)，從二季度豬價(jià)逐步啟動(dòng)之后，豬周期已經(jīng)開(kāi)始切換到擁抱大周期右側(cè)的投資主線(xiàn)階段。?

供給減少成本輪豬價(jià)上行核心推動(dòng)力

5月中下旬后,豬價(jià)快速上行,月內(nèi)豬價(jià)漲幅超過(guò)2元/公斤。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年5月，仔豬、活豬和豬肉均價(jià)分別為38.70元/公斤、15.59元/公斤和25.24元/公斤，分別同比上漲6.04%、7.16%、4.09%，分別環(huán)比上漲5.38%、1.55%、0.24%。6月快速上漲趨勢(shì)持續(xù)，6月中旬全國(guó)生豬出欄均價(jià)已達(dá)19元/公斤左右。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為， 供給減少是本輪豬價(jià)上行的核心推動(dòng)力，相比之下，消費(fèi)端需求支撐有限。

有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)向正邦科技提問(wèn)：近期豬肉價(jià)格回暖，對(duì)貴司是否有著積極影響？對(duì)此，正邦科技6月21日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示， “豬肉價(jià)格回暖體現(xiàn)了供需關(guān)系的改善，對(duì)公司及全行業(yè)均產(chǎn)生積極影響。”

消費(fèi)端，2024年以來(lái)，社零餐飲收入同比增速向下，4月社零餐飲服務(wù)總額3915億元，同比上漲4.4%，環(huán)比下降2.5%。進(jìn)入淡季，餐飲消費(fèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。根據(jù)USDA預(yù)測(cè)，2024年我國(guó)豬肉消費(fèi)量5772.5萬(wàn)噸，同比下降3.37%。豬肉消費(fèi)需求在逐步恢復(fù)中，但整體需求仍然偏弱。?

供給端，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，5月末全國(guó)能繁母豬存欄量3996萬(wàn)頭，相當(dāng)于3900萬(wàn)頭正常保有量的102.5%，處于產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域，環(huán)比略增加0.25%，同比下降6.2%，較2022年12月末的階段性高點(diǎn)減少394萬(wàn)頭。?

根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，123家規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)5月末能繁母豬存欄量連續(xù)3個(gè)月增加至487.59萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.38%，同比減少4.23%。85家中小散樣本場(chǎng)中，5月末能繁母豬存欄量連續(xù)3個(gè)月增加至16.1萬(wàn)頭，環(huán)比增加1.96%，同比減少6.94%。?

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，能繁母豬存欄2023年1月開(kāi)始去化，至今合計(jì)去化了16個(gè)月，截至2024年4月，能繁母豬產(chǎn)能降至3986萬(wàn)頭，較2022年12月階段性高點(diǎn)下降9.20%，較2021年高點(diǎn)下降了12.66%，產(chǎn)能處于近3年以來(lái)新低。對(duì)比上一輪周期，2021年6月至2022年4月，能繁母豬產(chǎn)能下降8.48%。 本輪能繁母豬去化幅度已大于2021年-2022年周期。

從飼料數(shù)據(jù)來(lái)看，母豬料和仔豬料銷(xiāo)量均從2023年9月開(kāi)始環(huán)比下降，分別對(duì)應(yīng)10個(gè)月和5個(gè)月左右的生豬出欄。同時(shí)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部能繁母豬存欄數(shù)據(jù)從2023年四季度開(kāi)始加速下滑，對(duì)應(yīng)今年8月份以后生豬供給加速減少，豬價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)化。東海證券預(yù)計(jì)，“2024年生豬供給壓力將逐月減小，2024年豬價(jià)大概率好于2023年，且下半年豬價(jià)好于上半年。”?

報(bào)表逐季改善 豬企進(jìn)入盈利區(qū)間

數(shù)據(jù)顯示，17家上市豬企5月合計(jì)出欄1285萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)4.31%，同比下滑0.92%。牧原股份、溫氏股份和新希望5月份實(shí)現(xiàn)生豬銷(xiāo)量分別為586萬(wàn)頭、238萬(wàn)頭和137萬(wàn)頭，環(huán)比分別增長(zhǎng)7.52%、-4.19%、-7.41%；正邦科技、華統(tǒng)股份、東瑞股份、天邦食品和京基智農(nóng)出欄量環(huán)比增長(zhǎng)幅度較大，環(huán)比分別增長(zhǎng)36.36%、35.18%、29.21%、22.21%和18.54%。?

1-5月17家上市豬企合計(jì)出欄6248萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)3.82%；神農(nóng)集團(tuán)、京基智農(nóng)、溫氏股份和華統(tǒng)股份出欄增速較高，銷(xiāo)量同比增速分別為52.37%、26.40%、22.93%和21.43%。?

同時(shí)，各家生豬養(yǎng)殖企業(yè)5月份銷(xiāo)售均價(jià)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲，其中牧原股份、溫氏股份和新希望5月份實(shí)現(xiàn)生豬銷(xiāo)售均價(jià)分別為15.52、15.83、15.42元/公斤，均價(jià)環(huán)比分別提升4.86%、4.28%、1.92%。?

龍頭公司方面，2024年5月份，牧原股份銷(xiāo)售生豬586.0萬(wàn)頭（其中商品豬491.2萬(wàn)頭，仔豬88.1萬(wàn)頭，種豬6.6萬(wàn)頭），同比增長(zhǎng)1.7%，銷(xiāo)售收入104.50億元；5月份公司商品豬銷(xiāo)售均價(jià)15.52元/公斤，環(huán)比4月份上升4.86%。2024年1-5月份公司累計(jì)銷(xiāo)售生豬2732.1萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)9.5%；1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入453.13億元，同比增長(zhǎng)7.9%。?

隨著大宗原材料玉米豆粕價(jià)格回調(diào)，生豬養(yǎng)殖成本明顯下降。多家上市豬企4月份已進(jìn)入盈利區(qū)間，5月份豬價(jià)加速上漲后高位震蕩，東興證券分析師程詩(shī)月預(yù)計(jì)后市上市豬企盈利將持續(xù)改善。?

截至2024年6月14日，自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利413.26元，外購(gòu)仔豬盈利396.11元/頭，程詩(shī)月預(yù)計(jì)， “豬價(jià)上行疊加飼料成本下降，養(yǎng)殖盈利持續(xù)改善，上市豬企報(bào)表將逐季改善?！?/STRONG>

事實(shí)上，今年以來(lái)上市豬企加強(qiáng)成本控制， 部分企業(yè)養(yǎng)殖成本降至階段性低位，主要上市豬企生豬養(yǎng)殖成本均處于下行通道 。根據(jù)投資者關(guān)系記錄表，牧原股份5月完全成本降至14.3元/公斤左右，今年年底目標(biāo)將完全成本降至13元/公斤。溫氏股份5月綜合成本降至14.2元/公斤左右，較年初明顯下降。巨星農(nóng)牧5月養(yǎng)殖成本為12.7元/公斤，預(yù)計(jì)2024年度養(yǎng)殖成本將在一季度基礎(chǔ)上持續(xù)下降。神農(nóng)集團(tuán)4月最新完全成本約為14.2元/公斤，降本增效顯著。?

豬周期進(jìn)入右側(cè)布局階段

目前， 豬企資產(chǎn)負(fù)債率處于高位，現(xiàn)金流壓力增加。 東海證券通過(guò)統(tǒng)計(jì)15家上市豬企發(fā)現(xiàn)，2024年一季度行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率66%，處于歷史最高水平。由于前期的產(chǎn)能擴(kuò)張疊加豬價(jià)景氣時(shí)間不長(zhǎng)，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)3年處于高位。從豬企現(xiàn)金流量情況來(lái)看，近3年行業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~快速下降，豬企融資難度加大。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~絕對(duì)值連續(xù)收窄，豬企擴(kuò)張速度受到制約。?

短期行業(yè)恢復(fù)盈利，產(chǎn)能增加仍需時(shí)間。外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖2024年3月開(kāi)始全面盈利，自繁自養(yǎng)5月開(kāi)始盈利，行業(yè)盈利持續(xù)時(shí)間較短，東海證券預(yù)計(jì)，企業(yè)仍需較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，改善現(xiàn)金流狀況。在行業(yè)資金壓力仍較大以及融資難度加大的背景下，預(yù)計(jì)短期豬企產(chǎn)能明顯增加的可能性不大，今年至明年上半年行業(yè)將持續(xù)處于供給偏緊的狀態(tài)中，且預(yù)計(jì)2024年全年生豬價(jià)格將逐月回升。?

通過(guò)復(fù)盤(pán)以往幾輪周期來(lái)看，東海證券發(fā)現(xiàn)，股價(jià)往往會(huì)早于豬價(jià)提前上漲，在豬價(jià)預(yù)期反轉(zhuǎn)的階段，股價(jià)有著較強(qiáng)的安全邊際。但 在豬價(jià)拐點(diǎn)到來(lái)，開(kāi)啟上漲以后，股價(jià)往往有著比較強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，每一輪的上漲幅度受到豬價(jià)上漲幅度以及當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境的影響。

通過(guò)選取豬價(jià)拐點(diǎn)開(kāi)始到每輪股價(jià)階段性高點(diǎn)來(lái)看，2006年9月至2008年1月周期上行階段，豬價(jià)上漲106%，股價(jià)上漲322%。2010年7月至2011年2月周期上行階段，豬價(jià)上漲38%，股價(jià)上漲81%。2014年4月至2015年6月周期上行階段，豬價(jià)上漲41%，股價(jià)上漲148%。2018年4月至2020年8月周期上行階段，豬價(jià)上漲267%，股價(jià)上漲166%。2021年10月至2022年7月周期上行階段，豬價(jià)上漲110%，股價(jià)上漲34%。東海證券預(yù)計(jì)，“本輪周期中，2024年2月底豬價(jià)開(kāi)始上行，至今豬價(jià)上漲41%，股價(jià)上漲僅15%，仍有較大空間?！?

天風(fēng)證券農(nóng)業(yè)、食飲聯(lián)席首席分析師陳瀟分析稱(chēng)，從供給的母豬、二次育肥短期的變量以及需求變化上看，豬周期目前從豬價(jià)周期角度上來(lái)看已經(jīng)到了右側(cè)。 “在未來(lái)的時(shí)間窗口中，供需的偏緊程度會(huì)逐步放大，建議在右側(cè)的過(guò)程中，特別是右側(cè)初期重視這一波景氣周期幅度和高度的預(yù)期差?！?/STRONG>

陳瀟進(jìn)一步認(rèn)為，“從二季度豬價(jià)逐步啟動(dòng)之后，豬周期已經(jīng)開(kāi)始切換到擁抱大周期右側(cè)的投資主線(xiàn)階段?！逼渲赋?，“生豬養(yǎng)殖板塊在近一個(gè)月調(diào)整后估值又回到了相對(duì)比較底部的區(qū)間位置，往后展望向上的空間非?？捎^。”?

山西證券分析師陳振志則認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖周期已經(jīng)處于周期底部末端、黎明之前，“我們當(dāng)前看好生豬養(yǎng)殖股的投資機(jī)會(huì)，推薦溫氏股份、唐人神、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望等生豬養(yǎng)殖股?！?

（本文已刊發(fā)于6月29日《證券市場(chǎng)周刊》，原標(biāo)題《報(bào)表逐季改善，豬肉板塊亮眼3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)》。文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）