經濟觀察報 記者 陳姍 “本來買來（基金）是為了養(yǎng)老的，結果人還沒退休，基金先沒了，就很魔幻啊。”6月26日，一位投資者在社交平臺上如此感嘆。

近日，關于“人還沒退休，養(yǎng)老基金先清盤了”的話題在網絡上引發(fā)熱烈討論。在網絡調侃背后，是近期多只公募養(yǎng)老FOF（基金中的基金）接連清盤，投資者對養(yǎng)老目標基金的信任危機驟起。

截至6月26日，近一年以來，已有嘉實養(yǎng)老目標日期2045五年持有、鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年、平安養(yǎng)老2045五年、中信保誠養(yǎng)老2035三年持有等9只養(yǎng)老FOF清盤。其中，鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y份額屬于第一批個人養(yǎng)老金基金（Y類份額）。

基金產品有新發(fā)就有清盤，這是一個正常的優(yōu)勝劣汰的過程。但是，承載著養(yǎng)老期待的養(yǎng)老目標基金頻繁清盤，還是令人唏噓不已。

養(yǎng)老目標基金為何頻頻清盤，行業(yè)又應該如何逆轉頹勢？當“等養(yǎng)老”變成了“等回本”，規(guī)模萎縮使得清盤壓力暗涌，養(yǎng)老目標基金何去何從？

清盤溯因

6月26日，嘉實基金發(fā)布公告稱，截至6月25日日終，嘉實養(yǎng)老目標日期2045五年持有基金持有的基金資產凈值低于2億元，觸發(fā)《基金合同》中“基金合同生效之日起三年后的對應日，若基金資產凈值低于兩億元的，基金合同自動終止，無需召開基金份額持有人大會審議決定，且不得通過召開基金份額持有人大會延續(xù)基金合同期限”約定的終止情形。自公告當日起，該基金進入基金財產清算程序。

公開資料顯示，嘉實養(yǎng)老目標日期2045五年持有成立于2021年6月。作為一只發(fā)起式基金，其成立時的認購份額為1041.55萬份，其中嘉實基金運用固有資金認購了1000.05萬份，承諾持有期限為三年。

Wind數(shù)據顯示，除了該基金之外，近一年以來，還有鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期、平安養(yǎng)老2045五年、中信保誠養(yǎng)老2035三年持有、浦銀安盛養(yǎng)老2040三年持有等8只養(yǎng)老FOF清盤。

清盤潮漸起，將養(yǎng)老目標基金發(fā)展的窘境推向臺前。

滬上一位公募人士向經濟觀察報坦言，養(yǎng)老FOF和個人養(yǎng)老金有關系，也是監(jiān)管力推的產品，基金公司肯定是能保則保。但公司也會權衡保殼的成本和精力，如果FOF規(guī)模過小，維護成本較高，基金公司有可能會選擇清盤?；鸫胬m(xù)有硬性要求，有時候清盤更多也是一種無奈之舉。

通過梳理可以發(fā)現(xiàn)，這些養(yǎng)老FOF之所以遭遇清盤，均是因為基金資產凈值過小，觸發(fā)合同終止條款。

在養(yǎng)老目標基金市場認知度較低，在首發(fā)募資2億元較為困難的情況下，目前市場上的養(yǎng)老FOF以“寬進嚴出”的發(fā)起式基金居多，根據發(fā)起式基金規(guī)則，基金成立之初，基金管理人及高管等作為發(fā)起人認購不少于1000萬元且持有期限不少于3年，則可免于首發(fā)規(guī)模限制；若基金在成立后3年期滿時未能達到2億元人民幣的規(guī)模，則會被強制清盤。

嘉實養(yǎng)老目標日期2045五年持有即因上述規(guī)則而清盤。在近一年來清盤的養(yǎng)老FOF中，多數(shù)產品的清盤原因類似——因未能通過發(fā)起式基金的“三年大考”而夭折；此外，也有養(yǎng)老FOF是在成立三年成功“闖關”之后，仍因規(guī)模的問題走向清盤。

以鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年A為例，該基金成立于2019年4月22日，基金合同生效滿三年后繼續(xù)存續(xù)。但截至2024年5月13日日終，該基金因基金資產凈值連續(xù)60個工作日低于5000萬元，最終進入基金財產的清算程序并終止基金合同。

Wind數(shù)據顯示，截至5月16日，鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年A成立五年以來的累計回報為11.19%，跑輸業(yè)績基準超過9個百分點；在最后運作日時，其基金凈資產已不足1300萬元；2022年11月設立的Y份額，截至5月16日，總回報為-1.11%，跑輸業(yè)績比較基準。

2022年11月，個人養(yǎng)老金制度正式開閘，養(yǎng)老FOF產品Y份額是專門針對個人養(yǎng)老金賬戶投資而設立的公募基金份額類型。值得一提的是，鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y是第1只宣告清盤的Y份額產品。

多位行業(yè)研究人士告訴經濟觀察報，養(yǎng)老FOF因規(guī)模過小而清盤是主要原因，但根本原因是業(yè)績不達預期。

Wind數(shù)據顯示，截至6月27日，在有數(shù)據的272只（僅計算初始基金）養(yǎng)老FOF產品中，接近六成產品年初至今的收益率為負，年內平均回報率為-1.18%；若從專門針對個人養(yǎng)老金賬戶投資而設立的Y份額養(yǎng)老FOF的收益率來看，目前193只養(yǎng)老FOF產品Y份額中有153只成立以來收益為負，占比接近八成。其中，華夏福源養(yǎng)老目標日期2045三年持有Y、華夏養(yǎng)老2045三年Y、華夏養(yǎng)老2040三年Y等多只Y份額基金自2022年11月成立以來虧損幅度高達20%。

排排網財富研究員卜益力向經濟觀察報坦言，近幾年，權益市場較為低迷，投資者的配置熱情不及過往。同時，部分養(yǎng)老FOF產品的持有體驗不佳，對股票占比較大的養(yǎng)老FOF產品來說，短期可能較難獲得增量資金，因規(guī)模不足2億而清盤的養(yǎng)老FOF數(shù)量或將繼續(xù)增加。

除了規(guī)模不達標和業(yè)績不佳導致規(guī)模萎縮之外，天相投顧基金評價中心在接受經濟觀察報采訪時認為，市場環(huán)境和投資者認知，也是導致養(yǎng)老FOF頻頻清盤的原因。在養(yǎng)老FOF市場發(fā)展的初期，由于投資者對其了解不足，以及市場環(huán)境的變化，可能會導致部分基金產品規(guī)模較小，業(yè)績承壓，從而引發(fā)清盤。

山雨欲來

養(yǎng)老FOF清盤可能還不止于此。

6月26日及27日，景順長城頤心養(yǎng)老FOF連續(xù)兩日發(fā)布基金合同終止的風險提示公告，指出該產品《基金合同》滿3年之日，若基金資產規(guī)模低于2億元，基金合同應當終止，且不得通過召開基金持有人大會的方式延續(xù)。

景順長城頤心養(yǎng)老FOF成立于2021年6月28日，是一只發(fā)起式基金，相比普通基金成立門檻較低，成立時規(guī)模僅為0.23億元。截至今年一季度末，該產品的管理規(guī)模為0.93億元，仍不及2億元的續(xù)存標準。

即將面臨清算的養(yǎng)老目標基金還有泰康福澤積極養(yǎng)老五年持有混合FOF和中信保誠養(yǎng)老目標日期2040三年持有期混合FOF。這兩只產品分別成立于2021年6月29日和2021年7月2日，成立時都屬于發(fā)起式基金。截至今年一季度末，二者的管理規(guī)模分別為1.01億元和0.53億元。

Wind最新數(shù)據顯示，在市場存續(xù)的272只養(yǎng)老FOF中，有超六成規(guī)模低于2億元，超兩成規(guī)模低于5000萬元。若從“三年大考”的角度來看，下半年，還將有17只發(fā)起式養(yǎng)老FOF屆滿三年，其中14只產品的最新規(guī)模低于2億元。

出于戰(zhàn)略性布局公募養(yǎng)老產品的考慮，基金公司采取發(fā)起式基金的形式“保成立”，希望通過慢慢做出業(yè)績來吸引投資者。但現(xiàn)實不如預期樂觀。

華南一位公募人士直言，目前這類產品的持續(xù)營銷的難點主要在于過往業(yè)績拖累，市場認可度低。如果規(guī)模起不來，其還是會被清盤的。產品后續(xù)能否出現(xiàn)轉機，則需要業(yè)績的持續(xù)提升。

相投顧基金評價中心提醒，Y份額基金作為首批個人養(yǎng)老金基金，其清盤可能會引發(fā)投資者對養(yǎng)老FOF的信任危機，降低投資者對此類基金的興趣和信心。投資者在挑選養(yǎng)老目標基金的時候應當擦亮眼睛，理性投資。

相投顧基金評價中心提出，首先，對于養(yǎng)老目標基金而言，往往伴隨著較長的封閉期，封閉期的長短也在一定情況下反映了該產品所伴隨的風險高低，因此投資者也應在選擇產品的過程中將產品的封閉期情況考慮在內，選擇適合自己的基金產品類型。

其次，對于具體選擇某一只養(yǎng)老目標基金而言，由于養(yǎng)老目標基金Y份額整體成立時間較短，業(yè)績表現(xiàn)較為短期，不能較為全面且長期反映一只養(yǎng)老目標基金的收益及控制風險能力，投資者或可以參考管理該養(yǎng)老目標基金Y份額的基金經理或基金管理人其他同類型產品的過往業(yè)績，優(yōu)選整體表現(xiàn)較為長期、穩(wěn)定及可以帶來較好投資體驗的基金經理或基金管理人，從而選擇其旗下產品。

如何優(yōu)化？

事實上，養(yǎng)老基金接連清盤，某種程度上也折射出個人養(yǎng)老金制度的發(fā)展現(xiàn)狀和面臨的難題。

人力資源和社會保障部最新數(shù)據顯示，目前，已經有6000多萬人開通了個人養(yǎng)老金賬戶。經濟觀察報6月28日查詢國家社會保險公共服務平臺獲悉，目前個人養(yǎng)老金專項產品已有763款，其中儲蓄產品465款，基金產品193款，保險產品82款，理財產品23款。

上海交通大學上海高級金融學院教授閻志鵬向經濟觀察報表示，我國個人養(yǎng)老金制度的發(fā)展仍處于起步階段，雖然目前個人養(yǎng)老金賬戶開戶人數(shù)多，但實際繳費人數(shù)和高額繳納人數(shù)少。同時他指出，目前個人養(yǎng)老金專項產品上架的產品數(shù)量雖然較多，但產品形態(tài)還比較單一。以公募基金產品為例，目前雖上架了190多只養(yǎng)老基金產品，但這些產品全部都是基金中的基金類型。

對于如何從根本上扭轉養(yǎng)老目標基金的發(fā)展困局，閻志鵬認為，首先應進一步豐富養(yǎng)老目標基金的產品類別。應該讓不同種類的優(yōu)質公募基金產品上架，比如說股票型的、混合型的、債券型的和QDII（合格境內機構投資者）基金。尤其是QDII基金，國家應創(chuàng)造條件讓個人能夠以較低廉的方式參與全球金融市場。其次，應給予養(yǎng)老基金這類創(chuàng)新產品更多的呵護和扶植，在頂層設計上進一步放寬“條條框框”，比如在基金封閉期和存續(xù)規(guī)模限制上做一些放松和調整。

天相投顧基金評價中心表示，受市場環(huán)境、產品策略等因素的影響，仍有不少養(yǎng)老基金面臨清盤風險，這在一定程度上也降低了投資者選擇養(yǎng)老目標基金的信心。想要解決這一問題，需要基金公司在加速布局養(yǎng)老產品的同時，不斷提升自身的投資管理能力，增強投資者信心，為投資者提供更好的投資體驗，從而做大養(yǎng)老目標基金市場。投資者普遍對養(yǎng)老目標基金產品的認知和接受度偏低。這就需要通過多渠道、多形式普及基礎金融知識，提高投資者對養(yǎng)老目標基金的認識和理解。同時加強長期養(yǎng)老規(guī)劃意識的宣傳和教育，引導投資者樹立正確的投資理念。

在卜益力看來，養(yǎng)老FOF是個人養(yǎng)老金的重要配置手段之一，是一個長期發(fā)展的賽道。對此，他有兩方面建議：一是建議豐富組合資產配置，將與國內的股票、債券的相關性較低的部分海外投資、另類投資納入組合，以分散組合的收益來源；二是探索低費率模式，國內養(yǎng)老FOF的底層產品以主動管理基金為主，相較于被動基金來說，主動管理基金的費率相對較高，且近年來不少主動產品表現(xiàn)還不及被動指數(shù)基金。同時，F(xiàn)OF產品的結構會涉及雙重收費，在當前公募降費、券商降傭的環(huán)境下，或有必要進一步探索養(yǎng)老FOF新模式。