內(nèi)容提要：

目前的中國經(jīng)濟到底處于一種什么樣的狀態(tài)？下猛藥強刺激與致力于重啟市場化改革，我們面臨歷史性選擇。為什么目前的經(jīng)濟忌諱強刺激和下猛藥？

一、目前的中國經(jīng)濟到底處于一種什么樣的狀態(tài)？

今年以來，從虛得統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，1-5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長4.8%，社會消費品零售總額同比增長4.1%，固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，出口增長7.4%，進口增長6.6%，表面上看經(jīng)濟發(fā)展似乎還不錯。說實話，這樣的經(jīng)濟表現(xiàn)從全世界來看，都屬于表現(xiàn)很好的經(jīng)濟狀況，不僅不宜繼續(xù)刺激，還應(yīng)該防止經(jīng)濟過熱。

但從實實在在的財稅和金融數(shù)據(jù)來看，真實的經(jīng)濟狀況令人心驚肉跳。我們從2021年12月開始降準(zhǔn)降息、貨幣寬松的刺激措施，但刺激了兩年多之后，廣義貨幣(M2)余額從4月份開始連續(xù)兩個月環(huán)比萎縮，狹義貨幣(M1)余額4月份同比下降1.4%，5月份同比下降4.2%。

1-5月，全國包含基金的財政總收入為113550億元，同比下降4.1%。其中稅收收入為80462億元，同比下降5.1%，其中增值稅下降了6.1%；政府基金收入16638億元，同比下降10.8%。

從財稅數(shù)據(jù)看，歐美等主要經(jīng)濟體，即使加息兩年多時間來打壓經(jīng)濟過熱與通脹，財稅收入依然同比明顯增長。

從反映供求關(guān)系和經(jīng)濟冷熱溫度的價格指數(shù)來看，從國內(nèi)既包括消費端、又包括供給端、還包括資產(chǎn)端的GDP價格縮減系數(shù)看，2023年，我國現(xiàn)價GDP增長4.6%，但可比價GDP增長了5.2%，相當(dāng)于綜合通脹的價格縮減系數(shù)下降了0.6%；2024年一季度，我國現(xiàn)價GDP增長4%，但可比價GDP增長了5.3%，相當(dāng)于綜合通脹價格下降了1.3%。

5月份，CPI同比微漲0.3%，最近一年，有5個月同比下跌；PPI同比下降1.4%，這是連續(xù)第20個月同比下跌；工業(yè)品購進價格指數(shù)同比下降1.7%，這是連續(xù)第16個月同比下跌。

5月的新建商品住宅銷售價格，一線城市同比下降3.2%，環(huán)比下降0.7%，二、三線城市同比分別下降3.7%和4.9%，環(huán)比分別下降0.7%和0.8%。

5月份二手住宅銷售價格，一線城市同比下降9.3%，環(huán)比下降1.2%；二、三線城市同比分別下降7.5%和7.3%，環(huán)比分別下降1.0%和0.9%。

這些數(shù)據(jù)說明我們在供給過剩、需求不足的頑疾下，消費品與資產(chǎn)價格下降的趨勢，短期內(nèi)不太可能扭轉(zhuǎn)。

二、下猛藥強刺激與致力于重啟市場化改革，我們面臨歷史性選擇。

面對持續(xù)刺激經(jīng)濟兩年半之后，消費依然低迷、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的迷局，經(jīng)濟研究人員對經(jīng)濟政策持有兩種路徑完全不同的觀點。

一種持有加大刺激力度下猛藥的觀點。

他們認(rèn)為經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，是因為此前的經(jīng)濟刺激措施力度不夠，藥量太小。只要下猛藥，強刺激，經(jīng)濟就能重新啟動，進入持續(xù)增長階段。

“猛藥”指的就是大規(guī)模的財政刺激，還有就是寬松的貨幣政策。具體的藥方包括大規(guī)模的政府支出、降低利息、降準(zhǔn)等措施。這些猛藥代表的是，在短期內(nèi)對經(jīng)濟產(chǎn)生快速刺激的效用。

比如任澤平認(rèn)為，對沖經(jīng)濟運行壓力，解決當(dāng)前地方財政和企業(yè)居民收入問題，最簡單有效的辦法還是“新”經(jīng)濟刺激，“新基建”，即通過財政擴張，配合貨幣寬松，擴大需求，帶動就業(yè)，拉動經(jīng)濟增長。并認(rèn)為這樣的刺激政策立竿見影，古今中外均被驗證有效。

任澤平還認(rèn)為，不能污名化經(jīng)濟刺激，談刺激色變，并把宏觀政策和供給側(cè)改革對立。他認(rèn)為，以財政貨幣政策為代表的宏觀政策是需求政策、短期見效，以鼓勵創(chuàng)新、放開管制、減稅降費等為代表的供給側(cè)改革是供給側(cè)政策、長期見效。

另一種觀點認(rèn)為，重啟市場化改革才能修復(fù)中國經(jīng)濟。

原因是，此前一輪又一輪的財政、貨幣刺激政策導(dǎo)致各地投資競爭和重復(fù)建設(shè)，積累了越來越嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。在消費嚴(yán)重不足時期，這種國有資本主導(dǎo)的投資不會產(chǎn)生回報，只會產(chǎn)生損失。

過去四十年來，中國經(jīng)濟的快速增長，并非國有企業(yè)的壯大，更非公權(quán)力對市場的干預(yù)，或者官員制定的產(chǎn)業(yè)政策。主要歸功于經(jīng)濟改革政策對市場的擁抱和對民營經(jīng)濟的支持。

刺激措施將扭曲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，激化經(jīng)濟矛盾，使經(jīng)濟刺激越來越無效，導(dǎo)致增長進一步放緩，與刺激措施的初衷背道而馳。

這種觀點認(rèn)為， 要走出經(jīng)濟困境，必須重新致力于親商改革，繼續(xù)市場化改革，并堅持落實12年前決定的“使市場在資源配置中起決定性作用”。

張維迎、王小魯?shù)冉?jīng)濟學(xué)家，包括三郎自己，一直堅持這種觀點。

三、為什么目前的中國經(jīng)濟忌諱強刺激和下猛藥？

中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了三十年快速增長的上行周期之后，正在經(jīng)歷一個巨大時間跨度的下行周期中的第一個階段，即從高速增長轉(zhuǎn)入中高速、并快速轉(zhuǎn)入中速和中低速的弱增長周期中。

從目前的實際情況看，進入這一經(jīng)濟調(diào)整周期的主要原因，是此前通過快速增加杠桿、超前投資、對外出口三板斧的經(jīng)濟增長模式，已經(jīng)從最初的因為投資歷史欠賬、產(chǎn)能嚴(yán)重不足而效果明顯，逐步演化到因投資嚴(yán)重超前，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、債務(wù)杠桿太高、消費需求不足而效果邊際遞減，最后質(zhì)變?yōu)槿绮桓南乙邹H，原有的經(jīng)濟增長模式可能成為經(jīng)濟增長的毒藥的程度。

而造成這一可怕轉(zhuǎn)變最核心的問題，便是消費需求不足。消費不足了，便會產(chǎn)生供給過剩，一旦過剩的供給無法通過出口消化了，宏觀經(jīng)濟便會表現(xiàn)出因供過于求而物價下降，投資不僅失去收益還會產(chǎn)生虧損，債務(wù)杠桿無法繼續(xù)增加，市場主體還會因剛性的債務(wù)成本風(fēng)險高企而主動縮減資產(chǎn)負(fù)債表，從而呈現(xiàn)出一邊貨幣寬松，一邊宏觀經(jīng)濟負(fù)循環(huán)的通縮狀態(tài)。

在解決導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險過大、投資與產(chǎn)能過剩，需求嚴(yán)重不足的政策性因素之前，如果繼續(xù)依賴原有的經(jīng)濟發(fā)展路徑，并加碼強刺激，下猛藥，一方面極有可能刺破債務(wù)氣球，另一方面會積聚更大的投資浪費和產(chǎn)能過剩，引發(fā)更強烈的供給過剩矛盾，將經(jīng)濟從弱增長周期快速推入衰退周期。

所以，我們心急浮躁下猛藥，應(yīng)該是停下刺激措施，改革阻礙經(jīng)濟持續(xù)增長的不合時宜的經(jīng)濟政策，特別是要素分配制度和國民收入分配制度。研究進一步全面深化改革，推進中國式現(xiàn)代化問題。將市場預(yù)期從此前的路徑依賴轉(zhuǎn)向繼續(xù)改革開放，對修復(fù)市場信心具有特殊的信號性意義，讓市場對如何走出改革深水區(qū)充滿期待。

三郎認(rèn)為，如果能夠通過重啟第二次改革開放，重啟市場經(jīng)濟，將改革開放數(shù)十年來累積的財富，通過改革國民收入分配制度還富于民，讓民眾降低債務(wù)，增加收入，充滿信心地去投資，去消費，中國經(jīng)濟必然會迎來第二個春天。

【作者：徐三郎】