近日，上半年的A股順利收官，滬指的3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)打了又打，最終收于2967.4點(diǎn)，有先鋒隊(duì)美譽(yù)的券商們已經(jīng)沒(méi)有了太多沖勁，股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)，6月的最后一個(gè)交易日甚至出現(xiàn)了跳水。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月28日，上半年上市券商九成股價(jià)出現(xiàn)下跌，中小券商跌幅明顯。其中，華林證券（002945.SZ）下跌33.9%，位居跌幅第一，“達(dá)”字輩的財(cái)達(dá)證券、信達(dá)證券跌幅超過(guò)兩成。

值得注意的是，受并購(gòu)事件及相關(guān)概念影響，首創(chuàng)證券、浙商證券股價(jià)出現(xiàn)上漲，位居漲幅榜第一和第二，西部證券、申萬(wàn)宏源、方正證券跌幅小于5%。

招商證券最新報(bào)告顯示，自年初以來(lái)，股市V型反彈后橫向調(diào)整，板塊分化嚴(yán)重；“資產(chǎn)荒”背景下，債市雖有小幅回調(diào)，但走牛勢(shì)頭不改；股權(quán)融資尚處冰凍期，債券融資平穩(wěn)?？紤]到2023年上半年高基數(shù)效應(yīng)，2024年上市券商自營(yíng)投行拖累明顯，資管穩(wěn)健，總體營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比下滑，ROE下滑顯著，行業(yè)杠桿有所收縮；板塊股市表現(xiàn)平淡，僅并購(gòu)題材標(biāo)的表現(xiàn)較為亮眼。

中小券商跌幅明顯

上半年，隨著市場(chǎng)的寬幅震蕩，券商板塊的整體走勢(shì)并不盡如人意。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月28日，上半年上市券商九成股價(jià)出現(xiàn)下跌，其中7家跌幅超過(guò)兩成，中小券商跌幅明顯。華林證券下跌33.9%，位居跌幅第一；“達(dá)”字輩財(cái)達(dá)證券、信達(dá)證券跌幅分別為23.6%和21%，“東字輩”的東北證券（000686.SZ）下跌21.4%，東吳證券（601555.SH）下跌19.28%。

同時(shí)，財(cái)富管理類(lèi)券商股價(jià)下跌明顯，東方財(cái)富（300059.SZ）下跌24.78%，中金公司（601995.SH）下跌22.18%。

在平安證券非銀金融首席分析師王維逸看來(lái)，受2024年上半年市場(chǎng)波動(dòng)較大、股權(quán)融資進(jìn)一步放緩等因素影響，一季度43家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1058億元，同比下滑21.5%、歸母凈利潤(rùn)294億元，同比下滑31.7%，其中經(jīng)紀(jì)/投行/資管/利息/自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入同比下滑9%、36%、2%、36%、33%。頭部券商整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于中小券商，內(nèi)部業(yè)績(jī)有所分化，預(yù)計(jì)系金融資產(chǎn)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和風(fēng)控能力不同，導(dǎo)致自營(yíng)收入降幅差異較大。

王維逸指出，受市場(chǎng)波動(dòng)、業(yè)績(jī)壓力、監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，上半年證券板塊整體較上證綜指形成超額虧損，至6月14日板塊估值僅1.05倍PB，2024上半年末主動(dòng)型基金重倉(cāng)持股比例0.46%，均回到歷史低位。

4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，為資本市場(chǎng)第三個(gè)“國(guó)九條”，奠定“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展”為本輪資本市場(chǎng)改革主線。

對(duì)此，招商證券認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管大周期開(kāi)啟，守正合規(guī)為主線。往后看，券商行業(yè)的業(yè)務(wù)陣痛期不可避免，向“長(zhǎng)期正確”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型占領(lǐng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、謀取弱監(jiān)管領(lǐng)域的增長(zhǎng)，或?yàn)殚L(zhǎng)期看點(diǎn)。行業(yè)格局層面，在“做優(yōu)做強(qiáng)”路線圖政策導(dǎo)向下，券商供給側(cè)改革持續(xù)。流動(dòng)性層面，長(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)未改，宏觀流動(dòng)性寬松持續(xù)；公募筑牢市場(chǎng)資金底倉(cāng)，險(xiǎn)資等增量資金富余是市場(chǎng)向上的最大底氣。

并購(gòu)提速

2024年，無(wú)疑成為券商并購(gòu)之年。國(guó)聯(lián)證券并購(gòu)民生證券正式打響并購(gòu)第一槍?zhuān)闵套C券、西部證券緊隨其后，方正證券、太平洋證券甚至海通證券的并購(gòu)小作文更是引發(fā)無(wú)數(shù)遐想。6月份的并購(gòu)公告更是一周一個(gè)，可謂進(jìn)入快車(chē)道。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月28日，受并購(gòu)事件及概念影響，上半年，首創(chuàng)證券、浙商證券股價(jià)出現(xiàn)上漲，漲幅分別為20.63%和2.78%，位居漲幅榜第一和第二，西部證券、申萬(wàn)宏源、方正證券跌幅小于5%。

在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，今年以來(lái)，證券行業(yè)股權(quán)變動(dòng)主要有兩種類(lèi)型，一是券商同業(yè)間吸收重組；二是國(guó)資背景股東入駐券商。目前，大部分上市券商的實(shí)際控制人或大股東具有國(guó)資背景。

日前，西部證券的一則“籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券股份有限公司控股權(quán)事項(xiàng)”的公告將券商并購(gòu)?fù)葡蚋叱薄?/P>

“外延式的擴(kuò)張是西部證券做大的一大戰(zhàn)略，從2024年股價(jià)表現(xiàn)可以看出端倪。收購(gòu)肯定是在談，很多人會(huì)知道并提前埋伏，但是這次公告出來(lái)的結(jié)果是國(guó)融證券?！北本┮晃簧鲜腥谭倾y行業(yè)首席研究員在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)直言，不過(guò)，從消息公布后的股價(jià)上看，并沒(méi)有出現(xiàn)漲停，也是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)1+1是否大于2的擔(dān)憂(yōu)。

在他看來(lái)，中小券商的并購(gòu)重組主要是看經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，特別是跨區(qū)域的券商進(jìn)行整合。此次西部證券并購(gòu)還要看價(jià)格和相關(guān)細(xì)節(jié)，畢竟是籌劃階段。

中航證券分析師薄曉旭指出，綜合來(lái)看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購(gòu)重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購(gòu)重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組事項(xiàng)將持續(xù)加速推進(jìn)。

東海證券非銀首席分析師陶圣禹認(rèn)為，資本市場(chǎng)作為鏈接實(shí)體與資本的重要紐帶，功能性和重要性逐步提升，國(guó)有資本對(duì)券商的實(shí)控力度增強(qiáng)，有利于提升其區(qū)位優(yōu)勢(shì)，并憑借區(qū)域資源推動(dòng)業(yè)務(wù)賦能；另一方面監(jiān)管引導(dǎo)一流投資銀行建立，在頂層設(shè)計(jì)指引下，通過(guò)橫向并購(gòu)與縱向產(chǎn)業(yè)鏈融合的路徑，實(shí)現(xiàn)資本與實(shí)力的提升將成為下一階段頭部券商發(fā)力的重點(diǎn)，也是板塊配置的主要邏輯。

科技金融故事

令人矚目的上海陸家嘴論壇已經(jīng)結(jié)束，《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱(chēng)“科八條”）正式出臺(tái)。

國(guó)金證券分析師舒思勤分析認(rèn)為，在科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制、配售安排、配售比例上優(yōu)化完善，豐富科創(chuàng)板ETF品類(lèi)及ETF期權(quán)產(chǎn)品，科創(chuàng)板有望迎來(lái)增量資金，進(jìn)一步推升近期科創(chuàng)板熱度，看好科特估行情將持續(xù)帶動(dòng)券商科創(chuàng)板跟投業(yè)績(jī)回暖。同時(shí)“科八條”增強(qiáng)科創(chuàng)板IPO包容性，優(yōu)化再融資制度，支持科創(chuàng)板企業(yè)上下游并購(gòu)整合和吸收合并等，利好券商投行業(yè)務(wù)。

同時(shí)，6月19日，國(guó)辦印發(fā)政策措施，從培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體、多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源、加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)和差異化監(jiān)管、健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)環(huán)境等方面促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展。

舒思勤表示，創(chuàng)投新政有利于專(zhuān)業(yè)型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，解決政府出資創(chuàng)投的難點(diǎn)堵點(diǎn)，進(jìn)一步引導(dǎo)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資。

展望今年6—8月，舒思勤認(rèn)為，券商板塊的政策主線是圍繞“科技金融”做文章，包括“科八條”、創(chuàng)投新政相繼推出，近期IPO接連放開(kāi)審核和受理等等，券商板塊有望與科特估行情共振。一方面，暢通科技產(chǎn)業(yè)金融良性循環(huán)背景下，券商是科技金融的排頭兵，創(chuàng)投、并購(gòu)、投行業(yè)務(wù)是服務(wù)科技金融的主要抓手，另一方面，券商保薦科創(chuàng)板企業(yè)需強(qiáng)制跟投，科特估行情有望帶動(dòng)券商投資業(yè)績(jī)回暖。

長(zhǎng)城證券非銀行業(yè)分析師劉文強(qiáng)表示，本輪市場(chǎng)低位回升，券商相對(duì)滯漲，以券商為代表的非銀金融仍相對(duì)低估，亦是市場(chǎng)維持穩(wěn)定及進(jìn)一步突破的重要抓手，強(qiáng)烈建議把握好1倍PB的券商板塊布局機(jī)會(huì)。交易節(jié)奏層面而言，具備并購(gòu)重組預(yù)期對(duì)板塊的潛在影響可能勝率高些。

責(zé)任編輯：麻曉超 ?主編：夏申茶