有沒有可能抓住整個(gè)市場(chǎng)的漲跌趨勢(shì)？投資大師們不認(rèn)為這是可行的方法。無論是巴菲特、卡雷特、格雷厄姆、索羅斯、斯坦哈特還是鄧普頓，都會(huì)根據(jù)市場(chǎng)估值高低來調(diào)整股票和防御性資產(chǎn)的配比。而費(fèi)雪、林奇、鄧普頓和旺格認(rèn)為這種策略通常賺不到錢。

所以根本就不存在一條萬能法則。

對(duì)于交易員而言，尤其是對(duì)于像索羅斯一樣使用杠桿進(jìn)行衍生品交易的交易員而言，如果長(zhǎng)期在錯(cuò)誤的方向上下賭注，他們遲早會(huì)破產(chǎn)，因此他們別無選擇，只有時(shí)刻保持敏捷才能生存。

然而對(duì)于一個(gè)合格的股票投資者而言，這么做顯然是不對(duì)的。如果一個(gè)投資者在全面分析一家企業(yè)之后，確信其股票將在未來的20年內(nèi)增長(zhǎng)5倍、10倍或20倍，盡管它時(shí)不時(shí)會(huì)下跌三分之一甚至更多，他可以而且也應(yīng)該勇敢地面對(duì)波動(dòng)，而不是試圖從波段操作中賺取額外的收益。

像林奇或斯坦哈特這樣的交易員可以通過頻繁交易獲利，但像普萊斯或費(fèi)雪這樣的長(zhǎng)期投資者（從核心持倉來看，巴菲特也應(yīng)該被歸為費(fèi)雪學(xué)派）會(huì)認(rèn)為你很可能只是自作聰明，最后反而會(huì)弄巧成拙。你看似巧妙地賣出股票獲利了結(jié)并等著股價(jià)下跌再買回，但往往股價(jià)反而開始大幅反彈至高不可攀的水平，而你只能望洋興嘆。

我發(fā)現(xiàn)大多數(shù)優(yōu)秀的股票分析師都不是優(yōu)秀的市場(chǎng)行情分析師，反之亦然，就像棒球比賽中的擊球手和投手一樣，但一個(gè)糟糕的市場(chǎng)行情分析師完全可以通過股票分析獲得成功。事實(shí)上，識(shí)別整體市場(chǎng)低估的最好標(biāo)志是發(fā)現(xiàn)很多明顯被低估的股票。

反對(duì)擇時(shí)最有力的理由其實(shí)很簡(jiǎn)單：如果你在關(guān)鍵的三五天（市場(chǎng)低估的谷底）離開了市場(chǎng)，你的投資回報(bào)就會(huì)泡湯。市場(chǎng)經(jīng)常從一個(gè)大底部爆發(fā)或從頂部跳水，讓投資者像旺格所說的斑馬一樣，來不及反應(yīng)。

順便提一下，相信擇時(shí)的人數(shù)本身就是一個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)。在大牛市中，沒有人會(huì)考慮擇時(shí)，但在大跌的底部，當(dāng)人們絕望地面對(duì)自己的浮虧懊悔不已時(shí)，擇時(shí)看起來確實(shí)非常有吸引力。

以下是我觀察到的一些優(yōu)秀投資者所青睞的原則：

1、只買你足夠了解的好公司。

股票不僅僅是一張紙，你不可能指望股價(jià)像一只小鳥一樣從50美元飛升到100美元。它代表著具備某些業(yè)務(wù)特征的某家公司的一小部分，就如同擁有一套房子的一小部分權(quán)益一樣。

假設(shè)你買下了一套房子一周的所有權(quán)，消磨這段時(shí)光的最愚蠢方式就是每隔一兩個(gè)小時(shí)就給房產(chǎn)中介打電話，然后因?yàn)樗f的話而焦慮。明智的做法是請(qǐng)估價(jià)師來檢查房子，弄清楚維修和改善房子需要花多少錢，也許還可以與附近其他類似的房產(chǎn)甚至其他地方的房產(chǎn)比較一下價(jià)值。

你會(huì)想和鄰居攀談一下以了解區(qū)域規(guī)劃可能有哪些變化，然后去拜訪周圍的學(xué)校、市長(zhǎng)、警察以及銀行。只有采取了這些行動(dòng)，這一周的時(shí)間才沒有被白白浪費(fèi)，而你做出明智決策的可能性要比那些坐在家里只懂得糾纏房產(chǎn)中介的人要大得多。

如此說來，投資者在完全不了解公司真實(shí)價(jià)值的情況下買入股票是多么荒謬啊，管理層是否稱職、研發(fā)是否有效、機(jī)器能否跟上時(shí)代的步伐、公司經(jīng)營(yíng)是繁榮昌盛還是捉襟見肘等，這些問題都與公司的競(jìng)爭(zhēng)力高度相關(guān)。

然而事實(shí)上，很少有投資者真正了解他們所持有的公司，這確實(shí)非?；闹?。在他們買了股票以后，他們會(huì)關(guān)注報(bào)紙上的股價(jià)而非年報(bào)。他們通常甚至懶得去了解賣股票給他們的經(jīng)紀(jì)人是否真正了解該公司的業(yè)務(wù)，而不僅僅是浮于表面，但事實(shí)上這些經(jīng)紀(jì)人往往也知之甚少。

一個(gè)好的投資者對(duì)他感興趣的公司有具體、詳細(xì)的了解，知道整家公司的價(jià)值，因此他也知道公司百分之一或萬分之一的股份應(yīng)該值多少錢。

2、試著在股票無人問津的時(shí)候買入，尤其是在危機(jī)四伏的時(shí)候。

在買入時(shí)避免蜂擁出價(jià)的一個(gè)有效方法是具備足夠的知識(shí)和勇氣，在無人問津時(shí)買到物有所值的東西。另一種方法是對(duì)某類公司了如指掌以至沒有人能夠超越你。

3、要有耐心，不要被波動(dòng)嚇癱。

股價(jià)上下波動(dòng)就像晴雨交替一樣時(shí)有發(fā)生。特別需要注意的是，不要僅僅因?yàn)橐恢还善钡屏四愕某杀緝r(jià)，或者當(dāng)它回本時(shí)就賣出，你的成本只是個(gè)意外。股票不是人，既不知道你的成本，也不是故意讓你失望，股價(jià)也不會(huì)影響公司的前景。記住，關(guān)注業(yè)務(wù)，而非股票行情。

4、不要瞎蒙。

以一系列似是而非的半吊子投機(jī)為賭注所付出的代價(jià)高得驚人，這不僅是指實(shí)實(shí)在在的成本（傭金、買賣價(jià)格之間的差額以及高買低賣付出的代價(jià)），或許在機(jī)會(huì)成本方面更是如此。例如，試圖抓住一家內(nèi)在增長(zhǎng)乏力的普通重工業(yè)公司從底部反彈的機(jī)會(huì)，對(duì)于對(duì)所有行業(yè)有著系統(tǒng)性的研究并了解其價(jià)值的金融機(jī)構(gòu)來說是可行的，但對(duì)于散戶而言，即便沒有發(fā)生真金白銀的投入，只是想想這類事情也會(huì)讓他放棄買入一家出色的公司，而這恰恰是我們大多數(shù)人所能期待的最好投資。只買那些即使股市關(guān)門十年你也樂意持有的股票，關(guān)于這一點(diǎn)巴菲特顯然非常英明。

5、高分紅可能是一個(gè)陷阱。

最適合投資的公司是那些能夠帶來15%、20%甚至更高的資本回報(bào)率的公司。把你的錢留存公司，讓它繼續(xù)以這樣的速度增長(zhǎng)，而不是把它作為分紅取回，這不僅要繳稅，而且最后這些錢很可能被用于投資債券或其他實(shí)際回報(bào)率低得多的資產(chǎn)。

另外，很多高分紅公司都是龐氏騙局。如果一家公司長(zhǎng)期債務(wù)的增長(zhǎng)速度比它派息的增長(zhǎng)速度還要快，那么就好像在一臺(tái)致命的跑步機(jī)上跑步，停下來是遲早的事，屆時(shí)其股票將遭受重創(chuàng)。

6、只買入便宜貨或者增長(zhǎng)速度快、確定性高的股票，以至按買入價(jià)很快就會(huì)顯得物有所值。

當(dāng)然，有時(shí)你可以兩者兼得。譬如，你以每股賬面價(jià)值三分之二的價(jià)格買入了一只優(yōu)秀的銀行股，并且可以確定通過分紅再投資，該股票的價(jià)值將以每年15%的速度增長(zhǎng)，并支付合理的股息，那么你的投資就走在了坦途上，總有一天，市場(chǎng)的出價(jià)會(huì)比你買入時(shí)高得多。當(dāng)然，股息也應(yīng)該每五年左右翻一番，所以無論股市行情如何，你都不會(huì)遭遇麻煩。這聽起來很簡(jiǎn)單，實(shí)際上也沒有多復(fù)雜或困難，你要做的就是不要好高騖遠(yuǎn)，只做你能理解的買賣。

7、如果股票總體上看起來不便宜，那就不要買入。

要知道下一次熊市的到來很少會(huì)超過兩年或三年。

8、保持靈活。

隨著舊的原則使用泛濫，它們必然會(huì)讓位于新的原則，當(dāng)然未必是全新的。這是投資大師們的一個(gè)基本秘密，也是為什么在本書開篇要使用“時(shí)代在改變，我們因時(shí)而變”的原因。

原名：Money Masters of Our Time

作者：約翰·特雷恩（John Train）

譯者：陶青

出版社：中國(guó)人民大學(xué)出版社