財(cái)聯(lián)社6月30日訊（編輯 宣林）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

國(guó)泰君安：藍(lán)籌為鋒 科技為先

股市觸底企穩(wěn)，布局7月反彈。臨近中報(bào)期，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)股價(jià)影響將顯著上升（A股7月個(gè)股漲跌與業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度高）。預(yù)計(jì)中報(bào)相對(duì)占優(yōu)板塊有：1）受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或周期恢復(fù)的科技硬件：光模塊/消費(fèi)電子/半導(dǎo)體/面板/計(jì)算機(jī)設(shè)備等；2）價(jià)格中樞顯著抬升的資源品：如貴金屬/工業(yè)金屬/航運(yùn)/氟化工等；3）出口延續(xù)高景氣的中游制造：如船舶/家電/輪胎/兩輪車/手工具/軌交設(shè)備等。

考慮到市場(chǎng)不確定性下降，但微觀主體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿偏低，投資重點(diǎn)在有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績(jī)、且估值合理的藍(lán)籌股。市場(chǎng)對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)充分，股市觸底，投資視角應(yīng)轉(zhuǎn)換至布局反彈以及股價(jià)彈性較大的方向：1）圍繞中國(guó)式現(xiàn)代化的全面深化改革加速，大基金三期設(shè)立、科創(chuàng)并購(gòu)重組支持力度加碼，科技板塊資本開支企穩(wěn)改善，推薦：電子/軍工/通信/機(jī)械/新材料；2）AI+設(shè)備有望推動(dòng)新一輪終端更新需求與打造消費(fèi)新場(chǎng)景，同時(shí)OpenAI終止對(duì)中國(guó)廠商提供API服務(wù)，或意味AI需求、創(chuàng)新與國(guó)產(chǎn)替代有望共振，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/AI算力/AI芯片/計(jì)算機(jī)/傳媒龍頭；3）重視現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、景氣預(yù)期有支撐的：運(yùn)營(yíng)商/電力/港股高股息公司等。

民生證券：實(shí)物重估 準(zhǔn)備由守轉(zhuǎn)攻

在過去經(jīng)濟(jì)活動(dòng)邊際走弱的2個(gè)月，實(shí)物消耗領(lǐng)域仍然具有韌性，具韌性的電力和能源成為了市場(chǎng)的壓艙石，往后看，實(shí)物消耗中的彈性資產(chǎn)同樣值得期待。推薦：一、上游資源股的產(chǎn)能價(jià)值重估：油、銅、鋁、煤炭和黃金；二、圍繞制造業(yè)活動(dòng)，布局全球貿(mào)易新格局：船運(yùn)（干散、油運(yùn)、集運(yùn)、船舶制造），電網(wǎng)設(shè)備；三、紅利資產(chǎn)：實(shí)物消耗是韌性的核心，兼顧絕對(duì)低估值：電力，水務(wù)，燃?xì)夂豌y行。

中信證券：三大信號(hào)待明朗 市場(chǎng)拐點(diǎn)將出現(xiàn)

當(dāng)前市場(chǎng)已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)。展望三季度，政策信號(hào)、價(jià)格信號(hào)和外部信號(hào)有望陸續(xù)明朗，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性在三中全會(huì)后明顯改善，投資者逐步從PEG框架轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流框架，資金向各行業(yè)龍頭聚集，三季度在三大信號(hào)明確后，市場(chǎng)拐點(diǎn)將出現(xiàn)。

當(dāng)前依然建議繼續(xù)持有紅利低波類資產(chǎn)，繼續(xù)關(guān)注自由現(xiàn)金回報(bào)率穩(wěn)定的水電、核電，保費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的財(cái)險(xiǎn)。隨著三季度市場(chǎng)拐點(diǎn)有望明確，配置重心再轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)，其中以滬深300為代表的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)板塊具備性價(jià)比，其持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流、提升股東回報(bào)的能力也會(huì)帶來長(zhǎng)期投資價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注銀行（資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善打開重估空間）、機(jī)械（設(shè)備更新改造和出海競(jìng)爭(zhēng)）、家電（競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和去地產(chǎn)標(biāo)簽）、電子（消費(fèi)電子、AI創(chuàng)新、半導(dǎo)體自主可控）等制造業(yè)龍頭，反腐影響充分定價(jià)后的醫(yī)藥（產(chǎn)業(yè)整合、出海破局）以及港股的互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)龍頭。

中銀證券：紅利凸顯“壓艙石”特性

A股上半年收官，紅利資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)顯著，占優(yōu)風(fēng)格持續(xù)強(qiáng)化；短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低階段，紅利策略繼續(xù)發(fā)揮絕對(duì)收益壓艙石作用。下半年打破市場(chǎng)僵局的因素來源于實(shí)體需求的實(shí)質(zhì)性修復(fù)或政策的進(jìn)一步超預(yù)期釋放。

本周監(jiān)管表態(tài)“固本培元”，鼓勵(lì)耐心資本，短期強(qiáng)刺激預(yù)期或較難達(dá)成。5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)回踩，累計(jì)同比增速及當(dāng)月同比增速均較前值有所回落。結(jié)構(gòu)上看，營(yíng)收增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，成本提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，而利潤(rùn)增速下行0.9個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)結(jié)構(gòu)上，石化、有色等行業(yè)年初以來底部上行趨勢(shì)延續(xù)，計(jì)算機(jī)電子設(shè)備行業(yè)增速有所回落但整體仍處于較高水位。下半年國(guó)內(nèi)需求的關(guān)鍵在于地產(chǎn)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)回升以及財(cái)政發(fā)力情況，在此之前市場(chǎng)仍需耐心等待。

中泰證券：未來一個(gè)月是今年下半年重要的做多“窗口”

就基本面而言，未來一個(gè)月是今年下半年重要的做多“窗口”。在4月底政治局會(huì)議明確要求政策“靠前發(fā)力”背景下，降息降準(zhǔn)等貨幣政策，產(chǎn)業(yè)大基金，券商整合，三中全會(huì)前“強(qiáng)改革預(yù)期”等利好或均會(huì)較為密集的出爐。風(fēng)險(xiǎn)方面，三中全會(huì)窗口期金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或有限。地緣方面，未來一個(gè)月伴隨德國(guó)副總理訪華，中歐處于磋商協(xié)商的“風(fēng)險(xiǎn)空窗期”，短期風(fēng)險(xiǎn)或已充分釋放。就市場(chǎng)資金行為而言，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線資金與產(chǎn)業(yè)資本是A股當(dāng)前最重要的增量資金來源，也是決定短期市場(chǎng)板塊相對(duì)表現(xiàn)的重要因素。上述資金的近期買入方向，并購(gòu)重組等資本運(yùn)作的重點(diǎn)方向（科創(chuàng)板企業(yè)）等來看，紅利+科技都是后續(xù)最重要的方向。

當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好改善相關(guān)的科技股布局機(jī)遇。科技股細(xì)分方面可關(guān)注：核心軍工，半導(dǎo)體設(shè)備與AI硬件相關(guān)的消費(fèi)電子等細(xì)分。半導(dǎo)體設(shè)備：在美國(guó)等科技限制進(jìn)一步強(qiáng)化下，三中全會(huì)前后產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑦M(jìn)一步顯著發(fā)力。AI PC、手機(jī)硬件端：近期在GPT-4o實(shí)時(shí)交互，微軟AI+PC，蘋果M4芯片等一系列重磅產(chǎn)品發(fā)布后，可以直接在pc、手機(jī)本地運(yùn)行的AI新生態(tài)已大幕拉開，或?qū)硇乱惠喯M(fèi)電子換機(jī)熱潮。

海通證券：下半年三大因素改善有望推動(dòng)市場(chǎng)中樞抬升

就本輪行情而言，4月以來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上賺錢效應(yīng)就已分化，5月中旬后各指數(shù)走勢(shì)已逐漸轉(zhuǎn)向蓄勢(shì)休整。近期市場(chǎng)情緒降溫也較為明顯，可見當(dāng)前市場(chǎng)已步入了基本面驗(yàn)證的蓄勢(shì)階段。隨著下半年影響市場(chǎng)的三大因素風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金面以及基本面出現(xiàn)積極變化，A股有望走出休整，市場(chǎng)中樞或上臺(tái)階。情緒面看，7月中旬召開的三中全會(huì)有望成為情緒催化劑，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升?；久婵矗咄苿?dòng)下基本面拐點(diǎn)有望確認(rèn)；資金面看，海外降息背景下，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望吸引長(zhǎng)線資金回流A股市場(chǎng)。在諸多積極變化之下，下半年A股指數(shù)中樞較上半年有望抬升。

隨著下半年基本面和資金面的逐漸改善，估值低、配置低、業(yè)績(jī)彈性更大的白馬板塊或?qū)⒄純?yōu)。白馬中優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)、業(yè)績(jī)確定性高的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造板塊有望成為中長(zhǎng)期主線，具備出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中高端制造和引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技制造值得關(guān)注。

信達(dá)證券：7月后經(jīng)濟(jì)和盈利有改善的可能

7月后經(jīng)濟(jì)和盈利有改善的可能。（1）每年Q2，經(jīng)濟(jì)預(yù)期都會(huì)有季節(jié)性下降。花旗中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)從4月下旬開始走弱，和歷年走弱的時(shí)間非常類似，現(xiàn)在來看，走弱的力度并不是很大。季節(jié)性來看，7月更容易企穩(wěn)。（2）銅、PPI、制造業(yè)庫(kù)存、全球PMI、出口等指標(biāo)已經(jīng)在改善了，但由于投資者慣性地更關(guān)注過去十年更有效的指標(biāo)（房地產(chǎn)），所以反而經(jīng)濟(jì)預(yù)期并沒有明顯的回升，債市和匯率市場(chǎng)依然偏弱。類似的情況2016年上半年也出現(xiàn)過，彼時(shí)螺紋鋼等黑色商品和房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)明顯改善，制造業(yè)和出口數(shù)據(jù)依然偏弱，但由于2016年之前的十多年，制造業(yè)和出口對(duì)經(jīng)濟(jì)影響比房地產(chǎn)更重要，所以很多投資者覺得制造業(yè)和出口不改善，經(jīng)濟(jì)周期很難啟動(dòng)，直到Q3和Q4更多數(shù)據(jù)改善，投資者才相信宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)改善。

年度建議配置順序：上游周期>出海（汽車汽零、家電）>金融地產(chǎn)>AI、醫(yī)藥&半導(dǎo)體&新能源>消費(fèi)，排序靠前的可能是未來牛市的最強(qiáng)主線。

中信建投：不悲不急 等待機(jī)會(huì)來臨

結(jié)合高頻景氣梳理，展望三季度，獨(dú)立景氣周期仍向上的成長(zhǎng)板塊包括消費(fèi)電子、存儲(chǔ)、電網(wǎng)電力設(shè)備、工程機(jī)械、核電等，近期市場(chǎng)尤其對(duì)電子產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度有明顯提升。伴隨蘋果AI布局落地，消費(fèi)電子創(chuàng)新周期及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇周期值得期待。同時(shí)，中字頭、財(cái)稅改革IT等也有望迎來短期三中全會(huì)政策預(yù)期催化下的主題行情。

此外，紅利日歷效應(yīng)將在在7月逐步減弱。從2029-2023年中證紅利成分股在派息日前后四周的周均超額收益（相對(duì)Wind全A）表現(xiàn)看，派息日后一周紅利股超額收益普遍為負(fù)，但自第二周起，分紅事件對(duì)股價(jià)的影響就會(huì)開始減弱。中證紅利成分股6月以來密集披露分紅實(shí)施方案，截至本周五，已有近70%完成了派息，交易層面對(duì)整體風(fēng)格的影響在7月有望逐步趨弱?？紤]到三季度經(jīng)濟(jì)基本面疲弱壓力仍存，具備業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)質(zhì)量的紅利股仍是底倉(cāng)配置重點(diǎn)，行業(yè)關(guān)注電力、公路/鐵路、石油開采、動(dòng)力煤、國(guó)有行等。

興業(yè)證券：大盤、龍頭風(fēng)格是時(shí)代的beta

年初以來全球包括A股，都是大盤、龍頭風(fēng)格占優(yōu)。這背后，一方面是全球亂局下，高勝率投資成為共識(shí)。另一方面，則是龍頭企業(yè)基本面優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。此外，資金面上，增量主力以大盤指數(shù)被動(dòng)基金、保險(xiǎn)資金為主，也進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)龍頭風(fēng)格。從盈利的角度，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底部已逐步明朗，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的路徑或較為溫和，而非“V” 形反轉(zhuǎn)。在此背景下，大盤龍頭作為各行業(yè)中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)桿，在未來一個(gè)階段其超額收益或仍將持續(xù)。從資金面的角度，大盤龍頭、核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開始。當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，一方面ETF、險(xiǎn)資等成為市場(chǎng)重要的增量資金來源，另一方面小盤股、“殼價(jià)值”的炒作受到抑制，共同推動(dòng)市場(chǎng)向大盤龍頭聚焦，高勝率投資正逐步成為全市場(chǎng)各路資金的共識(shí)。因此，隨著經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、龍頭盈利優(yōu)勢(shì)凸顯，在高勝率投資理念、統(tǒng)一戰(zhàn)線的加持下，今年紛亂的市場(chǎng)中，大盤龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。

國(guó)盛證券：穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)需求亟待政策再加碼

基本面看，近期高頻數(shù)據(jù)顯示6月經(jīng)濟(jì)延續(xù)低位，指向二季度經(jīng)濟(jì)將弱于預(yù)期，GDP增速可能5%左右。結(jié)構(gòu)看，近期地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，可能是前期政策放松效果逐步顯現(xiàn)，后續(xù)仍需關(guān)注反彈的持續(xù)性和幅度，此外也需緊盯出口變化。

政策面看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)需求亟待政策再加碼，短期緊盯7月兩個(gè)重要會(huì)議：一是二十屆三中全會(huì)，將于7月15-18日召開，關(guān)注改革進(jìn)展；二是年中政治局會(huì)議，按慣例將在7月底召開，關(guān)注近期國(guó)常會(huì)、各部委的相關(guān)表態(tài)。

（財(cái)聯(lián)社 宣林）