國際清算銀行強(qiáng)調(diào)了服務(wù)價(jià)格和工資暴漲的風(fēng)險(xiǎn)，并警告各國債務(wù)上升可能威脅金融穩(wěn)定。

國際清算銀行警告稱，各國央行應(yīng)避免過早降息，因?yàn)檫@可能會(huì)引發(fā)新一輪通脹。

這家被稱為“央行的央行”的國際金融機(jī)構(gòu)在其年度報(bào)告中表示，隨著通脹降溫且經(jīng)濟(jì)增長保持強(qiáng)勁，全球經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)“平穩(wěn)著陸”。

但該機(jī)構(gòu)仍敦促利率制定者為政策放松設(shè)定“高門檻”，并警告服務(wù)價(jià)格和工資增長等領(lǐng)域存在復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)，以及在經(jīng)濟(jì)突然下滑的情況下需要保留一定的降息空間。

它還警告稱，金融體系仍然脆弱，尤其是在公共債務(wù)水平高企和商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格不斷下跌的情況下。

通脹可能卷土重來

國際清算銀行表示：“過早放松政策可能重新引發(fā)通脹壓力，并導(dǎo)致代價(jià)高昂的政策逆轉(zhuǎn)，而且由于央行信譽(yù)會(huì)受到損害，成本可能會(huì)更高。”

2021年和2022年，新冠疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷和能源價(jià)格飆升助長了幾十年來最大的通脹飆升，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行因反應(yīng)遲緩而受到廣泛批評(píng)。

國際清算銀行總經(jīng)理阿古斯丁·卡斯滕斯對央行們最終采取的“強(qiáng)力緊縮措施”表示贊賞，他認(rèn)為此舉增強(qiáng)了央行的信譽(yù)，并阻止了向“高通脹體制”的轉(zhuǎn)變。

然而，國際清算銀行警告高層官員，盡管一些央行已經(jīng)開始放松政策，但仍要警惕通脹壓力的卷土重來。歐洲央行已經(jīng)在6月份開啟降息，而美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將最早在9月份降低借貸成本。

雖然全球通脹率穩(wěn)步下降，但大部分地區(qū)（包括美國和歐元區(qū)）的通脹率仍高于央行目標(biāo)。

卡斯滕斯將央行行長用高利率對抗通脹比作醫(yī)生給感染患者注射抗生素，他對記者表示：“你必須進(jìn)行全程治療，否則通脹可能會(huì)卷土重來?！?/P>

這位前墨西哥央行行長列舉了一些可能破壞軟著陸前景的“重要壓力點(diǎn)”，包括公共財(cái)政疲軟、生產(chǎn)率增長緩慢和“持續(xù)的通脹壓力”。

至關(guān)重要的是，國際清算銀行發(fā)現(xiàn)，在許多國家和地區(qū)，相對于核心商品價(jià)格的服務(wù)價(jià)格仍遠(yuǎn)低于疫情前的趨勢。同樣，相對于商品和服務(wù)成本而言，實(shí)際工資在通脹高漲期間也有所下降。

卡斯滕斯表示：“這兩個(gè)相對價(jià)格中的任何一個(gè)或兩個(gè)過快回升都可能造成重大通脹壓力?！?/P>

例如，國際清算銀行估計(jì)，補(bǔ)償工人因通脹飆升而失去的購買力，可能會(huì)在2025年使歐元區(qū)大型經(jīng)濟(jì)體的通脹率增加0.75個(gè)百分點(diǎn)，在2026年增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。而工資更快上漲可能導(dǎo)致其2025年的通脹率上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，2026年的通脹率上升2.5個(gè)百分點(diǎn)以上。

國際清算銀行補(bǔ)充道，財(cái)政政策也應(yīng)保持緊縮，以免加劇持續(xù)的通脹壓力。

金融穩(wěn)定也面臨挑戰(zhàn)

另一方面，國際清算銀行將公共債務(wù)上升視為貨幣和金融穩(wěn)定的最大威脅，并表示市場對那些被認(rèn)為債務(wù)水平不可持續(xù)的政府的信心存在急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)。

國際清算銀行貨幣和經(jīng)濟(jì)部門負(fù)責(zé)人克勞迪奧·博里奧表示，財(cái)政狀況因利率上升而進(jìn)一步惡化的國家應(yīng)優(yōu)先修復(fù)財(cái)政狀況。他說，“經(jīng)驗(yàn)告訴我們，事情（往往在一開始）看起來是可持續(xù)的，直到突然間不再可持續(xù)——這就是市場的運(yùn)作方式。”

國際清算銀行表示，從歷史上看，金融壓力通常出現(xiàn)在加息周期開始后的兩到三年內(nèi)，這意味著它仍有可能在明年內(nèi)發(fā)生。

雖然修復(fù)公共財(cái)政的必要性一直是國際清算銀行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的主題，但這些言論與近期對負(fù)債經(jīng)濟(jì)體的嚴(yán)格審查不謀而合。本月對法國的擔(dān)憂促使法德利差達(dá)到2012年以來的最高水平。

國際清算銀行官員沒有具體指出哪個(gè)國家，但他們確實(shí)提供了一張圖表，顯示了全球一些最大借款國的債務(wù)和市場定價(jià)情況，其中包括日本、意大利、美國、法國、西班牙和英國。

國際清算銀行表示，為了穩(wěn)定財(cái)政，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年的赤字不得超過GDP的1%，去年為1.6%。而這只是目前美國赤字的一小部分，國際貨幣基金組織上周稱美國赤字“太大了”。

該機(jī)構(gòu)表示：“盡管金融市場定價(jià)顯示，目前公共財(cái)政壓力出現(xiàn)的可能性很小，但如果經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱，結(jié)構(gòu)性和周期性方面都出現(xiàn)迫切的公共支出需求，市場信心可能迅速崩潰。政府債券市場將首先受到?jīng)_擊，但壓力可能會(huì)蔓延得更廣泛?！?/P>

報(bào)告還指出，商業(yè)地產(chǎn)屬于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，因?yàn)樵擃I(lǐng)域“既面臨周期性阻力，又面臨結(jié)構(gòu)性阻力”。報(bào)告稱，房地產(chǎn)價(jià)格大幅回調(diào)可能拖累許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貸款下降12個(gè)百分點(diǎn)，并導(dǎo)致GDP下降4個(gè)百分點(diǎn)，就像上世紀(jì)90年代的情況一樣。

國際清算銀行稱，商業(yè)地產(chǎn)所有者可能會(huì)人為地將估值保持在高位。該機(jī)構(gòu)稱，隨著銀行繼續(xù)放貸以避免虧損具體化，寄望于利率會(huì)下降，從而讓它們得以復(fù)蘇，商業(yè)地產(chǎn)所有者可能會(huì)采取“延續(xù)和假裝”（extend and pretend） 策略。