5次沖擊IPO后，嘀嗒終于如愿。

6月28日，嘀嗒出行（以下簡(jiǎn)稱“嘀嗒”）在港交所上市，最終發(fā)行價(jià)6港元/股。但上市后破發(fā)，截至當(dāng)天收盤，嘀嗒股價(jià)報(bào)收4.65港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌22.5%，市值46.5億港元。

2014年就入局順風(fēng)車這一賽道的嘀嗒，先后于2020-2024年間，5次更新或遞交招股書，終于在今年6月12日通過上市聆訊。

屢沖刺屢折返，再?zèng)_刺背后，一方面是作為共享出行領(lǐng)域唯一一家實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利的企業(yè)，嘀嗒對(duì)上市充滿了信心。

但另一方面，在天花板本就相對(duì)較低的順風(fēng)車賽道，面對(duì)滴滴出行和哈啰出行兩位強(qiáng)勁的對(duì)手，嘀嗒需要更多的資金去“跑馬圈地”，搶占市場(chǎng)。

正如上市儀式上，嘀嗒出行創(chuàng)始人、CEO宋中杰表示，“在港交所主板掛牌上市，不僅是我們發(fā)展歷程中的一個(gè)重要里程碑，更是一個(gè)全新起點(diǎn)。”

只是，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、監(jiān)管環(huán)境不斷變化的背景下，嘀嗒要面向全球投資者講出一個(gè)新故事，難度正在逐步上升。

幸運(yùn)者嘀嗒？

從2020年首次喊出“不出意外，國(guó)內(nèi)共享出行第一股即將誕生”至今，嘀嗒終于摘下了這一“桂冠”，為自己送上了10歲生日賀禮。

上市當(dāng)天，嘀嗒面向用戶、出租車行業(yè)司機(jī)、行業(yè)協(xié)會(huì)等，發(fā)出了《你我同行，讓路上沒有空座》的感謝信。

信中寫道，“我們堅(jiān)信，在‘真的順風(fēng)車’和‘智慧出租車’的發(fā)展道路上，我們將迎來更大的價(jià)值創(chuàng)造空間。”

與嘀嗒上市一同引起外界關(guān)注的是，2024年，網(wǎng)約車企業(yè)資本動(dòng)作頻頻，也因此被看成是網(wǎng)約車平臺(tái)的集中“上市年”。

繼2023年8月向港交所遞交了上市申請(qǐng)后，2024年3月，如祺出行再次遞交上市材料。一個(gè)月后，曹操出行也向港交所遞交了招股書。此外，上汽集團(tuán)旗下享道出行也計(jì)劃在2024年下半年籌備啟動(dòng)IPO計(jì)劃。

不僅如此，自2022年從紐交所退市的滴滴，更是屢屢被傳出將赴港上市的消息。前有“滴滴計(jì)劃2024年在港交所主板上市，最新估值約在160億美元”，后有“國(guó)外媒體消息稱，滴滴向投資者傳遞了積極信號(hào)，指出其業(yè)務(wù)狀況持續(xù)改善，希望2025年在香港重新上市”。

但直至目前，只有嘀嗒如愿。

企業(yè)尚未成功上市的因素有很多，比如滴滴回應(yīng)表示，“關(guān)于IPO目前沒有時(shí)間表”。

當(dāng)然，也有業(yè)績(jī)的因素。

嘀嗒得以如愿的一個(gè)很關(guān)鍵原因是，它是眾多平臺(tái)中極少數(shù)能實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。

招股書顯示，2021-2023年，嘀嗒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.81億元、5.69億元以及8.15億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為3.38億元、0.85 億元以及2.26億元，凈利潤(rùn)率分別為30.5%、14.9%及27.7%。

嘀嗒出行招股書截圖

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分析師張書樂告訴《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》，在全行業(yè)都陷在虧損難題中無法解決的當(dāng)下，盈利對(duì)于嘀嗒來說是一個(gè)最容易打動(dòng)資本市場(chǎng)的故事，也是和體量遠(yuǎn)大于它許多的網(wǎng)約車巨頭之間最大的差異化所在。

同期，如祺出行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為10.13億元、13.68億元和21.61億元，遠(yuǎn)高于嘀嗒。但同時(shí)，虧損金額也不容小覷，分別達(dá)到了6.84億元，6.27億元和6.93億元。

根據(jù)如祺出行在招股書中所提到的，“預(yù)計(jì)在2024年、2025年及2026年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出。”

曹操出行的營(yíng)收和虧損金額，則更為“亮眼”。

招股書顯示，2021-2023年，曹操出行營(yíng)收分別是71.53億元、76.31億元、106.68億元；凈虧損分別達(dá)到驚人的30.07億元、20.07億元和19.81億元。3年合計(jì)虧損達(dá)到69.95億元。

“搖擺”的順風(fēng)車

入局較早，且?guī)缀跞俊癮ll in”順風(fēng)車業(yè)務(wù)的嘀嗒，成功坐上了這趟“順風(fēng)車”。

根據(jù)招股書，順風(fēng)車是嘀嗒的核心業(yè)務(wù)，此外還包括規(guī)模相對(duì)較小的智慧出租車服務(wù)和利用用戶流量提供廣告及其他服務(wù)。

2021-2023年，嘀嗒從順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為7.0億元、5.1億元以及7.7億元，收入占比達(dá)到89%、90.5%以及95%。

相對(duì)來說，智慧出租車服務(wù)產(chǎn)生的收入，就顯得有些微不足道。在2021-2023年僅為0.32億元、0.19億元和0.11億元，占總收入的4.2%、3.4%及1.4%。

張書樂告訴《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》，嘀嗒之所以能夠成為中國(guó)順風(fēng)車市場(chǎng)中唯一實(shí)現(xiàn)盈利的主要市場(chǎng)參與者，其根本原因就在于順風(fēng)車業(yè)務(wù)的輕資產(chǎn)模式，這也是早期網(wǎng)約車走平臺(tái)化路線的慣例。

“嘀嗒通過實(shí)踐證明，這條路容易走通。”張書樂說道。

嘀嗒專注的順風(fēng)車業(yè)務(wù)，不擁有或租賃車隊(duì)車輛，不承擔(dān)任何汽車擁有成本。直白來講，嘀嗒只是一個(gè)為有需要的私家車車主和乘客提供信息服務(wù)的平臺(tái)，賺的只是個(gè)“中介費(fèi)”。

與之相比，涵蓋網(wǎng)約車業(yè)務(wù)更廣的滴滴出行，需要與租賃公司、汽車經(jīng)銷商等合作，為想要跑網(wǎng)約車卻沒有自有車輛的司機(jī)提供租車服務(wù)，從而增加運(yùn)營(yíng)成本和壓力。

嘀嗒也在招股書中提到，“就我們的順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)而言，我們的收入主要來自向在我們平臺(tái)提供順風(fēng)車搭乘服務(wù)的私家車車主收取服務(wù)費(fèi)?！?/P>

但“水能載舟亦能覆舟”，這種典型的輕資產(chǎn)模式，在助力嘀嗒連續(xù)盈利，并成功走上資本市場(chǎng)的同時(shí)，所帶來的短板也顯而易見。

張書樂補(bǔ)充表示，輕量化的業(yè)務(wù)模式，容易走通是事實(shí)，但拓展難度大、管理風(fēng)險(xiǎn)高等問題也不容忽視?！坝绕涫窃谝远ㄖ栖?、高端化來破局網(wǎng)約車難題的當(dāng)下，走順風(fēng)車、輕資產(chǎn)路線的想象空間也將越來越稀薄?！?/P>

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪補(bǔ)充道，從網(wǎng)約車這一大的賽道來看，不管是市場(chǎng)需求變化還是政策環(huán)境變化，對(duì)過于依賴順風(fēng)車這一單一業(yè)務(wù)模式的嘀嗒來說，都仍有很大挑戰(zhàn)。

如詹軍豪所說，對(duì)于順風(fēng)車這一特定領(lǐng)域，不同地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)所制定的運(yùn)營(yíng)規(guī)范存在差異，包括具體的實(shí)施細(xì)則、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)以及合規(guī)要求。其中，合規(guī)仍然是順風(fēng)車這一細(xì)分賽道的重中之重。

招股書顯示，2020年及2021年，嘀嗒受到若干市政交通運(yùn)輸部門的行政處罰累計(jì)57宗，其中36宗后續(xù)已撤銷。余下21宗行政罰款由5000元至30000元不等，共計(jì)約為55萬元。

盡管上述個(gè)別事件并不會(huì)導(dǎo)致嘀嗒整改或暫停，也不會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

但身在順風(fēng)車賽道的嘀嗒，除需要面臨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)外，安全問題也一直備受關(guān)注。如若發(fā)生安全事故，對(duì)嘀嗒出行造成的負(fù)面影響不容小覷。

這一點(diǎn)，滴滴出行有著前車之鑒。

嘀嗒“圈地”不易

“企業(yè)上市，其核心目的是為了錢?！币晃欢?jí)市場(chǎng)分析師告訴《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》，因此，一般越是虧錢的企業(yè)，越著急上市。反之，資金較為充裕的公司，并不那么急于上市。

“但嘀嗒連續(xù)多年盈利，卻也4年5沖IPO背后，不排除存在投資機(jī)構(gòu)套現(xiàn)離場(chǎng)的可能性?！鄙鲜龇治鰩熝a(bǔ)充道。

天眼查信息顯示，嘀嗒自成立至今，公開披露的融資有5輪，累計(jì)投資額約18億元。其中不乏高瓴資本、IDG資本、京東集團(tuán)、蔚來資本、攜程等明星投資機(jī)構(gòu)。

此前，虎嗅也提到“嘀嗒對(duì)IPO的多次嘗試，與其說是為了籌集資金，不妨理解成是幫助其背后的投資機(jī)構(gòu)退出”。

上市，除了可以幫投資者“圈錢”，也可以幫企業(yè)“圈地”。

嘀嗒招股書顯示，首次公開募股的預(yù)期凈收益中，50%用于擴(kuò)大用戶群并加強(qiáng)營(yíng)銷/促銷活動(dòng)；35%用于提升技術(shù)能力及提升安全機(jī)制；15%用于增強(qiáng)變現(xiàn)能力。

轉(zhuǎn)換成直白的話術(shù)就是，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

嘀嗒在招股書中提到，中國(guó)順風(fēng)車市場(chǎng)的交易總額預(yù)期將由2024年的371億元增加至2028年的1039億元，于2028年將占中國(guó)汽車客運(yùn)市場(chǎng)8.4%的市場(chǎng)份額。

但按照2023年交易總額計(jì)算，順風(fēng)車的市場(chǎng)份額還只有4.4%，遠(yuǎn)低于出租車和網(wǎng)約車的54.2%、41.4%。

本就相對(duì)較小的市場(chǎng)規(guī)模里，嘀嗒的對(duì)手們卻個(gè)個(gè)能打。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按搭乘次數(shù)計(jì)算，2019年，嘀嗒占據(jù)了順風(fēng)車市場(chǎng)66.5%的市場(chǎng)份額。同年，哈啰出行正式上線順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

但到了2023年，按順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)，嘀嗒的市場(chǎng)份額下滑了35.5個(gè)百分點(diǎn)至31.0%，跌至中國(guó)第二大的順風(fēng)車平臺(tái)。排在第一的哈啰出行，市場(chǎng)份額47.9%；滴滴以17.2%的市場(chǎng)份額排在第三位。

在市場(chǎng)天花板較低，但競(jìng)爭(zhēng)激烈的順風(fēng)車賽道“圈地”，并不容易。

尤其是相較于滴滴有網(wǎng)約車、哈啰有共享單車，可以更好地觸達(dá)C端用戶，嘀嗒就顯得缺少了引流的“利器”?；诖?，招股書中“15%用于增強(qiáng)變現(xiàn)能力”，或就是嘀嗒在搶奪市場(chǎng)中，留給自己補(bǔ)貼司機(jī)和乘客的“預(yù)算”。

補(bǔ)貼確實(shí)會(huì)提高訂單數(shù)量，同時(shí)也會(huì)削弱毛利率。2021-2023年，嘀嗒產(chǎn)生的私家車車主補(bǔ)貼及順風(fēng)車乘客用戶獎(jiǎng)勵(lì)總額分別為1億元、1億元及2億元。同期，嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)的毛利率分別為85.4%、79.5%、75.9%，逐年遞減。

嘀嗒需要新故事，探索“第二增長(zhǎng)曲線”也成為了當(dāng)務(wù)之急。

2023年，嘀嗒啟動(dòng)了八個(gè)新的研發(fā)項(xiàng)目；2024-2025年，嘀嗒預(yù)計(jì)將啟動(dòng)共計(jì)15個(gè)研發(fā)項(xiàng)目。主要涉及人工智能算法設(shè)計(jì)、地圖信息點(diǎn)（POI）搜索和路線規(guī)劃，同時(shí)還將布局智慧硬件等。

但被更多人提到的網(wǎng)約車市場(chǎng)，卻不在嘀嗒的規(guī)劃之中。

“我們總是被問及：做不做網(wǎng)約車和快車？可能在很多人心中，網(wǎng)約車和快車才是未來的主戰(zhàn)場(chǎng)，才是投資人關(guān)注的地方。我說我們并不這么認(rèn)為，也不去追這個(gè)風(fēng)口?！彼沃薪艽饲霸毖?。

嘀嗒不去追網(wǎng)約車這個(gè)風(fēng)口還有另一個(gè)原因——滴滴在網(wǎng)約車市場(chǎng)的一家獨(dú)大，已經(jīng)很難再讓“新玩家”摳出市場(chǎng)份額。

長(zhǎng)期來看，嘀嗒確實(shí)在探索更多的項(xiàng)目。但故事有多“美妙”，還很難斷言。