星期二，國家審計署對2023年的財政資金使用情況罕見地做了負(fù)面報告，報告的結(jié)論是：沒好項目，財政資金推進(jìn)不利。

具體表現(xiàn)在三點：

1，資金閑置，沒花出去或者挪用；

2，項目不行，硬湊甚至預(yù)算超標(biāo)；

3，沒有拉動民間資本。

從這三個表現(xiàn)可以明顯地看出，缺乏優(yōu)質(zhì)的項目，讓財政資金的使用效率非常低。

另外，上一篇文章中筆者也曾提到過，去年的1萬億特別國債在推進(jìn)的過程中也遇到了好項目不足的情況：前4個月，正值年初開門紅，卻僅使用了2000萬，5月加速使用了1000萬，就這錢還是沒有花完，剩了2000萬。

以上兩件事都集中地反應(yīng)了一個問題：沒好項目，讓財政也犯了難！

你說把錢硬花了吧，項目沒有收益，到時候這筆賬還要記在地方頭上，這對地方無疑又是一個負(fù)擔(dān)。

你說等好項目有了再花錢吧，此時此刻，底層都等著財政通過項目送水解渴呢，水不到，投資消費不活躍，經(jīng)濟(jì)壓力會更大。

妥妥地，兩難問題。

怎么解決兩難問題，引發(fā)了我對財政政策將有重大變化的猜想：放松對地方債務(wù)壓力的考核！

之所以有這種想法，原因有兩個，一個是邏輯，一個是事實。

邏輯上，地方是執(zhí)行財政政策的具體執(zhí)行人，他的狀況必然影響財政資金的使用效率。

而細(xì)究上面那份報告，你會發(fā)現(xiàn)財政資金效率之所以那么低都隱隱約約有一個源頭——地方還債的傾向更強(qiáng)。

比如，522個項目的279億資金存在被挪用的現(xiàn)象，比如，原來的18個項目報的資金不夠用，竟然差了2.7億，比如項目進(jìn)展緩慢......

今年，地方需要償還4.65萬億的債務(wù)，壓力不可為不大。

而今年財政四個賬本中最關(guān)鍵的兩個賬本——一般公共預(yù)算和政府基金預(yù)算，總收入合計比上一年同期降了差不多4個百分點。

顯然對地方而言，收入在減少，還債壓力又那么大，免不了在好項目的尋找工作中懈怠。

就跟月中你需要償還信用卡賬單一樣，那幾天尋找資金還上債避免失信才是你最關(guān)心的事。

所以，緩解地方債務(wù)壓力才能一定程度上解決地方心不在焉搞項目拖累財政資金效率低的問題，也能緩和上面說的兩難處境。

此外，還有一個事實可以支撐我這個猜想。

前不久彭博社報道，河南打算發(fā)行520億專項債和近100億再融資專項債。

起初文件顯示打算將全部籌措的資金用于償還到期債務(wù)。隨后由于某些原因，文件變更為了520億專項債用于地方項目建設(shè)，近100億用來償還2017年到期的124億專項債本息。

這件事不由得讓我聯(lián)想：是失誤，還是一個“隱匿”的信號——高層對于地方籌錢還債的方式不再像去年初那樣嚴(yán)格了？

思來想去，我認(rèn)為是后者。

原因有兩個：

第一，如果是失誤，也不至于明目張膽，靠?？顚Ｓ玫腻X來還債，大到敢“越過紅線”??？！

第二，去年我們吃過嚴(yán)控債務(wù)的虧。

還記得去年4月嗎？

當(dāng)時，原本地方兩個多點的利息就能借來錢，最后卻硬生生的需要掏4個多點的利息，部分地區(qū)（如貴州）甚至需要掏6個點。

受此影響，去年剛一進(jìn)入第二季度經(jīng)濟(jì)就明顯遇冷，最終只取得了GDP同比增速6.3%的成績，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的8個多點。

迫于無奈，最終“央行催促銀行貸款+高層臨時允許地方借新還舊”才避免了風(fēng)險進(jìn)一步惡化，拖累經(jīng)濟(jì)。

今年或許也有這方面的考慮，才導(dǎo)致高層對地方籌錢還債的“寬松”態(tài)度在不經(jīng)意間流露了出來。

如果真是這樣，那對我們普通人還是有利的。

去年文章中筆者曾多次指出，經(jīng)濟(jì)拐點要想出現(xiàn)，很大程度上取決于財政花錢的力度和高層地方債務(wù)的態(tài)度。

力度大，下游才能接到水，緩解自己的資產(chǎn)負(fù)債表；態(tài)度適當(dāng)放松，可以讓財政效率高一些，不至于財政資金被堵在上游流不下不。

所以，接下來確認(rèn)財政政策的實際態(tài)度對我們生活和投資非常重要。

如果7月的大會能梳理好地方和ZY稅收的分配問題，能夠從根本上解決事權(quán)與財權(quán)的平衡，那么類似于2015—2018年、2022—至今因為化債而削弱財政政策效果、影響經(jīng)濟(jì)增長的情況就能得到明顯的緩解。

經(jīng)濟(jì)就會獲益。

假如這個判斷錯誤，接下來財政抱著因為沒好項目還不如少花錢的想法繼續(xù)收緊，理財?shù)臅r候就要關(guān)注地方債的投資風(fēng)險，避免出現(xiàn)去年年初的情況。

總之，沒有好項目引發(fā)財政接下來的操作，非常非常值得留意，它關(guān)乎接下來經(jīng)濟(jì)的整體狀況，更關(guān)系你的投資方向和邏輯。

不知道各位發(fā)現(xiàn)沒有，沒好項目導(dǎo)致財政資金使用效率很低只是表面，背后更本質(zhì)的原因還是這幾十年我們投資太猛，消費沒跟上讓項目飽和了。

這就意味著傳統(tǒng)的搞基建救火模式，效率已經(jīng)遇到了瓶頸。此時此刻，真還不如少繞那么多彎彎，直接直升機(jī)撒錢，把財政資金作為福利發(fā)下去。

自下而上，兩難自解！

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