近期，大連瑞克科技股份有限公司（下稱“瑞克科技”）披露了招股說明書，擬于北交所IPO，公開發(fā)行不超過1047.9042萬股。

鈦媒體APP注意到，瑞克科技的外銷業(yè)務(wù)突然大幅增長(zhǎng)，毛利率的變動(dòng)較大，并曾委托未成立的公司進(jìn)行研發(fā)。募投項(xiàng)目方面，在BDO行業(yè)已產(chǎn)能過剩，瑞克科技卻欲通過IPO募資擴(kuò)產(chǎn)。

毛利率疑云

瑞克科技主要從事催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及催化劑相關(guān)技術(shù)研發(fā)、咨詢、推廣服務(wù)等業(yè)務(wù)。

2020年-2022年，瑞克科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23億元、2.41億元、2.88億元，凈利潤(rùn)分別為4424.38萬元、3521.8萬元、4253.69萬元，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)在波動(dòng)。

從區(qū)域上看，上述時(shí)間段內(nèi)，瑞克科技的業(yè)績(jī)幾乎全部來自境內(nèi)，具體情況如下：

要說明的是，到了2023年，瑞克科技似乎將發(fā)展的目標(biāo)投向了境外，2023年上半年，瑞克科技在境外實(shí)現(xiàn)的收入為1.06億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的48.43%。為何2023年上半年，瑞克科技在境外的收入會(huì)突然大幅增長(zhǎng)？

雖然境外的收入激增，但毛利率卻大幅下滑。瑞克科技在問詢函中披露了瑞克科技最新的毛利率情況，具體如下：

2023年，瑞克科技境外銷售毛利率大幅下滑，同比下降了18.19個(gè)百分點(diǎn)。

特別要說明的是，2021年和2022年，瑞克科技境內(nèi)的毛利率分別為38.03%、38.38%；境外的毛利率分別為68.55%、63.21%，兩者之間的差額較大。

對(duì)此，北交所要求瑞克科技結(jié)合定價(jià)依據(jù)、議價(jià)能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶差異等，說明2023年境外銷售毛利率大幅下降的具體原因，境內(nèi)、境外客戶同類產(chǎn)品（甲醇、甲醛）銷售毛利率是否存在較大差異。

事實(shí)上，無論是境內(nèi)還是境外，若瑞克科技不將這一點(diǎn)說清楚，公司毛利率的真實(shí)性或令人生疑。據(jù)悉，2021年10月14日，瑞克科技曾委托天津科達(dá)新材料有限公司（下稱“科達(dá)新材料”）幫助公司進(jìn)行研發(fā)，具體情況如下：

天眼查顯示，科達(dá)新材料成立于2023年11月，注冊(cè)資本為200萬元。這就令人疑惑，科達(dá)新材料還未成立，瑞克科技是怎么委托其幫助公司研發(fā)？

BDO產(chǎn)能過剩，公司卻仍欲擴(kuò)產(chǎn)

瑞克科技此次欲募集25049萬元分別用于新增年產(chǎn)2800噸基礎(chǔ)化工催化材料項(xiàng)目、瑞克科技催化材料研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中14059萬元用于新增年產(chǎn)2800噸基礎(chǔ)化工催化材料項(xiàng)目是公司最重要的募投項(xiàng)目，該項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司產(chǎn)品具體新增的產(chǎn)能情況如下：

要說明的是，對(duì)于擴(kuò)產(chǎn)新能源材料（BDO系列催化劑）的合理性值得商榷。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2019年-2023年，國(guó)內(nèi)BDO產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量、出口量數(shù)據(jù)如下：

2023年，國(guó)內(nèi)BDO已處于產(chǎn)能過剩的階段。

另外，據(jù)率捷咨詢統(tǒng)計(jì)，截至目前已公布規(guī)劃新建BDO產(chǎn)能的企業(yè)接近80家，新增產(chǎn)能高達(dá)2000萬噸，按照大部分企業(yè)規(guī)劃預(yù)計(jì)于2024-2025年投產(chǎn)時(shí)間來估算，若所有規(guī)劃產(chǎn)能全部如期落地投產(chǎn)，未來產(chǎn)能年均增速將達(dá)到300%左右，屆時(shí)市場(chǎng)供應(yīng)能力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出需求量。不過根據(jù)目前市場(chǎng)情況來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)低迷和投資熱情衰減，以及BDO價(jià)格下行和利潤(rùn)縮水的情況下，BDO大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)引發(fā)行業(yè)內(nèi)對(duì)BDO未來供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，使得擬在建項(xiàng)目投資與項(xiàng)目落實(shí)轉(zhuǎn)向理性，實(shí)際產(chǎn)能投放節(jié)奏將會(huì)放緩。率捷咨詢認(rèn)為，至2025年BDO產(chǎn)能實(shí)際增長(zhǎng)量約在200萬噸，總產(chǎn)能達(dá)到500萬噸左右。

雖然瑞克科技的產(chǎn)品已逐漸走向境外，但境外的環(huán)境也不容樂觀。2024年2月，巴斯夫（一家德國(guó)的化工企業(yè)，也是世界最大的化工廠之一）發(fā)布消息，公司已從2023年第四季度開始剝離其在中國(guó)庫(kù)爾勒的兩家合資公司，即巴斯夫美克化工制造(新疆)有限公司和美克美歐化工(新疆)有限公司的股份。

對(duì)此，巴斯夫表示，作為巴斯夫1,4-丁二醇（BDO）全球戰(zhàn)略的一部分，巴斯夫?qū)DO及其下游產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估結(jié)果為BDO價(jià)值鏈面臨越來越大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，其特點(diǎn)是全球產(chǎn)能過剩。

面對(duì)如此情形，瑞克科技為何還要擴(kuò)產(chǎn)BDO？（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）