“高高在上”的牛肉價格愈發(fā)親民了。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月21日，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場牛肉均價60.91元/公斤，比1月份的80.41元下跌24.25%。連續(xù)18周下跌，創(chuàng)下5年新低。多數(shù)養(yǎng)殖戶處于盈虧點或虧損狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士指出，本輪肉價下跌時間長、跌幅大、波及鏈條廣。

看看龍頭鵬都農(nóng)牧的業(yè)績單，或有更深體會：2023年營收174.49億元，同比下降10.15%，凈利-9.35億元，同比下降5604.5%，為2019年以來首次大額虧損。2024年一季度營收35.6億元，同比下降28.23%：凈利潤-1.16億元，同比下降194.66%。

拉長維度，早在2022年，公司盈利水平就已出現(xiàn)頹態(tài)，營收194.20億元，同比增長35.77%;，創(chuàng)下近四年新高，歸母凈利卻僅為1698.12萬元，同比下降85.39%，創(chuàng)下四年新低。

折射到二級市場，股價跌跌不休，截至2024年7月1日收盤價0.4元/股，相較開年的1.6元/股累跌超70%，較2021年底的4.44元縮約90%。

6月27日，鵬都農(nóng)牧發(fā)布《公司股票可能被終止上市的第八次風險提示公告》。截至7月1日，收盤價連續(xù)19個交易日低于1元。

要知道，為展示對公司價值的認可，提振投資者信心，控股股東及其一致行動人自2024年5月28日起5個月內(nèi)擬增持1%至2%股份，且部分董事、高管、核心人員擬增不高于700萬元股份。6月24日晚，鵬都農(nóng)牧公告稱，控股股東及其一致行動人已累計增持99610258股，耗資9407.46萬元。

真金白銀誠意拉滿，依舊難改股價頹態(tài)。市場在躊躇什么？鵬都農(nóng)牧該如何破解股績雙殺，能打贏1元保衛(wèi)戰(zhàn)么？

即便成績單如此慘淡，外界仍有審視疑慮。

5月7日，鵬都農(nóng)牧收到深交所2023年報問詢函，主要涉及經(jīng)營性虧損、大宗商品貿(mào)易、境外業(yè)務等，共計12大問題。

如要求公司說明肉牛、肉羊業(yè)務的經(jīng)營性虧損的原因及具體虧損金額；說明報告期末消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的具體內(nèi)容，對相關(guān)資產(chǎn)進行盤點的情況；計提大額存貨跌價準備的具體過程、依據(jù)及其合理性。

2023年，鵬都農(nóng)牧境外業(yè)務收入170.19億元，占年度總收入的97.53%，同比下降9.10%。而截至2023年末，貨幣資金余額19.52億元，其中存放在境外的款項達16.36億元，占比83.80%。

對此，深交所要求說明境外業(yè)務主要銷售國家、前五大境外客戶的合作時間及銷售內(nèi)容、應收賬款及回收情況；說明境外存款的存放地點、使用安排、管理措施，能否對相關(guān)款項進行有效控制等。

并要求年審會計師，說明對鵬都農(nóng)牧境外收入真實性、境外存款真實性及安全性所執(zhí)行的審計程序及獲取的審計證據(jù)、覆蓋。

5月25日，鵬都回復稱，2023年國內(nèi)牛肉市場進入下行通道，公司肉羊業(yè)務年度稅前經(jīng)營性虧損約3.1 億元，其中毛利虧約1.1億元，計提存貨跌價準備約1.4億元；肉牛及屠宰肉制品業(yè)務稅前經(jīng)營性虧損約3.2億元，其中毛利虧約1.2億元，計提存貨跌價準備約1.6億元，主要受產(chǎn)品價下降、成本上升拖累。

換言之，大額虧損主要為牛、羊業(yè)務所致。玩味在于，鵬都牛羊業(yè)務占比并不高，2023年兩者合計僅2.25%。

5月28日晚，鵬都農(nóng)牧披露更正公告稱，2023年報中“以公允價值計量的資產(chǎn)和負債”、部分合并財務報表項目注釋及“關(guān)聯(lián)方資金拆借”披露存在錯誤，同時遺漏披露“期末重要的債權(quán)投資”“與金融工具相關(guān)的風險”。

5月29日，因年報披露存在錯漏，鵬都農(nóng)牧及三位相關(guān)責任人被出具警示函,并記入證券期貨市場誠信檔案。

年虧加季虧，先收問詢函又迎警示函，成長性、合規(guī)力均蒙塵，不禁讓人泛些嘀咕，鵬都農(nóng)牧基本盤穩(wěn)不穩(wěn)、價值底色咋樣？

從營收看，大宗商品貿(mào)易是絕對主力：2023年業(yè)務收入168.42億元，占總收入的96.52%。肉羊業(yè)務占比1.34%，肉牛業(yè)務占比0.91%，乳制品為0.77%。

大宗商品貿(mào)易種類主要為大豆、玉米和小麥。收入由2022年的187.29億元降至2023年的168.42億，主因農(nóng)資價格下行，毛利下滑。

據(jù)中國證券報，鵬都農(nóng)牧董事長田翊表示，巴西是鵬都海外糧食業(yè)務最大市場。2023年開始虧損，一方面巴西遭遇兩次自然災害，作物整體減產(chǎn)，造成農(nóng)民惜售；另一方面，受巴西通貨膨脹率快升，巴西子公司融資成本大升，對利潤產(chǎn)生負面影響。目前，正積極通過國內(nèi)金融機構(gòu)，以內(nèi)保外貸方式降低巴西業(yè)務平臺的財務費。

簡言之，如何改善海外市場的不可控性，是一道靈魂考題。

再看牛羊肉業(yè)務，2023年肉牛銷售額1.58億，較2022年翻倍。但這筆買賣并不賺錢。直接材料，直接人工加上制造費用合計超過2.25億元，疊加市場低迷、產(chǎn)品價下滑，反成了虧損主因。

如上所言，2024年，牛羊肉下行行情仍未停止，進入六月牛肉價甚至一度刷新5年新低。鵬都農(nóng)牧2024年一季度末總資產(chǎn)169.67億元，較上年度末的154.84億元增長了9.57%，主要體現(xiàn)在應收賬款和債權(quán)投資的增加上，尤其巴西子公司銷售農(nóng)資及糧食應收款的增加，導致應收賬款增加35.18%。

要知道，肩負增量轉(zhuǎn)型重任，鵬都上下對牛羊肉業(yè)務給予了厚望。早在2022年初，在接受媒體調(diào)研時，公司就對肉牛產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式進行深度解讀，全力推行‘養(yǎng)殖規(guī)?；?相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，盈利主要來源于能繁母牛、育肥牛和屠宰場。計劃5年總計從國外引種120萬頭能繁。

據(jù)財聯(lián)社，在養(yǎng)殖業(yè)深耕逾20年的沈偉平透露，預計2025年能達230萬頭的能繁母牛、220萬頭的育肥牛。彼時鵬都農(nóng)牧認為，在需求持續(xù)增長而入局“玩家”不多的背景下，投資肉牛產(chǎn)業(yè)的風險相對較小。

雄心溢于言表，進擊之態(tài)咄咄，然從上述實際成績看，并沒帶來多少驚喜，反成了利潤拖累。多少錯付誤判、是否過于樂觀、激進呢？

值得一提的是，早在2022年初媒體就提醒，新西蘭會對“引種”有所限制，鵬都農(nóng)牧的引種計劃如何達成仍存在變數(shù)。此外，土地、環(huán)保和飼料也困擾我國肉牛的規(guī)?；B(yǎng)殖。如果規(guī)模受限，全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展效益也會打折扣，鵬都農(nóng)牧仍需在模式、技術(shù)創(chuàng)新上發(fā)力，向外界釋放更多確定性。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)2年，做到多少、還差多少呢？

個中取舍，離不開實控人姜照柏的殺伐決斷。

鵬都農(nóng)牧原名大康牧業(yè)，2010年11月上市，之后三年即告虧損，前實控人陳黎明萌生退意。2014年，通過定向增發(fā)，鵬欣集團及其關(guān)聯(lián)公司取得控股權(quán)。如今，鵬都牧業(yè)已成為“鵬欣系”旗下四家上市公司中資產(chǎn)規(guī)模最大者，

據(jù)藍鯨財經(jīng)，伴隨姜照柏入主，改變了公司主營業(yè)務，由養(yǎng)豬變?yōu)槿庋虻酿B(yǎng)殖和銷售、牛肉的貿(mào)易分銷、乳制品貿(mào)易銷售以及大宗商品貿(mào)易。

遺憾的是，這些入主改變，并沒給企業(yè)經(jīng)營情況帶來持續(xù)明顯改善，反而因頻繁資本運作引發(fā)外界質(zhì)疑，其中最“出圈”的，當屬高溢價收購實控人虧損資產(chǎn)。

據(jù)每日經(jīng)濟新聞，2023年7月，鵬都牧業(yè)擬以5.62億元收購鵬欣農(nóng)投旗下啟東鵬騰100%股權(quán)。而啟東鵬騰是鵬都農(nóng)牧實控人鵬欣集團旗下資產(chǎn)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。據(jù)當時公告，目的是為打造種養(yǎng)一體模式，形成飼料+養(yǎng)殖的“種養(yǎng)一體化”產(chǎn)業(yè)循環(huán)。

核心質(zhì)疑在于，這筆交易價格似乎并不公允，公告顯示，啟東鵬騰成立于2018年6月20日，注冊資本5億元。上海美評資產(chǎn)評估有限公司報告指出，啟東鵬騰主要從事企業(yè)投資，成立至今尚未開展經(jīng)營活動。截至評估基準日，其5億元的注冊資本尚未繳納。

更扎眼的是，啟東鵬騰2022年和2023上半年營收均為0元。而就是這樣一家企業(yè)，以2023年6月30日為評估基準日，鵬都對其評估增值率高達2.51萬倍。

也基于此，消息一出，迅速引發(fā)市場一片爭議。有無利益輸送可能？后續(xù)一旦商譽暴雷、衍生風險又知多少？

根據(jù)評估報告，標的公司投資的子公司主要資產(chǎn)，包括41宗農(nóng)用地和3宗商服用地，其中，農(nóng)用地面積合計370.99萬平方米，商服用地面積合計1萬平方米。官方給出的價值點是：土地買的便宜，后來升值了，而關(guān)于用途，擬拿這片地種植飼草。

從自身審視，出手豪橫的鵬都牧業(yè)手頭并不寬裕，2023年資產(chǎn)負債率65.87%，同比增長3.88%；流動比率1.27，速動比率1；總債務34.05億元，其中短期債務24.57億元，占總債務比為72.15%，而廣義貨幣資金僅20.7億元。利息費達到7.7億元，比2022年增加2億。銷售費9.9億元，同比增長41.9%，遠高于同期營收凈利。

最終2023年8月，鵬都農(nóng)牧宣告終止收購。原因為“考慮到目前土地尚未進行大規(guī)模種植，設立飼草基地的績效尚待實際檢驗等一系列因素”。

實際上，啟東鵬騰2022年就有過一次出售未遂的經(jīng)歷，收購方為國中水務，實控人還是姜照柏。

彼時，高溢價關(guān)聯(lián)交易同樣引發(fā)市場嘩然，最終也以終止結(jié)束。

據(jù)經(jīng)濟觀察報，對此告吹，姜照柏顯然心有不甘。于是就有了上述注入鵬都農(nóng)牧操作。

拉長維度看，2015年，鵬都農(nóng)牧變更部分募資投資項目，收購安源乳業(yè)100%股權(quán)和洛岑牧場，共支付對價12.1億元；

據(jù)藍鯨財經(jīng)，安源乳業(yè)正是控股股東鵬欣集團的全資子公司，主要資產(chǎn)便是鵬欣集團此前在新西蘭收購的克拉法牧場。當時鵬都農(nóng)牧給出的收購對價高達7.02億元，市盈率估值140倍。

2016年7月，大康農(nóng)業(yè)又通過鵬欣巴西以自有資金2億美元完成對FiagrilLtda的收購，但后者有息負債高達14.47億元；2017年，大康農(nóng)業(yè)再用2.53億美元收購同樣盈利不佳的 Belagricola53.99％股權(quán)以及LandCo49％的股權(quán)，因此增加巨額商譽，成為2018年巨虧的原因之一。

一番資本騰挪后，鵬都農(nóng)牧資產(chǎn)負債率從易主前2014年的11.44%一路攀升。截至2024年一季度末達到70.57%,相較2023年末再增超四個百分點。

當然，一切過往皆為序章，事物總是不斷變化的。問題只代表過去，我們還應向前看。

細觀，一些可喜改善正在發(fā)生。如董事長田翊表示，對下半年業(yè)績回暖有信心。一方面，乳制品板塊一直較穩(wěn)定貢獻利潤；另一方面，巴西自然災害已過，下一收成高峰是今年第四季，會對公司全年利潤產(chǎn)生正向影響。

同時，隨著下半年消費旺季到來，牛肉和羊肉價格向好會帶動相關(guān)板塊業(yè)績?！澳壳柏i肉價格已在上升通道，相對而言，牛肉和羊肉屬于小品種，價格反應有滯后性，考慮到替代消費效應，預計今年下半年牛羊肉價格會回暖。

從自身看，過去兩年，鵬都農(nóng)牧一直致力控制肉牛和肉羊的養(yǎng)殖成本，已取得一定成效。如通過數(shù)字化管理系統(tǒng)，肉牛料肉比增加30%，人均養(yǎng)殖效率提升30%。

2024年5月，鵬都農(nóng)牧與中國供銷冷鏈物流有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將合力建設全國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)供銷一體化項目，圍繞牛羊肉等特色農(nóng)產(chǎn)品打造全國“產(chǎn)+供+銷”優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

顯然，鵬都農(nóng)牧擁有戰(zhàn)略定性，一步步夯實養(yǎng)殖規(guī)?；?相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，疊加規(guī)模優(yōu)勢，未來牛羊肉的第二曲線仍可期待。

只是，年虧加季虧，連續(xù)承壓的肉價，也提醒企業(yè)至暗期的長尾兇猛，何時迎來拐點、以何姿態(tài)、以何代價渡劫，關(guān)系著這次1元保衛(wèi)戰(zhàn)的成敗。

鵬都農(nóng)牧、姜照柏、田翊會贏么？

本文為銠財原創(chuàng)