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“光伏少帥”李仙德帶領(lǐng)他所創(chuàng)辦的晶科能源,必須得打一場新的“硬仗”了。截至6月28日,晶科能源已連續(xù)9個交易日下跌,區(qū)間累計跌幅達(dá)到了14.46%。

過去一年,李仙德帶領(lǐng)公司,奪回了光伏組件出貨全球冠軍之位,自己也登頂江西首富。

但光伏產(chǎn)業(yè)正面對極其艱難的一年,行業(yè)供需失衡,產(chǎn)品全線價格大跌。2024年開局之后,晶科能源一季度業(yè)績就遭遇了“滑坡”,凈利潤只有11.76億元,大幅同比下降了29.09%。

二級市場上的投資者們,也“用腳投票”。在上市伊始,晶科能源市值即突破千億,并在2022年11月達(dá)到1874億元的高點。但截至今年6月28日,晶科能源收報7.10元/股,總市值710.37億元。兩年以來,公司股價已接近腰斬,市值較高點已蒸發(fā)了超過1100億元。

花了一年多重回“王座”之后,晶科能源也需要開始準(zhǔn)備新的破局之道了?!肮鈨σ惑w”和“全球化”就是其中的兩張關(guān)鍵牌。這家海外營收占比過半的光伏巨頭,在中東能源轉(zhuǎn)型的推動下,也把出海的下一步目標(biāo),放在了這塊“流油”的熱土上。

1、“怕什么,打就是了”

“產(chǎn)能淘汰可能會比大家想象中更快。”今年年初時,李仙德在接受采訪時說。

2024年剛過去三個月時,組件領(lǐng)域并稱“光伏四小龍”的第一梯隊廠商,就出現(xiàn)了業(yè)績集體下滑甚至虧損。尤其是對于剛登上組件出貨“老大”位置、年營收突破千億的晶科能源來說,這個開局并不順利。

時間撥回到2023年6月,在一篇題為《把硬仗的氛圍感拉滿》的致辭中,李仙德放出豪言:“是時候,搞點大的了。”而一年之內(nèi),攻守之勢已經(jīng)易位。

晶科能源在2006年成立,在當(dāng)時那一批光伏“創(chuàng)一代”中,75后李仙德是最年輕的一位,因此也被業(yè)內(nèi)尊稱一聲“光伏少帥”。而這位“少帥”溫文爾雅的外表下面,是猛追猛打的“狼性”。

晶科能源原本是李仙德為大哥李仙壽的光伏公司創(chuàng)辦的配套企業(yè),最初做的是硅料生意。但后來,李仙德的眼光獨到,公司向下游發(fā)展,打造了硅片、電池、組件等垂直一體化產(chǎn)能,并在2010年赴美敲鐘。在光伏“超級龍頭”隆基綠能崛起之前,從2016年至2019年連續(xù)排名全球光伏組件出貨量第一的,就是晶科能源。

但遠(yuǎn)在美股,讓晶科錯過了2020年時的國內(nèi)光伏投資熱潮。2022年帶著公司主營業(yè)務(wù)登陸科創(chuàng)板時,李仙德是決心來奪回昔日“王位”的。在去年5月,他還寫了篇“小作文”,名字干脆就是《怕什么,打就是了》。

晶科能源在去年年底“王者回歸”,在全年組件出貨量上,奪走了隆基綠能蟬聯(lián)三年的全球冠軍之位,市占率達(dá)到約15%;公司還在2023年實現(xiàn)了營收突破千億。在今年5月公布的《2023新財富500富人榜》中,李仙德家族也以353億元的財富,力壓贛鋒鋰業(yè)的李良彬,登頂“江西首富”。



晶科能源取勝的戰(zhàn)略性“武器”,就是光伏電池中的N型TOPCon電池技術(shù)。在之前占據(jù)主流的P型光伏電池的量產(chǎn)效率已逼近極限時,光伏龍頭們開啟了逐鹿之旅:誰押中了下一代技術(shù)路線,誰就將“稱霸”,吃到技術(shù)迭代期最大的紅利。

晶科能源幾乎可以說是國內(nèi)最早押注N型TOPCon電池的企業(yè)。早在2019年,公司就建設(shè)了TOPCon電池量產(chǎn)產(chǎn)線;并在2021年11月,就推出相關(guān)系列組件,拉開了TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化的序幕。

2021-2022年,為實現(xiàn)N型高效電池及組件的落地量產(chǎn),李仙德大手筆砸向研發(fā),累計投入超過70億元。晶科能源在2022年接受投資者調(diào)研時預(yù)計,2023年N型光伏組件出貨量將成為主流。

事實證明,這個預(yù)期是準(zhǔn)確的。截至2023年年底,晶科能源硅片、電池、組件垂直一體化的產(chǎn)能分別達(dá)到85GW、90GW、110GW,其中N型TOPCon電池產(chǎn)能超過70GW。組件出貨達(dá)到78.52GW,其中N型組件出貨48.41GW,為晶科能源重奪冠軍寶座立下了汗馬功勞。

李仙德意氣風(fēng)發(fā)。他在晶科能源2024年會上說道,晶科在回A上市的時候,曾立志要“用三年重回全球第一”,而僅花了一年多的時間,這個目標(biāo)就實現(xiàn)了?!斑@使我們能站在行業(yè)頂峰,去運籌未來不確定的挑戰(zhàn)?!?/p>

但頂峰之上,光伏企業(yè)的競爭已經(jīng)走到了新的轉(zhuǎn)折點。李仙德的“守擂”戰(zhàn)面對的市場形勢,已更加兇險。

技術(shù)迭代的進(jìn)程中,晶科同時也在面對外界對TOPCon的質(zhì)疑之聲。堅持其他技術(shù)路線的競爭對手們也提出:在未來,BC電池技術(shù)會成為絕對主流,而TOPCon只是個“過渡性技術(shù)”。

前不久,隆基綠能創(chuàng)始人李振國還表示,目前規(guī)?;顿YTOPCon的企業(yè)也基本都在負(fù)毛利狀態(tài),該技術(shù)路線還無法“建立壁壘”。

晶科能源顯然并不這么認(rèn)為。在今年的上海SNEC(太陽能光伏與智慧能源大會暨展覽會)期間,晶科能源副總裁錢晶就表示,現(xiàn)有政策和資本環(huán)境下,“其他技術(shù)已失去與TOPCon競爭的最佳時機(jī)?!彼J(rèn)為,TOPCon技術(shù)至少可持續(xù)競爭三到五年。對晶科而言,預(yù)計2024年底,N型產(chǎn)能將超過100GW,而積累的工程經(jīng)驗越多,改善的速度也會越快。

晶科也在思考“下一站”將去向何方。錢晶表示,光儲一體化是晶科能源的大方向,儲能已經(jīng)成為晶科的第二增長曲線。

與此同時,當(dāng)前光伏行業(yè)也遭遇了“史上最強(qiáng)內(nèi)卷”,供需嚴(yán)重錯配?!敖刂聊壳埃枇?、硅片、電池、組件四大環(huán)節(jié),基本上跌破現(xiàn)金成本,全產(chǎn)業(yè)鏈集體承壓?!痹谇安痪媒Y(jié)束的“光伏春晚”上海SNEC大會上,協(xié)鑫集團(tuán)董事長朱共山干脆直言,“光伏產(chǎn)業(yè)本輪震蕩周期內(nèi),整體產(chǎn)能擴(kuò)大了約3倍,但利潤率下降了70%左右?!?/p>

沒有一家企業(yè)在這波動蕩中能獨善其身。晶科能源的業(yè)績“降溫”,也來得很快。

2、“抽血”融資,總負(fù)債900億

全產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌,也影響了晶科能源的盈利能力。

在剛剛過去的2024年第一季度,晶科能源實現(xiàn)營收230.84億元,同比下降了0.3%;歸母凈利潤11.76億元,同比下降了29.09%;扣非凈利潤則大跌了84.34%,只有1.91億元。

事實上,晶科的業(yè)績下降趨勢在去年第四季度就已露出端倪:這一季度公司實現(xiàn)營收335.85億元,同比增長12.31%,但歸母凈利潤10.86億元,同比下滑了13.97%,環(huán)比則大幅下滑了56.75%。

李仙德在年初接受媒體采訪時說,一季度本就是市場比較低迷的時候,加上價格下降,市場出現(xiàn)恐慌情緒是正常的。但是他對2024年的光伏市場需求還是充滿信心。

在業(yè)績說明會上,晶科能源對未來的預(yù)期是樂觀的,它表示:今年下半年,隨著山西大基地一二期逐步滿產(chǎn),歐美出貨占比大,疊加產(chǎn)能出清加速,盈利能力可能有所提升。



▲(2024年上海SNEC上,晶科能源展示的N型670W光伏面板)

但行船又遇頂頭風(fēng),4月26日,山西晶科一期切片電池車間屋面發(fā)生火情,導(dǎo)致廠房、設(shè)備、存貨一定程度受損。

發(fā)生火災(zāi)的廠房屬于晶科能源垂直一體化大基地項目一期工程的布局。事故發(fā)生不到一個月前,第一條生產(chǎn)線剛剛?cè)€點火運轉(zhuǎn)。晶科能源隨后發(fā)布公告表示,這次事故初步預(yù)計將對2024年全年業(yè)績產(chǎn)生一定影響;同時,山西基地一期因本次事故投產(chǎn)及后續(xù)爬坡進(jìn)度將受到一定影響。

山西大基地,是晶科能源的超級“巨無霸”項目。晶科能源一年前宣布,投資560億元在山西建設(shè)垂直一體化大基地項目,預(yù)計建成后年產(chǎn)能將達(dá)到56GW。

這是一個什么樣的概念?回歸A股前的2021年,晶科的全年營收才只有405.7億元。在2023年,晶科能源前三季度的組件出貨量是52GW,建成之后,僅山西這一個基地的產(chǎn)能就能夠?qū)⒅扛采w。因此業(yè)內(nèi)也普遍稱,此舉無異于“再造一個晶科”。

按照計劃,山西大基地的一期、二期合計28GW產(chǎn)能,將在今年二季度前投產(chǎn),三期、四期則在2025年建成。然而,一場始料不及的大火或許將改變晶科的預(yù)期。

在5月的投資者調(diào)研中,晶科能源也回應(yīng)稱,目前山西基地火災(zāi)事故保險核損理賠工作正在有序開展,同時公司積極推動山西一期組件項目開工,二期項目目前按照原有進(jìn)度推進(jìn)?!敖Y(jié)合其他基地升級改造等措施,事故對產(chǎn)能和出貨影響可控?!?/p>

山西大基地的建設(shè),也是李仙德去年激進(jìn)產(chǎn)能布局的投射。

由于在美股融資能力不強(qiáng),帶領(lǐng)公司回歸A股后,李仙德要打的“硬仗”中一項重要內(nèi)容,就是積極擴(kuò)充資金“彈藥”,來補(bǔ)充研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)的需要。晶科能源上市兩年中,僅直接融資就高達(dá)224億元。

晶科能源2022年1月上市時,計劃募資60億元,結(jié)果實際募資達(dá)到了100億元,超募了40億。在上市的6個月零1天后,同年的7月,晶科能源宣布,決定發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,融資100億元——而根據(jù)監(jiān)管要求,上市公司兩次融資間隔要6個月以上。晶科“踩線”融資,資金需求的緊迫性,可見一斑。此外,晶科能源還另通過發(fā)行債券融資24億。

上述100億元可轉(zhuǎn)債在2023年中完成發(fā)行后,晶科緊接著就宣布了建設(shè)山西大基地。去年8月,晶科能源再度定增97億元,投向該項目。

這樣大規(guī)模的融資為擴(kuò)產(chǎn)“輸血”,也一度引起了不少中小股東的質(zhì)疑?!安坏絻赡甑臅r間,IPO、可轉(zhuǎn)債、定增,將市場‘提款機(jī)’作用用到了極致,沒有問題嗎?”在投資平臺上,有投資者擔(dān)憂地發(fā)帖稱。去年8月15日,定增公告發(fā)布后,晶科能源股價甚至當(dāng)日跌停,跌幅達(dá)到11.99%。

隨著去年N型光伏組件放量、公司TOPCon電池進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段,晶科能源用2023年的首次過千億營收,交出了一份出色的成績單。晶科能源的擴(kuò)產(chǎn)步伐也開始逐步放慢。李仙德年初時對外表示,公司停掉了其他的投資計劃,只保留了山西基地和越南基地的建設(shè)。但就在6月4日,在江西上饒經(jīng)開區(qū),晶科能源公司又啟動了其14GW高效光伏組件項目,總投資52億元。

行業(yè)極致內(nèi)卷之下,晶科還是不能停歇??晒蓶|們焦慮的問題仍然存在:頻繁融資背后,晶科能源的負(fù)債高企,資金面也面臨極大的壓力。

截至今年一季度末,晶科能源總負(fù)債達(dá)到了954.75億元,其中有息負(fù)債達(dá)到190億元。應(yīng)付款和長期應(yīng)付款合計更是超過600億。同期內(nèi),晶科能源資產(chǎn)減值損失達(dá)到1.5億元,同比增長了212.7%。

截至到2023年末,晶科能源賬面存在固定資產(chǎn)370億元,較上年增加21.7%;賬面貨幣資金余額達(dá)到278億元。但相比之下,前任的組件出貨冠軍隆基綠能的賬上貨幣資金超過500億元,占了流動資產(chǎn)比例接近60%。

上市以來,晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在70%以上,2021年更曾一度超過81%。近年來雖然該數(shù)據(jù)有所下降,但2023年仍然達(dá)到了73.99%。

近期,晶科能源發(fā)行的可轉(zhuǎn)債“晶能轉(zhuǎn)債”已連續(xù)多個交易日下跌,并已跌破100元面值,最低跌至94.77元。

3、“出發(fā)!去中東”

中國光伏企業(yè)的產(chǎn)能,是面向全球的。這也就意味著,產(chǎn)能在國內(nèi),但海外是極其重要的市場。在行業(yè)進(jìn)入前所未有的激烈內(nèi)卷時,積極出海就成了破局的一大良方。

而“全球化”本來也是晶科的核心競爭力之一。2023年,在晶科能源的收入構(gòu)成中,國內(nèi)營收443.18億元,在總營收中占比約為37%,海外收入占據(jù)了超過60%。



▲(2023年,江西上饒的晶科工廠)

國內(nèi)的光伏產(chǎn)品主要通過東南亞市場出口美國,因此,6月初包括隆基綠能、天合光能等龍頭傳出在東南亞的部分工廠減產(chǎn)停產(chǎn)的傳聞曝出,一度震動了業(yè)界。

但出海的潮流仍在,只不過光伏企業(yè)們把開辟新“熱土”的目光,投向了中東地區(qū)。

6月的上海光伏SNEC大會期間,晶科能源宣布,與沙特國際電力和水務(wù)公司,正式簽署了一份《太陽能光伏組件框架協(xié)議》。此前,晶科能源與這家中東公司已累計在超過10GW的組件項目上展開合作。

不久前,李仙德參與了央視《對話》欄目的一期節(jié)目,標(biāo)題就叫“出發(fā)!去中東”。他說,中東是一塊”意料之外、情理之中”的市場。沙特是傳統(tǒng)化石能源大國,也推出了“2030愿景”,計劃在2030年實現(xiàn)50%的能源將來自于新能源。這是“前所未有的機(jī)遇”。

晶科也已經(jīng)有了這一方面的進(jìn)展。今年5月,晶科能源上??偛拷哟艘晃惶厥獾目腿耍荷程豊EOM-Oxagon的CEO。

“找到石油財富之外的替代品”,是“中東土豪”們近年來思考最多的問題。投資5000億美元的NEOM項目,就是沙特構(gòu)建的實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和多元化的“未來城市”,Oxagon則是其中最大、也是世界最大的浮動工業(yè)綜合體。在投資互動平臺上,晶科能源方面回應(yīng)說,本次會談,雙方就共同探尋NEOM未來城市項目的合作機(jī)會進(jìn)行了深入探討。據(jù)了解,雙方這次探討的重點,則是聚焦在光伏、儲能、氫能等領(lǐng)域,以攜手打造一個100%由可再生能源供電的智慧之城。

事實上,在2023年,沙特已成為中國光伏組件的第六大出口國,出口額超過13億美元,同比大增了364%。根據(jù)最新數(shù)據(jù),今年1-4月,我國向中東累計出口組件約10.3GW,同比大增188%;僅在4月就出口組件 2.3GW,同比增加142%。

不止是晶科能源和晶科科技,一波波的中國企業(yè),正在“組團(tuán)”前往開辟這塊熱土的路上。

包括隆基綠能、天合光能、陽光能源、TCL中環(huán)等行業(yè)龍頭,近年來先后簽下了來自中東的大單。此外,天合光能已在阿聯(lián)酋規(guī)劃建設(shè)5萬噸硅料、30GW晶體硅片和5GW電池組件的一體化大基地項目;TCL中環(huán)計劃在沙特成立合資公司,建設(shè)光伏工廠。

6月13日,鈞達(dá)股份公告稱,擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW高效光伏電池產(chǎn)能,投資金額約為7億美元。協(xié)鑫科技規(guī)劃今年在中東建設(shè)12萬噸硅料項目,并在6月初公布,其首個海外硅料廠有望落子阿聯(lián)酋。

“闖中東”,或許是光伏企業(yè)們擺脫眼下困境、也是前往未來的下一站。

晶科能否在其中再度奪占先機(jī)?“晶科在中東已有45%的市場份額?!睋?jù)李仙德透露,“我們是2011年進(jìn)入中東市場,從產(chǎn)品角度來說,除了個別國家,幾乎覆蓋中東一大半國家。”

不過,對晶科能源來說,首要問題還是要再次提振起市場的信心。李仙德常常對外提起,“不要高估一兩年的動蕩,而低估未來十年的趨勢”。

喜歡寫作的李仙德,也在今年給公司的開年寄語中,特地把標(biāo)題命名為《相信》:“我們已經(jīng)觸碰到了它(光伏產(chǎn)業(yè)周期)的難度,不要迷茫于它的長度?!?/p>

作者 | 楊 潔

編輯 | 孫春芳

運營 | 劉 珊