壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任！

作者 | 劉俊群

編輯丨劉欽文

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

2024年，“中國最大券商”中信證券（600030.SH）的日子，也沒有原先“滋潤”。

7月2日，三家由中信證券保薦的公司——安徽馬鞍山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、北京晶亦精微科技股份有限公司、沃太能源股份有限公司的IPO項(xiàng)目審核狀態(tài)均顯示為“終止”。

事實(shí)上，自2024年年初以來，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目終止數(shù)量已高達(dá)40家，撤否率達(dá)40%。

這些IPO終止項(xiàng)目的原因是多方面的，在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜看來，IPO項(xiàng)目終止的原因應(yīng)該包括監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、公司內(nèi)部合規(guī)管理不足、以及市場環(huán)境變化等多重因素。艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅也提到，這和新監(jiān)管條例的出臺，資本市場的監(jiān)管趨嚴(yán)有關(guān)。

監(jiān)管風(fēng)暴來襲，中信證券也是接連"吃"多封警示函。2024年1月，因恒逸石化可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目業(yè)績變臉，被出具警示函，兩名保代被約談；4月，保薦項(xiàng)目方大智源IPO違規(guī)導(dǎo)致深交所發(fā)出監(jiān)管函；到了5月，因?qū)?!--SECURE_LINK_BEGIN_2-->泉為科技IPO督導(dǎo)中，存在核查不充分等違規(guī)行為，廣東證監(jiān)局對中信證券發(fā)出警示函。

同時(shí)，中信證券內(nèi)部也感受到了壓力。據(jù)“和訊網(wǎng)”報(bào)道，中信證券近期對總部投行股權(quán)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行大規(guī)模調(diào)崗。此次調(diào)崗涉及100余位員工，旨在緩解IPO降速后帶來的人員壓力。那么，“券商一哥”中信證券能否順利通過這場監(jiān)管的“大考”呢？

一天內(nèi)IPO項(xiàng)目“三連終止”

在資本市場的舞臺上，保薦機(jī)構(gòu)是IPO企業(yè)順利登場的引路人，主要幫助擬上市公司進(jìn)行全面盡職調(diào)查、輔導(dǎo)規(guī)范、估值定價(jià)、撰寫《招股書》、市場推廣等。這次由中信證券保薦的三家公司的IPO項(xiàng)目同一天終止，每家公司在業(yè)績和內(nèi)控方面都曾受到監(jiān)管的關(guān)注。

其中，安徽馬鞍山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“馬鞍山農(nóng)商行”）在IPO路上排隊(duì)了7年之久。自2017年4月啟動上市程序，馬鞍山農(nóng)商行一直在推進(jìn)A股主板上市計(jì)劃，包括在2018年4月首次提交《招股書》以及2019年9月進(jìn)入預(yù)披露更新階段。

2023年隨著A股市場全面注冊制的實(shí)施，同年3月3日，馬鞍山農(nóng)商行重新向深交所遞交了申報(bào)材料，但深交所受理一年多后，其IPO進(jìn)程仍停留在材料更新階段，未進(jìn)入審核問詢。直至2024年7月2日，公司IPO狀態(tài)顯示為“終止”。

在業(yè)績方面，《招股書》顯示，2018年-2022年，馬鞍山農(nóng)商行營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)雙增，營業(yè)收入從13.99億元增長至17.39億元，凈利潤從4.02億元增長至7.29億元。

但2023年，馬鞍山農(nóng)商行遭遇營收和凈利潤雙降，營業(yè)收入和凈利潤分別下降了5.62%和6.1%。盡管2024年一季度營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了10.89%的同比增長，但凈利潤卻下降了12.5%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

除業(yè)績突然“變臉”外，馬鞍山農(nóng)商行還面臨著監(jiān)管關(guān)注，2020年至2023年上半年，該行累計(jì)被處罰24次，涉及違規(guī)展業(yè)和數(shù)據(jù)造假等問題。

而北京晶亦精微科技股份有限公司（下稱“晶亦精微”），這家專注于半導(dǎo)體設(shè)備的公司，其IPO之路同樣坎坷。2020年至2022年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司對前五大客戶的銷售收入占其營業(yè)收入的比例分別為100%、99.23%和88.21%。

盡管公司在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績實(shí)現(xiàn)了顯著增長，營收從9984萬元增長到5.06億元，凈利潤也從虧損1560萬元轉(zhuǎn)為盈利1.27億元，但2023年前三季度公司的扣非凈利潤增速已經(jīng)放緩至3.75%。上交所對晶亦精微的首輪問詢主要關(guān)注其客戶集中度和依賴性問題，而第二輪問詢則更加深入，涉及到產(chǎn)品技術(shù)、市場匹配度、競爭力以及公司獨(dú)立性等核心問題。

值得一提的是，中信證券作為晶亦精微的保薦機(jī)構(gòu)，其全資子公司在2022年6月入股晶亦精微，持股1.82%。這一舉動發(fā)生在中信證券2023年1月開展盡職調(diào)查之前，這也引發(fā)了監(jiān)管層對合規(guī)性的關(guān)注。

一位業(yè)內(nèi)投行人士指出，保薦人作為中介機(jī)構(gòu)，本應(yīng)客觀公正地評估和推薦公司上市。若其持有公司股份，可能因追求自身利益最大化而影響其獨(dú)立性和公正性。

與此同時(shí)，沃太能源股份有限公司的IPO也被終止，這家儲能系統(tǒng)提供商自2022年12月30日申請科創(chuàng)板IPO以來，在一年半的時(shí)間里，經(jīng)歷了一輪問詢，上交所對其科創(chuàng)屬性、產(chǎn)品競爭力、貿(mào)易商模式、IT系統(tǒng)審計(jì)、產(chǎn)品質(zhì)保期及售后服務(wù)等方面也給予了關(guān)注。

該投行人士進(jìn)一步表示，上述三家公司在同一天終止IPO的背后，是因?yàn)檫@些公司及其保薦人主動撤回了發(fā)行上市申請。盡管監(jiān)管層對這些公司的客戶集中度、業(yè)績增長、技術(shù)競爭力、市場匹配度、獨(dú)立性以及保薦人的合規(guī)性等方面給予了關(guān)注，但這些因素并未直接導(dǎo)致IPO的終止。終止審核的主要原因還是公司和保薦人基于自身的考慮和戰(zhàn)略決策，選擇了撤回申請。

年內(nèi)已有40家IPO終止

首發(fā)項(xiàng)目仍排名第一

事實(shí)上，中信證券雖然在一天內(nèi)遭遇了三個(gè)IPO項(xiàng)目的終止，但這并未動搖其在股權(quán)融資領(lǐng)域“領(lǐng)頭羊”的地位。

wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券在保薦機(jī)構(gòu)排名、申報(bào)項(xiàng)目數(shù)量和市場份額上均穩(wěn)居榜首。2023年7月3日至今的一年時(shí)間內(nèi)，股權(quán)融資方面，中信證券總募集資金為726.14億元，排行第一。在承銷金額排名中，中信證券首發(fā)項(xiàng)目排名第一，市場份額12.48%。

然而，高市場份額的背后，中信證券的IPO撤否率和終止數(shù)量同樣"名列前茅"。2024年以來，已有40個(gè)由中信證券保薦的IPO項(xiàng)目宣告終止，公司撤否率高達(dá)40%。

這40家企業(yè)中，包括專用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)等行業(yè)。

實(shí)際上，除了在IPO階段發(fā)現(xiàn)問題并攔截外，中信證券保薦成功上市的公司，市場表現(xiàn)也值得玩味。2023年，中信證券保薦的30家公司，截至目前，其中已經(jīng)有21家跌破了發(fā)行價(jià)，破發(fā)率為70%。

除此之外，中信證券投行部門因執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題已收到多張罰單，其中保薦的項(xiàng)目不乏出現(xiàn)“業(yè)績變臉”、被爆“財(cái)務(wù)造假”等問題。

先是債權(quán)融資項(xiàng)目出現(xiàn)瑕疵，2024年1月，證監(jiān)會指出，經(jīng)查，發(fā)現(xiàn)中信證券保薦的恒逸石化可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，該可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目在發(fā)行上市當(dāng)年即虧損、營業(yè)利潤比上年下滑50%以上。

對此，中國證監(jiān)會在1月12日對中信證券發(fā)出了警示函，并采取了行政監(jiān)督管理措施。同時(shí)，兩名保薦代表人毛宗玄、朱瑋也受到了監(jiān)管談話的行政監(jiān)督管理措施。

再是3月22日，深交所公告稱，由于中信證券及其保薦的聯(lián)綱光電在回復(fù)問詢函時(shí)內(nèi)容不夠清晰，且未能充分說明所涉問題，決定對中信證券啟動現(xiàn)場督導(dǎo)。

最近，中信證券又因涉及科創(chuàng)板上市公司慧辰股份的虛假陳述案而受到關(guān)注?；鄢焦煞荨⒅行抛C券以及審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道一同被投資者告上法庭。

此前，證監(jiān)會查明，慧辰股份在2020年7月13日披露的《招股書》以及上市后的2020年至2022年年度報(bào)告中存在虛假記載，其中2020年虛增利潤高達(dá)6096.16萬元。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，中信證券近30家IPO項(xiàng)目終止或有兩大方面的原因，一方面是監(jiān)管政策和市場環(huán)境發(fā)生了重大變化，致使今年IPO降溫明顯。另外一方面或與其過往項(xiàng)目屢陷業(yè)績變臉、財(cái)務(wù)造假漩渦等因素有關(guān)。

張毅更是直接指出，在業(yè)績和收入的驅(qū)動下，一些券商在監(jiān)管職責(zé)上打了折扣，甚至出現(xiàn)了放任自流的現(xiàn)象。證監(jiān)會的一系列處罰案例，已經(jīng)暴露出了券商在監(jiān)管履職上的短板。但張毅同時(shí)認(rèn)為，監(jiān)管的收緊實(shí)則是資本市場的一劑良藥，它能夠直擊上市公司發(fā)行人的種種問題，這些問題恰恰與整個(gè)中國資本市場的健康發(fā)展息息相關(guān)。

如何做好“看門人”？

“高撤否率對券商的業(yè)務(wù)發(fā)展或?qū)a(chǎn)生多方面的影響，其中最重要的莫過于券商的市場信譽(yù)受到不良影響，從而使其業(yè)務(wù)發(fā)展受到?jīng)_擊，進(jìn)而影響到業(yè)績穩(wěn)定大局。”宋清輝表示。

據(jù)中信證券的2023年業(yè)績財(cái)報(bào)顯示，2023年公司營收、凈利潤雙降。其中，營收600.47億元，同比下滑7.77%；歸母凈利潤為196.86億元，同比下滑7.65%。

盡管如此，公司的總資產(chǎn)規(guī)模卻逆勢增長，達(dá)到了1.45萬億元，同比增長11.06%。在利潤分配上，中信證券表現(xiàn)出了對股東的慷慨，每10股派發(fā)4.75元的現(xiàn)金分紅，總計(jì)70.39億元，占到了2023年可分配利潤的36.67%，相較于2022年還提升了1.79個(gè)百分點(diǎn)。

分業(yè)務(wù)板塊來看，中信證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和證券承銷業(yè)務(wù)的收入均有所下降，分別為152.01億元、108.46億元和62.46億元，同比下滑了7.81%、10.99%、26.61%。

投行業(yè)務(wù)的凈收入更是同比大幅下滑了27.28%，其中IPO項(xiàng)目的主承銷規(guī)模下降了66.61%，市場份額也從2022年的25.53%縮水至14.03%。

不過，2024年一季度，中信證券實(shí)現(xiàn)營收137.55億元，同比下降10.38%；歸母凈利潤49.59億元，同比下降8.47%，公司是唯一一家營收規(guī)?？邕^百億元的券商。

同期，中信證券終止項(xiàng)目占比達(dá)13%以上，投行業(yè)務(wù)凈收入8.69億，同比下滑56.11%。不難發(fā)現(xiàn)撤單IPO項(xiàng)目對其業(yè)務(wù)的影響是肉眼可見的。

自證監(jiān)會主席吳清上任以來，發(fā)布多項(xiàng)政策文件，對券商的投行業(yè)務(wù)提出了更高要求，強(qiáng)調(diào)了中介機(jī)構(gòu)“看門人”的責(zé)任。新“國九條”政策的出臺，更是將上市前的“清倉式”分紅等行為納入負(fù)面清單，從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市等。

對此，宋清輝進(jìn)一步表示，自從收緊IPO以來，券商投行業(yè)務(wù)的確受到較大影響，項(xiàng)目減少、收入下滑已成為行業(yè)趨勢。如何有效應(yīng)對，已成為券商必須面對的挑戰(zhàn)。

北京丹華盛管理咨詢有限公司首席合規(guī)專家丁繼華同樣強(qiáng)調(diào)，在嚴(yán)格監(jiān)管的背景下，證券行業(yè)需要回歸初心，認(rèn)識到中介機(jī)構(gòu)的價(jià)值在于扮演好關(guān)鍵的看門人角色。通過提供誠信合規(guī)的專業(yè)服務(wù)，贏得投資者的信任，建立起完善的合規(guī)管理體系，預(yù)防合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，減少執(zhí)法處罰，是證券行業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

2024年，中信證券遭遇了重重挑戰(zhàn)，其保薦的IPO項(xiàng)目多次終止，監(jiān)管處罰接踵而至。在資本市場的復(fù)雜多變中，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的中信證券，如何調(diào)整航向，穩(wěn)固其在波濤洶涌中的領(lǐng)導(dǎo)地位？

你認(rèn)為“看門人”應(yīng)如何落實(shí)自身責(zé)任？歡迎下方留言討論。