7月MLF繼續(xù)縮量續(xù)作，利率保持不變。而近期業(yè)內(nèi)已形成共識，LPR或迎來改進，在淡化MLF之后，LPR形式上脫錨，調(diào)降空間打開。6月樓市成交回暖，創(chuàng)年內(nèi)新高，7月央行是否會降息加碼支持？

//? 央行LPR或迎改進? //

央行7月15日開展1000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2.50%，充分滿足金融機構(gòu)需求。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月共有1030億元MLF到期，MLF操作微幅凈回籠資金30億元，這是央行今年3月、4月、6月和7月四個月縮量續(xù)作MLF了。

7月MLF利率維持不變，繼續(xù)為2.5%，預計7月份LPR報價可能維持不變。Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年8月MLF利率降至2.5%以來，MLF已經(jīng)連續(xù)12個月維持不變。

據(jù)央行主管的《金融時報》報道，貸款市場報價利率（LPR）或迎改進。其援引業(yè)內(nèi)專家指出，當前LPR報價與最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)一定偏離，未來還需要加強報價質(zhì)量考核，減少偏離度。也可以考慮借鑒國際經(jīng)驗，用類似SOFR的短端市場利率作為浮動貸款利率的定價基準。這方面的改進有利于提高貸款基準利率的公允性，也有利于提高利率傳導效率。業(yè)內(nèi)專家分析，目前人民銀行主要盯的是銀行間7天期回購利率即DR007，但也越來越多地看隔夜回購利率DR001。隔夜回購交易量占比更高，代表性更強，未來也可以考慮向這個方向發(fā)展。

國泰君安宏觀認為，關(guān)注7月單降LPR的可能性。 一方面，淡化MLF之后，LPR形式上脫錨，調(diào)降空間打開；另一方面，重申當前在“提前還貸”作為最主要的貨幣現(xiàn)象的狀態(tài)下，遏制“長債利率走低 → 提前還貸加速 → 銀行被動縮表”鏈式反應的關(guān)鍵在于縮窄LPR與國債利差。2023年以來，5年期存款利率已調(diào)降65bp，5年期LPR則累計調(diào)降35bp，LPR與30年國債利差從1.0%連續(xù)上行至1.5%，認為5年期LPR至少有30bp的調(diào)降空間，若伴隨存款利率調(diào)降，則下調(diào)空間更多。?

即便央行不增加流動性投放，超儲率也能維持在1.30%左右的水平，顯著高于季節(jié)性的1.00%，因此我們認為央行可能以維護流動性平穩(wěn)為主。具體操作上，7月降準概率不高，MLF利率亦無調(diào)降必要，由于陸家嘴論壇上潘功勝行長已明確要淡化MLF的政策作用，認為未來MLF可能以縮量操作為主，并在流動性較為緊張時配合降準或購買國債。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤也認為，下半年貨幣政策降準、降息空間將進一步打開，為信貸回暖創(chuàng)造更適宜的政策條件。預計年內(nèi)第二次降準有可能在三季度前期出現(xiàn)，以國有大型商業(yè)銀行及全國性股份制商業(yè)銀行的定向降準為主；三季度央行可能微調(diào)7天逆回購操作利率10個基點，以發(fā)揮主要政策利率的引導作用。

//? 樓市逐漸活躍? //

7月15日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人表示，近期房地產(chǎn)市場活躍度有所提升。各地區(qū)各部門適應房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，因城施策，積極調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，扎實做好保交房工作，支持剛性和改善性住房需求，政策效應逐漸釋放，市場活躍度有所提升。

上半年，全國新建商品房銷售面積、銷售額同比分別下降19.0%、25.0%，降幅比1—5月份收窄1.3個、2.9個百分點；房屋新開工面積、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金降幅也有所收窄。從住建等相關(guān)部門了解的情況看，近幾個月二手房網(wǎng)簽面積同比也有所增長，一線城市6月份成交面積環(huán)比增長較快。

同時，保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”積極推進，有利于構(gòu)建房地產(chǎn)市場發(fā)展新模式，也為投資擴張增添了動力。

上半年，房地產(chǎn)“三大工程”拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資0.9個百分點。當然也要看到，目前房地產(chǎn)相關(guān)指標仍在下降，房地產(chǎn)市場仍處在調(diào)整轉(zhuǎn)型過程中。

//? 20大中城市成交回暖明顯? //

房地產(chǎn)支持政策落地快兩個月，政策效應逐漸顯現(xiàn)，樓市成交明顯好轉(zhuǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國20個大中城市6月份商品房成交超9萬套，環(huán)比5月份7.22萬套大幅增長25.7%，創(chuàng)年內(nèi)新高，這也是連續(xù)第二個月回升。尤其是6月30日，單日成交達9418套，不僅創(chuàng)今年以來新高，也是最近兩年來單日成交最大量。

價格方面，6月份70個大中城市中，各線城市房價環(huán)比降幅總體收窄，房價下降城市數(shù)量有所減少，新房和二手房價格環(huán)比下降城市數(shù)量均比上月減少4個。

值得注意的是，上海新房價格環(huán)比漲幅已經(jīng)連續(xù)4個月位居全國第一，北京、上海二手房價格今年以來首次轉(zhuǎn)漲，并且上海二手房價也領漲全國。

業(yè)內(nèi)人士認為，隨著5月中旬多部門出臺的一系列房地產(chǎn)政策落地，政策效果已經(jīng)顯現(xiàn)，北京、上海等多地樓市6月出現(xiàn)了企穩(wěn)回暖現(xiàn)象，預計7月將有更多熱點城市房價出現(xiàn)企穩(wěn)表現(xiàn)。

中泰證券由子沛、李垚、侯希得認為，近期，從高頻數(shù)據(jù)可以看出周度的二手房成交同環(huán)比已經(jīng)呈現(xiàn)改善的跡象，考慮到當前從中央到地方層面對于房地產(chǎn)行業(yè)的政策依然在持續(xù)傾斜，預計后續(xù)更多寬松政策有望釋放，板塊估值或得到一定程度的修復。

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