最新消息，日本央行宣布加息，受其影響，美元兌日元大幅下挫，7月份以來美元累計(jì)跌幅超過了5%。按日本央行的官員講，未來的利率政策會(huì)根據(jù)物價(jià)的波動(dòng)來制定，實(shí)際利率預(yù)計(jì)仍將顯示為負(fù)。

對(duì)此，市場分析人士也認(rèn)為，日本央行的加息只是象征式的，而且幅度會(huì)很小，不必?fù)?dān)心加息速度會(huì)加快。在我看來，似乎不是那么簡單。

這幾年，中國經(jīng)濟(jì)的衰退與美國這一輪的加息有很大的關(guān)聯(lián)。持續(xù)的資本流出對(duì)各類資產(chǎn)價(jià)格形成較大的沖擊，也嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟(jì)政策的制定?？梢哉f，我國央行遲遲未采取進(jìn)一步降息計(jì)劃也是受制于此。

對(duì)于美國而言，這幾年的高利率實(shí)際上也并不好受。雖然割了全球的韭菜，但持續(xù)的高利率讓銀行及政府承擔(dān)更高的成本，經(jīng)濟(jì)層面也是如此。此外，如果特朗普重新入主白宮，那么降息的周期將很快來到。

通常來看，如果美元進(jìn)入降息周期，那么包括中國在內(nèi)的新興國家將預(yù)期有大量的資本進(jìn)入。這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)絕對(duì)有大的幫助。同時(shí)，在房地產(chǎn)市場、股票市場等方面也會(huì)有積極意義。而我國的經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)因?yàn)槊涝慕迪@得喘息之際。

現(xiàn)實(shí)果真如此嗎？我認(rèn)為如果沒有日元加息，上述的預(yù)期大體上會(huì)實(shí)現(xiàn)，但在日元加息的影響下，這一切可能難以如愿。

雖說，日元的國際地位不如美元，但肯定是超過人民幣的。在國際貿(mào)易結(jié)算中的比例也是高于人民幣的，其地位僅次于歐元。由于日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁，這就意味著如果日元加息，則會(huì)導(dǎo)致全球資本為了在日元上套利，而流入日本。也就是說，本來全球資本可能因?yàn)槊涝M(jìn)入降息而重新分散到全球，但因?yàn)槿赵募酉ⅲ@些資本可能不會(huì)進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)然，主要指的是中國。

由于長期以來日元一直是低利率政策，因此全球大概有近10萬億以上的日本資產(chǎn)。這些資本的運(yùn)作邏輯就是借入低成本的日元，在海外投資。這個(gè)情況與美元低利率時(shí)期如出一轍。如果日元進(jìn)入加息周期，那么全球日元的成本將會(huì)上升。從套利的角度出發(fā)，選擇賣出非日貨幣買入日元或許就是全球資本未來的操作路徑。

日本政府及央行會(huì)這樣做嗎？我認(rèn)為大概率會(huì)的，或許這根本就是美日之間達(dá)成的默契。對(duì)日本來說，既能獲得全球資本的流入，同時(shí)又可以抑制中國發(fā)展，何樂而不為呢？畢竟，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面復(fù)蘇，適度、持續(xù)加息并不是件壞事。

若這些猜想變成事實(shí)，那么中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路絕不會(huì)一帆風(fēng)順。所以，管理層不能寄希望于美元降息等外部因素之上，而是要想方設(shè)法提振民眾信心，讓經(jīng)濟(jì)政策更加有效，才能最終推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的新一輪增長。

陳星宇，中利資產(chǎn)執(zhí)行董事，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA，中國特色價(jià)值投資理論首創(chuàng)者，擅長于中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析與研究。曾擔(dān)任上海交通臺(tái)財(cái)經(jīng)評(píng)論特約嘉賓。：