英特爾于北京時間 2024 年 8 月 2 日上午的美股盤后發(fā)布了 2024 年第二季度財報（截止 2024 年 6 月），要點如下：

1、核心數(shù)據(jù)：再次陷入虧損。英特爾在 2024 年第二季度實現(xiàn)營收 128.3 億美元，同比下滑 0.9%，略低于市場預(yù)期（129.5 億美元）。季度收入同比減少，主要受數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)下滑的影響。英特爾在 2024 年第二季度凈利潤為-16.1 億美元，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期（-5.4 億美元）。本季度公司虧損繼續(xù)擴(kuò)大，主要是受毛利率閃崩的影響。

2、各項業(yè)務(wù)情況：難以打入的 AI 市場。客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源，兩者合計占比達(dá)到 80% 以上。

1）客戶端業(yè)務(wù)：是公司本季度唯一增長的一項。本季度客戶端營收 74.1 億美元，同比增長 9.3%。業(yè)務(wù)收入與 PC 行業(yè)直接相關(guān)，當(dāng)前需求面仍未完全改善。

2）數(shù)據(jù)中心及 AI：雖然大廠頻頻上調(diào)資本開支，但英特爾相關(guān)收入依然維持在 30-40 億的水平。這表明公司難以進(jìn)入這波 AI 浪潮，并且公司原有的 CPU 份額可能受到擠壓。

3、英特爾業(yè)績指引：$英特爾(INTC.US) 2024 年第三季度預(yù)期收入 125-135 億美元（市場預(yù)期 143.7 億美元）和毛利率 34.5%（市場預(yù)期 44.1%）。收入和毛利率指引遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，公司業(yè)績陷入虧損之中。

海豚君觀點：英特爾本次財報不太好，但公司給出的指引更差。

公司本季度營收端略低于預(yù)期，但毛利率出現(xiàn)閃崩，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。公司虧損繼續(xù)擴(kuò)大，單季度虧損達(dá)到 16 億美元。公司本季度毛利率大幅下滑，主要是受 AI PC 產(chǎn)品、晶圓產(chǎn)能調(diào)整及其他非經(jīng)營費用影響。

相比于不佳的財報數(shù)據(jù)，公司給出的指引更差。2024 年第三季度預(yù)期收入 125-135 億美元（市場預(yù)期 143.7 億美元）和毛利率 34.5%（市場預(yù)期 44.1%）。兩項核心數(shù)據(jù)，都大幅低于市場預(yù)期。由此可以看出，公司的季度虧損會將繼續(xù)下去。

在各大云廠商提升資本開支的同時，英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)遲遲不見起色，公司經(jīng)營業(yè)績也在不斷變差。公司業(yè)務(wù)主要圍繞于 CPU 及傳統(tǒng)服務(wù)器領(lǐng)域，享受不到新增需求紅利的同時，自身的市場份額還在被競爭對手蠶食。

面對巨大的虧損，公司也開始對經(jīng)營狀況進(jìn)行調(diào)整：裁員、降開支、停派息。

1）裁員：公司決定裁員 15%，大約 1-2w 人，年底前完成大部分；

2）降開支：公司將 2024 年總資本開支減少 20%，降到 250-270 億美元；2025 年總資本開支，進(jìn)一步降低至 200-230 億美元；

3）停派息：從今年四季度開始停止派息，是公司 32 年來首次暫停派息。

在 AI 產(chǎn)業(yè)鏈上，各家公司提升資本開支、擴(kuò)產(chǎn)能的情況下，英特爾卻在不斷下調(diào)資本開支。此消彼長，給原本暗淡的指引又蒙上了一層紗。在虧損不斷擴(kuò)大的情況下，裁員&降資本開支，是經(jīng)營調(diào)整的必要措施。但縮減投入，公司將更難以進(jìn)入 AI 的主戰(zhàn)場。公司 32 年來首次停止派息，更進(jìn)一步影響了投資者的信心。對于一家持續(xù)虧損并看不到轉(zhuǎn)機(jī)的公司，股價將持續(xù)承壓。

以下是海豚君對英特爾的具體分析：

一、核心數(shù)據(jù)： 閃崩的毛利率

1.1 收入端：英特爾在 2024 年第二季度實現(xiàn)營收 128.3 億美元，同比減少 0.9%，略低于市場預(yù)期（129.5 億美元）。季度收入同比減少，主要受數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)下滑的影響。

1.2 毛利及毛利率：英特爾在 2024 年第二季度實現(xiàn)毛利 45.47 億美元，同比下滑 2%。公司利潤主要來自于 PC 客戶端業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。具體毛利率方面，公司本季度毛利率 35.4%，環(huán)比下滑 5.6pct，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期（42.1%）。毛利率大幅下滑的原因：AI PC 產(chǎn)品的增加、加快晶圓過渡至愛爾蘭工廠、以及其他非核心業(yè)務(wù)的費用影響。

1.3 經(jīng)營費用端：英特爾在 2024 年第二季度經(jīng)營費用為 65.11 億美元，同比增長 15.2%。經(jīng)營費用的增加，主要是研發(fā)費用增加所致。

核心部分來看：

1）研發(fā)費用：本季度研發(fā)費用 42.39 億美元，同比增長 6.6%。研發(fā)費用率為 33%，研發(fā)投入仍是公司經(jīng)營費用中最大的一項；

2）銷售管理及行政費用：本季度銷售及管理費用 13.29 億美元，同比下滑 3.3%；銷售管理費用率為 10.4%，有所下滑。

1.4 凈利潤端：英特爾在 2024 年第二季度凈利潤為-16.1 億美元，季度虧損繼續(xù)擴(kuò)大，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期（-5.4 億美元）。

本季度公司虧損擴(kuò)大，主要是毛利率的閃崩影響。營收端雖沒有明顯增長，但也保持相對平穩(wěn)。而毛利率在 AI PC 及產(chǎn)能調(diào)整等影響下，出現(xiàn)大幅滑落。當(dāng)前公司毛利率僅為 35.4%，而研發(fā)費用率就高達(dá) 33%。在這么低的毛利率下，公司的虧損難以避免。

二、細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)情況：難以打入的 AI 市場

英特爾的業(yè)務(wù)由客戶端業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心及 AI、網(wǎng)絡(luò)及邊緣域、Mobileye 和晶圓代工服務(wù)等部分組成。其中客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源，兩者合計占比達(dá)到 80% 以上。

公司從 2024 年第一季度開始對報表再次調(diào)整，將數(shù)據(jù)中心及 AI 中分出了 Altera 的業(yè)務(wù)收入，以及英特爾的對外代工收入改寫成了晶圓代工收入和內(nèi)部業(yè)務(wù)抵消項。為了數(shù)據(jù)端的連續(xù)性，海豚君仍按原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來分析。

2.1 客戶端收入

英特爾的客戶端收入在 2024 年第二季度實現(xiàn) 74.1 億美元，同比增長 9.3%，是公司各業(yè)務(wù)中唯一增長的一項。在業(yè)務(wù)中，Desktop 和 Notebook 都有不同幅度的增長，整體受 PC 行業(yè)出貨量影響。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，全球 PC 出貨量在經(jīng)歷季度出貨底部后，出貨量繼續(xù)回升，但增速依舊保持在個位數(shù)。本季度全球 PC 出貨量 6490 萬臺，同比增長 5.4%。PC 行業(yè)雖然已經(jīng)走出低谷，但出貨量仍在相對低位，當(dāng)前市場需求仍然不太旺。

2.2 數(shù)據(jù)中心及 AI

英特爾的數(shù)據(jù)中心及 AI 收入在 2024 年第二季度實 34.06 億美元，同比下滑 14.9%。

本季度公司繼續(xù)將數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)拆分出 Altera 業(yè)務(wù)之后，純粹的數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)僅有 30 億美元左右，同比下滑 3%。

為了數(shù)據(jù)連續(xù)性，海豚君仍從原來的業(yè)務(wù)劃分來看。公司數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定，沒有明顯受益于行業(yè)面增長的需求。這主要還是，數(shù)據(jù)中心及 AI 市場需求主要集中在 GPU 端，即使 AI 帶出的新增 CPU 的需求，也被英偉達(dá)、AMD 打包的自有 CPU/GPU 產(chǎn)品組合填充了。

而傳統(tǒng)的 CPU 隨著云巨頭們不斷延長折舊周期，反而可能是降低的。隨著競爭對手的入局，公司面臨的壓力將會更大。

2.3 網(wǎng)絡(luò)及邊緣域

英特爾的網(wǎng)絡(luò)及邊緣域收入在 2024 年第二季度實現(xiàn) 13.44 億美元，同比下滑 1.5%。

網(wǎng)絡(luò)及邊緣域業(yè)務(wù)仍相對低迷，公司受客戶庫存調(diào)整的影響。

2.4 其他主要業(yè)務(wù)

1）英特爾的 Mobileye 收入在 2024 年第二季度實現(xiàn) 4.4 億美元，同比下滑 3.1%。公司上季度的重大庫存調(diào)整沒再發(fā)生，但受部分汽車市場環(huán)境的影響，公司下調(diào)了 Mobileye 的下半年的收入指引。

2）英特爾的晶圓對外代工服務(wù)收入在 2024 年第二季度實現(xiàn) 0.66 億美元。公司本季度將晶圓代工業(yè)務(wù)又做了重新的披露，披露公司晶圓業(yè)務(wù)和內(nèi)部抵消項。海豚君將兩者結(jié)合，來估算出公司對外代工服務(wù)的情況。雖然公司近些年在講晶圓對外代工的故事，但數(shù)據(jù)上仍未看到明顯提升的跡象。

<此處結(jié)束>

海豚投研關(guān)于英特爾文章回溯：

2024 年 4 月 26 日英特爾財報點評《英特爾：被邊緣化的 AI 旁觀者》

2024 年 1 月英特爾財報點評《英特爾：處理器王座不再，AI 戰(zhàn)潰不成軍》

2024 年 1 月 17 日英特爾深度《英特爾：AI PC，是 “牙膏廠” 的救命稻草嗎？》

2023 年 11 月 22 日英偉達(dá)電話會《人工智能的第一波浪潮 (英偉達(dá) 3QFY24 電話會) 》

2023 年 11 月 22 日英偉達(dá)財報點評《英偉達(dá)：算力沙皇火力拉滿？“虛火” 若隱若現(xiàn) 》