本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李益文

強(qiáng)勢反彈后，人民幣匯率有所“回吐”。

8月9日，人民幣對美元中間價(jià)上調(diào)至7.1449，調(diào)高11個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)逾一周新高。在岸、離岸人民幣對美元也有所回調(diào)，當(dāng)日收盤，在岸市場報(bào)價(jià)7.1688，較上一交易日下跌65基點(diǎn)，離岸報(bào)價(jià)7.1770，較上一交易日下跌79基點(diǎn)。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

在此之前，受美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱等因素影響，走勢疲軟、陰跌不止的人民幣在8月初上演強(qiáng)勢反彈，兩個(gè)交易日漲超1500點(diǎn)。在岸、離岸市場從7.3的關(guān)口，一路上漲至7.1附近。

在全球資產(chǎn)經(jīng)歷急速“縮水”之際，人民幣匯率的快速回升，體現(xiàn)了國際市場對中國經(jīng)濟(jì)的信心，一定程度上也有利于吸引長期資本流入。但另一方面，急劇回升的人民幣，也給本就嚴(yán)峻的出口市場增添了新挑戰(zhàn)。

外貿(mào)訂單重談價(jià)格

人民幣匯率幾乎是在一夜之間上漲的。

年初至今，人民幣兌美元匯率整體呈現(xiàn)頹勢，在岸市場一度從年初的7.0978持續(xù)小幅走低至7.2710，下跌1732基點(diǎn)。離岸市場雖多有波動(dòng)，但整體也呈走低態(tài)勢。年初，離岸人民幣兌美元尚在7.12附近徘徊，到了7月中旬，離岸人民幣已跌破7.3關(guān)口。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在8月2日，當(dāng)天晚間，美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，美國7月新增就業(yè)11.4萬人，失業(yè)率升至4.3%，而事前經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期為17.5萬人和4.1%。美國勞動(dòng)力市場疲軟遠(yuǎn)超市場預(yù)期，外界推測美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)入衰退期。

數(shù)據(jù)公布后，美股三大指數(shù)大幅低開，美元指數(shù)直線走低，跌幅超1%。日元、人民幣反向拉升，當(dāng)天人民幣在岸、離岸市場雙雙升破7.2關(guān)口，大漲超千基點(diǎn)。

目前人民幣對美元已有所“回吐”。（圖源：新浪財(cái)經(jīng)截圖）

當(dāng)前，人民幣兌美元的強(qiáng)勢反彈或已接近尾聲，但對部分外貿(mào)商的影響卻才剛剛開始。

作為全球最大飲用吸管生產(chǎn)企業(yè)之一，義烏市雙童日用品有限公司的銷售總監(jiān)余寶財(cái)向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，因產(chǎn)品利潤較薄，公司外貿(mào)部門對匯率變動(dòng)極為敏感。近期人民幣對美元“毫無預(yù)兆”的拉升，使得公司上下極為緊張，目前公司已有專人緊盯人民幣匯率的變動(dòng)，結(jié)匯工作也在同步操作中。

余寶財(cái)表示，今年6月份開始，海外訂單數(shù)有出現(xiàn)下降趨勢，訂單價(jià)格也已“卷”出新高度，疊加海運(yùn)價(jià)格的上漲，該公司產(chǎn)品利潤已較為稀薄?！叭嗣駧哦唐趦?nèi)飆升，使得許多正在跟進(jìn)的訂單需重新進(jìn)行價(jià)格談判，而為避免未來匯率的再度急速變動(dòng)，公司目前對訂單價(jià)格管控十分謹(jǐn)慎，許多訂單價(jià)格的讓步空間并不寬裕?！?/p>

實(shí)際上，時(shí)代財(cái)經(jīng)此前向部分出口公司了解到，因年初至今，在岸、離岸人民幣整體持續(xù)走低，部分出口商取消了較為繁瑣的鎖匯。而隨著人民幣急速回升，目前急于結(jié)匯的企業(yè)不再少數(shù)。

“對任何國家來說，短期匯率波動(dòng)幅度過大，不可避免會(huì)對外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生匯兌風(fēng)險(xiǎn)，對貿(mào)易商價(jià)格談判方面構(gòu)成一定干擾。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，人民幣過快升值，確實(shí)會(huì)對一部分生產(chǎn)要素在國內(nèi)勞動(dòng)密集型企業(yè)的出口競爭力方面構(gòu)成一定影響，也會(huì)掀起跟風(fēng)結(jié)匯的風(fēng)潮。

此前，因中美利差等因素，部分外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯意愿并不高。 （圖源：圖蟲創(chuàng)意）

“不過，盡管近期人民幣對美元匯率波動(dòng)較大，但對一籃子貿(mào)易加權(quán)匯率處于100附近波動(dòng)，整體平穩(wěn)。且從整體來看，我國外貿(mào)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，人民幣升值雖會(huì)加劇部分出口企業(yè)成本，但也會(huì)降低部分原材料在外的外貿(mào)企業(yè)進(jìn)口成本?！敝苊A表示，整體而言，本輪人民幣對美元的拉升，對我國外貿(mào)影響有限。

實(shí)際上，當(dāng)前參考一籃子貨幣計(jì)算的CFETS人民幣匯率指數(shù)仍較為平穩(wěn)。根據(jù)中國外匯交易中心公布的最新數(shù)據(jù)，8月2日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為98.95，較上一交易日下跌了0.31。

余寶財(cái)也坦言，盡管公司十分重視匯率的變動(dòng)，但當(dāng)前人民幣匯率的急速上升并未對公司生產(chǎn)造成任何實(shí)質(zhì)性的影響。“情況雖不多見，但也非頭一次遇到，很多合同也會(huì)提前考慮匯率波動(dòng)問題，對匯率變動(dòng)的范圍有所限制?！?/p>

人民幣有望下半年破“7”

本輪人民幣升值之際，正值全球資產(chǎn)縮水。

8月5日，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后的第一個(gè)交易日，受對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，除中國A股外，全球多國股市遭遇“黑色星期一”。其中，日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)日累跌12.4%，同樣創(chuàng)下史上最大下跌幅度。美國的道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)雙雙創(chuàng)下2022年9月以來的最大單日跌幅。

就連一向以避險(xiǎn)著稱的黃金市場也未能幸免。8月5日，倫敦黃金現(xiàn)貨一度跌破2400美元/盎司，COMEX黃金也一度逼近這一整數(shù)關(guān)口。而此時(shí)，人民幣匯率的穩(wěn)步攀升，則顯得格外亮眼。

人民幣資產(chǎn)能否成為全球資金的“避風(fēng)港”？

對此，周茂華認(rèn)為，盡管當(dāng)前人民幣兌美元已有所回落，但從影響人民幣走勢的重要因素——中美利差的角度看，自4月下旬以來，利差已呈現(xiàn)觸頂回落態(tài)勢。

“國內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，物價(jià)保持溫和回升態(tài)勢，將制約市場利率下行空間。國外，美國經(jīng)濟(jì)與通脹趨緩，政策逐步轉(zhuǎn)向降息周期，預(yù)計(jì)中美利差有望逐步收窄，進(jìn)一步減弱利差對人民幣匯率的影響?！彼f。

周茂華進(jìn)一步解釋道，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨經(jīng)濟(jì)趨緩、企業(yè)盈利前景承壓、地緣沖突、貿(mào)易保護(hù)主義、美國大選風(fēng)險(xiǎn)等，海外市場波動(dòng)性有所加大，加上目前海外資產(chǎn)股票整體高位，風(fēng)險(xiǎn)相對于收益有所增大。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策和企業(yè)盈利前景相對確定，估值處于低位的人民幣資產(chǎn)有望成為全球資金的“避風(fēng)港”。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

不過，中國外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲對此持有不同意見。她認(rèn)為，盡管中美利差有所縮小，市場也普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)降息，但不排除美聯(lián)儲(chǔ)仍存在加息可能。

譚雅玲向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，目前市場炒作美聯(lián)儲(chǔ)降息的最新證據(jù)，是美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期的回落，雖然美國7月份的失業(yè)率是近三年最高點(diǎn)，但將時(shí)間拉長，該數(shù)據(jù)卻處于近50年內(nèi)的歷史低位。

對于人民幣資產(chǎn)能否成為全球資金的“避風(fēng)港”，譚雅玲認(rèn)為，本輪人民幣對美元匯率的升值，更多是因?yàn)槊涝笖?shù)下降后的技術(shù)性調(diào)整，而非以投資為主的拉動(dòng)?！叭绻ㄈ嗣駧刨Y產(chǎn)）真被全球資金視為避風(fēng)港，為何中國A市指數(shù)仍處歷史低位，中國國債近期也市場沒有過多變化?！?/p>

實(shí)際上，從中美利差來看，截至8月9日，中國10年期國債收益率為2.19%，美國10年期國債收益率3.94%，中美利差倒掛幅度為175個(gè)基點(diǎn)，相較年中的237個(gè)基點(diǎn)的歷史高位，已出現(xiàn)明顯下滑，但總體仍處歷史高位。

此外，自1980年以來，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)也長期處在4%以上，只有極少時(shí)間段是處于4%以下。

近期中美利差有所縮小，但仍處歷史高位 (圖源：Wind)

不過，譚雅玲也表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)趨勢向好，伴隨著市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)前景的炒作，不排除下半年人民幣對美元匯率再度極端升值，乃至突破“7”關(guān)口的可能。