美東時間8月20日，全球最大的零售商之一沃爾瑪（NYSE:WMT）向美國證券交易委員會（SEC）提交的最新監(jiān)管文件中披露，沃爾瑪已完成出售所持全部京東股份。作為京東（NASDAQ:JD/09618.HK）持股5%以上的股東，沃爾瑪此前持有京東總計約1.445億股的股份，本次減持涉及股份價值約37.4億美元。

回溯至2016年6月，京東和沃爾瑪達(dá)成了一系列深度戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議，京東出讓5%股權(quán)換得沃爾瑪?shù)膽?zhàn)略合作和大部分1號店的資產(chǎn)。基于京東當(dāng)時的股價，這筆戰(zhàn)略合作交易的價值約為15億美元。彼時，對于沃爾瑪與京東的“結(jié)盟”，外界解讀為將改寫中國的零售業(yè)發(fā)展史。

對于“清倉”京東，沃爾瑪中國在對《國際金融報》的回應(yīng)中解釋稱，這一決定使公司能夠?qū)Ｗ⒂谖譅柆斨袊蜕侥窌T店在中國的強(qiáng)勁業(yè)務(wù)，并將資金配置于其他優(yōu)先事項，“沃爾瑪近年的戰(zhàn)略始終保持如一，通過適時調(diào)整資產(chǎn)組合，在全球各市場獲得成功。過去8年，京東一直是寶貴的合作伙伴，雙方也會在未來繼續(xù)保持商業(yè)合作”。

然而，市場對此消息反應(yīng)強(qiáng)烈。當(dāng)日美股盤后，京東股價驟跌超過8%?；蛟S是為了應(yīng)對市場波動，京東迅速宣布了回購計劃，但港股市場仍未能幸免，8月21日開盤后京東港股大幅下挫，創(chuàng)下去年10月以來盤中最大跌幅，最終收盤于102.4港元/股，全天跌幅近9%。

蔡淑敏攝

長達(dá)8年的商業(yè)聯(lián)姻

“做零售，怎能不讀沃爾瑪”，2015年4月，京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東在《富甲美國：沃爾瑪創(chuàng)始人山姆·沃爾頓自傳》的序言開篇便如此寫道。在序言的結(jié)尾，劉強(qiáng)東更是盛贊，“零售業(yè)的秘密都在沃爾瑪?shù)呢浖苌??！?/span>

沃爾瑪是全球最大的零售商，也是中國最大的外資商超之一，自1996年進(jìn)入中國市場。從時間點(diǎn)來看，沃爾瑪與京東的結(jié)緣可追溯至2010年。這一年年底，京東方面曾對外證實(shí)沃爾瑪?shù)攘夜就庀蚓〇|商城注資5億美元，并稱沃爾瑪主要以“戰(zhàn)略投資者”的角色出現(xiàn)。

然而，在2011年京東商城正式宣布完成15億美元C輪融資后，劉強(qiáng)東曾在微博上首次披露京東商城和沃爾瑪家族之間融資談判歷程，雙方的談判歷時超過半年，估值等問題全部談妥，但當(dāng)時沃爾瑪想入主京東，被劉強(qiáng)東拒絕。

時局的轉(zhuǎn)折悄然發(fā)生于五年后的2016年。彼時，互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷，徹底重塑了傳統(tǒng)零售業(yè)的版圖。中國電商行業(yè)經(jīng)歷了從無到有、從邊緣到主流的蛻變，最終促使傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)遭遇行業(yè)性衰退的陰霾。與此同時，隨著線上流量紅利漸趨飽和，電商巨頭們紛紛調(diào)整戰(zhàn)略航向，從電商升級到“新零售”，阿里巴巴、京東、騰訊、蘇寧等互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過控股、并購等資本運(yùn)作手段，深度布局生鮮、百貨、超市等線下零售領(lǐng)域，如阿里巴巴入股銀泰、三江購物、聯(lián)華超市，京東則入股永輝超市與步步高。

面對行業(yè)變革的共同挑戰(zhàn)，京東與沃爾瑪選擇了戰(zhàn)略結(jié)盟。2016年6月，沃爾瑪出售了其在中國的在線雜貨店“1號店”，以換取京東5%的股份。隨后沃爾瑪多次增持京東股票，持股比例一路攀升至超過10%。截至今年3月31日，沃爾瑪仍持有京東9.4%股權(quán)與3.1%的投票權(quán)，穩(wěn)居京東第二大股東之位。相比之下，劉強(qiáng)東作為京東第一大股東，擁有11.2%的股權(quán)和70.5%的投票權(quán)。

除了股權(quán)方面的投資，根據(jù)雙方當(dāng)時公布的資料，京東和沃爾瑪將在以下四個方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作：京東擁有1號商城主要資產(chǎn)，沃爾瑪繼續(xù)經(jīng)營1號店自營業(yè)務(wù)，并入駐1號商城；山姆會員商店將在京東平臺上開設(shè)官方旗艦店，并使用京東的倉配一體化物流服務(wù)；京東將和沃爾瑪在供應(yīng)鏈端展開合作，擴(kuò)大進(jìn)口產(chǎn)品的豐富度；沃爾瑪在中國的實(shí)體門店將接入京東旗下的“達(dá)達(dá)”和“京東到家”（此二業(yè)務(wù)后來合并），并成為其重點(diǎn)合作伙伴。

“中國市場和電子商務(wù)業(yè)務(wù)都非常重要，我們需要電商能力來觸達(dá)中國廣大的顧客。我們和京東在看待顧客以及O2O方面的觀點(diǎn)，有許多相似之處，最終都回歸顧客本身。由此得出結(jié)論，雙方一起合作比‘單打獨(dú)斗’更行之有效?！?016年10月，沃爾瑪全球CEO董明倫（Doug McMillon）曾在接受《財新》采訪時表示，“只有擁有自營倉儲，才能確保為顧客提供真實(shí)、安全的商品以及又快又好的服務(wù)。京東也持相似觀點(diǎn)。這是我們選擇京東的原因之一。我們試圖為不同市場的顧客尋找正確并合適的方法。就中國而言，京東對中國顧客的了解及其發(fā)展速度與雄心，對我們很有吸引力?！?/span>

不可否認(rèn)的是，合作初期，雙方展現(xiàn)出了誠意與決心：2016年10月，沃爾瑪以5000萬美元的戰(zhàn)略融資，注入京東旗下的眾包物流公司新達(dá)達(dá)。2017年，沃爾瑪與京東首度達(dá)成庫存互通、用戶互通以及門店互通的“三通”合作，并聯(lián)手舉辦大型促銷活動“88購物節(jié)”。2018年，京東和沃爾瑪將用戶、門店、庫存互通的“三通戰(zhàn)略”全面升級，實(shí)施代表線上線下融合的“三通2.0戰(zhàn)略”，深化供應(yīng)鏈合作，擴(kuò)大全渠道零售布局，彼時，京東方面曾公開稱，后續(xù)雙方在供應(yīng)鏈端、物流端和信息端的合作還會不斷升級。也是在這一年，沃爾瑪對達(dá)達(dá)-京東到家增加約3.2億美元的投資。

然而，在雙方的合作進(jìn)入后期階段時，進(jìn)展似乎變得有些緩慢，市場上很少聽到有關(guān)雙方業(yè)務(wù)合作的具體消息。

又一戰(zhàn)略盟友“撤退”

對于此次“清倉”，據(jù)相關(guān)媒體援引接近該交易的投資人士分析，此次交易應(yīng)該是沃爾瑪為緩解自身資金壓力需要做出的資本配置，不涉及與京東的戰(zhàn)略合作關(guān)系，“二季度沃爾瑪在收入增速上放緩，現(xiàn)金流減少，同時又需要應(yīng)對當(dāng)前市場環(huán)境變化做出多元化戰(zhàn)略”。

在剛剛過去的2025財年上半年中，沃爾瑪總收入同比增長5.4%，但歸母凈利潤僅上升0.4%，現(xiàn)金凈流量為-10.56億美元，相比之下，上年同期這一指標(biāo)則是51.3億美元。

顯然，對于沃爾瑪而言，這是一個至關(guān)重要的戰(zhàn)略十字路口：是繼續(xù)與京東維持著若即若離的盟友關(guān)系，還是果斷抉擇以換取一筆數(shù)額不菲的現(xiàn)金注入？答案已然揭曉。

不過，在資本市場上，京東似乎有些被動，因突遭沃爾瑪減持，8月21日，港股京東集團(tuán)早盤盤中甚至一度大跌12%。當(dāng)日午間，京東迅速作出回應(yīng)，稱已耗資約3.9億美元回購股票，并已充分使用此前批準(zhǔn)的30億美元股票回購限額。

實(shí)際上，在沃爾瑪之前，京東已與另一盟友騰訊和平“分手”。2021年12月底，騰訊宣布以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權(quán)發(fā)放給股東。該次派息后，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也卸任京東董事。值得一提的是，按當(dāng)時京東A類普通股收盤價279.22港元計算，騰訊該次派發(fā)股息的總價值約為1277億港元。

頗為巧合的是，騰訊從投資京東到股權(quán)“松綁”也歷經(jīng)近8年時間。2014年3月，作為戰(zhàn)略投資者，騰訊以2.14億美元首次入股京東，占京東上市前普通股15%。此后，騰訊更是積極參與京東的IPO認(rèn)購，并展開多次合作。然而，市場風(fēng)云變幻，2016年京東曾一度面臨增速放緩的挑戰(zhàn)，騰訊卻不離不棄，曾在短短一個月內(nèi)連續(xù)三次增持京東股權(quán)，為其注資。

根據(jù)京東向美國SEC遞交的文件，截至2021年2月28日，騰訊通過其子公司黃河投資有限公司持有京東16.9%的股份，穩(wěn)坐第一大股東之位，享有4.6%投票權(quán)；京東集團(tuán)董事長劉強(qiáng)東以13.9%的持股比例，為第二大股東，并掌握了高達(dá)76.9%的投票權(quán)；與此同時，沃爾瑪作為另一重要股東，持有9.3%的股份及2.5%的投票權(quán)。

然而，在這一年年底，騰訊就告別京東第一大股東位置。對于減持京東的緣由，騰訊曾在其官方公告中解釋，這符合騰訊一貫的投資策略——投資處于發(fā)展階段的公司，支持該公司的增長，以及在該公司未來計劃自行籌集資金的適當(dāng)時候退出投資并與股東分享收益。派息后，騰訊與京東仍將保持雙方互利的業(yè)務(wù)關(guān)系，包括持續(xù)的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

即便如此，彼時騰訊對京東的減持動作立即在資本市場激起了強(qiáng)烈反響。消息一經(jīng)發(fā)布，京東的股價曾一度迅速下挫。歷史總是以驚人的相似性重演。